摘 要
高盛于2014年推出了面向機構客戶的一站式服務的數字化平台Marquee，聚焦于滿足機構客戶對快速提升投研、交易和風險管理能力的需求。金融危機後美國股市長期慢牛，資管機構管理規模持續上升，資管機構希望借助程式交易來提升管理效率，而建立程式交易體系需要更強大的投研、交易和風險管理能力，這驅動了高盛通過整合内外部資源打造一站式綜合服務平台Marquee來滿足機構客戶的需求。
Marquee覆寫機構客戶交易周期全階段，為其提供業務全流程賦能。在客戶的交易周期中，Marquee首先為客戶提供市場資料分析和市場研究成果，然後進行銷售與預交易，并為客戶建構資産投資組合，之後為客戶提供交易執行的工具與服務，待交易完成後再為客戶提供交易後的管理服務，在每個業務環節中都追求打造極緻客戶體驗。
在科技驅動下，高盛機構業務盈利能力實作了持續提升。一方面，高盛管理的機構客戶資産規模、數量和市占率不斷提升。2014年至2018年，高盛的股票和FICC占全球市場的份額持續增加，從7.6％增加至9.4％。另一方面，雖然機構客戶對于綜合服務的需求會受到短期宏觀環境影響，這導緻高盛機構業務收入增速波動較大，但通過借助Marquee平台帶來的降本增效，高盛機構業務盈利能力實作了持續提升。2017年至2021年，高盛機構業務ROE快速回升至15.3％。
正文
1. 順勢而為，打造Marquee一站式響應機構客戶新需求
1.1.Marquee：為機構客戶提供一站式綜合服務的數字化平台
Marquee是面向機構客戶的一站式數字化服務平台，聚焦于滿足機構客戶對提升投研、交易和風險管理能力的需求。2014年，随着Marquee的推出，高盛為其機構客戶提供了大量的專有見解和分析。憑借通過API直接與客戶的技術平台內建的能力，機構客戶可以通過Marquee擷取高盛的市場洞察、分析工具、執行能力以及資料和開發等服務。
高盛開發Marquee的曆程也是高盛進行内部科技創新和開展外部科技合作的曆史。2014年，高盛基于公司的内部風險管理平台SecDB系統和工作平台Financial Workbench打造了Marquee，之後和包括彭博、MSCI、AWS、Qontigo等資訊和技術服務商合作，不斷進行平台功能的更新疊代。
Marquee是高盛通過前沿技術滿足客戶需求、打造在機構客戶中的強大影響力的一種表現形式，它可以幫助機構客戶更好地駕馭市場，管理風險，做出更明智的投資和交易決策。
1.2.Marquee的推出源于機構客戶對提升投研、交易和風險管理能力的需求
金融危機三年後美國股市進入長期牛市行情，吸引更多機構投資者配置權益資産。2012年末至2021年末标普500實作了年均14％的複合增長，權益類資産占比從2007年的33％提升至2021年的44％，債券類資産和貸款占比從52％降低至44％。
美國機構投資者的管理規模也迎來了快速增長期，機構管理人相比以往需要更高效地管理資産，包括更快地響應市場變化、實作更高的交易效率和更精确的預測，程式交易逐漸得到他們的青睐。以美國對沖基金為例，2012-2021年美國對沖基金規模實作了10％的年均複合增速。由于機構持有和交易的權益資産不斷增多，機構投資者開始轉向程式交易。程式交易是指運用自動化的計算機程式，或運用人工智能，根據預設的算法，進行自動化的投資和買賣行為。程式交易往往根據指定的市場的技術資料和财務比率（例如市盈率、市淨率、移動平均線）等，自動由電腦操作買賣行為。借助程式交易，機構投資者可以實作分散投資風險，提高交易效率，以及擷取特定收益形态的需求。在美股交易中，程式交易占比逐漸提升，從2006年的30％增長至2021年的70％-80％。
對于投資機構而言，建立内部的程式交易體系并不簡單，相比以往的投資經理主觀決策，機構内部需要全方位加強投研、交易風險管理的能力。程式交易體系的建立需要資管機構對整個市場情況，對具體品種的供需基本面、技術面以及其他各方面都有充足的了解，需要機構有更強的投研能力。程式交易往往同時針對不同的标的進行訂單生成和交易執行，并且通常以很高的頻率進行大量交易，将不同的政策編碼到交易算法中，需要資管機構能夠及時地制定并調整交易政策。除此之外，程式交易往往帶有嚴格的止損措施，以獲得比主觀交易更小的資金回撤比例，減小投資者的風險敞口，對資管機構的風險管理能力也提出了更高要求。
1.3.高盛基于自營業務技術積累打造Marquee，整合外部資源推動其持續更新疊代
高盛Marquee平台的早期技術沉澱來自于高盛原有的自營業務，後來通過打造開放的科技生态，整合外部資源推動Marquee持續更新疊代，更好地滿足機構客戶的需求。20世紀90年代初，高盛的“strats”團隊（量化金融、工程和技術領域的多學科專家團隊）開發了一個開創性的綜合風險管理平台——SecDB，它能夠聚合整個公司的交易風險，高盛内部的交易員可以使用SecDB分析和監控潛在的交易風險，對證券進行定價。1995年，高盛推出了GS Financial Workbench，員工可以用其下載下傳研究報告、通路收益和估值模型、執行交易、監控賬戶、建構和檢視示範文稿、計算衍生産品價格和檢視市場資料，這助力高盛的自營業務迎來了蓬勃發展期。
由此開啟了投資銀行的改制和混業經營時代。轉型成為銀行控股公司後，高盛可設立商業銀行分支機構吸收存款，還可以與其他商業銀行一樣永久享受從美聯儲獲得緊急貸款的權利，這些便利條件對高盛順利度過短期危機至關重要，但代價是高盛将要和其他商業銀行一樣接受美聯儲更加嚴格的監管。
2010年《多德-弗蘭克法案》出台，改法案加強了金融衍生品交易的監管，限制銀行自營及衍生品交易。該法案中的“沃爾克規則”禁止銀行利用參加聯邦存款保險的存款，進行自營交易、投資對沖基金或者私募基金，銀行需要将自營交易與商業銀行業務分離，并在内部建立更嚴格的合規程式，以確定規則的遵守和實施，這導緻高盛開展自營業務受限。在此背景下，高盛調整業務發展戰略，制訂了重點發展以FICC和權益産品為核心的客需型機構業務的戰略。同年，高盛調整了業務組織架構，圍繞客戶需求将業務重新劃分為投資銀行、機構客戶服務，投資借貸和投資管理四大闆塊，原先分散在不同業務條線的機構業務得到了集中整合。
在服務機構客戶的過程中，高盛發現原有的技術可以用于對沖基金等機構客戶内部程式交易體系的建立，于是在2010年，高盛為提高客戶黏性，擷取更多的機構客戶，就将一些原有的自營業務的工具開放給客戶使用。高盛也将曾經嚴格保密的技術開放在GitHub上，将部分技術開源，每個擁有GitHub賬戶的人都有機會修改公司的代碼行，進而降低技術開發的成本，并吸引更多的量化交易者。2014年6月30日高盛基于SecDB和Financial Workbench系統正式推出Marquee，客戶可以擷取之前隻供高盛交易員和風險經理使用的定價資料、風險模型和專有資料集的通路權限。通過将API內建到Marquee，客戶還可以将高盛分析的工具和自己資料以及系統聯系起來。在資料方面，高盛除了可以提供超過20年的跨資産類别曆史資料和目前的市場資料外，Marquee的使用者還可以擷取高盛公司全球投資研究部的研究報告、證券部交易員的交易分析、分析和圖表工具以及執行服務。
更好地滿足機構客戶對提升投研、交易和風險管理能力的需求，高盛也将第三方資源引入到平台上。2020年2月，高盛與彭博社合作，将彭博社資料許可內建到Marquee上，高盛成為全球首家在平台内為客戶提供彭博資料的投資銀行平台。Marquee的客戶能夠檢視彭博參考和定價資料。該資料可用作高盛服務和分析工具套件的一部分，為客戶提供高盛資料和彭博資料之間的無縫轉換。同時經彭博資料許可的 Marquee 客戶能夠直接下載下傳這些資料，進而提高效率并簡化他們的資料工作流程。
2021年5月，Marquee與MSCI的Risk Manager達成合作，為機構客戶提供更先進的投資組合建構和風險分析工具。高盛的機構客戶可以通過Marquee的API和GS Quant通路MSCI的風險因素模型，GS Quant提供了一個程式設計環境，以可擴充的方式與高盛的資料分析工具和MSCI的風險因素模型進行互動。同樣，MSCI的客戶可以通過Risk Manager通路高盛的波動性資料。通過這次合作，高盛與MSCI利用技術和采用開放式架構，使客戶能夠簡化投資組合設計、建構和風險管理的工作流程，更精确地進行風險管理，為客戶提供資料和風險方面卓越的解決方案。
2021年11月，高盛與AWS公有雲合作，一起推出了高盛金融資料雲，提高Marquee前台分析工具效率。 高盛金融雲将 AWS 公共雲的優勢： 行業領先的安全性、可靠性，和經過驗證的全球基礎設施，以及高盛150年的金融市場專業知識結合起來，這種獨特的協作重新定義了客戶如何在雲中發現、組織和分析資料，使客戶能夠在私有和安全的環境中高效利用高盛的專有資料。 高盛和AWS之間的合作将大大減少投資公司開發和維護基礎資料內建技術的成本，高盛的機構客戶将能夠加快金融應用的上市時間，優化其資源以專注于投資組合回報，并加快創新速度。 高盛金融資料雲的使用者可以用更簡化和更安全的方式通路财務資料。
2 022年10月，高盛與Qontigo合作，将Axioma 股票因子風 險模型套件嵌入高盛的生态系統中，通過高盛金融雲提供Axioma投資組合，來建構和風險分析解決方案。 Marquee 的機構客戶可以使用 Axioma 的風險模型和優化器功能，還可以使用擴充 Axioma 風險模型套件并無縫內建到投資平台。 客戶還可以使用 Axioma Portfolio Optimizer 測試投資政策、建構或重新平衡投資組合以及對沖風險。 客戶可以深入了解他們的風險和回報驅動因素，并與強大的優化器相結合，獲得更先進的解決方案，幫助客戶更有效地實施投資決策。
2. Marquee覆寫交易周期全階段，為機構客戶業務全流程賦能
Marquee 平台為機構客戶提供可自動接入高盛 SecDB 的資料服務、來自高盛專業人才的研究觀點、追蹤市場及量化風險的分析工具、采用自動化流程和算法的交易工具，以實作投資交易的全流程、全周期運作。高盛提出“客戶交易生命周期”概念，在客戶的交易周期中，Marquee首先為客戶提供市場資料分析和市場研究成果，然後進行銷售與預交易，并為客戶提供交易執行的工具與服務，待交易完成後為客戶提供交易後的管理服務，最後為客戶提供資産投資組合。
Marquee集多種服務于一體，并開發了GS Markets、SIMON、Marquee Trader、Trader Tracker、Strategy Studio等多個應用程式，在交易的前、中、後應用場景發揮作用，覆寫客戶交易生命周期全階段，為機構客戶業務全流程賦能。
GS Markets提供實時資訊和研究成果。不僅提供全球股票、商品、債券、掉期利率以及超過100個外彙交叉提供實時價格，還提供來自内部機構客戶服務團隊和研究團隊的最新研究成果。
SIMON打通結構化投資市場。2013年，高盛推出了SIMON，即結構化投資市場和線上網絡，為金融顧問提供了一個通路結構化産品的線上平台。SIMON提供來自多個發行商的産品，并建立了一種标準化的術語，使這些複雜的産品更加透明，為銷售這些産品的顧問提供了好處，也讓購買它們的客戶更清楚地了解它們的适用性，幫助客戶了解結構化投資并執行交易。它允許高盛在獨立和區域性公司之間建立新的第三方分銷管道。2017年已有18家經紀公司簽署SIMON，即意味着通過SIMON可接觸上千名投資顧問，以及其名下管理的約2萬億美元的客戶資産，有效擴大了高盛的商業影響力。
Marquee Trader是外彙和商品電子執行平台。該應用程式同時應用于外部客戶和高盛内部銷售人員，提供行業領先的流動性和進階執行能力、強大的分析和實時市場洞察。
Trade Tracker注重交易後管理。該應用程式可以幫助客戶監視交易并根據市場情況變化管理頭寸，并從理論上分析新交易對現有風險敞口的影響。客戶可通過Trader Tracker擷取詳細的實時分析，以重組期權組合。目前高盛内部主要将Trader Tracker用于股票期權，外部客戶将其較多用于外彙期權。
Strategy Studio建構跨資産投資組合。Strategy Studio允許客戶使用股票指數、固定收益指數和GS baskets快速建立和分析自定義投資政策。同時還提供回測和其它進階功能，以每天監控和管理投資組合。
2.1.為客戶提供市場資料和研究成果
為滿足研究分析師、風險管理者、證券投資經理、證券交易員和對沖基金經理了解投資政策，捕捉市場動态和資料的需求，Marquee開發了市場研究和資料服務。分為市場研究、市場洞察、市場監控、市場調查和資料分析。
市場研究：客戶可以在高盛圖書館看到由高盛全球投資研究分析師撰寫的大量研究報告；可以在精選亮點中看到每日和每周精選的重點研究内容，包括播客、熱門文章和即将發生的事件的資訊。
市場洞察：客戶可以閱讀來自高盛的銷售人員、交易員和政策師的趨勢見解，以及直接來自高盛銷售、交易員和政策師的實時流媒體評論。
市場監控：客戶在市場分析時，可以可視化高盛的專有資料（包括流量、交易标記和流動性）以篩選對沖，也可以通過時間序列分析工具PlotTool Pro可視化資料圖表；并可以實時跟蹤和分析市場，跟蹤市場對中央銀行公告、收益釋出等宏觀和微觀事件的反應，并結合高盛的專家的實時評論。
市場調查：Marquee的 QuickPoll 是華爾街最大的機構調查之一，每月參與并調查約千名投資者參與者的市場觀點，并會詳細調查市場和投資者群體對股票、利率、外彙、新興市場、商品和信貸市場等的認識。
資料分析：客戶可以使用高盛交易員和政策員利用的資料和工具生成交易思考并分析市場，可以使用時間序列分析工具進行分析，及制作個性化的圖表。
2.2.銷售和預交易
為滿足交易員、風險管理者、證券投資經理、操作員的交易前風險分析的需求，Marquee開發了風險分析服務，分為衍生品定價與風險管理、股權風險分析和對沖工具。為滿足銷售員、投資顧問的銷售需求，高盛也打造了SIMON（結構化投資市場和線上網絡）等應用程式，客戶可以通過SIMON接觸上千名投資顧問。SIMON幫助客戶了解結構化投資并執行交易，令高盛在獨立的區域性公司之間開通新的第三方分銷管道。
衍生品定價與風險管理：高盛擁有管理衍生品風險的服務生态系統，高盛交易員、政策師和風險經理内部使用相同的定價和模組化工具，Marquee Structuring 提供不同的參數來優化客戶獨特的風險狀況。
股權風險分析：客戶可以進行投資組合風險模組化和績效分析，并有兩種資料加密的方式上傳到Marquee，保障資料隐私安全。
對沖工具：客戶可以使用 Marquee 的因子和績效對沖解決方案控制風險，包括要素對沖，績效對沖和自動貨币對沖。
2.3.建構資産投資組合
滿足研究分析師、交易員、風險管理人員和證券投資經理的資産投資組合和籃子解決方案需求，Marquee開發了指數解決方案服務，分為定制籃子，旗艦籃子和系統交易政策。
定制籃子：客戶可以使用直覺且易于使用的籃子管理産品建立和重新平衡籃子，确定籃子和投資組合中的關鍵績效驅動因素，将籃子釋出到 Marquee或其他資料供應商。
旗艦籃子：旨在為機構客戶提供高流動性和可交易性，捕獲傳統指數未針對的宏觀驅動因素的産品，提供一套現成的定制籃子，用于監控、跟蹤和交易不同的主題或通路市場的細分市場。
系統交易政策：提供廣泛的指數分析和回測産品，客戶可以使用高盛的系統交易政策産品按方法交易目标并設定風險控制。客戶可以研究和回測指數産品，運作指數分析，通過網絡或 API 調整風險或政策，并可以程式設計方式通路 STS 資料。
2.4.交易執行
為滿足交易員、風險管理者、證券投資經理、操作員、銷售員和營銷員的執行和分析訂單和交易需求，Marquee開發了執行服務，分為商品交易，外彙交易和自動貨币對沖。
商品交易：客戶可以通過 Marquee 通路高盛的商品本金流動性，利用高盛專有的交易算法，在代理的基礎上在交易訂單簿上交易期貨，并使用 Marquee 增強的流動性螢幕簡化工作流程。
外彙交易：客戶可以使用 Marquee 的外彙執行綜合平台Marquee Trader進行電子外彙交易，可以使用高盛專有的政策與算法，并實時可視化算法性能。
自動貨币對沖：系統并全自動地實作客戶貨币對沖目标的全面解決方案，通過被動貨币覆寫 （PCO） 保持洞察力、透明度和控制力。
2.5.交易後管理
為滿足機構客戶對沖基金風險管理、投資組合監控、流動性維持和業務建立的需求，Marquee開發了機構經紀管理服務，包括現金管理、定位管理、報告檢視器和貿易管理。
現金管理：客戶可以在透明的監督下快速無縫地轉移現金，可以同時啟動多個傳出電彙、收款和現金日記賬。
定位管理：客戶可通過 Prime Services上的定位管理獲得賣空定位的電子通路。
報告檢視器：客戶可以與團隊建立、儲存和共享報告檔案夾以獲得個性化體驗，檢視、列印和下載下傳個人和批量報告以供記錄。
貿易管理：客戶可以輸入交易、檢視比對狀态、進行交易修改并監控日内活動，通路增強的貿易資料。
3.在科技驅動下，高盛機構業務再騰飛
3.1.Marquee平台推出後，機構客戶資産規模和市占率雙雙提升
Marquee一方面為機構客戶及時分發最新投研成果、交易政策、市場資料和分析，加強與客戶資訊聯絡；另一方面實作了全球股票和 FICC（包括債券、外彙、商品和衍生品等）全産品鍊的程式化交易，并能夠根據市場變化為機構客戶自動執行交易、定位最優價格、快速處理訂單、實時調整倉位及風險管理等一站式服務，大幅提升客戶體驗。在高盛通過Marquee更好滿足機構客戶需求的背景下，高盛的機構客戶資産規模和市占率雙雙提升。
高盛推出Marquee後，2014年至2021年高盛機構客戶的資産持續提升，從2014年的4120億美元提升至2021年的8240億美元，且機構客戶資産占總資産的比例超30％。
2014年至2018年，高盛的股票和FICC占全球市場的份額持續增加，從7.6％增加至9.4％，全球排名穩定在第2名。
到2019年，Marquee每月平均有15000個獨立客戶，處理超過70000 個交易。 随着Marquee平台自身的不斷演進，高盛拿下“大單”的能力也在持續增強。 在100家頭部的機構客戶中，高盛服務的客戶數量從2019年的52個，增加至2021年的72個。
3.2.機構業務收入增速雖受宏觀環境影響時有波動，但盈利能力持續快速提升
機構客戶從事交易投資等需求往往也受到市場宏觀行情左右，短期内宏觀環境帶來的影響往往是顯著的，而科技的作用并不能夠得到直覺的顯示，一到兩年很難去評估衡量科技的價值，但是如果拉長時間可以清晰地看到科技真正起到了降本增效的作用。高盛過去五年的機構業務總收入增速雖然波動較大，但是高盛的機構業務ROE卻在持續提升。在這個過程中，高盛Marquee的平台開發團隊功不可沒，通過打造這個平台高盛實作了機構業務商業模式的疊代更新，進而實作能夠以效率更高的方式來滿足客戶需求。
本文源自券商研報精選