人身險一季度鏡鑒：40家虧損超113億！中小公司如何轉型渡劫？

近期，随着保險業第一季度償付能力報告紛紛出爐，今年一季度人身險經營的整體面貌也浮出水面。

不同于2023年一季度正處于疫情防控轉段、3.5%增額終身壽險熱賣、銀保管道烈火烹油的背景，2024年一季度的人身險業承受着管道端嚴格實施“報行合一”、産品端預定利率調降、資産端持續承壓的多重陣痛。

根據公開資訊統計的資料，一季度76家人身險公司共實作淨利潤599.45億元，同比增長7.5%。盡管行業整體利潤實作正增長，但多是來自頭部險企的貢獻，中小人身險公司大面積虧損的局面仍未扭轉，一季度有多達40家險企淨利潤告負，市場實際狀況可能比表現出來的更為嚴峻，因為不少真正的“問題公司”長期沒有披露經營資料。

實際上，造成中小險企大面積虧損的原因，除了衆所周知的利率走低、投資環境不佳、資本市場波動外，也與近些年很多險企風格激進，積累了較多的高預定利率、高結算利率存量保單，推高負債成本不無關系。

與此同時，低利率環境下，750天國債平均收益率曲線下行，也會使保險公司需要按照評估标準計提更多的準備金，導緻利潤進一步下降。另外，也不乏有的保險公司出現賠付支出較大、産品集中到期兌付的情況，繼而影響當期利潤。

多重複雜因素交織下，中小險企如何更好地防範利差損風險，在此輪轉型中平穩“活下來”，成為不得不直面的重要課題。

頭部排名“貼身肉搏”

規模增速分化加劇

每年的一季度都是人身險公司打響“開門紅”、夯實全年經營目标的關鍵期，2024年一季度也不例外。而且，受2023年10月，監管發文強調“禁止保險公司大幅度提前預收保費”的政策影響，很多保險公司都選擇在今年1月發力“開門紅”。不過，由于銀保管道實施“報行合一”的陣痛尚未消退，今年一季度人身險業整體保費增速放緩。

據國家金融監管總局披露的資料，一季度人身險公司實作原保費收入1.66萬億元，按可比口徑同比增長5.1%，較上一年同期增速下降了3.76個百分點。

具體到各家保險公司層面，一季度合計有8家險企保險業務收入超500億元。其中，國壽壽險、平安人壽穩坐冠亞軍席位，保險業務收入分别為3376.38億元、1733.02億元。緊随其後的是太保壽險，當季保險業務收入為916.86億元。

值得一提的是，位列第四名的泰康人壽，與太保壽險有“貼身肉搏”之勢，前者保險業務收入為851.96億元，與後者僅差65億元左右的規模，後續可能稍一發力，就威脅到太保壽險的地位。

排在泰康人壽之後的是正在朝“一流險企”進軍的中郵人壽，一季度實作保險業務收入736.58億元。随後是太平人壽、新華保險和人保壽險，三家公司一季度保費規模也相差不大，分别為579.44億元、571.93億元和545.18億元。此外，陽光人壽、友邦人壽也跻身一季度保費TOP10，保險業務收入分别是325.63億元、258.81億元。

顯然，一季度保費TOP10總體上由壽險“老七家”和頭部上市險企占據，強者恒強的格局日漸加深，隻是排名結構上呈現出你追我趕的态勢。

從保費增速上看，一季度部分中小險企在默默發力，比如開業剛滿兩年的國民養老，一季度實作保險業務收入12.17億元，同比飙增1675.7%。一季度保險業務收入增速超100%的還有國寶人壽、複星保德信人壽、彙豐人壽、華貴人壽，增速分别達到378.51%、148.24%、106.79%和103.1%。

『A智慧保』注意到，盡管銀保管道正處在實施“報行合一”的陣痛期，但一季度大部分銀行系險企并未放緩腳步，普遍保持着兩位數的增速。

資料顯示，招商信諾人壽、農銀人壽、中荷人壽的保險業務收入增速分别達到53.35%、41.78%和49.21%。此外，交銀人壽、中郵人壽、工銀安盛人壽的增速也均超19%，僅有中信保誠人壽和光大永明人壽的保險業務收入負增長，其中光大永明人壽同比降幅達到15.96%。

這在一定程度上折射出，銀行系險企的經營出現分化，有的合資銀行系險企基于此前穩健的風格，反而趁勢發力，有的不乏主動調降規模，以适應新時期的轉型節奏。

包含上述提及的光大永明人壽和中信保誠人壽在内，一季度合計有21家人身險公司的保險業務收入出現負增長，多數為中小險企。其中，同比降幅超10%的有11家，而作為頭部壽險公司的新華保險降幅為11.7%。降幅較大的還有華彙人壽和小康人壽，一季度保險業務收入出現了47.73%和90.4%的負增長。

40家淨利“告負”

中小險企生存艱難加深

從核心淨利潤名額來看，今年一季度在人身險業負債端轉型深化、資産端持續承壓的大環境下，大部分保險公司都沒能賺到錢。資料顯示，一季度76家人身險公司合計淨利潤約為599.45億元，同比增長7.5%，較上一年同期多賺約41.8億元。盡管行業整體利潤正增長，但細分到保險公司主體，卻是賺少虧多，共有36家盈利、40家虧損。

實作盈利的保險公司中，頭部險企成為一季度賺錢主力軍。其中，平安人壽、國壽壽險淨利潤均超百億，分别為239.67億元和201.76億元，太保壽險淨利潤為95.94億元，之後是新華保險和中郵人壽，當期淨利潤達到45.89億元和27.54億元。另外，陽光人壽、泰康人壽、太平人壽、人保健康一季度淨利潤也均超10億元。

再來看40家虧損的人身險公司，一季度合計虧損額達113.7億元，同樣多為中小主體。其中，虧損超10億元的保險公司有4家，分别是人保壽險、英大人壽、建信人壽和泰康養老，分别虧損13.12億元、12.91億元、12.53億元和11.84億元。另外，中信保誠人壽和光大永明人壽的虧損額也超過6億元，分别達8.08億元和6.24億元。

對于人身險公司盈少虧多的原因，投資端承壓顯然是影響險企利潤的主要因素之一。根據相關媒體統計，一季度76家險企中，僅有27家險企投資收益率持平或略有上漲，48家險企投資收益率下滑。

再有，今年一季度較去年同期社會生産生活全面恢複常态，賠付支出也明顯增長。根據國家金融監管總局的資料，今年一季度人身險公司賠付支出為4798億元，按可比口徑，同比增長79.4%。

另有專業人士分析指出，受750天國債平均收益率曲線下行影響，部分保險公司增提準備金加大，這也影響到當期淨利潤表現。如中信保誠人壽就在一季度償付能力報告中解釋稱，2024年一季度，受保險合同準備金計量基準收益率曲線下行的影響，增提保險合同責任準備金，是利潤減少的主要原因之一。

海通證券釋出的研究報告也分析稱，利率下行影響着保險公司的準備金計提，進而對險企财報産生影響。保險公司準備金計提受到折現率因素的影響，利率下行會導緻折現率下降，進而多計提準備金，導緻稅前利潤減少。

資産負債比對成必修課

依舊任重而道遠

不可否認的是，中小險企大面積虧損的尴尬已不是短期問題，如2022年度71家人身險公司中，虧損公司達31家；2023年度74家壽險公司中，虧損險企為35家；而到了2024年一季度，虧損數量擴容至40家。

熟悉保險業的人都知道，保險公司主要靠死差、費差、利差來賺錢，其中死差主要是根據經驗生命表精算出來的，一般來說不會出現太大的偏差。而費差和利差就成為影響險企利潤的關鍵所在，與其對應的便是潛在的費差損和利差損風險。

事實上，在利率下行與投資回報率趨弱的背景下，為防範行業經營風險，去年以來，監管部門就在大力引導行業修複或對沖利差損、費差損風險，典型的舉措便是，在手續費高企的銀保管道嚴格實施“報行合一”。

根據金融監管總局相關人士在2023年三季度銀行業保險業資料資訊新聞釋出會上的披露，銀保管道的傭金費率較之前平均水準下降了30%左右。據『A智慧保』獲得的行業交流資料，今年一季度全行業交流彙總的銀保新單期交保費收入同比降幅為22%，足見“報行合一”政策的執行力度。

2024年4月18日

從一季度銀保漲跌，看“報行合一”引發的陣痛！增速下行，價值能否上行？

除了在銀保管道實施“報行合一”外，監管還明确在個險、經代管道實行“報行合一”，以更好地降低險企的負債成本。可以說，2024年險企負債端降費已是主基調。解決負債端費用管控問題的同時，可以看到，監管還在着力防範利差損風險，其中，産品端“降息”成為重要抓手點。

去年監管引導各家人身險公司進行産品利率換擋，在2023年7月31日前，将普通型産品預定利率上限從3.5%降至3%、分紅險預定利率上限從3%降至2.5%，萬能險最低保證利率的上限也從3%降至2%；2024年初，監管部門又對多家人身險公司進行視窗指導，要求自2024年1月起，萬能險賬戶的結算利率不得高于4%，6月後進一步下調至3.8%、3.5%兩個上限檔位，其中部分規模較大及風險處置機構需壓降至不超過3.5%。

今年3月，又有市場消息傳出，根據監管部門最新視窗指導，對萬能險、分紅險的業務風險作出提示，要求大部分公司萬能險結算利率水準不超過3.3%，分紅險的實際分紅水準也要求被降至與萬能險同等水準甚至更低。

然而，當下的負債成本盡管能夠在監管指導下得到控制，但過往中小險企發行的大規模高預定利率、保證利率的存量儲蓄型及理财型産品，無疑是高懸的達摩克利斯之劍。

百年保險資管董事長楊峻就在其發表的文章中提及，據行業普遍推算，目前中小壽險公司的綜合資金成本在5%左右，遠高于目前實際投資收益率水準。在經濟高速增長期，投資端收益尚能覆寫高成本，但近年來利率快速下行、股市表現不佳疊加非标爆雷，利差損的問題才凸顯出來。

新的市場環境和發展環境下，中小險企如何渡劫，平穩化解曆史遺留的利差損問題？在業内人士看來，以時間換空間，強化資産負債管理将成為中小險企保證“活下來”的必修課。

楊峻就建議道，存量動不得，隻能用增量思路。在目前的利率低點，可通過新發較低預定利率的保險産品，拉低平均負債成本。目前市場利率處于曆史低點，正是低成本擴規模的好時機。而且，中國的壽險行業确實有規模增長的空間。

華泰證券也在相關研究報告中指出，如果利率長期下行，保險公司并非束手無策。保險公司最大的優勢是時間，長久期的資産和負債為保險公司提供了較為充裕的時間來調整資産和負債結構。不過，穿越利率周期要求保險公司加強資産負債比對管理，在利率下行周期中不斷降低負債成本。

另有保險公司建議，期待調整償二代二期規定，減少750曲線下行的順周期壓力。目前終身壽險等長期産品積累的大量剩餘邊際無法對沖利率風險，導緻當期利潤虧損和長期待攤銷的剩餘邊際積累同時發生，當期的财務表現與行業積累、發展前景出現錯配。是以，建議強化折現率曲線影響的逆周期措施，降低行業當期利潤與長期趨勢的錯配。

不過，對于大多數中小險企來說，做好資産負債管理并不是輕而易舉之事，如何平衡好增量與存量、規模與品質，控制好發展節奏，依舊任重而道遠，考驗着險企高管層的智慧、監管層的決心以及行業的執行力。