加大已出台貨币政策實施力度 鞏固和增強經濟回升向好态勢

6月25日，中國人民銀行貨币政策委員會2024年第二季度例會在北京召開。會議分析了國内外經濟金融形勢，對下一步金融領域重點工作作出部署。

本次例會對經濟形勢的判斷與一季度例會相同，都是在提出“大陸經濟運作延續回升向好态勢，高品質發展紮實推進”的同時，強調“但仍面臨有效需求不足、社會預期偏弱等挑戰”。東方金誠首席宏觀分析師王青對《金融時報》記者表示，這一表述的背後是二季度以來前期穩增長政策效應持續顯現，外需韌性較強，同時展現新質生産力發展的高技術制造業生産和投資都保持較快增長勢頭。不過，主要受需求走弱拖累，5月中國制造業采購經理指數（PMI）再度降至收縮區間，顯示在房地産行業持續調整背景下，目前經濟回升向好的基礎尚不穩固。

圍繞下一步貨币政策，會議提出，要精準有效實施穩健的貨币政策，更加注重做好逆周期調節，更好發揮貨币政策工具的總量和結構雙重功能，着力擴大内需、提振信心，推動經濟良性循環。

加大已出台貨币政策實施力度

會議提出，要加大已出台貨币政策實施力度。今年以來，在貨币政策的總量上，人民銀行綜合運用多種貨币政策工具，包括下調存款準備金率、降低政策利率、帶動貸款市場報價利率等金融市場利率下行等，為經濟高品質發展營造良好的貨币金融環境。貸款利率水準方面，目前，貸款利率穩中有降，持續處于曆史低位。今年2月，5年期以上貸款市場報價利率（LPR）下降了0.25個百分點，幅度超過市場預期，帶動貸款利率在低位延續下行态勢。

下一階段貨币政策取向方面，本次例會的具體提法與上季度基本相同。在總量方面，會議延續“保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規模、貨币供應量同經濟增長和價格水準預期目标相比對”的基調。在價格方面，延續提出“釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。”王青認為，這意味着接下來的貨币政策将在穩增長方面持續用力。

值得注意的是，本次會議再提“在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化”。近期，中國人民銀行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上明确，人民銀行未來推出的國債操作将既有買也有賣，并以矽谷銀行案例的形式進行了債券市場風險提示，再度表達出人民銀行對長債收益率的高度關切，強調要保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。

有效落實好各類結構性貨币政策工具

會議提出，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章，繼續加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支援力度，推動加快發展新質生産力。有效落實好存續的各類結構性貨币政策工具，推動科技創新和技術改造再貸款、保障性住房再貸款等新設立工具落地生效。加大對大規模裝置更新和消費品以舊換新的金融支援。

近年來，中國人民銀行聚焦普惠小微、科技創新、綠色發展等領域，推出和實施了一系列結構性工具，帶動優化了信貸結構。部分工具在順利實作目标後，已穩妥有序退出，為市場化資金銜接進入創造了條件。今年以來，中國人民銀行又創設了5000億元科技創新和技術改造再貸款和3000億元保障性住房再貸款，有針對性地支援挖掘國内需求與動能增長。

目前，結構性貨币政策工具餘額約7萬億元，約占人民銀行資産負債表規模的15%，聚焦支援小微企業、綠色轉型等國民經濟重點領域和薄弱環節。在中國銀河證券首席經濟學家章俊看來，結構性貨币政策工具的規模不會無限擴張，而是“聚焦重點、合理适度、有進有退”，已實作階段性目标的工具會及時退出，這意味着人民銀行短期更重落實，而非快速擴張。業内專家認為，下一步，結構性貨币政策工具要繼續與金融五篇大文章有效銜接，更好地引導金融資源流向急需領域。

房地産政策方面，本次會議強調“着力推動已出台金融政策措施落地見效，促進房地産市場平穩健康發展”。5月17日，中國人民銀行推出房地産金融“政策包”，目前來看，全國大多數城市已經跟進落實相關政策，出台“地方版”細則，一定程度上帶動購房需求釋放，同時也提振了居民購房意願及市場預期。

“未來，市場能否持續修複，仍依賴于接下來政策跟進節奏和力度以及居民收入預期的改善。”中指研究院市場研究總監陳文靜表示，若核心城市繼續從供需兩端優化樓市政策，或将進一步提振市場預期，短期核心城市市場有望逐漸築底企穩，進而對全國市場形成支撐。

保持人民币匯率在合理均衡水準上基本穩定

人民币匯率方面，會議提出，保持人民币匯率在合理均衡水準上的基本穩定，綜合施策、校正背離、穩定預期，堅決對順周期行為予以糾偏，防止形成單邊一緻性預期并自我強化，堅決防範匯率超調風險。

今年以來，主要發達經濟體貨币政策轉向的時點不斷推後，中美利差保持在相對高位。人民銀行堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時強化預期引導，防範匯率超調風險，人民币匯率保持了基本穩定。

市場人士普遍認為，近期，人民币對美元匯率雖有小幅波動，但在本輪震蕩中仍相對穩健，在亞洲貨币普遍貶值的背景下成為一大亮點，央行有條件有能力應對外彙市場波動。

“經過多年持續努力，中國外彙市場已取得長足的進步和發展，市場參與者更加成熟，交易行為更加理性，越來越多的經營主體使用匯率避險工具。同時，目前貨物貿易人民币跨境收支占比達30%，降低了企業生産經營面臨的彙兌風險敞口。我們應對外彙市場波動的經驗也更加豐富。今年主要經濟體貨币政策逐漸轉向，美元升值動能減弱，國内外的貨币政策周期差趨于收斂。”潘功勝在2024陸家嘴論壇上表示，這些因素共同作用，有利于保持人民币匯率的基本穩定和跨境資本流動平衡，擴大大陸貨币政策的操作空間。

來源：金融時報-中國金融新聞網