首先，連鎖藥店行業龍頭最近平均下跌超30%，超跌嚴重，下跌的原因是，近期國家醫保局多次發文和發言，針對同品牌同品種藥品在院内、零售即線下零售藥店和線上醫藥平台等多管道之間存在價差的情況，開始推進定點零售藥店價格公示和監測系統，進一步對市場價格進行治理，随後各地陸續落地藥品比價系統和比價政策。
通過梳理各地政策可以發現，目前國家各地政策執行過程中并未對零售藥店的價格明确限價。而是通過聯網比價的形式使得零售價格更加透明，友善患者選擇。以深圳醫保價格通為例，我們可以看到小藥店、家庭藥店的價格一般較高，大型連鎖藥店的價格一般較低。這是因為大型連鎖藥店的供應管理能力比較強，價格較低，是以聯網比價政策主要影響的是小藥店，而對大型連鎖藥店的影響較小，甚至在未來更有利于大型連鎖藥店的擴張。
同時統籌基金在藥店中的報帳金額占國家醫保基金統籌賬戶支出的比例不到 1%。即使政策對醫保支付範圍内的藥品價格進行限制，對藥店闆塊的影響也較小。而且零售管道也有其獨特價值。一方面現階段醫保在零售管道的支付主要是個人支付，統籌支付比例較低，即便藥品限價不會明顯降低統籌賬戶的支付壓力；另一方面，零售藥店是上遊工業企業的重要管道，也是患者自有選擇藥品的重要管道，一刀切可能影響較多患者的用藥選擇。
當然醫保強化對連鎖藥房的監管也是大勢所趨。随着門診統籌政策的逐漸推進，統籌賬戶在藥店的支付金額也預計會逐漸上升。是以對于藥店行業内醫保用藥的價格和品質進行治理，管理行為進行規範，是大勢所趨。嚴格的監管對藥店的供應鍊和合規管理都有較高的要求，但相對于小藥房，大型連鎖藥店在供應鍊管理和合規管理上會更有優勢。是以，關注的重點是全國性連鎖藥店，你知道有哪些公司嗎？
而且藥店行業受益于處方外流、行業集中度提升和多元化經營，行業規模仍在擴大，行業龍頭仍有較大成長空間。根據運聯智庫資料，2022年美國TOP 3 藥店的市占率約為85%，日本TOP 3 藥店的市占率約為31%，而大陸TOP 3藥店的市占率隻有12%。根據商務部資料，2022年國大藥房、大參林、老百姓、益豐藥房、一心堂為大陸前五大零售藥店，市占率一共約為17%。對比發達國家零售藥店的競争格局，大陸零售藥店行業龍頭仍有較大的提升空間。
但是由于最近藥品比價系統落地之後，市場擔心藥品價格下跌可能會影響到連鎖藥店藥品的盈利水準，導緻藥店闆塊公司持續超跌。近一個月以來，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂股價分别下跌 35.0%、27.9%、26.4%、27.7%，截止6月28日收盤，益豐藥房、大參林、老百姓的市盈率和市淨率百分位均為0，處于近十年曆史估值最底部，目前整個醫療流通闆塊的估值均處于十年曆史地位，屬于被嚴重錯殺的闆塊，未來随着情緒的平複，相關公司将有望迎來估值修複行情。
呂長順（凱恩斯） 證書編号：A0150619070003。【以上内容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】