從傳媒行業年報和一季報的資料來看，賽道企業的收入端都實作了個位數的增長。反而驗證了之前的邏輯，即整個行業仍處于強勁複蘇态勢中。
2024年傳媒行業以景氣度回升為核心趨勢的背景下，又一傳媒企業試圖奔赴二級市場。根據智通财經APP了解，北京中喜合力文化傳媒有限公司的開曼控股公司Unitrend Entertainment Group（以下簡稱：中喜傳媒）于近期向SEC（美國證券交易委員會）公開遞交系統資料庫，拟納斯達克IPO上市，股票代碼INHI。
公開資料顯示，中喜傳媒計劃通過發行130萬股股票籌集600萬美元，發行價格區間為每股4美元至5美元。按照拟議發行價區間的中點計算，該公司市值将達到1.86億美元。此次IPO的流通股僅占總股本的3.0%。
營收剛跨過2000萬美元門檻
招股書顯示，中喜傳媒創辦于2014年，是集招商、策劃、制作、後期以及宣傳等為一體的綜合性傳媒公司。作為電視制作公司、電視台和媒體平台、廣告公司和知名跨國品牌之間的橋梁，中喜傳媒的核心業務包括電視節目分銷以及廣告投放。
2022年至2023年，中喜傳媒的收入分别為1613.1萬元（機關：美元，下同）、2103.30萬元，同比增長30.4%；毛利分别為515.16萬元、595.52萬元，同比增長11.6%；相應的淨利潤分别為108.81萬元、327.63萬元，同比增長201.1%。
根據智通财經APP觀察，中喜傳媒淨利潤增速顯著高于收入端，一方面在于其經營收入大幅增長，報告期内，公司經營收入分别為93.71萬元及301.97萬元，同比增長222.2%；另一方面，公司總營運費用同比大幅減少，同期公司總營運費用分别為421.5萬元及293.5萬元，同比下降30.4%。一升一降，公司的淨利潤錄得同增2倍的亮眼增長。
分業務而言，中喜傳媒的收入來自廣告代理服務、内容資産收入、後期制作服務三大部分。期内，内容資産收入作為公司的第一大業務，分别為1343.5萬元，1886.0萬元，占總收入的83.28%及89.66%；具體而言，内容資産業務可分為自制作内容及許可内容。期内，自制内容收入分别為1010.1萬元、1080.7萬元；許可内容的營收分别為332.5萬元及805.2萬元。同一時期，廣告代理服務收入分别為269.3萬元、174.4萬元，占總收入分16.39%及8.29%。後期制作服務收入規模較小，暫時對總營收變動影響不大。總體來看，中喜傳媒業務愈發集中，内容資産業務貢獻近九成營收。
劇集發行市場減量提質 中喜傳媒能分幾杯羹？
招股書顯示，中喜傳媒電視節目發行業務貢獻營收近九成，可見其業務發展與國内劇集發行市場發展相關。
近年來，一方面在2035年建成文化強國目标、“二十大”召開等宏觀因素的影響下，國家文化部門多措并舉指導電視劇創作、生産、發行、傳播；另一方面市場需求變化促使電視劇行業逐漸規範化、标準化，優化創作生産結構、提高發行營收效率，整個電視／網絡劇行業逐漸呈現減量提質、降本增效的行業常态。
資料顯示，國内劇集發行市場規模由2019年的441億元小幅增長至2023年的448億元，複合年增長率為0.4%。預計。劇集發行市場規模有2028年将達到581億元人民币，2023年至2028年複合年增長率為5.4%。
行業去粗存精，對于規模較小、現金流不足的中小影視制作公司營運壓力加大，有望加速行業出清，而頭部公司有望在政策支援下，利用資金及規模優勢加快整合，進一步提高市場占有率，鞏固行業龍頭地位。
但從競争格局來看，中喜傳媒市占率并不占優勢。就2023年劇集發行收入而言，INHI在中國所有劇集發行商中排名第9，與頭部企業仍有較大差距。
衆所周知，電視劇的制作發行在分散競争的同時，華誼兄弟、新麗傳媒、正午陽光等頭部公司電視劇發行部數比較穩定，前十大電視劇公司發行份額占市場佔有率的20%左右，由于上遊衆多的制作方一直小而分散，電視劇市場的集中度仍有大幅提升空間。
更為糟糕的是，中喜傳媒的電視發行業務顯然依賴少數客戶，成長存在瑕疵。截至2023年12月31日止年度，公司擁有浙江傳媒集團、浙江衛視、江蘇廣播總公司三大主要客戶，分别占公司總銷售額的32.0%、14.6%及12.6%，三者合計占總銷售的59.2%。客戶依賴後遺症難解，導緻其應收款項居高不下。期内，應收款項淨額分别為1191.4萬元及1216.9萬元，分别占總營收的74%及60.2%。依賴大客戶，其經營脆弱性可見一斑。
重要的是，在精品化的趨勢下，對于品質一般的電視劇作品，其議價能力較弱，隻能被動接受相對較低的采購價格。是以，影視劇制作公司既往的作品業績，行業知名度等是決定作品銷售業績的重要因素。中喜傳媒近年的作品如《美好的日子》《匆匆的青春》《甜小姐與冷先生》均未破圈，且與浙江衛視和江蘇衛視綁定很深。目前，衛視話語權更強，中喜傳媒若不能産出精品化“爆款”提高話語權，難免受到下遊桎梏。
不可否認的是，從創業再到沖刺美股上市，中喜傳媒業績增長可圈可點。但是，劇集制作發行具有資本密集性特質，在營收波動的行業“魔咒”之下，投資者是否會為爆款劇集缺失的中喜傳媒買單呢？