“最後的武士”明日還要堅持？日本央行近10年負利率何時休
為了擺脫長期通縮的困擾，日本央行自2016年開啟“負利率”來一直維持至今，該行上一次加息還是在2007年，市場預期在2024年首場議息會議上，日本央行大機率會繼續“按兵不動”。
周二（1月23日）上午，日本央行（BOJ）将公布利率決議，會後日央行行長植田和男召開新聞釋出會。經濟學家的共識是，該行将繼續維持政策利率不變，同時維持收益率曲線控制 (YCC) 政策不變。
接受媒體調查的經濟學家認為，通脹連續兩個月降溫，工資/通脹正循環仍具有高度不确定性，同時當局仍在評估能登半島地震對經濟的影響，此外首相岸田文雄深陷政治“黑金”醜聞，現在似乎不是BOJ自2007年以來首次加息的最佳時機。
除此以外，BOJ将釋出最新季度展望報告，其對未來工資和通脹可持續性的評估關系到接下來的政策走向，工資和物價之間的良性循環是BOJ退出負利率政策的關鍵。
關于市場關心的“何時結束負利率”，目前大多數分析人士認為，日本央行将在今年3月或4月份進行加息。樂天證券首席經濟學家、前日本央行官員Nobuyasu Atago表示：
日本央行已經準備好取消負利率，隻是時間問題。沒有必要在災難來臨之際操之過急，在4月份的政策會議上取消負利率是最自然不過的了。
工資/通脹正循環仍具不确定性，1月大機率按兵不動
經濟學家預計，BOJ或在本周二召開的議息會上繼續按兵不動，維持超寬松貨币政策不變，其理由如下：工資/通脹正循環仍具不确定性、能登半島地震給經濟添變數、以及岸田文雄深陷“黑金”醜聞。
通脹連續兩個月降溫，工資/通脹正循環仍具不确定性。
日本12月CPI(除生鮮食品)同比升幅連續第二個月放緩，為日央行按兵不動提供更多依據。瑞銀的模型顯示，事實上實際的CPI已經有所放緩，最新估計顯示出-0.4%的輕微放緩。
同時，工資增長軌迹不穩定，日本11月勞動現金收入同比增長0.2%，增速大幅放緩、低于預期，表明工資/通脹正循環仍具不确定性。
在一些大企業承諾今年大幅加薪後，工資增長的迹象日益明顯，但日本央行本月的一份報告稱，目前還不确定有多少中小型公司會在同等程度上跟進。巴克萊表示：
在衡量實作持續穩定2%的CPI通脹和工資增長前景時，日本央行正将注意力轉向中小企業的工資和價格設定趨勢，中小企業面臨着相對艱難的收入環境。
在1月11日的日本央行分行會議上，工資上漲的幅度和規模以及價格設定的不确定性上升，這表明可能需要更多時間來評估形勢。
能登半島地震給經濟添變數，是BOJ謹慎應對的另一個原因。
投資者正在關注有關能登半島7.6 級地震影響，本次會議上預計日本央行将讨論地震對經濟的影響。
植田和男可能會表示，由于該行繼續監測災情，迄今為止沒有觀察到相當大的經濟影響。
日本主要經濟機構初步估算，這場地震給日本造成的直接經濟損失可能超過8000億日元，約為日本名義GDP的0.15%左右，目前地震對日本經濟的影響還在持續。
此外，岸田文雄深陷“黑金”醜聞，日本政壇動蕩，央行或不敢輕舉妄動。
去年12月，安倍派被指給所屬議員配置設定集資宴會入場券銷售名額，超出名額部分并沒有在收支報告中記錄為收入，而是秘密返給了議員。随後二階派、岸田派也被曝出類似操作，日本檢方開始對自民黨各派系展開調查。
受“黑金”醜聞影響，日本首相岸田文雄19日宣布将解散其曾常年擔任會長的“岸田派”。
經濟展望更為重要 關注中長期是否會達2%通脹
另一大關注點是最新的季度經濟預測，BOJ對未來三年的價格趨勢進行評估。分析認為，該行對物價趨勢的總體評估保持不變，但他們很可能會讨論因油價下跌而下調經濟增長和通脹預測相關的問題。
在日本央行季度展望報告中，分析普遍認為日本央行可能會将其核心CPI(除生鮮食品)預期從2.8%下調至2.5%，主要原因是近期油價下跌，對除生鮮食品及能源的CPI預測将基本保持不變，整體價格前景保持不變。
對于核心CPI的下調，瑞銀表示：
修正應該反映出對油價和手頭資料的變化，而不是他們對潛在通脹和經濟增長評估的變化，修訂這些數字的政策含義應該是有限的，整體通脹趨勢預計不變，2025财年的除生鮮食品及能源CPI預計為1.9%。
這與摩根士丹利的預期一緻，其指出央行可能會維持其對2024财年和2025财年除生鮮食品及能源CPI近2%的預期，即+1.9%。
巴克萊表示，日本CPI通脹持續，除生鮮食品及能源CPI直接反映了供求關系：
如果工資上漲連續兩年超過3%，并且在人員開支增加的背景下，服務業價格上漲進一步蔓延，我們相信日本央行所尋求的“可持續通脹”成為現實可能性越來越大。模型顯示，部分CPI通脹将在24财年中期保持在高位，其中服務業取代食品成為越來越大的貢獻者。
關于決議公布後的釋出會，分析認為植田和男盡管不會給一個明确的時間暗示，但将強調政策正常化越來越近，關注焦點是植田和男如何評估在“取得可持續通脹”方面的進展。
具體來看，需要關注植田和男在三方面的評論：
(1)對春季工資談判前景的評論，(2)從工資到價格的傳遞效果評論，(3)能登半島地震對經濟和價格的影響。
值得注意的是，植田可能在“取得可持續通脹”方面采取更明朗的基調，其在最近幾次講話中表示，實作2%通脹目标的确定性已逐漸上升。如果這一措辭發生微妙變化，可能會引發金融市場的劇烈波動。
何時結束負利率？三月、四月可能性最大
對于“取消負利率”這一問題，分析普遍認為，時機正在臨近，隻是時間問題，三、四月可能性最大。
瑞銀預計，日本央行将在4月份将政策利率從目前的-0.1%上調至0.0%，同時放棄YCC政策：
3月份的會議也有可能，但考慮到3月距離離日本勞工聯合會(Rengo)公布春季工資第一次計票結果時間太近，且對美國經濟看法可能對于樂觀，或日本第一季度消費大幅減弱，那麼推遲到4月份更合适，7月退出将是最後的千鈞一發之際。基本情景是，4月加息10個基點，7月再加息25個基點。
這與摩根士丹利的預測相同，摩根士丹利補充說，到時市場的主要興趣已轉向加息路徑和時機，從這個角度來看日本央行是在3月還是4月取消負利率政策并不重要。
巴克萊認為，除了參考3月中旬左右釋出的首次日本經濟研究中心- rengo“中小企業”調查結果外，日本央行還将有機會在4月份MPM之前的分行經理會議上，參考最新聽證會的資訊，确定與1月份相比中小企業工資和價格制趨勢的發展情況，是以預計BOJ在4月會議上退出負利率。
巴克萊進一步指出，随着美國和歐洲轉向降息，日本央行在退出負利率政策後将對加息持謹慎态度，長期内将維持寬松的金融環境。以下是日本央行今年議息會議召開時間表：
日元短期較難“鹹魚翻身”？
由于市場普遍預期BOJ暫不會加息，日元保持疲軟态勢，日股大漲屢創新高。
分析指出，在日本央行保持超鴿派立場的情況下，任何有意義的日元升值走勢似乎都難以實作。此外，美聯儲降息預期遭打壓，限制美債收益率下行空間，對美元/日元形成支撐。
巴克萊外彙政策師Shinichiro Kadota表示：
日本央行本月預計将維持政策不變，美元兌日元面臨上行風險，市場對美聯儲快速降息的預期存在修正空間。日元兌美元可能跌至150，該匯率是否會進一步升破152将取決于美國經濟狀況。
不過，鑒于日本央行可能在4月加息，而其他央行開始降息，美元兌日元預計将從春季開始小幅走低。