雷軍說過，越成功的公司做的事越簡單。
強需求，是公司保持成長的硬性條件。
比較典型的，就是片仔癀、同仁堂、東阿阿膠等代表的慢性病賽道，強需求的穩定性疊加價格端的上漲預期，導緻成長的确定性就更強。
在消費行業，要說強需求的地方，離不開四個龍頭，分别是貴州茅台、農夫山泉、金龍魚和海天味業，這四個龍頭都是做的極其簡單的事情。
這其中，要說需求端最強的當屬金龍魚，糧油米面是絕對的高頻必需品，且金龍魚具備極強的市場佔有率優勢。
同時，金龍魚幾乎是産業鍊垂直最深的，幾乎吃幹榨淨産業鍊的每個地方。比如公司采購來的大豆、小麥等，加工成食用油、面粉等完成第一步産品布局；而中間産出的豆粕、麥麸等又可以加工成飼料，完成第二步産品布局；榨油産出的皂腳、脂肪酸等副産品，又可以生産出日化産品，形成第三步産品布局。
從金龍魚的營收結構看，公司主要就是分為三部分，其中2023年廚房食品實作營收1476億，營收占比高達58.7%，飼料和油脂業務總的營收為1022億，營收占比40.7%。
同時，公司的客戶涵蓋了沃爾瑪、大潤發、桃李面包、雀巢、溫氏股份、新希望、正大等絕對的細分龍頭。
具備極強需求的邏輯，有着絕對的市場佔有率優勢，同時在近兩年消費端弱化下，糧油米面的剛需特性進一步凸顯，金龍魚的稀缺性本該凸顯才對。
可現實資料卻截然相反，金龍魚營收要遠遠領先貴州茅台、農夫山泉等，但淨利潤卻是四個裡最少的，并且2021年以來公司的淨利潤還出現了持續大幅下滑。
公司市值也從2021年以來縮水超80%，2024年一季度超過240家機構撤離。
這種局面，顯然和強需求的邏輯不吻合。
為何，金龍魚會出現這種局面？
金龍魚看似邏輯很完美，可是卻擁有所處行業三個核心變量；
第一，需求端競争激烈。
金龍魚所處的糧油米面行業，盡管是強剛需，但是産品端基本上沒有差異，比如面粉就是面粉做不出新花樣來。
産品上做不出差異來，這就導緻需求端是沒有粘性的，價格才是消費者關注的重點，這導緻行業競争非常激烈，尤其是近兩年魯花、福臨門、中糧等行業龍頭的崛起，金龍魚的優勢大大降低。
資料來看，公司從2021年以來營業收入增速持續下滑，2023年進入了負增長，2024年一季度營收同比下滑6.17%，遠遠低于2021年的好時候了。
第二，成本端難以控制。
金龍魚有個非常明顯的弱點，就是公司所在的糧油米面行業屬性就是薄利多銷，導緻毛利率太低了，近些年金龍魚整體毛利率一直低于10%，而茅台毛利率高達90%抗風險更強，即便海天味業毛利率也有40%，像片仔癀、同仁堂等均不低。
并且，由于上遊原材料小麥、大豆都是大宗農作物，金龍魚完全不具備上遊的控制能力，一旦成本端出現變化，利潤端就會被大大侵蝕。
這種局面，已經開始顯現，比如2020年以來大豆價格出現了持續上漲局面，原材料成本的攀升，給金龍魚帶來了極大壓力。
資料顯示，金龍魚本就極低的毛利率，從2021年以來還出現了持續下滑的狀态，到2023年下滑到了4.83%的極低值；而淨利率更是從2021年的1.98%下滑到了2023年的1.11%，盈利能力大幅降低。
可見，成本端壓力有多大。
而金龍魚為了應對成本端壓力，也采取了兩種方法；
一個是，通過期貨套期保值。因為大豆、玉米等都屬于大宗商品，為了對沖價格波動，期貨套期保值是有效方式。
可是，金龍魚做了還不如不做，2020年公司套期保值業務竟然虧損了35.5億，2021年繼續虧8.4億，2022年又虧了2.44億。這條路似乎，行不通。
一個是，繼續擴張，通過規模化降低成本。
從财報資料上，我們能清晰的看到，金龍魚近些年仍在持續擴張，在建工程從2021年以來持續攀升，到2024年一季度已經高達110億，公司寄希望于擴産來規模化降成本以及推動新業務發展。
可現實情況是，這樣既沒有看到明顯的毛利率的提升，反而降低了。并且還帶來了兩方面的資料惡化。
一方面是，導緻公司的資産負債率的攀升，公司資産負債率從2020年的51%攀升到了2023年的60%，并且代表常能能力的速動比率在2023年僅僅隻有0.78，可見債務壓力已經凸顯。
一方面是營運能力的變差，公司持續擴産不但沒看到規模化降成本優勢，反而總資産周轉率在下滑，尤其是固定資産周轉率下滑更明顯，資産利用效率反而降低了。
第三，價格端不能自主。
金龍魚不但上遊原材料成本無法掌控，下有價格也沒有很難自主定價。
因為糧油米面盡管是強需求品，但價格卻很難是企業說了算，比如2020年以來這波大豆價格上漲幅度超70%，但是金龍魚相關産品漲價幅度卻隻有10%左右，成本壓力隻有自己消化。
是以，金龍魚看似在強需求、強邏輯的賽道，但行業屬性導緻公司上下遊都沒有話語權，并且産品形成不了差異化，競争激烈。
這種局面，仍在持續。公司近期明确表示，經銷商和終端門店的囤貨意願不強。
從合同負債上就能明确看到這個趨勢，合同負債代表了下遊拿貨的意願，金龍魚的合同負債從2021年的47億急劇下滑到了2024年一季度的14億元，可見下遊拿貨意願大幅降低，非常謹慎。
那麼，金龍魚要想破局的點在哪？
金龍魚要想重返成長，必須有差異化的産品，并且具備上下遊溢價能力。
目前看點就是在預制菜和中央廚房上，因為預制菜依然是巨大的市場，到2025年市場規模有望達到8000億，年複合增速超過25%，中央廚房也是萬億規模的量。
這一塊，金龍魚正在發力。
但是，預制菜和中央廚房依然是競争激烈的狀态，即便是金龍魚這樣的巨頭也很難卷的動了。這就好比萬泰生物的九價HPV，當産品真的出來的時候，行業早就有競争成熟了。
是以，留給金龍魚的時間不多了。