在市場漲跌颠簸之間，2024年行将過半。起起伏伏的局面中，被人遺忘許久的港股市場卻在上半年走出了兩輪升勢，恒生指數自年内低點14794點起跳反彈，一度觸及階段性高點19706點，港股也在4月憑借強勢漲勢成為全球市場最“亮眼的仔”；雖近期略有回調在關鍵支撐區間内震蕩，但整體表現依舊相對強勁。
圖檔來源：ATFX，截至2024.06.25
截至6月25日，港股多隻指數翻紅，這紅火的勢頭甚至對大A形成了虹吸。5月14日至6月21日期間，南向資金連續26個交易日淨流入；年初至今（6月25日）累計淨買入3,603.07億元，相當于2022年全年淨買入額的124.5%。（資料來源：Wind）
資料來源：Wind，資料區間：2024.01.01-2024.06.25，曆史資料不預示未來，詳細注釋見文末
快速上漲的趨勢歇腳後，港股是否還有看頭？近期市場的新動态又傳遞什麼信号？
回購額激增
創曆史同期新高
今年以來，港股的上市公司回購活動頻繁、回購金額激增、規模相較去年明顯增加。
截至6月21日，年内已有176家港股公司實施了回購，規模較去年擴大了将近3倍，6月21一周回購金額更是創下了2010年以來單周新高，6月的回購規模也創下了上半年的回購峰值。在一衆回購的公司中，金融藍籌股和科技股行業成為回購潮的“主力軍”。
回購潮洶湧對市場來說意味着什麼？回顧曆史資料不難發現——
港股回購激增的時段大多發生在恒生指數的底部區域
當回購金額出現較大明顯幅度的上漲時，對應恒指較大機率會在後續出現上漲行情
除此之外還有一個小規律，就是回購金額峰值出現的月份一般較恒指股指提前1-2個月，存在一定的“提前錯位”
（資料來源：華夏證券，截至2023.12）
海通證券複盤05年至22年之間港股曆經的五輪回購潮同樣發現，曆次回購潮均在市場大幅下跌和估值處于低位時開啟，且回購潮後港股均能企穩反彈，中長期看回購潮結束後恒生指數和恒生科技均能帶來較好的投資回報，1年後平均累計漲幅分别為19.0%和52.9%，恒生科技指數漲幅更大。
上市公司真金白銀地下場“買買買”，向市場發出股價低估的信号，也在為市場注入信心。
反攻後回調
是歇腳還是就此作罷？
恒指經曆了2月之後的震蕩上行，以及4月末一波淩厲上攻，在5月21日開始明顯回調，市場分歧再現。行至今日，港股的行情走到哪一步了？
資料來源：Wind，資料區間：2024.01.01-2024.06.26，曆史資料不預示未來，詳細注釋見文末
01
估值與風險偏好
在經曆4月的估值修複後，恒生指數的估值已經快速回升至近期偏高位置9.37倍，反彈後處于近10年29.5%分位處，仍在曆史中低區間，中長期配置價值較高。（資料來源：Wind，截至2024.06.25）
再從橫向對比來看，恒生指數PE估值在全球一衆股指中相對偏低，港股目前對全球資金的吸引力較大。
再看風險溢價，目前恒生指數風險溢價已修複大半為8.43%，市場情緒得到明顯修複。
02
流動性
港股市場受海外流動性的影響較大，對海外貨币政策底存在明顯且迅速的正回報。
就目前環境來看，美聯儲加息周期已至頂部，降息預期下流動性邊際趨松，疊加日元升值中長期日股對國際資金的吸引力減弱，外資有望持續流入港股市場。
另一方面，AH股溢價下，港股更具成本效益的優勢仍然凸顯。南向資金也有望為港股市場注入更多的流動性。
03
基本面
港股市場中内地企業在的影響重大，整體盈利預期變化情況受國内市場影響，因而港股市場的基本面很大程度依賴國内的宏觀經濟。
從2023年年報來進行分析，港股業績呈現回暖态勢。全部港股2023年歸母淨利潤累計同比上漲2.57%，呈現底部修複态勢。盈利是市場開啟更大的空間的關鍵所在，港股市場後續表現仍需要觀察國内基本面的邊際變化。
4月那一波上漲行情主要在資金面和風險偏好驅動之下形成，略顯後勁不足。随着市場進入超賣區間，獲利回吐後港股重回區間震蕩，展望後市，港股又将何去何從呢？
- 平安證券認為港股仍處于估值窪地具有比較優勢，加之科技闆塊盈利改善，疊加對流動性敏感，較A股仍有比較優勢
- 銀河證券分析認為，下半年内地政策面預期利好港股市場，港股上市公司回購踴躍也是港股市場資金面的重要支撐，預計港股市場将維持震蕩向上走勢
- 天風證券認為，在預期逐漸修複、期待後續基本面逐漸改善的基礎上，繼續看好港股估值成本效益以及低位增長潛力，并認為港股中概股風險回報比高
- 中金公司認為，港股市場進一步的上漲空間需要更多催化劑，但無需過于擔心，恒生指數在18000點附近有一定支撐。展望港股後市，短期内港股市場仍将維持震蕩格局
港股受益于估值出清較為徹底、倉位出清更為全面、以及盈利受益于結構差異好于A股，雖重回震蕩，卻也具備明顯的韌性。
實用配置思路
高股息β+科技網際網路α
在震蕩的市場中尋找結構性的機會，如何布局才能提高投資的有效性呢？小夏給出的建議是采用高股息β+科技網際網路α的思路進行配置。
港股紅利資産這兩年風頭正勁，為港股上漲助力明顯。從5月的南向資金資料來看，流入最多的港股金融業正是高股息領域的代表，資金“用腳投票”足見對紅利資産的偏愛。目前港股高股息資産的股息率在全球仍處于較高水準，仍将存在β估值修複行情，配置價值凸顯。
再看近10年全球核心資産之一的網際網路，在港股中的表現也相當“能打”。赴港上市的騰訊漲幅323.8%，美團漲幅67.8%（資料截至2024.05.14，注：個股不作為投資推薦）。随着網際網路業務模式從跑馬圈地轉向精耕主業，行業基本面正在經曆轉折；與此同時，行業相關企業也在積極提高股東回報，加大回購力度，科技行業正是本輪港股回購潮的“領頭羊”之一。
資料來源：Wind，2010.01.01-2024.05.14，以上不作為個股推薦
還有一點需要關注的是，創新闆塊對于利率更為敏感，一旦美聯儲降息到來，網際網路頭部企業、新能源汽車、消費電子等闆塊都有望受益。
港股網際網路闆塊随着近期恒生科技估值進一步修複，從全球估值對比看已處于合理區間，與自身相比仍處于低位，股價進入擊球區，仍存在α機會。
過去三年多的時間對港股投資者來說無疑是漫長而曲折的，但這一輪不張揚的上漲或許暗示着低迷的市場看港股的思維可以變一變了。如今的港股市場仍然有大量被低估的機會在等待敏銳的目光和耐心的資金。
恒生ETF（513660）及其聯接基金（A類：000948，C類：005734）
跟蹤恒生指數(HSI.HI)，恒生指數于1969年11月24日推出，是香港最早的股票市場指數之一。作為香港藍籌股指數，恒生指數反映市值最大及成交最活躍的香港上市公司表現。
港股央企紅利ETF（513910）及其聯接基金（A類：021142，C類：021143）
跟蹤中證港股通央企紅利指數，從港股通範圍内選取中央企業實際控制的分紅水準穩定且股息率較高的上市公司證券作為指數樣本，以反映港股通範圍内股息率較高的央企上市公司證券的整體表現。
恒生科技指數ETF（513180）及其聯接基金（A類:013402 / C類:013403）
跟蹤恒生科技指數，代表最大30間與科技主題高度相關的香港上市公司，是投資港股科技主題的高效工具。聚焦港股新經濟優勢，覆寫網際網路科技、醫藥創新、智能汽車等前沿領域，被視為港股的“納斯達克100指數“
研報參考：華西證券，《從目前“回購潮”看港股投資機會》，2023/12/22
海通證券，《曆次回購潮之後港股怎麼走？》，2022/04/07
中金，《2024下半年展望 | 港股市場：明道若昧》，2024/06/11
風險提示：文中提及個股不作投資推薦。
以上産品風險等級為R4（中高風險），以上基金為股票基金，其預期風險和預期收益高于混合基金、債券基金與貨币市場基金。以上基金為ETF基金，投資者投資于以上基金面臨跟蹤誤差控制未達約定目标、指數編制機構停止服務、成份券停牌等潛在風險、标的指數回報與股票市場平均回報偏離的風險、标的指數波動的風險、基金投資組合回報與标的指數回報偏離的風險、标的指數變更的風險、基金份額二級市場交易價格折溢價的風險、申購贖回清單差錯風險、參考IOPV決策和IOPV計算錯誤的風險、退市風險、投資者申購贖回失敗的風險、基金份額贖回對價的變現風險、衍生品投資風險等。
對于ETF聯接基金，基金資産主要投資于目标ETF，在多數情況下将維持較高的目标ETF投資比例，基金淨值可能會随目标ETF的淨值波動而波動，目标ETF的相關風險可能直接或間接成為ETF聯接基金的風險。ETF聯接基金的特定風險還包括：跟蹤偏離風險、與目标ETF業績差異風險、指數編制機構停止服務風險、标的指數變更的風險、成份券停牌或違約的風險等。
以上基金為境外證券投資的基金，主要投資于香港證券市場中具有良好流動性的金融工具。除了需要承擔與境内證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，以上基金還面臨匯率風險、香港市場風險等境外證券市場投資所面臨的特别投資風險。跨境ETF實行T+0回轉交易機制資金運作周期縮短，可能帶來短期波動風險。
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