日本加息，把自個兒搞崩了

最近，日元貶值登上熱搜，不少人用“崩了”等略帶嘲諷的字眼形容，好像日本央行蠢的跟頭豬一樣，靠加息竟然也沒有挽救日元。

殊不知，日本央行是用日元貶值換取确定性的經濟複蘇，是在為日本的企業和居民而“猶豫”！

值得我們思考、學習。

近日，美元對日元一度擊穿152，繼續在貶值的路上狂奔。

這也急壞了日本高層，日本财政大臣警告說：“當局可能采取‘果斷措施’。”就跟我們這幾年一樣，靠喇叭告訴市場：我會随時出手幹預，做空的後果自負。

按理說，一個國家央行加息，本國的貨币由于利差收窄應該升值才對，為什麼日本十多年來第一次加息卻帶來了相反的結果？

原因就出在日本央行留了一手——繼續購買國債，這一手暴露出日本央行的“猶豫”和“不确定”！！

雖然他把短期利率從負0.1%調到了0～0.1%，把YCC取消了，看起來是加息了。可是他的這番操作市場早就預想到了。

市場唯一沒有想到的是日本竟然還繼續購買國債去壓低日本的長期利率。

這就意味着日本“加息了等于沒加息”。

要明白這句話的意思需要明白兩個前提：

前提一：長期利率對實體經濟的影響是最明顯的。

比如，銀行貸款3個月利率年化10%，很高，但隻要5年期、10年期貸款利率年化不高，那麼對于做實體經濟的企業和居民影響就沒有那麼大。

前提二：通常，央行操縱利率都是擺弄短期利率，靠市場套利機制去影響長期利率。

這有點兒像我們平時抖動繩子産生波浪一樣。繩子的一段是短期利率，繩子的另一端是長期利率，市場的套利機制是機械振動。

如果央行用大石頭壓住繩子（買國債壓低長期利率）的另一端，那麼無論他在一端如何用力抖動（加息）效果都會大打折扣。

日元繼續貶值，也正是因為日本央行沒用勁抖動繩子，還用勁壓住繩子的另一端，才讓市場嗅到了日本央行的“超鴿派”氣味。

就像2022年美國剛開始加息那樣，市場認為你根本“硬不起來”，是以，不怕你，繼續按照寬松的貨币政策思路繼續交易，股票該做多繼續做多，日元該做空繼續做空。

難道，日本央行不知道自己不強硬，日元就會疲軟嗎？

知道！

知道，為什麼還這樣做？

有人說日本央行不敢那麼強硬是顧慮日本财政頭上的達摩克利斯之劍。

他們的邏輯是，如果日本央行加息加的太多，天量的國債（占GDP的250%）就需要支付很多的利息，這會讓日本的财政部門很頭疼，日本國債就會崩。如果日本國債崩了，财政部門頭疼減少支出，就有可能讓日本剛剛好起來的經濟又被打回原形。

總之，就是

日本财政和日本央行隻能有一個正常化？！

這個邏輯聽起來似乎很有道理，但我卻不敢苟同。

如果以為日本央行不加息，日本國債就沒事兒了，那就大錯特錯。

從2022年10月開始，日本的國債市場就已經沒多少人玩了，有些時候一天都隻有日本央行自己在玩。資本按照市場化邏輯拿腳投票，可你卻偏偏自己賠錢掀桌子，誰還敢跟你玩？！

沒有流動性的市場，沒有真實的價格，這才叫崩了。

日本央行不敢強硬，又有意壓低長期借貸利率，恰恰是顧慮實體經濟有沒有真的複蘇，真的走出通縮。

毫不客氣地說

，日元貶值，是日本用降低政府信譽（日本國債）換取确定性的經濟複蘇，是在為日本的企業和居民而“猶豫”！

這可以從加息前日本央行行長植田和男多次重複的一句話感受到，他說：“（之是以對待加息猶豫），我們一直在等待和期待看到由于工資上漲而推動的通脹......”

從中我們可以看出，日本央行最優先考慮的問題不是日元貶不貶值，而是日本實體經濟到底複蘇的怎麼樣。

反觀我們，人民币也在貶值，可我們缺的恰恰是一種政策上的謹慎，缺的是從經濟、從福利考慮問題的堅決。

利差動搖匯率，經濟決定匯率。

當然，日元的有意貶值并非可以一直持續。

相反，如果日元貶值的特别厲害，那麼日本年内的第二次超預期加息就會很快到來，不得不防。

為什麼這麼說？

因為日元如果繼續貶值，日本進口的商品價格就會更貴，傳導至日本國内就會助漲日本的通脹。

原本今年日本加息一錘定音的關鍵是日本央行注意到日本國内工資上漲了，并且比去年上漲的幅度還要大——國内群眾已經接收到了通脹的信号。

如果日元繼續貶值，即便大宗商品價格不怎麼上漲，進入到日本國内的商品也會實際上漲價，日本仍然會重制類似于2022年的輸入性通脹壓力。

這會讓日本的通脹更上一層樓。

屆時，日本根本不可能無視他，還讓市場覺着自己軟弱——比第一次加息幅度猛烈的手段就會出現。

現在市場就已經給出了日本再度加息的三個劇本：

劇本一：看看通脹到底會不會失控繼續往上漲，等到10月，美聯儲降息的行動信号也更清晰了，屆時決定是不是繼續加息。

劇本二：日元貶值助漲了日本的通脹，通脹有些超出預期，那麼7月日本就開始第二輪加息。

劇本三：通賬好不容易起來了，怎麼也不能随意澆滅，一手幹預日元，一手繼續保持寬松（“鷹”不起來的姿态），等2025年再來一波加息。

目前，上述三個劇本發生的可能性依次降低。

影響可能性的最大變數就在日元匯率。

目前日元貶值的勢頭有些猛，大機率會把日本通脹拱上去，若日本央行7月也不行動，而是10月再行動，那麼日本年内的第二輪加息幅度隻會更大。

第一次沒讓全球顫抖，第二次那可就保不準了！

日本加息之後，當地真實的市場反應如何？日元會怎麼走？日本房價、股市還會繼續漲嗎？日本又是如何一步步從失去的三十年中崛起的？日本人口下降會怎樣影響經濟？