周五夜盤油價大幅下挫，整個下跌過程幾乎無抵抗，顯然不少資金被迫止損離場。行情回調幅度超乎大部分投資者預期，單日波動超10美元的行情曆史上并不多見，即便在今年如此極端的地緣因素沖擊下，如此幅度的波動也隻是在3月份出現了幾次，而在3個月之後油價再次走出來單日10美元級别的波動，而且是單邊下跌，毫無疑問引發了市場的恐慌，油價會就此觸頂了嗎？
原油市場又開始複雜起來，相比之前一個月的上漲過程市場焦點集中供應緊張及成品油緊俏上，本周我們再次見證了宏觀利空因素山呼海嘯般的沖擊，超預期通脹帶來的是美聯儲75基點加息措施，全球經濟衰退以及不确定性風險引發擔憂，投資者預期發生了明顯變化。美元大幅沖高，股市、大宗商品、虛拟貨币等等衆多風險資産被抛售，據美國商品期貨交易委員會（CFTC），對沖基金6月14日當周的20種大宗商品淨多頭倉位減少5％，至2020年9月份以來新低。彭博大宗商品現貨指數本周下跌6.39％，創3月份以來最大單周跌幅。油價也在這樣的局面下出現了高位大幅振蕩回落的表現，因為被視為引發通脹的重要原因，美國拜登政府推出了包括繼續抛售戰略原油以及約談石油公司要求下調汽油等産品價格等一系列措施來試圖給油價降溫，緩解市場焦慮，美國白宮還稱拜登對聯邦政府“一切合理使用”旨在增加産量和降低加油站成本的工具持開放态度。如果能幫助美國提高煉油能力，總統願意使用國防生産法一系列的措施來為油價降溫，并考慮限制燃油出口選項，總體來看雖然美國政府的努力有一定作用，再疊加宏觀壓力不斷施壓市場，美國汽油期貨價格單周大跌近8％，原油本周從高點起算一度出現了接近15美元的回落，美國WTI原油更是領跌全球市場。
油價高位出現如此力度的單日大幅回落引發不少投資者擔憂，需要看到這種回落受到整個金融市場風險偏好降溫影響和美國政府強有力措施施壓之下的表現，糟糕的市場情緒讓投資者注意力暫時聚焦在一些利空因素上，在押注油價上也變得謹慎，不過原油月差結構仍然較為強勢，遠期曲線仍然陡峭，這說明雖然絕對價有回調，但供需層面仍然偏緊，目前是否有辦法徹底解決夏天消費旺季供應緊張的局面仍存較大挑戰，很難改變目前高位振蕩走勢，油價仍将較其他工業品會有更為強勢的表現，急跌之後不宜追空。
供應緊張局面真的會得到改善嗎？
美國最近2周均加快了速度，以超100萬桶/日的速度向市場投放戰略原油，本周再次向市場招标出售4500萬桶戰略原油，國際能源署判斷因為戰略原油的持續投放，全球原油商業庫存出現了回升，繼近兩年的下降之後，4月份觀察到的全球石油庫存增加了7700萬桶，經合組織工業庫存增加了4250萬桶，得益于政府釋放的近100萬桶/日庫存；EIA也判斷原油市場連續七個季度的去庫動作結束，原油市場庫存将迎來累庫階段。OPEC也判斷原油市場4月開始庫存有回升，初步資料顯示，經合組織商業石油庫存總量環比增長180萬桶，至26.28億桶，比去年同期減少2.87億桶，比最近五年同期的平均水準減少3.32億桶，EIA判斷2023年底之前原油市場庫存才會回升到5年均值附近。彙總各大機構對原油市場庫存變化趨勢的推演，可以看到雖然供需二端影響因素仍有較大變化，但原油市場供需已經進入到逐漸累庫的階段，這是目前累庫程度相對于全球急需補充的處在多年來低位的庫存來說很容易被吸納，而不會對油價形成很大壓力。
OPEC+産油國聯盟在新冠疫情伊始啟動的石油産量協定終于接近尾聲，該組織未來何去何從是一個複雜的政治問題。到8月份的時候，該組織2020年削減的所有産量都将恢複。這個23國聯盟的代表們表示，他們現在正在努力探讨下一步的行動；美國總統喬·拜登準備通路OPEC事實上的上司國沙特之際，美國官員正在為沙特及其鄰國阿聯酋從8月産量水準進一步提高做鋪墊，希望以此來幫助為每桶超過110美元的油價降溫。波斯灣石油出口國尋求在以曆史罕見的高水準生産石油之前獲得對地區安全的保證，目前他們仍在權衡各種選則；
在失去美國頁岩油這個惡性競争對手，俄羅斯石油因制裁下降之後，中東石油輸出國們表現的超級團結，他們非常享受目前的油價，不願額外加大對油價産生實際破壞的增産數量，這讓其實際産量恢複持續落後于計劃産量，讓原油市場供需缺口沒有機會閉合。實際産量落後于計劃一方面是由于包括利比亞、奈及利亞、安哥拉等非洲國家有心無力，尤其是相對資源最為豐富的利比亞，盡管面對高油價其垂涎三尺，聲稱要進口将産量提升到140萬桶/日，但事實上因國内政局不穩，多次沖突下已經導緻其今年内出現了幾次産量短期内出現大幅下滑的情況，過去一周其石油部長又宣稱因國内不可控因素導緻原油生産損失110萬桶/日産量，而奈及利亞、安哥拉等怎因資源、裝置老化等受限産量已經多年持續下降。手裡集中了大部分閑置産能的沙特、阿聯酋、伊拉克三國為首的中東國家則是毫無壓力的有序進行着産量回歸，從中東各國的中長期發展願景來看，顯然沙特、阿聯酋、伊拉克甚至仍在制裁中的伊朗從中長期來看都是希望進一步提升自身産能，增加更多供應的，且從其發展規劃來看僅中東四國計劃産量發展空間就超過了1000萬桶/日，但在目前供應主動權牢牢掌控在自己手中的石油輸出國們顯然會充分評估自身利益，盡可能不去破壞目前難得的高利潤視窗，不過從6月會議OPEC的決定來看，沙特方面存在明顯的态度轉變，連續促成歐佩克增産和葉門停火兩件拜登優先關注事項，近期拜登也加強與外交斡旋節奏，将于7月中旬與沙特王儲首次會晤。如果美國和沙特關系重新緩和。沙特或轉為支援增産助力拜登政府控制通脹壓力，這是後續需要關注的影響因素，目前看沙特等幾個國家在1-2個月内能實作的閑置産能約有100-200萬桶/日，還是有一定增産空間。
EIA報告顯示，美國原油産量達1200萬桶/日，為2020年4月以來首次。除卻戰略儲備的商業原油庫存增加195.6萬桶至4.187億桶，增加0.5％。除卻戰略儲備的商業原油上周進口698.5萬桶/日，較前一周增加83.1萬桶/日，為2022年1月28日當周以來最高。本周美國白宮今天就煉油廠産能召開緊急會議，試圖找到降低汽油價格的方法，美國已經在每周釋放大約700萬桶石油，即便如此整個油品市場庫存仍然顯示供應吃緊，美國油品全口徑庫存處在遠低于往年同期更為直接的顯示了目前石油市場供應緊張的改善絕非短期内能改善的難題。
中國市場原油加工量連續回升之後上漲顯示有再次回落繼續，目前中國原油加工量仍遠低于往年同期，疫情對中國市場形成的沖擊超乎市場預期，目前看來恢複進度不及預期，雖然中國臨時追加了450萬噸成品油出口配額，但中國煉廠開工率恢複仍然較慢，有資料顯示中國煉油廠營運量同比下降11％，這是十多年來最大的變化，這一局面還會延續多長時間仍需進一步觀察，目前來看中國市場疲弱的表現對國内市場影響明顯，成品油表現遠落後于國際市場，SC原油期貨較國際油價貼水也創出年内新低。
周五夜盤油價大幅下跌之後已經回到了60日均線附近，通常作為價格運作強弱的分水嶺，接下來油價的表現将非常值得關注，今年以來油價位于60日均線下方的時間非常短暫，此次油價還是有比較大的機率會在60日均線附近獲得支撐。從原油市場供需格局來看，整體偏緊仍是基本盤，供應端在地緣因素擾動下仍然脆弱，但也不排除消費國努力下會有一些超預期的供應出現，另外高油價對需求的抑制也将是值得關注的因素。宏觀層面看市場預期有所改變，風險偏好迅速降溫，市場信心明顯受到打擊，這對油價來說也是一個不利因素，但是可以看到歐美成品油市場仍是目前困擾市場的一個大問題，美國為了給國内市場降溫，開始考慮控制燃油出口，這也違背了其最初對歐盟制裁俄羅斯方面時應允的能源支援承諾，歐美成品油市場高燒不退，原油就難大跌，總體來說油價面臨的因素再次變得複雜。高位區間振蕩仍是油價運作最大的一種可能性，目前位置不建議過度看空油價。（作者機關：海通期貨）
本文源自期貨日報