内容整合自中金财富、懶人養基
最近紅利政策的表現風光不似從前，6月以來中證紅利指數已經回撤超6%。
紅利主題基金是否過熱，還能上車嗎？我們又應該在什麼時候賣出紅利政策？
01、紅利政策能“紅”多久？
經典的紅利政策是以股息率為核心名額的選股政策，主要投資于持續穩定派發分紅的公司，力求通過公司的穩定分紅獲得盈利空間。
高股息一定程度上證明公司盈利能力不錯，現金流較為充足，分紅意願也較強，主要集中在銀行、煤炭、交運、電力等成熟期行業。
是以，我們在成長風格和景氣度都确定性較弱的情況下，投資于傳統和成熟型企業的紅利政策無疑成為了資金不可多得的“避風港”。
與其糾結于短期回撤，不妨放眼于長期。從A股近十年的曆史上來看，在幾次市場下行期間中，紅利政策确實是跑赢了大部分的主流股指，能夠為我們提供一定的安全保護。
以中證紅利指數為例，在2016年、2018年以及近三年的持續震蕩中，中證紅利指數都走出了相對優秀的獨立行情，而紅利低波指數除2018年之外，其餘每年都取得了正收益。
圖：近十年紅利指數與主要股指漲跌幅對比
資料來源：wind，中金财富産品與解決方案，資料截至2024/6/25。
不僅僅是在A股，從全球視角來看，紅利政策也是能夠穿越周期的有力工具。
縱覽美國、日本等發達市場，從長周期來看，MSCI編制的紅利指數在大部分情況中都跑赢了本國的母指數，而且部分市場的紅利指數波動率比母指數更低。
圖：全球主要市場紅利指數表現一覽
資料來源：MSCI 官方網站 https://www.msci.com/end-of-day-data-search，統計時間區間 1999 年 1 月-2023 年 10 月。
02、現階段紅利政策過熱了嗎？
“買在無人問津時，賣在人聲鼎沸時”，在我們的習慣性認知中，如果一個主題風格在短期内表現得太過耀眼，就會引發對于風險積聚的擔心。過去三年A股反複震蕩，而紅利政策始終處于震蕩上行的趨勢中，不少人會關心現階段紅利政策是否已經透支了潛在收益？
從估值水準來看，近十年來中證紅利指數雖然一路震蕩上漲，但是市盈率隻是略有上漲，并沒有因為上漲而泡沫化，這也許是得益于企業更快的内生性的盈利增長，未來也許仍然存在估值提升的機會。
圖：近十年中證紅利指數點位與估值走勢
資料來源：wind，中金财富産品與解決方案，資料截至2024/6/25。
而從擁擠度來看，紅利政策确實目前屬于炙手可熱的狀态，但如果拉長時間看，和2018年年初以及更早的2015年等年份相比，目前的擁擠度僅處于中等偏高的位置。
圖：中證紅利指數擁擠度測算
資料來源：Wind，中金财富産品與解決方案；統計區間：2011/01/01-2024/06/26
雖然短期市場波動無法預測，但從中長期角度看，宏觀經濟仍舊在轉型階段，我們所處的低利率環境大機率還要延續，在“安全”和“防禦”為主的投資風格影響下，紅利政策仍然具備長期的配置價值。
是以，當市場出現較大回撤時，或許正是可以考慮是否是紅利政策合适的配置時點。
03、什麼時候賣出紅利政策？
按股息率名額賣出止盈
當股息率處于近10年50%以下曆史分位時，表明該紅利政策的成本效益已經不高，可以考慮分批賣出止盈。
當月股息率低于近10年“危險值”，或者處于25%以下曆史分位時，可以考慮清倉賣出止盈。
按PE估值名額賣出止盈
紅利政策相關企業基本都處于企業生命周期中的成長後期或成熟期，也可以參考PE估值法止盈。
當PE處于近十年50%以上曆史分位值時，可能考慮逐漸賣出分批止盈。
當PE高于近十年“危險值”或低于25%曆史分位值時，可以考慮清倉賣出止盈。
結合持倉盈利情況止盈
當股息率或PE估值接近曆史中位值（50%）附近時，如果持倉紅利政策已經有盈利，可以考慮止盈持倉盈利部分，留下本金部分；
如果沒有盈利，也可以一直持有，暫時不止盈，直到股息率接近25%曆史分位或PE接近75%曆史分位附近再考慮清倉賣出止盈。
組合投資可以通過動态再平衡止盈
如果是紅利政策與科技成長政策構成的投資組合，可以定期在兩個政策間進行動态再平衡實作止盈的目的。
紅利政策、科技成長政策與固收政策構成的投資組合，可以先進行股債動态再平衡，然後再在兩個權益政策間進行動态再平衡，以達到止盈的目的。