光通信，景氣度持續！
光子產品是光通信核心資料的互動單元，充當資料傳輸“高速公路”的角色，具有高速度、低延遲特性。
在Chat GPT、Sora等大模型不斷推動下，2012年至今，AI算力增長超過了30萬倍。今年上半年，大陸光子產品、光器件企業備受關注，闆塊總市值和市盈率突破新高。
而相關企業也持續發力，不僅僅是在業績上，在市場上也備受青睐。
最典型的當屬光子產品三劍客之一的新易盛，2024年第一季度實作營收11.13億元，同比增長85.41%，淨利潤3.25億元，同比大增200.96%，上半年市值也是翻了兩倍多。
新易盛之前我們分析過，今天要關注的光迅科技在全球光子產品市場中排名第三，比新易盛還要高，是國内第一家上市的光電子公司，實力非常強勁。
與主要競争對手中際旭創、華工正源、新易盛等相比，光迅科技最大的優勢在于垂直化布局。
中際旭創主要提供高速光子產品，而華工正源則專注于無線網絡市場和5G光子產品，新易盛主要專注于封裝測試。
光迅科技多年來堅持全産業鍊研發創新，現已具備晶片、器件、子產品垂直內建能力。
公司産品主要應用于電信光通信和資料中心等多領域，而不是僅僅追逐市場熱點。
也正是因為這樣，在2024年上半年資料中心光子產品全面複蘇的時候，光迅科技業績并未出現大幅增長。
2018年-2022年，光迅科技業績持續穩定增長。2022年實作營收69.12億元，實作淨利潤6.08億元。
2023年，雖然光迅科技營收同比下降12.3%，僅為60.61億元，但是由于技術的不斷突破，公司實作淨利潤6.2億元，同比增加1.8%。
2024年，第一季度，光迅實作營收12.9億元，實作歸母淨利潤0.77億元。
光迅科技全産業鍊布局，一方面技術能得到多次利用，不用糾結于上下遊話語權問題，另一方面，光迅科技還有自己的核心優勢。
首先，光晶片實作超高自供率
光子產品成本中光器件占比最高，達到73%，其次為光晶片，占比為18%。光器件中主要又包括光發射器件和光接收器件。
光迅科技可以說是光電器件垂直整合布局。不僅布局在無源光器件和子產品、光波導內建器件、光纖放大器等領域，更重要的是在光晶片領域持續自供。
在晶片方面，光迅科技通過海外收購IPX和Almae，使中低端晶片自給率達90%。高端晶片研發勢頭良好，其中25G晶片自給率達70%，年産能達1億隻。
光迅科技能夠實作光子產品全線布局，和公司超高的研發投入和産能布局緊密相關。
2019年-2023年間，光迅科技研發費用複合增長率達8.1%，2023年研發費用達到5.6億元。2024年第一季度，公司研發費用為1.5億元，研發費用率為11.5%，持續維持高水準。
2023年，光迅科技完成定增15.7億元，進行擴産。
預計項目投産後，将形成年産5G/F5G光器件610萬隻；相幹器件、子產品及進階白盒13.35萬隻；數通光子產品70萬隻的規模，為公司創造幾十億營收不是問題。
其中最值得關注的是矽晶片領域的突破。
光迅科技從2016年就進入矽光晶片研究，主要是相幹的矽光。這幾年随着算力中心對矽光需求的提高，光迅科技不斷加大矽光資料中心研發投⼊。
2024年3月，光迅科技展示了與思科合作的基于矽光方案的1.6TOSFP-XDDR8子產品，目前，公司800G光子產品已經實作批量出貨，1.6T的正處在送樣階段。
其次，深度綁定大客戶
第一，華為
華為是光迅科技的重要客戶之一，為華為提供光器件和光子產品産品。
從2018年年報中，光迅科技前五大客戶銷售占比合計達41.91%，華為、烽火、中興分别為公司的前三大客戶，其中華為的銷售收入占比達20.81%，是公司的第一大客戶，而烽火與光迅是同一控股股東。
雖然如今各大公司披露年報時候都不進行具體客戶披露，但是從資料上看，光迅科技客戶格局并未出現巨大變化，與華為依舊擁有緊密聯系。
第二，英偉達
光迅科技積極布局數字中心，為英偉達的DGXH100和GH200系統提供800G光子產品。
這個合作關系有望推動國内200G/400G/800G數通光子產品需求的快速增長，同時也為光迅科技帶來了新的增長機會。
光迅科技未來發展的空間，還是在兩大下遊市場，一個是5G資訊通信，一個是資料中心。
一方面，AI推動資料中心需求增長。
在算力翻倍的背景下，AI成為高速光子產品數通市場的核心增長力，預計到2028年，将逐漸淘汰速率在400G以下的光子產品，高速光子產品市場規模逐漸擴大。
雖然，光迅科技在高速光子產品的布局要晚于中際旭創、新易盛、天孚通信等，但是公司實力一點不差，并且前面也提到在1.6T光子產品産品已經實作送樣，業績釋放隻是時間問題。
另一方面，接入網400G骨幹網部署落地。
随着FTTx和5G的規模部署，營運商需要不斷更新傳輸系統來應對流量增長的挑戰。
2024年有望成為國内400G骨幹網部署落地元年，中國移動2023年已啟動400G骨幹網OTN裝置招标（招标規模約36.3億元）。
光迅科技接入網産品在全球排名第三，未來随着400G骨幹網逐漸開展，公司訂單還有較大增量空間。
此外，海外市場将為公司業績帶來新的增量。
2023年，光迅科技内銷占比65.7%，毛利率為20.58%；外銷占比為34.3%，毛利率為26.56%。
随着技術的不斷突破，疊加海外企業的收購布局，加上與英偉達、思科等的不斷合作，未來公司海外業績将會有很大提高。
總的來說，雖然目前光迅科技短期業績并未出現大幅增長，但公司在光子產品和光晶片等領域具有深刻布局，未來下遊不缺增長動力，海外布局也在逐漸開展，2024年第一季度也吸引了25家機構124.7億元的持倉。
以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。
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來源：飛鲸投研