新華财經北京7月1日電 過去的一周（6月14-28日）各期限債券收益率普遍下行，其中10年期國債和10年期國開債收益率分别下行5.13BPs和5.05BPs至2.21%和2.29%，均創曆史新低。而30年期國債收益率則大幅下行5.1BPs至2.43%，接近曆史新低。
機構認為，在現有政策環境下，金融機構“資産荒”或仍将持續。至于翻多機構的做多動能會持續多久？從市場表現觀察，曆史上通常來看，下行時間與橫盤時間往往相近。照此估計，此輪下行至少可能仍有一定時間。
行情回顧
上周債市整體上漲，周初央行跨季增量投放，債市大漲，短端下行較多，曲線走陡。10年期國債收益率向下突破2.2%，50年期國債收益率向下突破2.5%，超長期國債收益率達到前低位置，債市整周收漲，買盤參與力度較大。
具體來看，周一，央行公開市場逆回購規模有增加，利率震蕩下行；周二，股市波動，債市收益率下行；周三，央行開展2500億OMO，市場情緒較好，利率先下行後震蕩；周四，央行開展1000億OMO，現券利率下行幅度較大；周五，央行投放減少，上午資金偏緊，利率先上後下。
國債期貨上周五集體收漲，30年期主力合約漲0.08%報109.49，10年期主力合約漲0.01%報105.32，盤中均續重新整理高。5年期主力合約漲0.01%報104.005，2年期主力合約漲0.01%報101.978。
國債期貨上周五收盤多數下跌，30年期主力合約跌0.36%報108.32，10年期主力合約跌0.1%報104.91，5年期主力合約跌0.03%報103.74，2年期主力合約漲0.01%報101.87。
截至上周五，上證指數收于2967.40點，一周上漲-1.03%；中證轉債收于390.52點，一周上漲0.46%。上周無轉債上市。滬深兩市合計313隻轉債上漲，占比59%，漲跌幅居前五的為鷹19轉債（26.66%)、山鷹轉債（21.79%)、嶺南轉債（18.45%)、博彙轉債（11.25%)、冠中轉債（11.24%)，漲跌幅居後五的為盛路轉債（-19.51%)、橫河轉債（-17.88%)、惠城轉債（-12.44%)、山河轉債（-11.61%)、科藍轉債（-7.82%)。
一級市場
上周，據新華财經統計，共發行利率債15隻，規模為3865億元，較前周供給明顯下降。具體來看，上周财政部發行國債2隻，合計2935億；地方債上周發行51隻，發行規模2133億，期限以7、10年期為主；政金債發行13隻，合計930億。
本周，國債将發行1900億左右，其中3年期發行930億，30年期增量發行580億，貼現式國債發行28天，63天期品種。地方債本周已公告約773億，政金債預計發行1200億，供給較上周略有增加。
公開市場
上周為跨月和跨季周，央行在周一至周五分别投放500億元、3000億元、2500億元、1000億元和500億元，跨季累計淨投放3520億元。整體來看，央行對資金面的呵護态度未改。
月末資金價格出現走高，DR007周内升高至2.16%，但另一方面，在月末央行公開市場操作大額投放的背景下，銀行系融出較為充足，大行與中小行在周五融出分别為2.95萬億元、0.37萬億元，銀行系融出合計升至3.33萬億元。
機構認為，對于7月資金面，從往年季節性規律來看，往往都是下半年資金利率中樞低點。主要是7月作為季初月份，得益于季末财政支出釋放的資金，同時作為下半年的信貸小月，信貸投放擠占的流動性相對較少。需要注意的是7月中旬稅期的資金面波動，由于7月為繳稅大月，屆時需要央行投放補充短期資金缺口。
海外債市
長期美債收益率上周五收于逾兩周高位，市場出現抛盤可能是受交易商出清月末和季末倉位推動。2年期、10年期和30年期美債收益率也連續第二個季度收高。據芝商所美聯儲觀察工具，市場上次反映出美聯儲今年有可能兩次降息25BPs，第一次可能在9月份降息。
據美國财政部資料，截至周五收盤，2年期美債收益率小幅走高至4.71%，2年期美債收益率在過去兩個季度上升了38BPs，為2023年9月29日以來的最大漲幅；10年期美債收益率從周四的4.29%躍升7BPs至4.36%；30年期美債收益率從周四的4.43%上升8BPs至4.51%。10年期和30年期美債收益率在過去兩個季度分别上升了41BPs和43BPs。
歐洲市場方面，持有法債的溢價升至2012年歐元區債務危機以來最高，凸顯市場對法國議會選舉的緊張情緒。10年期法債收益率上漲6BPs，一度觸及3.328%的新高。10年期法債和同期德債收益率利差升至85.2BPs，為2012年以來最闊；10年期德債收益率尾盤上漲3BPs報2.49%，10年期意債和10年期德債收益率利差走闊至160BPs，為2月以來最闊水準。
要聞回顧
6月25日，中國人民銀行貨币政策委員會召開2024年第二季度例會。會議認為，要加大已出台貨币政策實施力度。保持流動性合理充裕，引導信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規模、貨币供應量同經濟增長和價格水準預期目标相比對。促進物價溫和回升，保持物價在合理水準。完善市場化利率形成和傳導機制，充實貨币政策工具箱，發揮央行政策利率引導作用，釋放貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制效能，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。同時，在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化。暢通貨币政策傳導機制，提高資金使用效率。保持人民币匯率在合理均衡水準上的基本穩定，綜合施策、校正背離、穩定預期，堅決對順周期行為予以糾偏，防止形成單邊一緻性預期并自我強化，堅決防範匯率超調風險。
據新華社消息，中共中央政治局6月27日召開會議，研究進一步全面深化改革、推進中國式現代化問題。會議決定，中國共産黨第二十屆中央委員會第三次全體會議于7月15日至18日在北京召開。
重要資料
6月27日，央行公布2024年5月份金融市場運作情況。截至5月，債券市場共發行各類債券68624.9億元。國債發行9713.8億元，地方政府債券發行9035.9億元，金融債券發行10148.5億元，公司信用類債券1發行7493.8億元，信貸資産支援證券發行366.8億元。截至5月末，債券市場托管餘額163.5萬億元。其中，銀行間市場托管餘額142.9萬億元，交易所市場托管餘額20.6萬億元。分券種來看，國債托管餘額30.4萬億元，地方政府債券托管餘額42.0萬億元，金融債券托管餘額39.1萬億元，公司信用類債券托管餘額32.3萬億元，信貸資産支援證券托管餘額1.4萬億元。商業銀行櫃台債券托管餘額739.4億元。
國家外彙管理局6月28公布的資料顯示，截至2024年3月末，全口徑（含本外币）外債餘額為25126億美元，較2023年末增長651億美元，增幅2.7%。從币種結構看，本币外債占比48%，較2023年末上升1個百分點；從期限結構看，中長期外債占比44%，與2023年末持平。外管局指出，中國外債主要名額均在國際公認的安全線以内，外債風險總體可控。
國家統計局6月30日釋出的資料顯示：6月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.5%，與5月持平，制造業景氣度基本穩定；非制造業商務活動指數為50.5%，比5月下降0.6個百分點，高于臨界點，非制造業繼續保持擴張；綜合PMI産出指數為50.5%，比5月下降0.5個百分點，高于臨界點，表明大陸企業生産經營活動總體繼續保持擴張。
美國上周五公布的5月個人消費支出（PCE）物價指數環比持平，服務成本小幅增長被商品價格六個月來的最大降幅所抵消。美國商務部的報告還顯示，上個月消費者支出略有增長。核心物價以六個月來最慢的速度增長。
機構觀點
國盛固收：雖然利率出現較大幅度的下行，并且市場預期也較為一緻。但目前來看，利多并未出盡，未來依然有可能有增量資金進入，驅動利率進一步下行。特别是在目前全社會大類資産收益均相對有限的情況下，市場風險偏好下降，融資需求不足，這導緻低風險資産的資金供給增加，但資産供給不足，資産荒延續。而風險偏好的下降導緻持續不斷地增量資金進入債市，驅動利率下行。建議繼續做多債券，預計10年期國債收益率在3季度有望下降至2.1%附近，30年期國債收益率有望下降至2.35%附近。
浙商固收：從整體來看，6月制造業PMI資料基本符合市場預期，并未出現超預期的邊際變化。往後看，基于第一性原理，一季度以來短暫動搖的債市中長期看多信心或逐漸恢複，資産荒格局下，債市或整體延續偏強走勢。政策上，逢高配置的邏輯依然可行，但需警惕股債跷跷闆效應帶來的交易擾動以及季末銀行存款沖量之後的短債調整。
華西固收：進入7月債市或再度面臨“利率已低，利空不明”的投資挑戰。中長期偏多背景下，是否跟進或止盈，還取決于自身負債能否承擔1周左右回調10BPs的壓力。且若存在配置需求，從利率運作的節奏來看，上半月或是進場時點。
編輯：張煜