（報告出品方/作者：東北證券，黃淨）
1. 行業：數字經濟催生海量複制需求，國産替代帶來海量商 業機會
1.1. 驅動一：數字經濟催生資料複制應用需求
資料複制軟體可将資料從一個資料源拷貝至其他資料源上。根據資料源在 IT 系統 中所處的層級不同，資料複制軟體可分為存儲硬體層資料複制軟體、作業系統層數 據複制軟體和資料庫層資料複制軟體：存儲硬體層資料複制軟體從儲存設備中直接 擷取資料，并将其複制至新的儲存設備；作業系統層資料複制軟體是從作業系統中 捕獲資料，并将其複制至新的作業系統；資料庫層資料複制軟體從資料庫捕獲資料， 并将其複制至新的資料庫。
災備和大資料領域為主要應用場景。資料複制軟體經典應用場景之一為災備領域， 包括備份和容災。備份是指對源資料形成一份同樣的拷貝，存放至其他裝置中；容 災是指在本地或異地建立兩套以上功能相同的業務系統，互相之間可以進行健康狀 态監視和切換，如若發生自然災害，軟硬體故障，人為誤操作等原因使得資料失效 或停止工作，備份和容災可以保障使用者的資料安全和業務連續性。此外，随着資訊 技術的進步，大資料逐漸開始落地應用，相關技術從海量資料的存儲、處理、分析 等需求的核心技術，延展到相關的管理、流通、安全等其他需求的周邊技術。資料 複制軟體作為資料流通的基礎工具軟體，也越來越多地應用于資料分發、共享、集 成、治理等更多大資料領域。
政策紅利持續釋放，資料複制重視度提高。資料複制軟體行業屬于國家鼓勵發展的 高技術産業和戰略性新興産業，受到國家政策和法律法規的大力支援。近年來，我 國陸續大陸出台《“十四五”軟體和資訊技術服務業發展規劃》、《“十四五”大 資料産業發展規劃》一系列政策和措施，明确支援新一代資訊技術産業、容災備份、 大資料等領域的發展，提高了對政府、企業的資料安全合規性要求，有望帶動政府、 企業在資料安全、大資料領域的投入，促進行業規模的擴張，資料複制行業的重視 度持續提高。
數字經濟催生更多資料複制需求。數字經濟是全球産業發展的重要一環，據聯合國 《2019 年數字經濟報告》的統計，數字經濟的規模估計占全球生産總值的 4.5%～ 15.5%，其中中國和美國是引領世界數字經濟發展的核心。據中國信通院 2021 年數 據，2020 年大陸數字經濟增加值規模達 39.2 萬億元，占 GDP 比重達 38.6%，數字 經濟已成為中國經濟增長的新引擎。随着數字經濟的不斷推進，各行各業對資料的 采集、使用、共享與交換的需求也将大大提升。伴随着資料要素化，大資料采集與 預處理作為大資料生命周期的第一環節，是釋放數字價值的前提，而資料複制軟體 作為資料采集的基礎工具，應用需求将持續增長。
1.2. 驅動二：國産化加速災備系統替換需求
大陸災備行業起步晚，國外廠商仍占據主導位置。大陸災備行業起步于 21 世紀初 期，整體起步較晚，使得在過去較長的一段時間内，大陸災備行業呈現以國外廠商 為主的競争格局。近年來，國内災備廠商憑借持續研發投入和技術積累，結合對國 内客戶需求的深刻了解，加速在國内市場的滲透，在災備等級較低的定時備份領域 快速發展。據 IDC 統計，2021 年國内資料複制與保護的純軟體市場中，Veritas、Dell、 英方軟體、Commvault 和華為位列前五，市場占有率分别為 16.0%、13.1%、10.2%、 8.5%和 8.3%。
高等級災備系統國産替換需求迫切。高等級災備系統通常針對的是各行業的核心業 務系統，對于中斷容忍度較低，業務的中斷将造成重大的社會影響和經濟損失，如 銀行、證券公司的核心交易系統、醫院資訊系統等。以衡量災備系統性能的兩個主 要名額 RPO（指業務系統所能容忍的資料丢失量）和 RTO（指業務系統所能容忍的業務停止服務的最長時間）來看，金融領域對于在災備的要求最為嚴格，主要系其 行業資料量大、資訊化程度高、資料丢失或錯漏可能引起的經濟損失較為嚴重。而 高等級災備系統可以減少上述系統在災難發生時的資料丢失量，縮短業務恢複運作 的時間，保障資料安全和業務穩定運作，對于核心業務系統尤為重要。而目前國内 的高等級災備系統仍較多地使用國外廠商産品，國産化率較低，對于具備替換能力 的國内頭部企業帶來切入高等級領域的機會。
自主可控需求為國内廠商提供新機遇。近年，面向重大行業領域應用和資訊安全保 障需求，國家繼續加大力度支援作業系統、資料庫、中間件、辦公軟體等基礎軟體 技術和産品研發和應用，相關行業及産品得到了長足發展。在大陸資訊基礎設施國 産化大背景下，國産晶片、作業系統、資料庫等紛紛湧現，催生大量由國外軟硬體 向國産軟硬體資料複制、遷移、備份的需求，為國産資料複制軟體産品創造了更廣 闊的市場需求，自主可控需求也為國内廠商帶來了新的機遇。
1.3. 空間：市場仍在發展初期，滲透率有待提升
資料複制軟體行業發展曆經三大階段。資料複制軟體最早依托存儲硬體存在，是存 儲硬體的重要附加功能。随着技術的發展，存儲媒體不斷變化，資料複制的内容及 應用場景也逐漸拓寬。資料複制軟體的發展大體經曆了三大階段：第一階段資料的 定時複制，依托于存儲硬體而存在，是存儲的重要附加功能；第二階段資料的實時 複制随着行業對持續資料保護、容災、備份中心雙活等需求的不斷提升應運而生； 第三階段雲計算和大資料時代的資料複制，資料流動性進一步加強，推動資料複制 内容向雲端資料、産品形态向 SaaS 服務拓展，衍生出更多的應用場景。
數字經濟催生資料複制市場規模迅速增長。海量資料的出現帶來資料保護和互聯互 通的需求增加，資料複制軟體作為提供資料傳輸的基礎工具，其作用日益突出，市 場空間廣闊，從兩大應用場景分别來看： 1）災備領域：根據 IDC 資料，目前國内資料複制市場以一體機居多，2021 年公司 産品主要涉及到的災備市場規模為 6.01 億美元，同比增長 21.1%，其中純軟體和一 體機市場分别為 2.35 億美元（約合 14.80 億元）和 3.66 億美元（約合 23.06 億元）。據 IDC 預測，2026 年公司産品主要涉及的災備市場規模将達到 12.2 億美元，年複合 增長率 13.3%，其中純軟體規模将達到 5.1 億美元（約合 32.1 億元）。 2）大資料領域：從大資料整體市場看，IDC 預測 2020 年中國大資料市場整體規模 超過 100 億美元，市場總量有望在 2024 年超過 200 億美元。随着大資料技術不斷 演進和應用持續深化，資料複制軟體作為大資料産業的基礎支撐軟體，在資料彙聚、 分發、采集、流通的環節将起到越來越重要的作用，市場規模有望快速增長。
純軟體形态具有較大發展潛力。資料複制市場主要以一體機和純軟體兩種産品形态， 據 IDC 資料，目前國内資料複制市場以一體機居多，2021 年約占 60.9%，主要系我 國在災備和大資料領域的法規制度等正在逐漸完善，部分行業的相關建設和投入處 于一個從無到有的狀态，一體機具有安裝部署友善、開箱即用的優勢，在現階段的 國内市場中較受歡迎。實際上，純軟體是實作資料複制的核心，在靈活性上更具優 勢。純軟體形态可以适用于硬體、虛拟機、雲的混合環境的資料保護，且能夠充分 利用現有的伺服器、虛拟平台等資訊基礎設施，降低硬體投入。随着雲計算、大數 據等技術的發展，企業資訊系統環境日益複雜，同時國内資訊化水準也在持續提升、 對資料價值的重視和災備意識 不斷增強，純軟體市場的有望加速增長。據 IDC 預測，資料複制與保護的純軟體市場 2021-2026 年年複合增長率将達到 14.8%，略高 于一體機市場的 12.3%的複合增速。
1.4. 格局：海外廠商仍為主導，英方軟體引領國産資料複制軟體市場
全球資料複制純軟體市場以海外廠商為主。國外企業擁有較高的品牌知名度和較深 厚的技術積累，占據了行業内主要的市場佔有率。根據 IDC 統計，2020 年全球資料 複制與保護的純軟體市場中，占有率前五的供應商分别為 Dell、Veritas、Veeam、IBM 和 Commvault。國内資料複制軟體行業整體起步較晚，市場占有率低，同樣呈現出 以國外知名企業為主導的競争格局。 不同細分場景參與者存在一定差異。總體上看，除英方軟體外，災備方向的參與者 主要有 DELL、華為等存儲硬體廠商和 Veritas、Commvault 等第三方軟體企業。從 産品應用場景上看，在容災領域，參與者為 DELL、Veritas、Commvault 等；在備 份領域，參與者除上述國外公司外，還包括愛數、鼎甲等國内企業；在雲災備領域， 國内參與者主要包括各大公有雲廠商，以及愛數、鼎甲等資料複制軟體廠商；在大 資料場景，主要參與者為 Oracle 等資料庫企業，以及迪思傑等第三方軟體企業。從 企業主營業務上看，在存儲硬體企業市場，參與者包括 DELL、IBM、華為等；在 資料庫企業市場，參與者以 Oracle 為代表；在第三方資料複制軟體企業市場，參與 者包括 Commvault、Veritas、Veeam、Rubrik、Cohesity、迪思傑等。
英方軟體引領國産資料複制純軟體市場。由于大陸在存儲硬體、資料庫、作業系統 等資訊基礎設施領域受制于國外，國内資料複制軟體行業整體起步較晚，市場占有 率低。近年來，随着資訊技術的不斷演進，以華為、英方軟體為代表的國内廠商産 品在功能和性能上達到和國外知名企業的同等水準，且在國産化适配、售後服務等 方面具備更強的優勢，市場占有率呈上升趨勢。根據 IDC 統計，2021 年中國資料 複制與保護市場中，占有率前六的供應商分别為華為、DELL、Veritas、愛數、鼎甲 和新華三，CR6 為 59.5%，從細分市場來看，英方軟體在資料複制純軟體領域優勢 顯著，據 IDC 資料，2021 年國内資料複制與保護的純軟體市場中，英方軟體以 10.2% 位居第三，位居國産資料複制軟體第一。
2. 英方軟體：國産資料複制軟體龍頭企業
2.1. 公司介紹：專注資料複制十餘載
公司專注于資料複制領域，處于行業領先地位。公司主營業務系為客戶提供資料複 制相關的軟體、軟硬體一體機及軟體相關服務，是國内市場少數同時掌握動态檔案 位元組級、資料庫語義級和卷層塊級資料複制技術的高新技術企業之一。公司構造了 “容災+備份+雲災備+大資料”四大資料複制産品系列，相關産品覆寫了容災、備份、 雲災備、資料庫同步、資料遷移等經典應用場景，在金融領域建立了較強的競争優 勢，還廣泛應用于黨政機關、教育、科研、醫療、交通等領域。 公司董事長胡軍擎與其配偶江俊為實際控制人。公司董事長兼總經理胡軍擎直接持 股公司 29.29%，同時持有員工持股平台上海愛兔 56.60%的财産份額并擔任上海愛 兔的執行事務合夥人。其配偶江俊為公司董事兼副總經理，持有上海愛兔 10.00%的 财産份額，二人合計控制公司 34.68%的股份，為公司共同實際控制人。
公司管理層行業經驗豐富，技術積累深厚。公司管理團隊多以技術背景出身，并且 擁有非常豐富的行業管理經驗。公司董事長兼總經理胡軍擎先生不僅有豐富的研發 經驗，同時深耕行業多年，曾任職于衆多海外龍頭企業的經曆為其積累了重要的行 業經驗。董事周華、陳勇铨、高志會均為公司核心技術人員，具有海内外知名高校 與企業的研發經曆，技術背景深厚，共同負責公司的前沿技術與核心産品的研究開 發。公司管理層豐富的行業經驗積累和專業知識積澱為公司持續加強創新能力、不 斷發展壯大奠定了堅實基礎。
2.2. 業務介紹：優秀軟體能力建構完備産品線
公司深耕資料複制，建構面向多場景軟體産品。公司的軟體産品以資料複制功能為 基礎，結合各應用場景的不同需求，構造了容災、備份、雲災備、大資料四大産品 系列，主要面向災備和大資料兩大應用場景，其中災備場景包含容災、備份、雲災 備三大産品系列，每個系列下均包含豐富的産品線，不同産品可通過統一資料管理 平台 i2UP 進行統一管理和調用。
軟體産品為基，布局一體機和服務業務。除軟體産品外，公司還提供軟硬體一體機 及軟體相關服務業務。軟硬體一體機産品是公司針對客戶軟硬體一體化的需求，将 軟體嵌入到存儲伺服器硬體後形成的産品。其由公司負責整體設計、選型，根據市 場調研提前确定硬體的标準配置，預先對包括作業系統在内的各類内嵌軟體做出調 整、優化及設定。生産時，一體機産品由硬體供應商根據公司的設計、選型，按客 戶需要增加記憶體、硬碟等内容進行生産，灌裝公司資料複制軟體後出廠，形成具有 公司 Logo 的機架式伺服器。軟體相關服務主要包括遷移服務、軟體維保服務和其它技術服務。遷移服務指基于公司的 i2Move 等軟體産品，為使用者提供伺服器資料 整體遷移的服務；軟體維保服務指在質保期外，公司提供有償軟體維保服務，主要 包括電話或網絡遠端支援、軟體更新、定期巡檢、容災演練等；其它技術服務指對 部分實施環境較為複雜的項目，公司提供有償技術服務，主要包括咨詢、規劃、定 制開發、産品教育訓練、安裝實施等。
軟體産品業務約占公司收入 2/3。軟體産品收入在總營收中持續占據主導地位， 2019-2021 年占比分别為 57.07%、66.89%和 63.95%，其中災備産品為資料複制傳統 應用，收入占比相對較高，分别為 43.15%、52.01%和 45.48%，大資料産品為公司 近年新進入的領域，收入快速上升，占比分别為 13.92%、14.87%和 18.47%。軟硬 件一體機産品占比近年有所下降，從 2019 年的 33.30%下降至 2021 年的 20.12%， 主要原因為公司主推産品為軟體産品，一體機産品為公司産品系列的補充，需求有 限。此外，由于公司産品在存量市場逐漸增多，維保需求持續增加，軟體相關服務 快速增長，2021 年同比上年上升 3.52 個百分點至 9.16%。 軟體産品标準化程度高，公司毛利率保持較高水準。軟體産品标準化程度高， 2019-2021 年産品毛利率分别為 90.82%、95.10%和 96.16%，呈上升趨勢，主要系公 司加強内部管理，提升技術人員現場部署實施使用效率所緻，使得公司整體毛利率 一直保持在 85%左右。
2.3. 财務分析：業績穩健增長，規模投入助力發展
公司業績穩健增長。公司 2019-2021 年營業收入分别為 1.02 億元、1.29 億元和 1.60 億元，2019-2021 年 CAGR 為 25.24%，保持穩健增長态勢；2022 年 Q1-Q3，公司實 現營業收入為 1.14 億元，較上年同期增加 33.59%，主要系國産化資訊系統逐漸建 立産生較大規模的災備新需求與公司産品在系統中得到廣泛認可所緻。公司 2019-2021 年歸母淨利潤分别為 0.18 億元、0.41 億元和 0.34 億元，其中 2021 年歸 母淨利潤略降，主要原因為當年公司進一步擴充了研發和銷售團隊，能力建設的投 入轉化為銷售業績尚需時間；2022 年 Q1-Q3 公司歸母淨利潤為 0.06 億元，較上年 同期增長 60.61%。
規模投入使得盈利能力短期承壓。随着軟體業務占比不斷提高，公司整體毛利率提 升，從 2019 年的 79.26%提升至 2021 年的 85.63%。公司現仍處于快速擴張階段， 員工規模和研發投入的持續增加使得公司費用率有所增加，2021 年公司銷售費用與 研發費用分别上升 2.53、3.37 個百分點至 29.43%和 35.45%，相應公司盈利能力略 有影響，淨利率從 2020 年 31.57%降至 2021 年的 21.23%，我們認為，目前的規模 投入是為日後的長遠經營奠定基礎，是公司發展必不可少的重要階段。
經營性現金流量淨額良好。2020 年公司經營性現金流量為 0.20 億元，2021 年同比 降低 25.26%至 0.15 億元，主要原因為公司 2021 年招聘了較多研發和銷售人員，且 薪資水準有所提升，是以支付給職工以及為職工支付的現金較高，使得 2021 年經營 性現金流有所下降，但仍處于良好水準。
3. 公司優勢：技術穩固領先地位，性能驅動領域拓展
3.1. 核心技術穩固領先地位，持續研發蓄力未來發展
多年深耕，技術積累豐厚。公司自創立以來始終注重技術研發，截至 2022 年 9 月 30 日，公司已獲得 27 項發明專利和 113 項軟體著作權，形成了以動态檔案位元組級 複制、資料庫語義級複制和卷層塊級複制三大核心底層複制技術為代表的一系列核 心技術體系，并基于核心技術成功研發 20 項軟體産品，進行了廣泛的商業應用。公 司在上海、北京、杭州 3 地設有研發中心，擁有實力強大的研發團隊和完善的技術 研發管理制度，獲得了包括國家高新技術企業、上海市科技小巨人企業、上海市“專 精特新”中小企業等在内的多項榮譽證書。 自研核心技術使公司處于行業領先地位。公司核心技術均是從底層源代碼進行自主 研發，經過多年的更新疊代，在複制效率、複制顆粒度、對生産系統的影響等多個 名額上具有較強優勢，形成了較高的技術壁壘。公司主要核心技術具有實時性高、 穩定性強、可靠安全等特點，能夠适應高強度高并發、海量資料、跨不同體系架構 等複雜的生産環境，滿足國産資訊化關鍵環節自主、安全、可控的需要，在企業業 務連續性及資料複制管理領域處于領先地位。
持續研發夯實未來高品質發展基石。公司已形成了協同、高效的研發體系，并具備 較強的技術研發及創新能力。截至 2022 年 6 月 30 日，公司從事與研究開發相關工 作的技術人員共 243 人，約占員工總數的 55.10%。同時公司每年招聘具有紮實專業 基礎及有培養潛力的優秀畢業生加入研發技術團隊，已經培養及儲備了一批研發技 術後備力量。在研發投入方面，公司持續加大投入以保持在市場的技術優勢， 2019-2021 年公司研發投入分别為 0.33 億元、0.41 億元和 0.57 億元，2019-2021 年 複合增長率達到 31.87%，研發投入占營業收入比例連年上升，2019-2021 年分别為31.90%、32.08%和 35.45%。
3.2. 優異性能加速國産替代，驅動多領域客戶拓展
優異性能使公司産品逐漸在重要領域實作國産替代。相較于國外知名企業，公司的 主要産品在部分功能和性能名額上達到同等水準，并在相容性、國産化等方面具有 突出優勢，憑借着功能和性能優勢，公司産品已廣泛應用于金融、醫療等對資料複 制的實時性、可靠性有較高要求的領域，并成功替代國外知名企業的同類産品。
災備産品：公司的災備産品結合了動态檔案位元組級複制技術和卷層塊級複制技 術，在增量資料複制上可達到毫秒級的資料複制延遲，微秒級的複制顆粒度以 及較小的 CPU、記憶體和磁盤資源占用，在全量備份上也具有較高的複制速度， 與可比公司同類産品相當，達到行業主流水準。
大資料産品：公司的大資料産品在增量資料的抽取和裝載上可以達到每秒十萬 級的事務處理能力，表資料對比性能為萬級以上，與可比公司的同類産品性能 接近，優于行業主流水準。
公司在災備等級要求最高的金融領域建立較強競争優勢。金融領域涉及的資料龐雜， 對問題和故障的容忍度低，對災備産品的可靠性和安全性具有較高的要求，并且在 上線前需經過嚴格的測試，一經使用不會輕易替換。公司以其優異的功能和性能水 平，已開始逐漸替代國外知名廠商的同類産品，應用于銀行信貸系統、保險公司的 養老險個人險系統、證券公司集中交易系統等金融機構的核心業務系統。目前已在 金融領域實作規模收入，2019-2021 年分别實作 2097.32 萬元、3863.88 萬元和 4220.93 萬元，占主營業務收入比例分别為 20.94%、31.00%和 27.32%，是公司主營業務收 入的主要來源之一。同時公司在金融領域樹立了多個标杆項目，與工商銀行、海通 證券、國泰君安等知名企業有着深度的業務合作，公司也有望憑借标杆項目的示範 效應加大金融領域的資料複制軟體替代和推廣。 公司已在災備要求同樣嚴格的醫療領域形成規模收入。公司災備系列産品已深入 HIS、PACS 等醫院核心系統，2019-2021 年公司在醫療領域分别實作收入 1362.68 萬 元、2211.98 萬元、1713.14 萬元，占主營業務收入比例分别為 13.61%、17.75%和 11.09%。
多領域拓展，形成龐大客戶群體。除金融和醫療領域外，公司的産品還廣泛應用于 黨政機關、教育、科研、交通等公共事業機構，代表客戶包括環境保護部環境工程 評估中心、江蘇省大資料管理中心、中國地質大學、中國工程實體研究院等；另外 公司也向電信營運商、網際網路、能源電力、房地産、制造業等領域企業提供相關産 品及服務。龐大的客戶群體及持續性的業務合作充分證明了公司産品及服務的品質， 為公司下一階段的業務拓展打下了良好的市場和品牌基礎。
3.3. 乘風雲計算，雲災備有望成公司新增長點
雲計算催生災備上雲新趨勢。雲計算的發展不斷推進企業業務系統上雲，也催生了 雲災備的新模式。雲災備模式下，資料保護的對象和災備的目标端由本地系統轉向 雲端系統，災備服務供應商也開始推出災備即服務的新模式。和本地災備相比，雲 災備的傳輸環境具有帶寬窄、不穩定等特點，對資料複制技術的壓縮能力、斷點續 傳能力等提出了更高的要求。 雲災備快速發展，有望成為未來新增長點。在雲計算快速增長的趨勢下，災備即服 務（DRaaS）也在蓬勃發展。MarketsandMarkets 釋出的市場研究報告顯示，全球 DRaaS 市場規模預計将從 2020 年的 51 億美元增長到 2025 年的 146 億美元，年複 合增長率達 23.41%。近年來大陸雲計算市場呈現爆發式增長，2020 年大陸雲計算 整體市場規模達 2091 億，增速 56.6%，為雲災備發展提供良好環境。在這種情況下， 公司較早地進行了雲災備的布局，借力大陸雲計算發展浪潮，雲災備有望成為公司 未來新的業績增長點。
公司已具備雲災備完整産品系列。公司打造的雲災備産品系列是公司針對公有雲、 私有雲、混合雲下的資料互動而開發整合的産品系列，包括雲災備營運軟體 （i2Cloud）、系統遷移軟體（i2Move）、檔案共享和管理軟體（i2Share）、虛拟 化備份管理軟體（i2VP）和 i2yun.com 雲平台等一系列産品。公司的雲災備産品可 以突破雲服務部署場地（公有雲/私有雲/混合雲）或雲服務供應商（同構雲/異構雲） 的限制，滿足使用者按需付費、高成本效益、高可靠、個性化的雲災備需求。其産品具 有較強的相容性，廣泛支援各類應用程式和資料庫的資料保護，且支援國産操作系 統。
公司雲災備産品已得到市場驗證。2018 年，公司與華為雲合作釋出了混合雲災備解 決方案，該解決方案在 2019 年經國際災難恢複協會中國分會評估，達到國際災難恢 複标準《SHARE 78》能力等級五級。通過與華為雲的合作，公司産品已應用于多 個境外金融機構的業務系統中。公司通過多年研發積累，獲得了中移（蘇州）的高 度認可，合作關系仍在繼續進行中，公司近期又以第 1 中标候選人中标中移（蘇州） 雲能力中心 2022-2023 年移動雲備份軟體（雲化業務産品），投标報價 1045.52 萬 元。随着公司在雲災備領域進一步加大投入，預計未來該領域優勢将持續保持，為 業績增長提供動力。
3.4. 募投四大項目，持續鞏固核心優勢
公司本次公開發行 2094.67 萬股人民币普通股，募集資金總額 8.10 億元，募集資金 淨額 7.32 億元。本次募集資金将投資于以下四個項目，分别為行業資料安全和業務 連續性及大資料複制軟體更新項目、雲資料管了解決方案建設項目、研發中心更新 項目、營銷網絡更新項目，項目的預計資金使用總需求為 5.74 億元。本次募集資金 投資項目屬于國家政策重點發展的方向，與行業發展趨勢密切相關，有利于公司産 品的快速更新疊代，在良好的市場環境下抓住機遇，提升公司的綜合實力，持續鞏 固公司的競争優勢，進一步擴大公司業務規模：
行業資料安全和業務連續性及大資料複制軟體更新項目：總投資 2.46 億元，時 間周期為 36 個月，本項目将通過租賃新辦公場所、購置先進的研發裝置和研發 軟體，引進一批高端研發人才，對公司現有的 i2UP、i2Active、i2Stream、i2COOPY、i2CDP 等行業資料安全及業務連續性和大資料軟體産品進行全面更新。本項目 有利于提升産品性能，優化客戶體驗，保障公司産品的持續競争力。
雲資料管了解決方案建設項目：總投資 1.40 億元，時間周期為 36 個月，本項 目将通過租賃辦公場地，購置相關伺服器等硬體裝置和研發測試軟體，搭建私 有雲平台等網絡設施，租賃雲主機和雲存儲等公有雲資源，引進相關研發人才， 對公司雲資料管了解決方案相關産品進行研發拓展。本項目有利于實作公司雲 災備産品在下遊客戶中的深入滲透，助力公司擴大業務規模，實作業務的快速 增長。
研發中心更新項目：總投資 1.19 億元，時間周期為 36 個月，本項目将通過對 現有研發中心進行更新改造和建設新的研發中心，引進行業專業人才，購置先 進的研發相關軟硬體設施，進一步優化公司的研發環節，夯實公司的研發能力。 本項目有利于保持公司對前沿技術的追蹤和研究應用，提高公司研發效率和研 發品質，保障公司的可持續發展。
營銷網絡更新項目：總投資 0.69 億元，時間周期為 24 個月，本項目将對公司 現有的 30 個營銷網點進行全面更新建設，并在國内的珠海、香港，以及國外的 日本和新加坡增設營銷網點，擴大公司營銷與服務網絡覆寫範圍，增加營銷服 務網點人員配置，完善營銷與服務體系。本項目有利于增強公司營銷服務能力， 提升公司知名度，進而提高公司行業競争力、擴大公司市場占有率，推動公司 持續、快速發展。
4. 盈利預測
4.1. 業績預測
公司主要由四類業務構成：包含災備和大資料系列的軟體産品、軟硬體一體機、軟 件相關服務以及其他。我們基于這四項業務對公司收入進行預測分析：
1）軟體産品：基于公司三大行業前沿技術，公司災備系列産品性能在行業中處于 領先水準，在國産替代的催化下，公司有望憑借在金融、黨政、醫療等領域的優勢 加速滲透。同時随着數字經濟的不斷壯大，公司的大資料産品系列将迎來快速成長， 我們預計 2022-2024 年公司軟體産品業務收入分别實作 1.30/1.95/2.82 億元，同比增 長27.59%/49.63%/44.45%，預計毛利率2022-2024年分别為97.00%/97.50%/98.00%。
2）軟硬體一體機：公司軟硬體一體機主要是将公司自有軟體嵌入到存儲伺服器硬 件進行出售，以滿足客戶軟硬體一體化需求。我們預計該業務将保持穩健增長，預 計 2022-2024 年分别實作收入 0.37/0.43/0.50 億元，同比增長 15.52%/15.50%/15.50%， 毛利率将保持穩定，預計 2022-2024 年維持在 65.50%。
3）軟體相關服務：随着軟體産品和一體機業務的持續增長，相應的維保和遷移等 軟體服務需求也将保持快速增長，公司軟體服務收入基數小，預計未來幾年将保持 快速增長趨勢，我們預計 2022-2024 年該業務分别實作收入 0.21/0.30/0.40 億元，同 比增長 45.00%/40.00%/35.00%，預計 2022-2024 年毛利率穩定在 88.31%。
4）其他主營業務和其他業務：其他主營業務包括根據客戶資料複制與災備的需求， 配套采 購伺服器、儲存陣列及其他配件。其他業務主要以雲資源業務為主，屬于 經銷業務，推廣華為、騰訊、阿裡等雲資源供應商的産品及服務。我們預計該業務 将以 15%的增速穩健增長，2022-2024 年分别實作收入 0.12/0.14/0.16 億元，預計該 業務整體毛利率保持平穩，維持在 60%。
整體來看，我們預計公司 2022-2024 年實作收入 2.01/2.82/3.88 億元，同比增長 25.90%/40.17%/37.56% ； 實 現 歸 母 淨 利 潤 0.41/0.63/0.94 億 元 ， 同 比 增 長 21.54%/53.90%/48.55%。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）
精選報告來源：【未來智庫】。500 Internal Server Error