當日本成了美國的唯一“匯率操縱國”

原創 肖仲華 肖仲華開講

在整個美元加息周期中，日元兌美元匯率一直在持續貶值，目前已經貶到了 161:1 的水準，創有史以來新低。

日本一直走的是弱勢日元的路線，多年來一直在不停地發行國債，同時開動印鈔機不停地印錢，成了比美元還典型的實踐所謂現代貨币理論MMT的代表。但日本央行也多少是有個底線的，即把日元兌美元匯率的底線設定在 150:1 ，超過這個界限就得開始幹預。這其中的道理在于，弱勢日元固然有益于出口，但貶值太狠則會沖垮本币的信用，讓日元變成廢紙。

為了讓日元保持弱勢，日本一直實施零利率或負利率政策，目前的利率也隻有0.1%的水準。但與此同時，持續加息後的美元利率卻保持在5.25%-5.5%的高水準。很簡單的道理，隻要不加管制，所有日本人都會将日元換成美元，然後存到美國的銀行裡去，以賺取巨額的利率差。日元0.1%利率與美元5.25%-5.5%利率相差是多少？至少是相差5250%對吧。

舉個例子。把 160 億日元放在日本銀行隻有1600萬日元的利息，如果換成美元就至少是 1 億美元 x 5.25% = 525萬美元 = 8.4億日元利息，是不是相差5250%？

如此巨大的利差，日本人再傻也會搶着将日元換成美元跑去美國存錢。隻要不加幹預，随着日本人抛售日元的風潮加速，日元勢必進一步貶值，直至耗盡日本的外匯存底，同時讓日元徹底變成廢紙。

為拯救日元，日本央行不得不開始幹預匯率，在彙市抛售美元購買日元，以穩定日元匯率。而要抛售美元，就得在債市先抛美債以換取美元。是以，我們能夠看到光今年5月份日本就抛售了474億美元的美債。也正因如此，先是美國财政部長耶倫嚴重警告日本央行不得抛售美債，警告無效後就将日本列入匯率操縱國了。而且在美國最新的匯率報告中，日本是唯一被列入匯率操縱國監控名單的國家。

日本沒有辦法，隻能停止抛售美債，放棄幹預彙市。然後就是日元繼續貶值，從突破 150:1 直奔 161:1 ，貶值勢頭越來越猛。這樣下去會是什麼結果不難想像。

日本是美國的盟友不錯，說美國是日本的親爹也不誇張，但日本隻能任由美國親爹宰割，這就是殘酷的現實。其實中國也抛美債，從11000億美元抛到隻剩下7000多億美元，美國敢不敢呵斥中國不許抛美債呢？耶倫和布林肯不斷地跑來中國，除了鞠躬就是拿“産能過剩”之類的借口說事，從來都不敢公開講不許中國抛售美債的事，更别說像過去那樣動辄要拿列入“匯率操縱國”來威脅了。為啥？

外匯存底最大的作用其實就是平衡匯率。平衡匯率不是什麼操縱匯率，而是保衛匯率，保護本币信譽和購買力，以及在美元瘋狂加息的時候通過平衡匯率來保護出口貿易。如果擁有的外匯存底隻能購買美國國債，不能用來做别的，這其實就是永遠幫地主打工，掙地主的錢，然後又把掙到的錢再借給地主，使地主有更多的錢雇用更多的人為其打工。日本至少還能買些美國的先進武器和高科技技術，對其他國家而言，美國更是希望你除了買美國的轉基因糧食就隻能買美國的國債了。這種狀況如果不改變，美國之外想國強民富就很難。

是以，外匯存底并不是壞事，但購買美國國債卻不是什麼好事。前者可以利己，後者卻隻利美國。

日本如果真就迫于美國的淫威不敢繼續抛售美債，等待日本的将是更進一步的通縮和衰退。岸田文雄在回應美國的脅迫時說，日本不過是想推進“成長型經濟”。這意思就是說，日本經濟已經衰退了二三十年，已經不知道經濟增長是什麼滋味了。現在日本也想回歸經濟增長的軌道，請求美國親爹給個生路而已。

美國方面沒有對岸田的話做出任何回應，似乎隻認一個死理，日本已經被列為目前唯一的“匯率操縱國”，倘若再敢抛售美債，就會按“匯率操縱國”待遇進行處罰，包括限制對日投資，限制采購和進口日本商品等等。

日本其實并不會讓日元大幅升值，作為出口型經濟體，這從來都不是日本的基本國策。日本隻是想守住外彙的基本盤，守住本币不變成廢紙的底線，其基本目标應該是讓日元兌美元重返 150:1 的底線之内。如果日元大幅升值，不僅影響其出口尤其是日本汽車等出口支柱産業，更可能影響日本股市。隻要日元大幅升值，在日元貶值期間大舉進入日本股市的美元資本立馬會套現跑路，這同樣會導緻日本的外彙消耗。日本在外彙不夠時同樣可能不得不抛售美債來套現美元以兌付外逃的美元資本。而這顯然是美國絕不可能同意的。

在美國國債和整個金融體系都岌岌可危的背景下，美國隻有一個想法，絕不允許其他國家抛售美債，尤其是美國的盟友。誰敢抛售美債就是對美國的背叛，就會立馬從盟友變成仇敵。即使日本隻是想抛售美債換取美元來回購日元，使日元不再繼續大幅貶值，力争使日元兌美元回升到 150:1 的底線水準也不行。

盟友就是用來墊背的，墊背就不可能有真正的貨币和金融主權。可憐的日本眼睜睜看着自己一步步走向生死邊緣卻不能自主自拔。其艱難抉擇本質上就是自己先死還是讓爹先死，而作為盟友的美國則絕不可能給你這種抉擇的權力。你若敢讓爹先死，爹一定先要你死。

當然，理論上講，除了抛售美債換美元來回購日元的幹預方式，日本還可以通過加息的方式來解決問題。美元加息，日元也加息，這日元與美元之間的利差就不會那麼大，美元資本外逃就不會那麼瘋狂。

但現實是，日本的國債已經是其GDP的250%，如此高的國債水準，一旦加息勢必引發債務危機。日本多年來瘋狂發債，瘋狂印錢，靠的就是負利率或零利率的支撐，負利率或零利率確定了日本政府的國債利息負擔不會太重。一旦學美國加息，巨額國債利率立馬會讓日本政府破産。畢竟日元不是美元，美元加息導緻美國政府的債務危機已經迫在眉睫，日元若學美元瘋狂加息，分分鐘會債務崩盤。這自然意味着不等美國打壓自己就先自殺了。

日元顯然不想死在美元之前。到底誰先死，或誰死誰不死，隻能等着看戲。有一點是可以确定的，以日元和美元為代表的所謂債務貨币，以及支撐這種債務貨币的所謂現代貨币理論MMT已經徹底破産了。這決定了日元和美元都有必死的一天，他們現在的一切努力無非是不想第一個死，想拉對方墊背來延緩自己的死亡時間，如此而已。