如果要盤點本周最重磅的财經新聞，那麼非此條莫屬：
（來源：财聯社）
就在昨日午後1點13分，這則消息突然引爆，剛創下新高的國債期貨全線跳水，綜合反映債市漲跌情況的中債綜合淨價指數也“難得”出現了調整。
事實上，今年一季度以來，在基本面資料和政策空窗期的背景下，債券上演了一波快牛行情，債市的火熱逐漸被市場所感覺。
10年期、30年期國債利率相繼突破2.5%的“經驗下限”，從去年末的相對高位，在半年多的時間快速下降約50BP至2.21%和2.43%。
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突發調整！這則消息
如何影響債市預期？
這則消息為何對打斷了債市的“一往無前”？我們不妨先來梳理一下政策背後的邏輯。
一級交易商就是央行稽核準許的51家金融機構，通俗地說，TA們手上是有國債的。
（來源：人民銀行官網）
現在央行決定下場，向這些機構借入國債，并為此支付相應利息和費用，到期後歸還。可以簡單類比為股市的“融券交易”。
這樣一來，央行可以快速獲得國債持倉，随後在二級市場上出售，以壓低國債市場價格，推升相關國債收益率。
那麼，為什麼債券市場價格下跌可以推升收益率？
舉個簡易的例子：
假設某隻1年期債券的面值是100元，票面利率2%，目前成交價格是100元，那麼到期收益率就是：（100元面值+2元票息）/100元成交價-1=2%。
現在市場上該債券的抛壓增加，成交價格降至98元，那麼現在的到期收益率就變為：（100元面值+2元票息）/98元成交價-1=4%。
對于政策的短期影響，粵開證券認為，一是影響市場情緒，抑制短期投機行為；二是若後續賣出債券，将對市場供需産生實質影響，有利于穩定長債收益率，糾偏收益率曲線形态；三是在資金存量博弈情況下可能強化股債跷跷闆效應。（來源：粵開證券）
基于這一預期，在長債本就積累了相當的漲幅和獲利盤的情況下，昨天下午的債市已經出現了“搶跑”的投資者。
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央行官宣借入國債，
釋放了什麼信号？
昨日央行釋出的公告，無疑讓市場上的大多數投資者感到意外，然而，這一決策并非無迹可循。
自4月份以來，央行在多個重要場合，如貨币政策例會、政策性銀行座談會以及陸家嘴金融論壇，頻繁發出關于“長債風險”的警示。
央行明确指出，目前長期限債券的利率過低，與經濟基本面并不比對，這其中也提到了美國矽谷銀行的風險事件作為參考。與此同時，中美之間的利差持續處于較高水準，本身也不利于“保匯率”。
但此前債市的表現的确“動靜不大”。
究其原因：
首先，本輪“債牛”的起源是資産荒。
一邊是A股市場表現起伏，在股債跷跷闆的作用下，債券配置力度加大；另一邊是上半年地方政府債發行節奏偏慢，而地産與城投兩大信用載體進入新發展格局，市場資産結構中兼具穩健和合理收益的資産相對匮乏。
此外，随着防範金融“空轉套利”，協定存款等高息攬儲手段被禁止，部分存款從銀行“出表”，轉為配置債券基金等産品。（來源：國信證券）
是以，30年期等超長期國債逐漸成為資金的新寵，而一旦這一趨勢确立，其慣性并不會輕易消退。
其次，市場能看到的明牌是，央行手上并沒有直接持有一定規模的超長債。
（來源：粵開證券，截至2024-6-28）
央行目前持有國債餘額為1.52 萬億元，其規模約占整個國債市場的5%，而且主要是2017、2022兩次特别國債續作增持的國債，期限在8年以内。
在沒有現券在手的情況下，市場原本認為央行短期内無法直接參與超長期債券的二級市場交易，進而影響市場走勢。
沒曾想，昨天央行的公告表明，通過“借券”這種方式，無論持有國債的規模如何，其對市場的調控能力并未受到限制。
當市場對政策意圖的反應變得遲鈍之際，央行需要采取一些手段對市場施加影響，這對于投資者情緒或有一定的沖擊效應。
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投資者如何應對？
手裡的債基怎麼辦？
事實上，經過昨日的突發調整，今天債市的情緒已經相對平複。對債基而言，這個位置或許短期仍有颠簸，但并不會改變其長期投資價值。
首先，盡管目前邏輯最流暢的階段可能已經過去，但基于基本面和寬松的貨币政策，債市暫未出現明顯逆風。
第一，央行的動作更多是“信号意義”，并不是要引導利率大幅上行，經濟的複蘇本身需要寬松的貨币環境支撐，不應忽視糾偏與逆轉之間的距離。
第二，央行“借券”交易短期内可能沖擊投資者情緒，但由于并沒有向市場增加新的債券供給，并不能改變債券市場的供需關系，“資産荒”的現實仍然存在。
短期内，尤其是在央行進行實際債券買賣行為之前，債券價格仍可能出現一定波動和調整。但當十年期國債調整到接近MLF利率-15BP(即2.35%)的水準，又将帶來一定的成本效益，不妨關注逢低介入的機會。
其次，債基的主要投向是債券，債券帶來的票息，的确有望在中長期撫平市場利率變化帶來的價格波動，并實作正向的收益。
舉個非常簡易的例子：
小挖買入了一張1年期票面金額100元，票面利率3%的債券，買入時的市場價格是100元。
但由于市場利率上行，這隻債券的市場價格一路從100元跌到99.5元、再跌到99元，小挖此時就出現了浮虧。
但一旦債券到期，發行人隻要沒有出現違約，小挖就可以拿回100元本金和3元利息，一舉收複失地而且還實作了盈利。
隻要債基沒有出現“暴雷”的情況，随着持有債券的逐漸到期兌付，由于市場波動造成的短期淨值下跌也有望得以複原。
以萬得短期純債型基金指數為例，在下圖的回測區間，即便買在階段性高點後經曆了連續的回調，但經過最短4天、最長56天的等待，淨值便又能完成“填坑”并且續創新高。
資料來源：Wind；截至2023/9/25；指數過往業績走勢不代表未來表現，不代表投資建議。
要知道，債市在過去十年間已經穿越過多輪牛熊，但大陸債市向來“熊短牛長”，無論行情“颠簸幾許”，萬得短期純債型基金指數、中長期純債型基金指數年年正收益。
當然，如果年内債市已經積累了一定的漲幅，的确需要做好預期管理，接受未來一段時間債市回報率出現波動的可能性。
但展望長期，随着中國經濟由高速增長階段轉向高品質發展階段，經濟發展的引擎和模式正經曆一場深刻的變革。
低利率環境下，當居民對于低波穩健産品的需求不減，而傳統理财模式的蛻變帶來了新的增長空間，屬于固收基金的時代序幕或許正在徐徐展開。
當下不妨提醒自己“慢就是快”，從資産配置的角度做好布局，擁抱固收類資産的中長期“魅力”。
畢竟，債基的“幸福”都藏在時間裡。
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