從6月PMI透視上半年經濟：新動能加快增長，極端天氣擾動制造業生産

21世紀經濟報道記者繳翼飛 北京報道 PMI已經連續兩個月位于收縮區間，産需兩端均有減弱。

6月30日，國家統計局釋出最新資料，6月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.5%，與上月持平，連續兩個月位于榮枯線以下。

從13個分項指數來看，同上月相比，産成品庫存指數、進口指數和生産經營活動預期指數上升，指數升幅在0.1至1.8個百分點之間；新出口訂單指數和從業人員指數持平；生産指數、新訂單指數、積壓訂單指數、采購量指數、購進價格指數、出廠價格指數、原材料庫存指數和供應商配送時間指數下降，指數降幅在0.1至5.2個百分點之間。

受訪專家表示，目前經濟仍處蓄積回升力量的階段，面對的下行壓力仍然較大。今年以來多項穩增長、促回升的政策靠前發力，其成效的不斷顯現，逐漸增強了經濟回升力量。但要特别注意需求收縮問題仍然突出，多項高頻指數也反映着目前高溫多雨天氣、傳統動能持續疲弱有着較明顯的影響，必須顯著加大宏觀經濟政策逆周期調節力度，加快使需求收縮轉向需求擴大。

需求端持續走弱

目前，需求端持續走弱。6月份新訂單指數為49.5%，比上月下降0.1個百分點；新出口訂單指數為48.3%，與上月持平，兩項需求指數均連續2個月位于收縮區間，反映目前内外需同步走弱。

從行業看，造紙印刷及文教體美娛用品、鐵路船舶航空航天裝置、計算機通信電子裝置等行業新訂單指數均高于53.0%，相關行業市場需求較快釋放；化學原料及化學制品、非金屬礦物制品等行業新訂單指數均低位運作，企業反映有效需求不足是目前面臨的主要困難。

中國物流與采購聯合會的企業調查顯示，反映市場需求不足的制造業企業比重為62.4%，較上月上升1.8個百分點，表明制造業企業對市場需求偏弱的感受強烈。

中國物流資訊中心分析師文韬表示，大陸制造業市場需求仍面臨整體偏弱的問題，主要是受基礎原材料市場需求收縮所拖累。高耗能行業新訂單指數和新出口訂單指數分别為45.9%和47%，均較上月下降1個百分點左右。從新訂單指數和新出口指數變化幅度來看，目前整體市場需求波動較小，但從指數水準和企業回報來看，市場需求持續處于偏弱狀态。

近期公布的高頻資料也印證了需求偏弱的現實。6月以來，公路貨運及物流走弱，客運弱勢修複，而居民消費表現偏弱，“6·18”以價換量效果不佳。

在公路物流方面，據G7資料，截至6月29日，6月份整車貨運流量、公共物流園吞吐量、主要快遞企業分撥中心吞吐量同比跌幅均擴大。截至6月23日，近四周高速貨車通行量、郵政快遞投遞和攬收量同比回落，而鐵路貨運量有所提升。

在客運方面，同花順iFinD資料顯示，截至6月29日，百度遷徙指數6月份同比增速為0.7%，較5月回落1.8個百分點；24城地鐵日均客運量同比增速為7.6%，較5月回落0.2個百分點；國内執行航班同比-1.0%，跌幅較5月收窄0.6個百分點。

在居民消費方面，雖然6月正值“618”電商大促，但零售消費的同比表現偏弱。星圖監測資料顯示，2024年“618”期間綜合電商和直播平台銷售總額達7785億元，同比下降2.5%。其中，綜合電商平台零售總額達5717億元，同比下降6.9%；直播平台銷售額2068億元，同比增長12.1%，較去年放緩了15.5個百分點。

财信研究院副院長伍超明告訴21世紀經濟報道，目前大中小型企業PMI變化與新訂單指數變化方向一緻，說明目前需求變化是不同規模企業景氣度的主要決定因素。本月大型企業新訂單回落主要受房地産市場低迷以及國内政策發力偏慢影響；中型企業新訂單指數回升，但新出口和進口訂單指數均回落，說明國内需求是中型企業新訂單回升的主要支撐，或主要源于大規模裝置更新改造政策的落地見效；小型企業需求恢複則更多受益于出口訂單的支撐。未來小型企業PMI能否升至擴張區間面臨反複和波折，需政策繼續加力扶持。

新動能支撐生産端增長

從生産端看，6月份生産指數為50.6%，雖較上月小幅下降0.2個百分點，仍保持在擴張區間。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴21世紀經濟報道，目前生産擴張、新訂單收縮，反映需求複蘇相對于生産供給偏慢，物價繼續維持低位。另外，6月大陸多個省份遭遇強降雨等極端天氣，也不可避免對物流運輸配送、企業開工、銷售制造業活動等構成阻滞與影響。國内宏觀政策實施力度需要進一步增大，推動消費和内需加快複蘇，促進供需良性循環。

回顧整個6月，南方暴雨範圍廣、過程雨量大、極端性強，多地降雨量突破曆史紀錄。自6月2日以來，中央氣象台已連續30天釋出暴雨預警。

從高頻資料看，近四周(5月29日至6月25日)全國水泥出庫量、基建水泥直供量同比分别為-22.7%和-9.2%，跌幅分别擴大1.1和3.7個百分點；鋼鐵建材表觀需求同比-20.8%，跌幅較5月末擴大3個百分點。

同時，基建資金到位率回落，房建資金自低位恢複。據百年建築網統計， 6月25日當周，非房建資金到位率較5月末回落1.36個百分點至64.96%，房建資金到位率較5月末提升3.04個百分點至49.27%。

中國物流資訊中心分析師文韬表示，6月份，宏觀經濟中比較突出的一個積極變化是新動能加快增長。裝備制造業PMI為51%，較上月上升0.3個百分點，其生産指數和新訂單指數較上月均有所上升，分别升至53%以上和52%以上的水準，顯示裝備制造業供需兩端均加快上升。高技術制造業PMI為52.3%，較上月上升1.6個百分點，且生産指數接近54%，較上月上升超過1個百分點，新訂單指數為53%，較上月上升接近2個百分點，顯示高技術制造業增速較上月明顯提升。

伍超明表示，6月份生産指數和新訂單指數均環比回落，前者回落幅度更大，導緻制造業“生産和新訂單指數差”由上月的1.2%降至本月的1.1%，供需正缺口有所收斂，但繼續呈現出“供強需弱”格局。整體看，國内需求不足仍是目前經濟運作的核心沖突，預計未來國内仍将呈現出供強需弱格局，但受益于一攬子擴内需、穩增長政策落地顯效，未來國内供需銜接作用将有所增強，供需正缺口将運作在低位區間。

上下遊物價分化擠壓企業利潤

值得注意的是，在需求不足的影響下，原材料價格出現回落。國家統計局資料顯示，在經曆了連續2個月的較快上升後，制造業原材料價格增速明顯放緩，6月份購進價格指數為51.7%，較上月下降5.2個百分點，降幅明顯。

文韬指出，由于4-5月原材料購進價格連續較快上升，導緻制造業企業成本壓力加大，6月份企業壓減了原材料采購量，增加了庫存原材料消耗，原材料價格支撐相應弱化。采購量指數和原材料庫存指數分别為48.1%和47.6%，較上月下降1.2個和0.2個百分點。

國家統計局資料顯示，6月上旬和中旬，重要生産資料市場價格整體處于下行态勢。從企業調查來看，6月反映原材料成本高的制造業企業比重為43.7%，較上月下降1.2個百分點。

不過，出廠價格指數下降更為明顯。出廠價格指數從5月份的50.4跌至47.9，轉入收縮區間，這也對目前的企業利潤空間形成新的擠壓。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴21世紀經濟報道，目前宏觀經濟“供強需弱”格局也會制約下半年物價回升勢頭。預計下半年CPI同比将繼續在1.0%以下的低位運作，三季度PPI同比回升至正值的難度較大。

對于後續走勢，王青認為，7月制造業PMI指數有可能繼續處于收縮區間，但收縮幅度會有所緩和。近期政府債券發行明顯提速，各地大規模裝置更新和耐用消費品以舊換新措施正在落地，加之在促進新質生産力發展及“三大工程”全面推進帶動下，制造業投資和基建投資還會保持較快增長水準，都将對制造業供需兩端有一定拉動作用。不過，接下來還需密切關注房地産行業走向對整體制造業景氣水準帶來的影響。

中國物流與采購聯合會特約分析師張立群指出，目前正處推動經濟全面回升逆水行舟的關鍵階段，必須充分認識市場引導的需求收縮及其自我加速機制的嚴重性，必須顯著加大宏觀經濟政策逆周期調節力度，顯著加大政府投資對企業訂單的拉動作用，帶動企業生産投資不斷活躍，就業形勢不斷好轉，加快使需求收縮轉向需求擴大。

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