作者系東方證券董事長
今年4月，國務院頒布新“國九條”，強調資本市場要充分展現政治性、人民性，更加有效地保護投資者，突出強監管、防風險、促高品質發展的主線。作為資本市場最重要的參與主體之一，證券公司如何貫徹落實好新“國九條”相關精神，譜寫好發展新華章？證券時報特推出“貫徹落實新‘國九條’ 證券業在行動”專欄，邀請證券行業相關負責人出謀劃策，為資本市場發展彙集智慧、凝聚力量，此為專欄第三篇。
近期，國務院印發的《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》（簡稱新“國九條”）和證監會釋出的《關于加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》等一系列促進資本市場高品質發展的配套舉措，展現了黨中央、國務院對資本市場的高度重視和殷切期望，也為市場的健康發展指明了方向。
上市公司作為資本市場的核心主體之一，其品質高低直接影響到市場的投資價值和投資者的權益保障。伴随系列舉措的出台，市場各方可在上市、持續監督、退市、并購重組以及退市後等各環節，進行體系全面的監督，提供全程陪伴的服務，合力提升上市公司品質，提高市場投資價值，助力建成與金融強國相比對的高品質資本市場。
綜合施策，讓有價值企業留在市場
新“國九條”勾勒了一幅令人振奮的上市公司高品質發展藍圖，期待未來有更多全面細化的政策逐漸推出，讓處于資本市場各環節的上市公司都能獲得明确指引，使有效的監管政策能貫穿上市公司生命的全周期。
在上市監管方面，源清則流潔，嚴把發行上市準入關，将從源頭上提高上市公司品質。新“國九條”進一步完善發行上市制度、強化發行上市全鍊條責任、加大發行承銷監管力度，将提高上市标準、完善科創屬性評價标準，壓實發行人第一責任和中介機構“看門人”責任，明确分紅政策披露要求，從嚴監管分拆上市。建議從源頭做起，對拟上市公司經營、财務績效、承銷保薦、上市标準、估值、利潤配置設定和中小股東保護等各個環節、全流程更新監管，維護資本市場良好的發行秩序和生态。
在持續監管方面，現金分紅作為實作投資回報、共享經營成果的重要形式，是尊重和保護投資者權益、助力實作共同富裕的重要展現，盡管近年上市公司分紅狀況在改善，但常年不分紅的公司依然不在少數，分紅的穩定性、及時性、可預期性都有待進一步提高，強化對上市公司的持續監管就尤為重要。新“國九條”提出通過加強分紅監管、限制未分紅或分紅比例偏低的公司大股東減持等措施，來有效監督上市公司更加注重股東回報，進而提高上市公司的投資吸引力。同時提出制定上市公司市值管理指引，推動公司關注長期發展和市值增長，将有助于形成穩定的市場投資預期。
在退市監管方面，新“國九條”提出加大對上市公司的退市監管力度。過往，A股公司高昂的“殼”價值滋生了市場的尋租動機，對市場環境和公司品質造成嚴重破壞，“炒殼”現象更增加了市場的不穩定性和投資風險。通過削減“殼”價值、暢通多元退市管道，将有助于市場形成良好的進出機制，不具備持續經營能力的公司如果及時退出，就能凸顯有價值企業在市場中的地位，進而提高市場整體品質。
在并購重組監管方面，新“國九條”鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組等方式提高發展品質，同時會加強并購重組監管，強化主業相關性，嚴把注入資産品質關。有保有壓的政策要求，需要配套的并購重組定價機制來支援，建議在政策架構下進一步探索并購重組定價的市場化和靈活性，鼓勵市場化協商，激發企業并購重組的積極性，同時鼓勵上市公司之間的整合，發揮規模效應和協同效應，将有助于進一步提高大陸産業集中度和企業市場競争力。
在推動中長期資金入市方面，新“國九條”提出大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量，建立培育長期投資的市場生态，完善适配長期投資的基礎制度，建構支援“長錢長投”的政策體系。系列政策有望為市場帶來更多長期、穩定的增量資金，培育出長期投資的市場生态，倒逼上市企業提升自身發展品質、增強投資價值。期待未來出台更多發展權益類公募基金、提升企業年金和個人養老金投資靈活度等措施，引入更多長期資本，形成穩定的投資力量。
全程服務助力提升上市公司品質
證監會主席吳清提出的“強本強基”“嚴監嚴管”，都與券商作為保薦機構的職能密不可分。提高上市公司品質，督促加強投資者回報，是保薦機構義不容辭的責任。
第一，保薦機構作為資本市場的“看門人”，在新“國九條”指引下，應加強項目篩選、盡職調查、資訊披露等環節的執業标準，確定所推薦企業符合新的上市标準。這不僅涉及要關注企業的财務狀況、經營模式，還包括關注企業的闆塊定位和長期發展潛力，需要通過專業的财務分析、市場調研和風險評估來進行判斷。這也意味着，保薦機構需要提高對拟上市公司的闆塊定位、發行條件、規範性等方面的審查力度。
第二，保薦機構要積極響應新“國九條”要求，加強對保薦項目的持續督導和後續服務，通過定期企業回訪、财務報告審查和市場動态監測，來及時發現并提前解決企業上市後可能出現的問題，保障上市企業品質；協助上市公司完善治理結構，確定公司決策透明、高效，提高資訊披露品質和頻率，增強市場對上市公司的了解；引導上市公司重視現金分紅政策，通過穩定和透明的分紅回報機制，增強投資者對公司長期投資的信心。
第三，保薦機構應為面臨退市風險的公司提供專業的财務重組和業務重組服務，或通過并購重組等方式實作資源的優化配置；發揮專業優勢，為退市公司提供多元化的退出方案，包括但不限于引入戰略投資者、資産剝離、股權轉讓等，以實作平穩過渡和市場資源的有效利用。此外，還需要關注退市後公司的後續發展，提供持續的咨詢服務，幫助其在資本市場以外的其他領域尋找新的發展機會，實作轉型更新。
第四，從根源來講，要提升保薦品質，還需要保薦機構持續提升自身的專業能力和服務品質。在新“國九條”的指引下，保薦機構需要不斷加強内部教育訓練，提高保薦代表人的業務水準和職業操守，確定保薦項目的高品質和合規性。同時還應建立和完善内部風險控制體系，提高對市場變化的适應能力和對風險的防範能力。
作為證券經營機構，券商要認真學習貫徹近期一系列重要政策要求，堅守資本市場工作的政治性、人民性，以服務實體經濟為初心，以實作高品質發展為目标，更好地發揮資本市場的功能作用，發展新質生産力，做好金融“五篇大文章”，為助力大陸金融強國建設、服務中國式現代化大局貢獻力量！
責編：羅曉霞
校對：唐浩铖