文 | 金融街老李
福特汽車的市值變化對全球車企估值重塑具有重要意義。
昨晚，福特汽車在全新揭幕的福特中國設計中心釋出了全新一代蒙迪歐，蒙迪歐全新的設計語言“勢能美學”向中國使用者展示了福特汽車自我進化的決心和速度，過去的2021年，福特中國跑出了近三年來最好的業績。
全新一代蒙迪歐
在老李看來，相比業績的提升，福特汽車的市值更加亮眼。上周，福特汽車市值突破了1000億美金，創造了公司曆史最高市值，同時超越了通用和菲亞特-克萊斯勒，成為美國傳統車企中市值最高的公司。2021年，福特汽車的市值增加了近1.5倍，漲幅超過了特斯拉、通用、蔚來等一衆美股上市公司。
福特汽車月K線
需要說明的是，過去的一年，除了福特，通用、菲亞特-克萊斯勒、豐田汽車等企業也有不錯的市值表現，繼2020年底，特斯拉、蔚小理之後，市場再次給車企帶來了新的估值方式。今天老李和大家一起聊一聊福特汽車這一年發生了什麼？如何看待傳統車企的估值方式?這對中國車企有哪些啟示？
這一年，福特發生了什麼？
在資本市場，海外車企和國内車企有不同的分析方式，用A股的視角沒辦法分析福特汽車：一是因為福特是全球車企，要從全球視角全球業績看福特的戰略，二是因為福特是美股公司，美股與A股的估值方式大有不同，适用于A股的分析方式不适用美股。
盡管分析方式略有不同，但萬變不離其宗，任何一個上市公司的市值走勢，都必須看基本面。過去的一年多，包括通用和豐田在内的美股汽車公司市值增長的根本原因是公司基本面發生了重大變化，并且在智能電動的轉型中，以華爾街資本為首的美國資本開始關注本土企業。
以福特汽車為例，2021年福特汽車的基本面穩步上升，盡管全年财報尚未釋出，但從三季報看，福特創造了近三年來最好的财務表現。前三季度營業收入為986.63億美元，同比增長8.19%，全年營收有望突破1400億美元，同比去年小幅上漲，雖然營收沒有較大變化，但2021年全年調整後息稅前利潤在105-115億美元，大大超出了資本市場預期。
盡管資本市場給予了福特不錯的評級，但福特汽車的市銷率仍然小于1（總市值/主營業務收入），不僅低于蔚小理，也遠低于特斯拉，跟通用汽車處在差不多的水準，一家營收1300多億的公司，市值才剛過1000億，這反映了資本市場對傳統車企的預期仍然不如新勢力。
資本市場的表現本質上是業績和預期的反映，2021年全年，不管是業績還是預期，不管是福特中國還是福特全球，相比去年，表現都可圈可點。
今年福特中國的市場表現是反轉，福特在華銷量接近62.5萬輛，雖然絕對數字不大，但同比增長了3.7%，尤其是林肯品牌全年銷量達9.16萬輛，同比增長48.3%，創下品牌入華以來最佳年度銷量紀錄，穩步卡住了豪華品牌第二梯隊，福特中國雖然對市值影響不大，但也是福特全球轉型初顯成效的縮影。
在老李看來，福特市值增幅領先通用、豐田的根本原因是其在美國本土的電動化加速，2021年，福特汽車超過通用汽車，在美國電動汽車銷量僅次于特斯拉，躍居第二。僅在北美市場，四季度以後，福特電動汽車的月均銷量穩定在1萬台以上，和蔚小理銷量在同一數量級，預計2022年月均銷量有望突破2萬台。
正如關心喬布斯和庫克，華爾街投資者在拿錢投票的時候，向來非常看重公司的上司者，傳統車企之是以傳統，主要是因為管理層。
福特是幸運的，自從2020年10月接手福特以來，總裁Jim Farley便開啟了大刀闊斧的改革，在前任總裁Jim Hackett電動化戰略的基礎上推進“福特+”重組計劃，将更多資源轉移到了電動化轉型，福特的财報也更加透明。
老李的同僚認為Jim Farley是資本高手，因為Jim Farley接任後短短的一年，福特汽車的最大漲幅超過了200%。Jim Farley擅長與媒體和資本打交道，會通過引導輿論來開展資本營銷，頗有馬斯克和李斌的感覺，去年Farley發文，到2023年，福特Mustang Mach-E的産量将增加兩倍達到年均20萬輛的規模。僅此一條消息，福特的市值就增加了近10%。
電動車企業的估值怎麼看？
說到車企的市值就不得不進行橫向和縱向的對比，因為不管是從時間的縱向次元還是企業之間的橫向次元，福特可說的事情非常多，也是基于這些對比，老李隐約覺得美國市場對傳統車企的定位在發生改變。
衆所周知，從前年年中開始，國内A股市場的整車闆塊便開啟了不錯的行情，尤其是以長城汽車為代表的民營企業公司取得了不錯的市場表現，而比亞迪為代表的新能源車企市值更是接近一萬億，加上今年美國三大汽車公司在美股的表現，很多朋友都在讨論，汽車公司的估值邏輯是否變了?
自從特斯拉、蔚小理等一批造車新勢力出現後，全球汽車行業便有了“新勢力”和“傳統車企”的區分，我們把時間放到10年甚至更長，新勢力也不再新，傳統車企可能會破産，也可能會重生，是以不管是新勢力還是傳統車企，不在于出身，而在于是否認可資本市場的“道”。
美國市場的科技股估值高的本質原因是大家認可科技股的未來，任何有市場的想象力的賽道，市場都會給予較高的估值，智能電動車恰恰屬于這個賽道——全球資本市場都認為，智能電動車将在未來擁有巨大的市場空間。
在這個大邏輯下，新勢力和傳統車企形成了兩種不同的市值狀态：以特斯拉、蔚小理為代表的智能電動車企業市銷率極高，由于賽道過于樂觀，市場“提前”給了智能電動車企業高估值；以豐田、大衆、福特為代表的傳統燃油車企業市銷率極低，雖然企業營收出色，但由于沒在智能電動車賽道内，市場沒有辦法按照智能電動車企業的邏輯給出相應的估值。
但是從去年開始，以福特為代表的傳統企業上了智能電動車的“道”，華爾街的資本也不是傻子，雖然衆多傳統車企都在提轉型，但敢于“All in”的企業并不多，福特算一個。正如不要看男人說了啥，要看男人做了啥，看車企也是一樣，不要看企業說了啥，要看企業做了啥。
當海外企業還在宣布轉型的時候，福特的F-150 Lightning、E-Transit和 Mach-E已經陸續傳遞市場，并且有了不錯的銷量表現，這理應得到智能電動車企業的高估值，更有意思的是，福特還會喊。福特汽車預計2020年至2025年期間投資400億至450億美元用于戰略性資本支出，包括此前宣布同期内超過300億美元的電氣化投資中的一多半也是用于戰略性投資，基本上也是在All in新四化，有了業績的鋪墊，加上市場預期，資本市場自然會給到更高的估值。
研究員們的邏輯也很簡單，在美國這個對智能化并不是很來電的國度，隻要聚焦電動化并且得到使用者的青睐，就大機率能取得不錯的市場表現，福特的電動皮卡是最有市場機會的。在老李看來，美國市場已經不再區分所謂的新勢力和傳統車企，隻要是All in智能電動車的企業，且有不錯的市場表現，就會有不錯的估值。
福特市值給中國的啟示？
在之前文章中，老李是這麼形容中國新能源汽車産業的，上半場比賽中，中國在電動化領域實作了領跑，在智能化領域接近并跑。現在，下半場比賽剛剛開始，英偉達、英特爾等智能化企業依舊領先，可謂前有強者，美國福特和通用已經在聚焦電動化，可謂後有追兵，中國智能電動車企業看似一片大好生機，卻也是暗藏危機。
平心而論，美國三大汽車公司都非常能打，作為百年企業，經曆了戰争、自我疊代、金融危機等各種困難和挑戰，一直到了二十一世紀，在汽車産業這場百年大變局之夜，美國車企并沒有退縮，反而從低谷中慢慢走出來。
三大企業中，老李認為最具變革和韌性的是福特，從T型車到流水線生産，從石油短缺到金融危機，福特一直在變革中創新，海外車企近百年的底蘊是中國汽車企業乃至中國汽車産業不具備的，三十年來，中國車企還沒有經曆過系統性的産業和資本風險，在新四化的變革中，中國企業打造了先發優勢，但這是一場持久戰，路還有很長。
遙想2008年，在市場低迷、融資環境惡劣的環境下，福特汽車公司開始大規模的重組與結構調整，大力削減成本，專注核心品牌建設，不斷推出新款汽車産品，這些措施取得了較為明顯的成效，進而挺過2008年全球性金融危機，并使其成為美國三大汽車制造商中唯一沒有申請政府救助的公司。
三年前，福特沒有跟上轉型的步伐，不僅在智能電動的轉型中慢了半拍，也在傳統車的競争中落後。僅用了三年的時間，福特中國便開啟了大刀闊斧的改革，在華的電氣化和智能化轉型也在全力加速，“福特中國2.0”計劃的首款全球戰略車型全新福特EVOS和本土化生産的Mach-E相繼開始量産，全新一代蒙迪歐也于昨晚亮相。
去年10月，福特在華釋出了全新Ford Select高端智能電動車專屬品牌，獨立電動車品牌并不容易，衆所周知，某歐洲大廠想更新旗下電動車系列為單一品牌，僅在董事會一關就受到了層層的阻力。
按照中國資本市場對公司的分類方法，福特汽車屬于價值股，類似貴州茅台和五糧液，但是中國目前的整車企業和新能源産業鍊龍頭企業多數屬于成長股，比如比亞迪、甯德時代等，中國企業缺少百年底蘊，智能電動車賽道的長度将決定企業的高度。
馬雲說，阿裡巴巴要做三個世紀的企業，也曾調侃教育産業會一直在，而新東方卻不會一直在。汽車行業也是一樣，福特汽車已經擁有超過110年的曆史，在時代的大浪淘沙中，中國車企需要經曆更多的風浪，汽車産業很難出現行業颠覆性的變革，衆多百年的企業在提示我們，唯有在變革中疊代，在疊代中壯大，企業才能保持生機。