“固定收益=穩賺不賠”是我們在進行固收+投資時一定要打破的一大誤區。實際上，相比2020年前後的高歌猛進，近年來固收+的風頭顯然沉寂許多；尤其權益市場自牛轉熊後，含權債基的表現頗受影響。面對波動，固收+是否能夠穩定從容？順風局何時到來呢？
短期的回撤對固收+來說其實并不意味着實質性的虧損，通過對股債進行科學的搭配，固收+類的産品具備帶有防禦性的“安全墊”，拉長持有期可以提高勝率。在牛熊更疊的周期中，固收+很好地印證了配置資産的有效性，這份穩定感從何而來？我們從對曆史行情的回溯，和最實際、直接的測算中探尋答案。
一、以史為鑒，固收+的起伏歲月
資料來源：Wind
權益市場及債券市場在過去幾年中都經曆了牛熊的轉換。
2020年，由于權益端的持續強勢和理财淨值化轉型的帶動，固收+站到了舞台中央；彼時一級債基、二級債基、偏債混合型基金的收益都遠超純債，賺錢效應顯著，固收+被寄以“理财替代”的厚望。
2021年，權益市場呈現分化态勢，在波動中上升，固收+由于回撤控制表現更優，在一定程度上抵禦了權益市場的波動，再加之上一年精彩表現帶來的線性外推，其發行規模迎來了曆年最高峰，至此固收+紅火兩年之久。
2022年，權益市場的幾波急速下跌，給轉債同樣帶來拖累，含權債基的表現甚至弱于純債，很多相關的産品收益為負；固收+産品由于配置了股票、可轉債一類風險資産，當權益市場大幅波動時，同樣可能對其帶來大幅回撤。這一年可謂“至暗時刻”，“固收+”階段性成為“固收-”，近乎回吐了2021年以來的利潤。
2023年，權益市場先揚後抑的走勢使得固收+産品表現有所分化，一級債基表現亮眼。但此時的固收+已不複當年的神話，存量規模與發行熱度同步下降。
固收+在短短幾年間經曆“過山車”，也讓投資者對其“加”字的期待，由最早的“加收益”轉變了解“收益與風險共同增加”，“風險是超額收益的來源”這一規律在固收+産品上也不例外。
固收+受到權益市場震動的影響熱度不再，究竟是一時沉寂，還是就此折戟？固收+産品到底賺不賺錢？
二、固收+收益究竟如何？
我們以申萬宏源固收+基金指數（801615.SI）進行2014年至今過往10年的資料回測，看看實際情況如何。
在過往任意時點買入并持有3年，最高回報為38%，最低回報為-2%，正回報的機率高達98.5%
如果任意時點買入，持有時間延長到5年，最高回報為41%，最低回報為7.6%，正回報的機率高達100%
（資料來源：Wind，資料區間：2014.5.31-2024.5.31，指數曆史業績不預示未來）
可以發現“固收+”産品的特點是當持有的時間足夠長時，正回報機率越高，且最低回報的收益也會有大幅的提升，但并不意味着固收+基金就是一本萬利一定不會虧的。
在過往任意時點買入，我們把持有期縮短到6個月會發現，最高回報僅為25%，最低回報為-5%，正回報的機率僅剩71%
（資料來源：Wind，資料區間：2014.5.31-2024.5.31，指數曆史業績不預示未來）
是以投資者在進入固收+的市場時最好不要抱着賺快錢的心态，過往資料證明長期持有勝率更高。
既然要拿得久才能有得賺，那固收+的持基體驗又如何呢？
此處我們對之前所述的基金做一個彙總，并将之與權益類的基金放在一起作比較，結果更為明顯。
資料來源：Wind，資料區間：2014.05.31-2024.05.31，指數曆史業績不預示未來
從長期回報來看，很明顯權益類基金遙遙領先，成為對抗通脹、追求資産保值增值的更優途徑。
但想要擷取如此高的回報，投資者可能要問問自己是否能做到“别人恐懼時我貪婪”。此時我們把目光投向波動率這一關鍵名額，很明顯固收類基金和權益類基金的“震感”根本不在一個段位——
權益類基金固然累計回報高，但波動也更大，在長時間的市場參與中面對如此高的波動以及較大的回撤，拿不住、又或是錯誤的申贖極有可能拉低收益率
固收類基金雖然爆發力不如權益類基金，但明顯更為穩健，屬于“細水長流型”的選手
固收類基金更低的“震感”、對市場波動更高的防禦性，使其成為資産組合中“壓艙石”的不錯選擇。
三、“固定收益”的穩定感何處來？
我們從實績測算的多面觀察中不難發現，固收+是一類适合長期持有以期博取更高的勝率的産品；正是這種特性讓其被冠以“投資穩定器”和“資産配置壓艙石”的稱号。那這其中的“穩定感”究竟從何而來呢？
固收類基金主投債券，債券是生息資産，主要收益來源為債券利息和資本利得兩個方面。
01 債券利息—債券的基石
根據票面利息計算持有者應得的利息，而票面利息是固定不變的，隻要債券不發生違約，就可以獲得穩定的現金流收益
02資本利得—市場買賣價差
影響債券價格的另一個利率是市場利率，它與債券價格成反比。由于債券可在二級市場交易，買進賣出之間通過低買高賣可以賺取價差。
在兩項收益來源中，資本利得的波動影響比較大。且由于市場利率不像票面利率一樣，一開始約定好就不再變化；市場利率受到經濟基本面、政策面、市場流動性等多重因素共同影響，當市場利率上升時債券價格就會下跌，進而産生短期的擾動。
但即使如此也不必過度擔心，雖說這一部分收益來源可能存在價格損失，但由于有票息收益的存在，持續累積将會對債券價格的損失進行修複。雖然債基也偶有颠簸時刻，但每每“填坑”後還會不斷創新高，趨勢總是向上發展的。
固收類基金的穩定感正是來源于此——将大部分倉位投向風險較低的固定收益類資産作為底倉，以擷取基礎收益并且控制投資風險；剩下20%左右的倉位投向權益類資産，如此一來，在控制波動與回撤的前提下增厚收益。
對比權益市場牛短熊長的規律，大陸的債市向來是熊短牛長，因而固定收益的投資要訣之一便是拉長持有期來提高勝率，時間是熨平波動的良藥。
四、順風局何時來？
我們回顧了過往四年固收+走過的起伏歲月， 從權益市場轉向的那一刻，固收+就進入較為坎坷的階段。
去年，固收+産品的平均收益率勉強轉正但熱度早不複當年；另一方面，在權益市場一路波折的同時，債券市場卻氣勢如虹地走出了一波債牛行情。行至目前，固收+面臨的市場環境幾何？是否有望走出低谷呢？
今年一季度，近八成固收+基金實作正收益，業績表現明顯回升，固收+似乎正在歸來。（資料來源：Wind）
01
權益市場蓄勢
今年一季度股市經曆先抑後揚的走勢，春節過A股觸底反彈，上證指數年初至今漲幅3.76%，大盤股表現優于中小盤股。近期市場重回震蕩區間，但向上的期待也在醞釀之中：
從權益總量看，無論是從A股還是從港股次元看，上市公司盈利已經進入到築底階段，市場開始博弈相關行業底部反轉的預期；
從資金面次元看，短期北向資金年初已基本完成去年的淨流出回補，ETF、險資有望成為中長期增量資金；
穩增長政策在密集發力，4月政治局會議及後續地産政策催化，市場風險偏好有所提升，有利于實作“盈利底”階段的估值修複。
02
債市窄幅震蕩
再看債市，10年期國債收益率一度跌至2002年以來新低，債市延續強勢。
雖然受到央行提示市場利率風險以及超長期特别國債發行的影響，債市一度震蕩，但經濟結構性改善不會對債牛邏輯形成根本沖擊，債市并無“近憂”，後續大機率維持窄幅震蕩偏強的格局。
“債強+股不弱”的局面明顯利好固收+的業績，市場環境有所改善，後續股市有結構機會，債市有票息機會，回歸或許已在路上。
話說回來，當我們對固收+可能存在的回撤、以及長期持有産生的收益有一定了解與預期之後，鍛煉對于市場波動的“鈍感力”，對風險和時間有所預期，不妨把收益交給時間。流水不争先，争的是滔滔不絕。
我們用了前三話和大家厘清了固收+在博取收益和控制回撤方面的特性，作為家庭資産配置中不錯的底倉資産，我們到底如何選擇适合自己的固收+産品？參與固收+的投資是否需要擇時？下一話，我們聊聊實用操作指南~
風險提示
本資料觀點僅供參考，不作為任何法律檔案，資料中的所有資訊或所表達意見不構成投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，我公司不就資料中的内容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何内容所引緻的任何損失負任何責任。以上内容不構成個股推薦。基金的過往業績及其淨值高低并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的差別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理财方式。市場有風險，入市須謹慎。
固收課堂3
固收課堂 · 目錄
上一篇共話固收②：求穩還想博收益，固收+何以為“+”？