今年下半年以來， DEX 行業增長非常搶眼，尤其是 AMM（自動做市商）模式的去中心化交易所如 Uniswap, Curve 和 Balancer 獲得了爆發性的增長，也看到有不少團隊和 VC 正在進入這個領域。
其實除了 AMM 之外，交易平台還存在 CLOB（中央訂單本）和 RFQ（請求報價）模式。雖然與 Uniswap、Curve 同為 DEX，Tokenlon 采用是 RFQ 模式。
與目前主流的 AMM 模式不同，RFQ 模式能夠為使用者提供極具競争力的報價，以 ETH/USDT 為例，其報價可以說是包含 Uniswap 在内所有 DEX 中最優的，這也是 Tokenlon 能在競争激烈的 DEX 中生存下來的主要原因之一。Tokenlon 上線以來，交易量已接近 10 億美元，其中 ETH/USDT 占 7 億多美元，另外，Tokenlon 比特币跨鍊資産網關 8 月 28 日正式上線，僅 imBTC/WBTC 交易對就為 Tokenlon 貢獻了近 1 億美元的交易量。
Tokenlon 比特币跨鍊資産網關功能上線
深入了解 RFQ 模式，這種形式類似于 Kyber Network 的喂價儲備庫，但是由于報價，聚合，以及訂單撮合都在鍊下（Kyber 都在鍊上），做市效率得到了很大的提升。同時還對訂單搶跑等套利行為做了規避，是以做市商做市成本更低，資金效率更高，能夠為使用者提供最好的價格。
當一名使用者交易時，Tokenlon 會将使用者的訂單在鍊下發給多家做市商，并從做市商傳回的報價中挑選最好的提供給使用者。完成比對後，如果使用者覺得價格合适，即可簽名完成交易。
Tokenlon RFQ 流程示意圖
對于使用者來說，使用 Tokenlon 的體驗和 AMM 類的 DEX 相似，但相較于 AMM 模式的 DEX，Tokenlon 有以下幾個明顯的優勢：
- 滑點小，主流交易對價格更優
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- ETH/USDT 全網匯率最佳，穩定币間兌換費率 0.1%
- 交易失敗率極低，避免使用者浪費礦工費
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- Tokenlon 訂單成功率 99.8%；Uniswap 則為 78.6%，已浪費礦工費 8176 ETH
- 所見即所得，即交易匯率在使用者對交易簽名時就确定
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- 鍊上可查，交易透明
- 使用者交易路徑短，摩擦小
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- 網頁端 WalletConnect 掃碼登入交易
- imToken APP 内一鍵兌換
Tokenlon 與其他主流 DEX 訂單成功率對比
當然，RFQ 這種模式也有一定的局限性，例如報價模式缺少價格發現能力，無法像 Uniswap 等 AMM 那樣零稽核門檻地支援新代币資産。
DEX 的使用者體驗在快速疊代與提高
這次的流動性挖礦帶來的穩定币間大額兌換需求，以及新資産在 AMM 上的首發潮，應該是這次 DEX 交易量爆發的主要原因。流動性挖礦本質是補貼使用者使用産品，當使用者發現使用産品就能賺錢時，自然會激活一系列的相關使用者行為。
不過在持續增長的背後，另一個原因是 DEX 的體驗在産品快速疊代中不斷提高。比如 Tokenlon 近期上線的 Approve&Swap，将使用者使用 DEX 時的授權和交易這兩個動作打包成了一個，減少了摩擦。
在使用者交易體驗上，Tokenlon 也在持續地進行優化和調整，比如将 ETH/USDT 兌換的單筆限額從原來的 3 萬美元提升至 10 萬美元，穩定币間的兌換費率也降至 0.1%，滿足了不少大額交易的需求。
同時各家 DEX 持續疊代創新，在某些交易場景，相對于 CEX 出現了明顯的優勢。比如通過 Curve 進行大額的穩定币間兌換，百萬甚至千萬級的交易，滑點和手續費極低；Uniswap 或 Balancer 這類 AMM 能夠讓項目方以極低的成本為代币提供流動性并完成價格發現。
近期 DeFi 的火熱以及越來越多的 USDT 鍊上轉賬，導緻在以太坊上的交易成本越來越高。為了避免使用者礦工費支出成本過高，Tokenlon 會動态調整可交易的最小額，以保障礦工費支出不超過使用者交易額的 10%，目前 Tokenlon 還在考慮是否引入 gas token 來降低使用者的礦工費成本。
DEX 交易量超越 CEX 隻是時間問題
據 Dune Analytics 資料統計，近 30 日 DEX 總交易額達到 232 億美元。我們相信，DEX 交易量全面超越 CEX 隻是時間問題。Uniswap 目前的日交易量已經超越了很多 CEX，并一度超過了 Coinbase 24h 交易量，且 ETH/USDT 的交易深度也遠超币安。最近的 DeFi 熱潮，一些币種如 UNI、YAM、AMPL 等将代币首發都選擇了 Uniswap 為代表的 DEX ，新币價格發現及流量已經悄然無聲地轉移到了 DEX 上，這也是中心化交易所，紛紛免費搶着上各種 DeFi 代币的原因。
圖檔來源：Dune Analytics
其實 DEX 已經開始威脅到一些中小 CEX 了，項目方可以以低于 100 美元的成本上線 DEX ，不用再支付高昂的上币費，且獲得的流動性不亞于小交易所。對使用者而言， DEX 在錢包内就可以交易，無需充提，資産時刻在自己的掌控。由于交易都在鍊上透明可查，交易所資料砸盤，挪用使用者資産等行為在 DEX 上都不可能發生。随着 DEX 的持續疊代，小交易所将會失去生存空間。
不過值得一提的是現在 CEX 上有很多交易量來自衍生品交易，比如合約等等，但是 DEX 在這一領域目前才剛剛開始。例如 UMA，DerivaDEX 等團隊都在打造更好的鍊上衍生品交易體驗。
當然近期市場行情的高漲更多受流動性挖礦影響，待流動性挖礦的效應過去後行情應該會有所收斂。不過對于下半年，我們還是保持樂觀的态度，DeFi 的創新和一些金融場景獲得驗證，價值得到發現，這和 2017 年底，2018 年初的情況十分不同。同時随着 DeFi 的火熱，DAO、NFT 等概念也再次被市場關注，對行情預計會有持續助推的作用。
Tokenlon 下一個裡程碑在哪？
此外，我們也計劃将 Tokenlon 優質的流動性共享給其他 DeFi 或者 DEX 平台，例如 1inch，dYdX 等未來都能使用 Tokenlon 的流動性，Tokenlon 使用者反過來也能調用 Uniswap, Curve 這些平台的流動性，這将能夠很好地放大 Tokenlon 的交易體量。
作為目前 DEX 中唯一沒有公布社群激勵計劃的項目，Tokenlon 也将在近期推出使用者激勵計劃，使得 Tokenlon 使用者及社群貢獻者都能從中獲益。