巴菲特從蘋果身上賺了1200億美元，但現在正迎來巨大風險

騰訊科技

2024-05-04 12:10釋出于河北騰訊新聞科技頻道官方賬号

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長期以來，巴菲特及其合作夥伴芒格都對投資科技股持回避态度，但對蘋果公司股票卻是例外。
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從2016年開始，巴菲特旗下投資公司伯克希爾就開始購入蘋果股票，最終占到其投資組合的近50%。
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伯克希爾持有蘋果5.9%股份，價值約為1570億美元，而且賬面收益已達1200億美元。
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随着這巴菲特逐漸交出公司控制權，其繼任者如何處理所持大量蘋果股票成為分析師關注焦點。
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蘋果如今面臨多方挑戰，包括反壟斷指控、銷售放緩以及AI計劃滞後等。

騰訊科技訊據國外媒體報道，蘋果無疑是沃倫·巴菲特（Warren Buffett）職業生涯中最偉大的投資之一，但同時也是他最具冒險性的項目。在2016年，巴菲特做出了一個可能是他職業生涯中最令人震驚的決策。這一年，他掌舵的伯克希爾哈撒韋公司開始大規模買進蘋果公司的股票，這一舉動打破了巴菲特及其合作夥伴查理·芒格（Charlie Munger）長期以來對科技股的回避态度。

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據知情人士透露，幾年前，巴菲特在與另一家公司的高管交談時，曾對蘋果持懷疑态度，認為其更适合作為空頭目标而非買入對象。但巴菲特後來澄清，他并不記得這樣的對話，并強調在過去的50年裡，“我從未建議做空任何股票，而且始終建議人們避免做空。”而在2013年，芒格也曾直言不諱地表示：“你很難想象還有哪家公司比蘋果更不像伯克希爾。”

然而，巴菲特的态度很快便發生了180度轉變，從對蘋果的質疑者變成了堅定的支援者。2016年，伯克希爾初次購入了近1000萬股蘋果股票，價值約10億美元。随後，伯克希爾在同年晚些時候進一步增持，并在2017年和2018年繼續加大購買力度。在這幾年中，伯克希爾總計在蘋果股票上投入了約360億美元。盡管伯克希爾後來減持了部分股份，但其在蘋果的持股量依然龐大。

截至2018年第三季度末，伯克希爾持有的蘋果股票已占其整個投資組合的四分之一。按美元計算，這筆投資金額是巴菲特此前投資的兩倍之多。

這一決策最終帶來了豐厚的回報。如今，伯克希爾持有的蘋果5.9%的股份價值約為1570億美元，盡管蘋果股價近期有所波動。伯克希爾目前從這筆投資中獲得的賬面收益高達約1200億美元，這或許是投資者或公司從單一股票中獲利最為顯著的一次。

在巴菲特漫長的投資生涯中，這樣的成績堪稱巅峰。截至去年年底，蘋果股票在伯克希爾的股票投資組合中的占比已接近50%。

據洛杉矶地區投資公司Cheviot Value Management的計算，伯克希爾從蘋果獲得的包括股息在内的年化回報率高達26%，遠超同期标準普爾500指數12.9%的漲幅。一些投資者認為，巴菲特在蘋果上的“全力一擊”不僅規模巨大，而且出人意料，是以他應該得到比實際更多的贊譽。同時，這一事件也為投資者們提供了寶貴的經驗教訓。

戴維斯基金（Davis Funds）的掌門人、伯克希爾董事會成員克裡斯·戴維斯（Chris Davis）在談及巴菲特的投資政策時表示：“巴菲特改變主意的能力确實令人贊歎，因為這對于許多投資者來說是最難以做到的事情。我們中的大多數人常常會被過去的觀念所束縛，但蘋果的例子強有力地展示了保持開放态度并接受變化的重要性。”

然而，目前蘋果正面臨一些挑戰。盡管其他科技股和整體市場都在不斷上漲，但蘋果股價今年以來卻累計下跌了10%。該公司正面對着反壟斷的嚴峻挑戰、在華銷售增長的放緩以及關于人工智能發展滞後的批評。

随着巴菲特即将召開伯克希爾哈撒韋公司的年度股東大會（敬請關注騰訊财經直播），這位93歲高齡的投資大師愈發頻繁地提及要逐漸交出公司的控制權，一個緊迫的問題也随之浮現：他的繼任者将如何管理伯克希爾持有的大量蘋果股票？盡管伯克希爾最近減持了部分蘋果股份，但其持倉量依然龐大。

“蘋果目前的風險相對更高，因為其估值已有所上升，監管機構對其最賺錢的領域保持高度關注，且公司的增長速度已有所放緩，”伯克希爾的長期股東、Cheviot Value Management的達倫·波洛克（Darren Pollock）表示。“至少，投資者現在對蘋果的預期應當與幾年前有所不同，”這可能會給伯克希爾的業績帶來不小的壓力。

對于伯克希爾而言，對蘋果的投資是一個團隊合作的典範。回溯至2016年，特德·韋施勒（Ted Weschler）——伯克希爾幾年前聘請的兩位投資經理之一，負責管理公司的投資組合——率先對蘋果進行了相對較小的投資，約為10億美元。

據幾年前巴菲特在一個投資論壇上與另一位投資經理托德·庫姆斯（Todd Combs）的談話内容顯示，大約在同一時期，巴菲特給庫姆斯提出了一個具體的挑戰。庫姆斯在論壇上透露，巴菲特經常于周六邀請他到位于内布拉斯加州奧馬哈的家中，共同探讨市場和伯克希爾的投資組合。

在這次讨論中，巴菲特要求庫姆斯在标準普爾500指數中挑選一隻滿足三個條件的股票：首先，基于未來12個月的預期收益，其市盈率不得超過15倍，即價格相對便宜；其次，這隻股票必須是基金經理至少90%确信未來五年将實作更高收益的股票；最後，他們必須至少有50%的信心，公司的利潤在五年或更長時間内每年至少增長7%。庫姆斯的深入研究最終指向了蘋果公司，而巧合的是，韋施勒已先行購買了這隻股票。

當巴菲特詢問iPhone使用者的留存率，得知這一數字高達約95%時，他對此表現出了濃厚的興趣。芒格在随後的采訪中透露，到那時，巴菲特的孫子們已經對iPhone“上瘾”了。此外，巴菲特還受到了一個真實故事的影響，他的朋友桑迪·戈特斯曼（Sandy Gottesman）因把iPhone放錯地方而失去了家人。

芒格在采訪中分享道：“巴菲特能夠洞察這些産品的主導地位。”有趣的是，當時，巴菲特和芒格依然堅持使用着傳統的翻蓋手機。芒格透露，盡管巴菲特幾年後才開始大舉投資蘋果股票，但他本人在iPhone上花費的時間并不多。

然而，據與巴菲特交流過的人士透露，巴菲特開始重新審視這隻股票，他将其視為一家擁有令人羨慕潛在定價權的消費品公司，而非單純的科技或電子裝置制造商。消費者對蘋果産品的忠誠，特别是iPhone，向巴菲特展示了他們願意在未來幾年為更新版的手機支付更高的價格，這無疑是一種提高利潤的有效方式。

巴菲特迅速開始了對蘋果股票的大量買入，但似乎認識到這家公司的優勢時有些晚了。在此之前，包括大衛·泰珀（David Tepper）、卡爾·伊坎（Carl Icahn）和大衛·艾因霍恩（David Einhorn）在内的投資者，在享受了巨大收益後已經抛售了蘋果股票。蘋果的預期市盈率約為14倍，遠高于幾年前跌至的10倍市盈率，這表明它的投資吸引力已不如從前。

巴菲特和芒格避開蘋果股票的原因還有其他。芒格曾向一位外部投資者坦言，蘋果公司并沒有像伯克希爾其他一些投資那樣擁有大量的房地産或其他實物資産，是以其風險相對較高。長期以來，巴菲特和芒格對科技股持謹慎态度，他們認為自己不完全了解這個變化莫測的行業。伯克希爾在IBM上的突然投資就曾帶來了令人尴尬的損失。

然而，芒格最終還是站在了巴菲特的一邊，鼓勵他購買蘋果股票，并在後來甚至指責他沒有購買更多。蘋果股票在伯克希爾的投資組合中扮演着特殊角色。伯克希爾體量龐大，能夠找到足以影響其回報的大型公司投資機會已經十分有限。而蘋果在2016年初的市值約為5840億美元，正是這樣的公司之一。芒格強調說：“人們不了解巴菲特：他是一個天生的資本家，不喜歡小而分散的投資。”

如今，有些人對蘋果是否會給伯克希爾帶來壓力表示懷疑。自稱是巴菲特弟子的帕布拉伊投資基金的負責人莫尼什·帕布拉伊（Mohnish Pabrai）表示，他對蘋果公司存在長期擔憂，并指出占主導地位的科技公司很難長久保持其地位。他直言：“在10年或15年内，我們不會一直持有這塊‘磚’。”

周四，蘋果公司宣布，在過去六個季度中，收入第五次下降，并準許了1100億美元的股票回購計劃，這一消息推動股價在盤後交易中走高。盡管今年蘋果股價下跌，但與整體市場相比，其股價依然昂貴，未來12個月預期收益的市盈率約為25倍，這增加了該投資的風險。

但伯克希爾持有蘋果股票有一個令人信服的理由，這也是巴菲特沒有出售該股票的關鍵所在：伯克希爾可能難以找到更好的方式來利用出售蘋果股票所産生的巨額現金。帕布拉伊表示：“我們不需要他們通過出售蘋果股票來獲得3500億美元的現金。”他認為，随着時間的推移，蘋果股票在伯克希爾投資組合中所占的比例可能會逐漸減小，而其他持股會不斷增長。（編譯/金鹿）

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