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作者/星空下的番茄
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的熱幹面
近些年來，随着監管的加強與規範化，存活下來的老牌現金貸公司紛紛尋求業務轉型，來自北京的量化派（全稱：量化派科技有限公司）就是其中的一家。
在2024年5月20日，量化派第三次遞表港交所，希望在資本市場上謀求發展。隻不過公司在實際展業中，其收入大頭商品交易賦能業務與金融助貸關系密切，存在着不小的合規性風險，而且公司還存在着資不抵債，經營累虧，流動負債大幅增加，活躍使用者減少等諸多問題，也讓沖刺結果變得十分不确定。
一、經營累虧，業績承壓
量化派成立于2014年，主要經營着和兩大塊業務。根據弗若斯特沙利文的資料，在2023年，不論是按照收入計算還是按照效果付費收入計算，量化派在基于專有應用程式/網站的數字解決方案提供商中排名都十分靠前，算是行業頭部公司。
隻不過，雖然行業地位不俗，但是經營業績卻并不亮眼。《招股說明書》顯示，2021-2023年底（簡稱：報告期），量化派的營收分别為3.51億元、4.75億元和5.30億元，總體處于增長狀态，不過其淨利潤卻整體承壓不小，同期數值分别為5400.6萬元、-28.3萬元和364.3萬元，2023淨利潤僅為2021年的6.75%，整體下滑的态勢十分明顯。
經營業績情況 摘自《招股說明書》
而且可以看到，從成立至今，量化派總體的虧損金額達到2.53億元，并未能實作真正意義上的盈利。
累計虧損情況 摘自《招股說明書》
那為何量化派的經營業績下滑如此厲害呢？究其原因不僅有市場因素，還因為公司缺乏核心競争力以及不可替代性。
量化派的兩大類主營業務都是在為商品銷售助力，再從其中分一杯羹。而這種服務助力想要持續穩健盈利，需要市場消費活動持續活躍，且公司在提供的服務上具有一定的不可替代性。可是很不幸的是，當下這兩方面都不成立。
市場上涉獵精準營銷的公司特别多，拼多多（PDD.US）、淘寶等都能通過大資料對客戶需求進行分析歸類并精準推送。與此同時，各大銀行抓緊布局為消費者提供信用卡付款以及分期還款等服務，同時大力推廣手機銀行上的購物商城。這些都在不斷打擊第三方服務公司，而“羊小咩”的月活躍使用者數量也從2021年的75.7萬人下滑至2023年的52.1萬人，下降超31%。
而且自從2022年《征信辦法》正式實施後，監管進一步嚴格與規範，越來越多的金融機構逐漸終止了和第三方平台的合作。例如與量化派合作的金融機構從2021年的30家下降至2022年的6家，降幅達到80%。
不論是從市場大環境還是從核心競争力的角度來看，量化派似乎并不具備長久盈利的能力。而公司目前的财務狀況，已然是露出了遮羞布。
二、逃不掉的對賭，已資不抵債
《招股說明書》顯示，截至2023年12月底，量化派的淨資産為-10.93億元，資産負債率高達278%，早已處于資不抵債的狀态，而在2021年底時，其淨資産還有2.16億元。在2022年，随着量化派的流動負債總額從0.84億元飙升至14.91億元，其淨資産也降至-10.89億元。
資不抵債 摘自《招股說明書》
而流動負債在2022年的陡增主要是因為在附帶優先權的金融工具項下增添了14.16億元的數額，用來計量量化派以現金或者其他金融資産贖回本公司股權工具的責任。
而這與公司簽署的對賭協定密不可分。從《招股說明書》可以看到，在2022年6月29日遞交首次上市申請時，贖回權已經終止了，但是如果存在着沒有在規定期限内完成合格上市或者創始股東對集團的控制地位發生變化，贖回權則自動恢複，而在《招股說明書》中并未對上市的最後期限做說明。
股東協定情況 摘自《招股說明書》
不難看到，當下贖回條款依然存在着觸發的可能性。而截至2023年底，量化派賬上的現金及等價物僅有1.11億元，屆時超14億元的贖回義務該如何填補？
而量化派的業務，由于與貸款問題關系密切，是以助貸問題總是個繞不開的麻煩事。
三、繞不開助貸，還有上萬條投訴
“羊小咩”平台的前身就是量化派的“信用錢包”平台，而“信用錢包”是業内知名的現金貸平台，平台作為中間服務商對接金融機構、借貸企業及個人使用者，通過提供定價風險、貸後服務等收取手續費。
在改頭換面成“羊小咩”後，為終端使用者提供享花卡、備用金兩種貸款功能。享花卡僅用于使用者在“羊小咩”上購買由業務夥伴提供的零售商品，使用者使用享花卡發起購買商品的申請後，金融機構為其支付商品價格，而量化派從金融機構的貸款金額中賺取0至8.6%的傭金（視乎所提供的服務類型而定）。
很顯然，雖然量化派披着“數字化解決方式提供商”的外衣，但是裡子裡還是沒忘記助貸的這個老本行。在“羊小咩”平台的“卡包”頁面中有着“輕松借款”“最高消費額度”等字樣，開通時使用者需勾選并同意《個人資訊查詢及使用綜合授權書（征信授權）》等授權協定。
監管層對該業務的合規性十分重視。在以往的遞表中，監管層曾要求量化派說明其助貸業務是否屬于類金融活動、是否涉及個人征信業務服務，是否已取得相關業務資質許可，是否符合國家法律法規規定。
在《招股說明書》中，量化派自己提到，公司收集及存儲與業務夥伴、其客戶及公司使用者相關的個人資訊，若該等資訊未經授權而被通路，公司聲譽可能會受到損害，且可能會面臨潛在的責任及重大的業務損失。
除此之外，在黑貓投訴平台上，針對“羊小咩”平台的投訴近2萬條，消費者投訴的主要問題包括結清後仍被催收、洩露個人資訊、暴力催收、借款收取服務費擔保費、售後不退款、商品存在品質問題等。
黑貓平台投訴 摘自黑貓投訴平台官網
企業涉及網貸或小貸業務，一直是監管層非常關注的點，當下對網貸的監管也進一步收緊，上市公司諸如步森股份（002569）、新國都（300130）等公告終止參與設立網貸公司，而在港股上市過程中，如喜馬拉雅也因為業務涉及網貸而緻使上市程序遲遲沒有實質性進展。
量化派自身的業務談不上有多大科技與技術的成分，而在“羊小咩”平台上開展的商品賦能業務，已然已經成為其上市路上的大攔路虎。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。