港股大漲，剛剛開始

薛洪言

2024-05-11 08:00釋出于北京星圖金融研究院副院長 星圖金融研究院副院長

本周，A股和港股繼續上漲，5月股市迎來開門紅。尤其是港股，5月以來恒生指數上漲7.07%，跑赢全球主要市場，市場情緒快速回暖，牛市氛圍悄然滋生。

周内看，市場繼續交易美聯儲降息時點從11月提前至9月邏輯，10年期美債利率小幅回落，全球主要市場延續了上漲行情。

就港股和A股來看，除了全球資金面的β，還有國内主要城市地産松綁、港股紅利稅調整傳聞等驅動的α，跑赢全球主要市場。

就港股本輪大漲來看，站在全球資本配置的視角，首要原因便是便宜。

2019年至今，恒生指數累計下跌25.64%，同期，美股、印度股市、日股漲幅均超過90%，連滬深300都漲了21.78%。

目前，美股、日股估值均來到曆史高點，成本效益下降；疊加美聯儲即将開啟降息周期，中國經濟觸底反轉迹象愈發明顯，人民币資産重新進入上行周期，全球資金進入新一輪調倉視窗，将驅動港股迎來新一輪牛市行情。

站在這個角度看港股，目前行情隻是剛剛開始。

短期來看，市場演繹的是地産觸底反轉邏輯，以及紅利稅改革傳聞下紅利闆塊邏輯。目前，恒生指數股息率為4.02%，其中，能源、金融、電訊行業股息率均超過6%。如若紅利稅下調傳聞落地，港股重估事所必然。

既便紅利稅傳聞落空，國内地産觸底、經濟複蘇邏輯下，港股對全球資金依然具有吸引力。無論短期還是中長期，港股市場都值得期待。

就A股而言，本周主要有兩條主線，一條是地産鍊，一條是資源能源闆塊。前者受主要城市密集放松限購催化，後者則受全球油金銅價格上漲驅動。

目前，地産觸底邏輯剛開始演繹，地産勾連金融，金融地産同步上行，則會帶動大盤指數上行，激活市場情緒，吸引更多資金入市，形成正回報。

目前，上述邏輯剛剛展開，繼續維持大盤震蕩向上的判斷，5月大機率上攻3200點。結構上，短期看好金融地産，中期繼續推薦紅利和新質生産力的啞鈴型配置結構。

一周來看，上證指數漲幅1.6%，收于3154.55點。主要寬基指數以上漲為主，萬得全A漲幅1.62%；中證A50、滬深300、中證500、中證1000和中證2000漲幅分别為1.91%、1.72%、1.73%、1.4%和1.37%。

行業層面，農林牧漁（5.7%）、國防軍工（4.67%）、建築材料、房地産、煤炭、有色金屬等闆塊領漲；計算機（-3.24%）、通信（-3.15%）、傳媒、電子等闆塊逆勢收跌。

成交金額看，本周日均成交額9516.76億元，活躍度略有回落。北向資金淨流入48.42億元，連續3周淨流入。

附：市場熱點點評

1、地産政策再升溫，地産闆塊上漲具有持續性

近期，重點城市密集松綁限購政策，引發市場廣泛關注，A股地産闆塊大漲。周内，杭州、西安等城市相繼發文，全面取消住房限購政策。就杭州而言，還從控制供地、放寬首套認定、購房可落戶等多元度對樓市政策做了優化調整。

前期，成都、長沙等城市已取消限購，北京、深圳也對限購政策做了優化。據統計，目前國内僅北上廣深、天津及海南仍存在局部限購政策，預計後續也會進一步放寬，國内房地産市場正步入無限制買房的新時期。

放開限購能否穩住房價，仍有較大不确定性，需邊走邊看。不過，結合4月30日政治局會議“統籌研究消化存量房産和優化增量住房的政策措施”的表态，以及去年同期的低基數效應看，接下來幾個月，全國地産銷售降幅繼續收窄是大機率事件。受此提振，A股地産闆塊有望提前走出反轉行情。

4月25日至今，房地産闆塊上漲14.11%，漲幅居首。但無論是累計漲幅還是持續時間，都才是剛剛開始，在地産銷售好轉被證僞之前，目前地産行情仍有持續性。

2、大陸4月出口增速明顯回升

1-4月，大陸進出口貿易總額13.81萬億元人民币，同比增長5.7%，其中，出口7.81萬億元，增長4.9%。美元計價下，進出口同比增長2.2%，其中，出口增長1.5%。

就4月來看，美元口徑下大陸出口同比增長1.5%，較3月同比下降7.5%明顯改善，顯著提振市場情緒。

國别結構上，4月大陸對美國、歐盟、東盟、拉丁美洲、非洲、俄羅斯的出口增速分别為-2.8%、-3.6%、8.1%、2.2%、-16.0%、-13.6%，分别較上月回升13.1、11.4、14.4、14.0、8.8、2.1個百分點。

商品結構上，汽車、手機、船舶、家用電器等均保持較快增長。船舶、汽車包括底盤、內建電路、液晶平闆顯示模組、自動資料處理裝置及其零部件出口增速分别為91.3%、28.8%、17.8%、11.9%、8.2%。

去年5-10月，大陸出口大幅負增長，預示着未來幾個月，受益于基數效應，出口增速仍會明顯改觀，為基本面反轉邏輯提供支撐。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載資訊或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。】

本文由公衆号“薛洪言微語”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言

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