回想本編踏進證券行業之初，恰逢國企改革、資本市場開放的春天，處處充滿生機，姹紫嫣紅一片。但好景不長，金融危機爆發，網際網路泡沫破裂，市場進入低迷的市場調整。随後随着資本政策和國際形勢的不斷變化，市場浮浮沉沉。從2020年疫情爆發至今，經濟一直難以複蘇，踏入漫長的寒冬。為了促進市場回暖，國家推出了一系列深化資本市場的舉措，新國九條和上市規則的調整卻引發了市場激烈的反應。為此本編采訪了退市牽涉到的各方當事人，有投行專家，也有上市公司，大家各抒己見。近日，小編走訪了兩位專業投資人和兩位散戶，同樣是投資者，他們的關注點和觀點也截然不同。
01
敢問路在何方
韓先生，國内知名股權投資基金合夥人，十幾年前從知名券商辭職創業。提及退市新規，他感慨中夾雜着無奈：
國家竭力在維護市場回穩，為創投企業尋找出路。優化“募投管退”支援政策，實施差異化監管，開展股權創投基金實物配置設定試點等舉措，确實給了創投行業一些空間。主管部門在努力，我們也在努力，可是路在何方？大家還是很迷茫。
為了嚴把上市關口，監管部門專門成立部門對申請材料進行再次稽核。很多企業被斃了，或主動撤回申請，這對投資人來說都是噩耗。但長痛不如短痛，對于财務有問題的企業，我們甯願接受被斃的結果。我們很掙紮，但也隻能吸取教訓，檢討投資政策，強化風險管控意識，在項目選擇上謹慎再謹慎。隻是我們困惑，在施行注冊制的今天，如此嚴格的稽核管控力度，有點像回到之前的審批制。
市場停滞了幾個月，讓人欣慰的是IPO終于重新啟動了。可市場又随之一聲歎息！政策不斷在吹春風，而春天遲遲不來。
上市規則的調整意在優化市場，從長遠看是好事，但是現在對市場有沖擊，我們迫切希望這陣風趕緊吹過。希望國家施行有效的救市政策，希望市場活躍起來，我們的路才可以越走越寬。
02
春風得意馬蹄疾，何時看盡長安花？
楊先生，二級市場私募基金董事長，中國社科院經濟學博士。多年券商高管從業經曆，曾主管經紀和自營業務。談及退市新規，他十分笃定：
嚴格退市制度是重塑價值投資市場的一個根本性措施，是市場走向成熟的必然階段，這是一個根本性的定論。
作為專業投資者，我們反而擔心政策多變，擔心隻搞一陣風，又打回原型。目前市場不穩定，因為推行過程中必定會觸動一些人的利益，特别是散戶的利益。但是投資者需要自我清醒和自我教育。而教育有個過程，不能因為他們叫得多就不搞，不能因為他們鬧事就放慢了腳步。投資者要改變投資習慣，摒棄急功近利、快進快出、賺快錢的浮躁心态，要培養價值投資的習性。希望主管部門頂住壓力，排除萬難，堅定不移把退市執行到底。要不市場永遠沒有出路。
目前市場需要國家放手也需要國家出手。我們要尊重市場規則，要有契約精神，也要有正确的資本管理理念。資本市場走向成熟，需要陣痛性的轉變。我們不怕亂，短期的低谷也不怕，有清醒的認知才是關鍵。大家都必須适應這種改變，要做耐心資本，選擇具長期投資價值的好票，把資源配置到優質公司上去，這樣才會有一個健康的市場。
我們不奢望“春風得意馬蹄疾，一日看盡長安花”這種轟然而上的繁華景象。但是穩定的、合理的政策制度是市場信心的基石，有了信心，市場也才能慢慢回暖，也才敢期待繁花似錦的一天。
03
春風若有憐花意 可否許我再少年
黃先生和鄭先生浪迹股票市場多年，他們強調自己是專業投資者。但廣義來說，相對于機構投資者，個人投資者就叫散戶。在此，就委屈兩位專業股民當一回散戶了。
ONE SAYS
資深投資者黃先生，法律專業畢業，二十年前從法院辭職下海，談及退市新規，他義憤填膺：
吳主席強調嚴刑峻法，但目前對證券欺詐、造假的懲罰力度遠遠不夠。上市公司犯罪成本太低，收益太大，這是那多上市公司铤而走險、很多中介機構聯合造假的主要緣由。一旦東窗事發，他們或早有籌謀，家人已安置海外，資産也轉移出去了。
大陸首例證券集體訴訟案康美藥業，造假手段惡劣，涉及金額幾百億。最終頂格處罰相關責任人幾十萬元罰款，主要責任人按數罪罰判處12年有期徒刑；投資者24.6億元損失由實控人和康美主要高管負連帶賠償責任，最終這筆賠償金還是由上市公司康美承擔賠付；涉案的會計師事務所正中珠江幾千萬元的罰款因無财産可執行而被終結執行程式。
反觀美國能源公司安然破産事件，其直接導緻了審計機構安信達解體，安然CEO被判處24年監禁并罰款4500萬美元，其現任和前任高管、會計師都被有罪判決，涉案的花期、摩根大通等因涉嫌财務欺詐向受害者支付了幾十億的美金賠償金。安然投資者獲得了71.4億美元的賠償。該事件導緻了美國《薩班斯—奧克斯利法案》出台，達到了督促上市公司遵守法律、提高公司資訊披露準确性和可靠性，保護投資者利益的目的。量刑相比，孰輕孰重？事後救濟，誰更有效？
嚴刑峻法，也需要公平執法。我們不要選擇性執法和運動性執法。用抓典型或殺雞給猴看的方式處罰康美藥業，而其他造假的公司卻沒有被處罰。我們不能隻處罰造假的私企，而不處罰造假的國企。如果隻是選擇性執法和運動性執法，法律也就形同虛設。
有時候退市不一定是對上市公司的懲罰，反而是他們的避風港。追究法律責任，落實投資者賠償才是關鍵。上市公司管理人員、董事、大股東和中介機構（會計師事務所、律師、券商等）甚至銀行或主管部門等，隻要存在責任，都要追究處罰。主要責任人要罰他個傾家蕩産，罰他個牢底坐穿，隻有毀滅性的打擊才能夠起到法律的威懾警示作用。這樣也才能有一個幹淨的市場。
目前退市配套的賠償機制還需要完善。現行的法律依據基本是民法典、證券法和刑法等相關規定，投資者索賠程式複雜，訴訟成本高昂，耗時太長，等判決可以追償的時候上市公司往往渣都不剩了。是以加重處罰力度，簡化索賠程式，提前賠付或開通快速通道等友善投資者理賠的方式都值得探讨。穩住投資者的心，是穩住這段過渡陣痛期的關鍵。投資者有信心，市場才有希望。
ANOTHER SAYS
職業股民鄭先生，曾每天到券商大戶室上班。疫情之後營業模式和觀念改變，現在在家看盤。談及退市新規，他百感交集：
有點投資理念的人基本不會去碰發票或者ST股票。但我們身邊總不乏有一些膽子大，抱着賭博心理的股民，他們聽信傳言或所謂的消息，買了ST股票等着摘牌，或者買一些看上去很便宜的股票等待爆漲，結果往往血本無歸。ST股票裡套住的基本都是散戶，有時候市場也不是沒有給他們退出的機會，可是散戶心理總抱有幻想，認為股價低，那一天就翻倍了，于是拿到最後就被犧牲了。有朋友買了ST美尚，已做索賠登記，但不知何時能拿到賠償款。目前法律救濟程式複雜，救濟機制效率低，最終能拿到手的賠償估計很少。
主管部門強調要不惜一切代價推行退市新規。可是誰來承擔這不惜一切代價的代價呢？我炒股這麼多年，除了06和14年那兩輪牛市賺到錢外，這十年來基本沒有賺錢。
現在國家想救市，頻繁出招。“春風若有憐花意 可否許我再少年”，如果新政如春風，對于股民來說我們願意回到以前那個改革開放的年代。
編後語
關于退市新規，衆說紛纭，但很多觀點值得當局思考和采納。本編建議為退市成立專門的投資者風險補償基金，中介機構也設立風險賠付基金。另外，目前造假上市公司的董事會基本都是瞞天過海，因為缺乏有效的監督機制。建議加強獨立董事的職責，獨立董事不能被董事會任命。充分發揮獨董的監督作用，上市公司應該不敢那麼猖獗的為所欲為。
一個健康的生态市場，需要好的遊戲規則，并持之以恒的不斷探索前進，補過拾遺。近期國家在緊鑼密鼓的研究和推出一攬子救市政策，價值投資市場需要耐心資本，就讓我們也多些耐心吧，寒冬過去是春天。
推薦閱讀