豬價一路走低 2021年，養豬企業業績跳水似乎已經敲定，但中糧嘉康（1610.HK）在第三季度逆勢而上，該公司股價在10月12日早盤交易中上漲了近9%。
同時，近期國内期貨市場豬市表現亮眼。在10月11日上漲和止損後，12日早市一度上漲約3%。生豬市場的下滑有望得到解決嗎？
第三季度逆勢而上，利潤8.5億元
在10月12日早盤交易中，中糧嘉康股價快速上漲，每股回升3元以上。自9月底以來，該股已反彈30%。
中糧嘉康，前身為中糧肉類控股有限公司，是中國一家快速發展的豬肉公司。該公司的業務包括飼料生産，養豬，屠宰，新鮮豬肉和肉制品的生産，分銷和銷售以及冷凍肉制品的進口和銷售。
在生豬價格大幅下跌、行業普遍虧損之際，中糧嘉康有望在第三季度實作大額盈利。
10月11日晚，公司公布，2021年7月至9月生物資産公允價值調整前本集團淨利潤約為人民币8.5億元（未經審計）。公告顯示，公司9月生豬28.8萬頭，環比增長0.35%，前9個月累計生豬260.1萬頭2.06元，環比下降15.61%;鮮豬肉銷量16.4萬噸，按月上升13.89%;鮮豬肉業務的品牌收入為32.8%。
中糧嘉康在生豬銷售價格持續下跌的情況下如何盈利？此前，有分析師指出，公司在上半年期貨對沖中，以較高的價格賣出一定比例的生豬，已經提前鎖定了部分利潤，預計下半年利潤将有所展現。
"近期在期貨市場做豬套期保值肯定是做空的，這也意味着在豬期貨長期下跌的過程中，做豬期貨做空保險價值肯定是有利可圖的。豬期貨遠低于現貨市場價格的跌幅，這也意味着如果以1：1的比率對沖，那麼期貨市場的利潤就能夠彌補現貨的損失，達到超額收益狀态。寶成期貨金融研究院進階農産品研究員畢輝告訴證券時報e公司記者，豬期貨價格在今年年初現貨價格上漲，目前價格差異高達45000元，但在9月份，豬09合約交割最終節點，期貨價格已跌至12760元/噸， 現貨日為13.37元/公斤，現貨相對期貨均呈上漲水位，此前高基差不僅有所回升，還出現了水位。這也帶來了對沖的巨大利潤。
她認為，一方面，生豬價格持續下跌，實作了對沖利潤，另一方面，豬期是今年從高價差，到後期逐漸收斂的回報，期貨價格一度淡化，影響後期期貨套期保值保證金的利潤率遠遠超過現貨風險， 實作超額福利。另一方面，中糧嘉康在期貨套期保值方面有着豐富的經驗，也奠定了企業敢于做套期保值的豬期貨剛于第一個交割月的勇氣。許多因素促成了該公司在行業低迷時期的強勁表現。不過，其他企業也有可能從中學習。不過，中糧嘉康擁有一支成熟的期貨團隊，在期貨上市前大豆、玉米等産品都有長期的套期保值經驗，是以在豬期貨套期保值中可以運作得更順暢。但其他産業鍊企業在期貨市場會顯得更加謹慎，尤其是今年剛上市的豬期貨品種，2109合約是第一個交割月，對于産業鍊上的其他客戶來說，即使有套期保值操作，套期保值倉位也很難覆寫現貨的全部風險。
豬期貨在兩天内上漲超過10%
在近期強勁的商品走勢中，10月11日豬期貨表現也極為亮眼，10月12日上午，豬期貨主合約收盤上漲1.88%。
在期貨價格上漲的同時，生豬現貨市場也呈現出長期虧損的價格反彈。據 Sogou.com，10月11日中國瘦豬肉平均價格為10.77元/公斤，較前一天的10.69元/公斤上漲0.08元/公斤，單日上漲0.75%，從去年同期的31.62元/公斤下降20.85元/公斤，同比下降65.94%。近日，國産生豬均價出欄呈現小幅反彈持續觸底趨勢，截至11日，豬價總體已經上漲了4天，從10.4元/斤附近上漲至10.8元/斤，累計小幅反彈0.4元/斤。11個南北市場持續上漲大部分市場，在全國可監控的28個省份中，上升的省份仍多達19個，5個省份下跌，4個省份保持穩定。
"最近幾天豬期貨價格大幅上漲，主要是因為該國上周末的第二批存儲首次全面交易。7月份的回升量為20，000噸，10月10日的回升量為30，000噸，這明顯提振了生豬市場的情緒。"畢輝說。
卓創分析師李素傑也表示，近期生豬價格上漲，漲勢已經持續了三四天。如今，東北地區的增幅更加明顯，現在已經增加了0.5元/公斤。昨日全國均價已達到11元/公斤，10月8日至今，累計漲幅為0.5元/公斤。
她認為，價格上漲的主要原因是需求方拉動。一方面，今年天氣降溫速度較為受阻，北方部分地區早灌新，另一方面，生豬價格走低，養殖企業主動出欄，出柱豬重低，大豬少，市場供應支撐小。此外，10日完成第二輪首期倉儲，行業心态也得到了提振。
"此前，生豬價格大幅下跌，主要是在市場上，肥豬占多數，對市場造成沖擊。但是在目前的豬價跌破成本線之後，豬損失越大，是以市場上的豬少。目前，柱子的重量集中在240磅左右，而之前豬的重量在300-400磅左右。她說。
豬周期尚未觸底
豬期貨罕見上漲止損，是否意味着長期受苦的生豬市場将迎來反彈拐點？
"生豬市場能否持續反彈取決于市場供需端的變化，目前市場供應壓力能否得到有效化解，是決定目前反彈高度的主要原因。在全國持續囤積的背景下，生豬價格持續調整下調的空間相對有限，但反彈的高度也有限。市場上的供應壓力仍然很難獲得，需要很長時間。是以，像最近幾天那樣的豬期貨強勁上漲是不可持續的。畢輝認為，按照目前市場可以育種母豬的存量計算，基本上要到明年5月和6月的豬周期才會出現拐點。在此之前，市場供應壓力仍相對較大，生豬價格反彈空間将繼續受到抑制。短期看豬期貨主合約2201，反彈壓力線在17500元/噸。
Sogou.com 王磊也認為，目前生豬周期處于下行階段多次，生豬産能已經恢複到正軌，而現在生豬價格多次低迷，能種豬的生産能力也受到了影響。據相關新聞報道，9月可育種母豬庫存環比下降1.69%，其中大群體下跌0.93%，是以目前生豬價格沒有持續上漲和大幅反彈的基礎，整體仍将主要進行震蕩調整。
"目前，養豬成本仍為15元/公斤，養殖戶或虧損狀态。目前，自支情況來看，虧損豬在500多元。"李素傑還認為，目前市場産能仍處于釋放期，生豬周期尚未觸底，近期豬周期隻是豬周期下行階段的短期反彈。一般情況下，10月份沒有那麼快轉冷，11月份一般豬肉需求會提振，但今年提前釋放需求，再加上國家系列倉儲政策，是以出現了短期的漲價。但總體來看，10月豬出欄仍高于9月，是以市場供應仍相對充足。"
她認為，豬周期要到明年5月或6月才會扭轉。據監測，母豬貯藏柱的高峰期是今年5月，根據生豬的生長周期，從種母豬柱到豬柱一般需要再過一年，是以到明年5月，市場也需要一個容量消化的過程。
（彭波報道）