編者按：加快發展新質生産力，是實作大陸經濟和社會高品質發展的必然要求和應有之義。作為連接配接30萬億元長期資金與實體經濟的重要橋梁，保險資管業在助力新質生産力發展方面可以發揮哪些積極作用？又有哪些實踐？證券時報聯合中國保險資産管理業協會推出“保險資管業助力新質生産力發展”系列專欄，專訪大型保險資管機構掌舵人，請他們深入作答，本文為此專欄第三篇。
▲泰康資産首席執行官 段國聖
目前，大陸進入新發展階段，内外部環境發生深刻變化。如何結合自身發展定位，積極促進加快發展新質生産力，成為保險資管機構亟待解答的時代之問。
“保險資管機構需要深刻了解當下社會經濟發展方面的深刻轉型和新質生産力相關行業特點，優化中觀研究體系，打通總量、中觀研究和微觀主體研究，打通縱向的産業鍊研究和橫向的行業比較研究，依托數字化助力投研體系更新，并在研究模式、投研體系更新方面進行主動調整，打造新質投資力。”近日，泰康保險集團執行副總裁、首席投資官兼泰康資産首席執行官段國聖在接受證券時報記者專訪時直言。
經濟發展進一步轉型，資本市場呈現新特征
改革開放以來，大陸經濟增長以全球化、工業化、城鎮化為特征，促進了重資産、周期性行業的快速發展，形成了以銀行為核心的債務融資體系。目前，在加快發展新質生産力的浪潮中，新一代資訊技術産業、新能源産業、新材料産業等行業蓬勃發展，亟需發展符合新興産業特征的股權融資和各種創新形式的直接融資。
段國聖表示，經濟發展模式轉型驅動融資模式轉型，融資模式轉型必然要求投資模式也适時轉變。
在固收投資方面，大陸債權融資高峰的時代已經過去，長期配置型機構必須以創新為抓手，針對存量資産挖掘和資産證券化品種投資，符合新質生産力、結構轉型和高品質發展要求的營運類資産投資，以及創新政策化投資模式等開展積極探索；在權益投資方面，經濟轉型期新舊經濟表現分化，走勢明顯背離，市場結構性特征将長期演繹，投資的“勝負手”從總量的倉位更多轉變為對“賽道”的選擇。
更新投研體系，把握投資機會
段國聖認為，新興成長行業充滿投資機會，同時投資難度也明顯更大。第一，新興成長行業的高估值隐含了較高的成長預期和假設，需要留意所投行業、公司的預期、假設的後續驗證情況；第二，成長型行業的先發優勢并非穩固的“護城河”，早期的行業龍頭可能因為技術路徑演化被後來者颠覆；第三，新興産業經曆從無到有，其發展政策及市場環境往往存在較大的不确定性。
“是以，把握新質生産力投資機遇，需要因時而變。總量研究依舊發揮‘提綱挈領’的重要作用，研究架構則需優化更新，尤其需要以紮實的微觀研究為基礎，建構體系化的中觀研究體系。”他說。
段國聖進一步闡釋，傳統中觀研究以行業為主要研究對象，存在一定不足。以新能源汽車産業鍊為例，其核心環節上遊包括锂、钴、鎳等能源金屬的冶煉，中遊包括電池正極、負極材料和動力電池的生産，下遊包括新能源整車及相關的貨運、物流等服務環節。如果周期研究員、電力裝置研究員、汽車交運研究員僅對新能源汽車産業鍊進行局部的跟蹤研究，難免盲人摸象，無法全面把握新能源汽車産業的整體發展趨勢，也難以把握産業鍊内部由于供需錯配帶來的結構性主題投資機會。
“作為長期資金管理者，保險資管機構的中觀研究體系建設應更加強調以中長期的‘行業前景’判斷為核心。”段國聖稱，中觀研究體系的建設，需要豐富對于新質生産力相關領域發展前景、規律和中長期趨勢的了解；需要從自上而下、自下而上、産業鍊上中下遊、産業橫向比較等不同次元進行洞察；需要充分利用産業資本、行業領袖的認知優勢，通過與外部專家、企業高管進行深度交流和研讨，建構認知“護城河”，把握經濟轉型更新過程中的投資機會。
他強調，中觀研究體系的建設關鍵還在于“打通”二字。一是要打通總量、中觀研究和微觀主體研究。深度的個股個券研究是投研體系的“地基”，也是超額收益的重要基礎性來源，離開了紮實的微觀研究，中觀研究也成為空中樓閣。二是要打通縱向的産業鍊研究和橫向的行業比較研究，強化交叉驗證與橫向對比，以彌補單純的行業研究對投資決策支援的不足。
依托數字化賦能，打造新質投資力
除了把握新質生産力所帶來的投資機會，保險資管機構還應當積極擁抱和應用新質生産力，依托數字化來實作投研體系更新疊代，不斷打造新質投資力。
伴随着投研體系建設從總量向中觀、微觀下沉，數字化平台能夠發揮更大的作用。段國聖表示，與總量研究不同，中觀、微觀研究過程中的資料标準化程度低、來源相對分散、采集難度大，往往缺少現成的、可滿足投研需求的外部資訊資料庫。在中觀研究體系建設過程中，需要針對重點産業鍊和行業建立和逐漸完善行業特色資料及相應的資料分析跟蹤體系。通過建立高品質的資料跟蹤體系，更好把握産業發展趨勢，及時捕捉産業景氣度變化，也便于跨環節、跨行業、跨闆塊地實作資料共享。
通過數字化平台建設，在總量、中觀、微觀研究架構下建立一套完整的資料标準與映射機制，可以實作總量、中觀、微觀的有機聯通，使得總量資料可以拆解到行業和個股，而個股和行業的資訊也可以彙總構成總量。通過打通“總、中、微”，既有助于把握總量層面的資訊對行業和個股的影響，也可以更及時地分析個股和行業層面的重大事件對市場的影響，進而為總量分析提供更及時和詳實的自下而上的資料和觀點。
責編：戰術恒
校對：唐浩铖