這個周六，萬衆矚目。
國務院新聞辦公室将于2024年10月12日（星期六）上午10時舉行新聞釋出會，财政部部長藍佛安介紹“加大财政政策逆周期調節力度、推動經濟高品質發展”有關情況，并答記者問。
這場重量級的釋出會，财政政策逆周期調節的“力度”，八大機構這樣看。我們從中可以擷取一些關于未來财政政策走向及經濟高品質發展的最新資訊。
中金公司：财政還可如何發力？
金融周期下半場，需求不足的沖突突出。今年9月底國新辦釋出多項政策，政治局會議也進一步釋放積極的政策信号，市場反應積極。我們認為，貨币政策仍有寬松空間，但在私人部門去杠杆的大背景下，财政加碼的必要性顯著提升。我們認為，在嚴格規範新增債務的同時，加速地方存量債務置換，以及解決企業債務拖欠問題有利于減輕相關主體負擔，激發經濟活力。黨的二十屆三中全會《決定》指出，“在發展中保障和改善民生是中國式現代化的重大任務”。我們認為，在傳統基建空間縮減的背景下，财政支出重點由基建投資（“硬基建”）向民生（“軟基建”）轉變有助于财政提質增效。
民生的範圍比較廣，我們主要考慮教育、衛生、社保。一個情景是參考别的國家（比如美國和南韓）達到中等發達國家時期和所謂的“瓦格納加速期”的情況。另一個情景是參考大約30個經濟展現有資料的拟合情況，兩個情景的結果有一定差異，但總體上“軟基建”空間還比較大。不同領域的民生支出對經濟增長的乘數差異較大，短期内三大民生的乘數總體上可能為0.7-0.9，但長期乘數大于1。細分來看，教育短期乘數大于1，而衛生和社會保障短期乘數小于1，這可能是因為前者支出的剛性更顯著。
平安證券：靜待财政發力，4個确定性線索
四季度的4個确定性線索。
1、924政策轉向後，我們預計8-9月經濟狀态會階段性見底。但是由于上半年的金融收縮，從領先名額看四季度基本面預計仍在底部，難以快速得到提振。我們預計三季度GDP同比為4.4%-4.5%，四季度大緻看持平。
2、以财政為代表的穩增長政策将持續擾動市場。與年初預算相比，政府性基金收入大概有1.5萬億缺口。與23年四季度相比，如果不調整赤字以及繼續發行特殊再融資債，那麼同比少增大概是2.5萬億。是以我們預期新增赤字1.5萬億+特殊再融資債1萬億是合理的，穩定的财政力度，會帶動市場迎來1-2個月風險偏好提振。
3、與過去2年穩增長政策時期不同，本輪曲線陡峭化的機率更大，主要因為貨币政策放松障礙較少。不過資金什麼時候能确定地松下來，現有利率走廊架構對資金價格波動區間的管理仍需要觀察。
4、需要防範流動性負回報。主要原因一是股市極端情緒釋放帶來的資金分流效應對理财的影響需要檢驗，觀察名額是理财規模、二級買入信用債規模和贖回基金規模，目前理财買入信用債仍然平穩。二是參照22年11月贖回潮，信用債企穩的必要條件是資金面轉松以及有增量資金買入。如果資金面隻是穩定沒有松，理财負債端的壓力缺乏承接的力量。
興業研究：增量财政政策成為市場關注重點
政策預期：增量财政呼之欲出。9月下旬以來增量貨币政策、房地産政策密集釋出。作為逆周期擴大總需求的關鍵，增量财政政策成為市場關注的重點。前8個月地方本級财政收支累計同比均不及0.5%，若調增國債規模可用于向地方轉移支付或支援民生社保支出等，緩解地方财政緊平衡壓力。假設一般預算收入的預算執行率為96%，若支出端要達到年初預算水準，另需補充資金約8286億；假設政府性基金收入預算執行率約80%，若支出達年初預算水準，則需補充資金約1.4萬億；若要使财政支出力度達到疫情前水準，所需資金規模将更高。增量财政的規模與投向将成為影響10月市場預期的關鍵。
海通證券：保證必要的财政支出，加快支出進度
加力提效實施宏觀政策。加強财政稅收、貨币金融、投資消費、收入配置設定等宏觀政策的統籌協調和系統內建；保證必要的财政支出，加快支出進度，加大對經濟發展的積極促進作用；近期已經出台實施降準降息等政策，其他金融政策也在積極推進。加快推動重大改革舉措落地：黨的二十屆三中全會明确了300多項重點改革舉措，目前各項任務正在逐項有序推進落實。加快推出一批條件成熟、可感可及、有利于實作經濟持續健康發展的改革舉措，比如制定全國統一大市場建設指引、釋出新版市場準入負面清單、建立未來産業投入增長機制、健全促進實體經濟和數字經濟深度融合制度等。
華泰證券：财政可能要面臨三個層次的考量
政策組合拳先後推出，财政政策力度是下一步投資者最關注的話題。近日政策“組合拳”出台，股市大漲，經濟尾部風險明顯降低。但基本面運作仍有慣性，僅靠貨币政策難以解決需求不足和經濟向上動能的問題，畢竟貨币政策傳導機制不如以前順暢，寬貨币到寬信用仍存在諸多堵點，客觀上需要财政政策跟進。尤其是，如果地方财政出現缺口，容易間接導緻非稅收入的被動增加，影響地方營商環境和企業信心，進而在宏觀層面産生意想不到的緊縮效應。當然，近期的降準降息等一系列政策為财政積極提升了較好的金融條件。
财政究竟要解決什麼問題？問題導向之下，财政可能要面臨三個層次的考量：
1、隻補充今年地方政府的一般支出财政缺口，疊加銀行注資、新質生産力等用途；
2、補充過去五年地方政府事權财權不比對的缺口；
3、推出地方債務重組計劃、長效機制。那麼規模有多少？首先，财政缺口即兩本賬全年完成收入較年初預算目标的歉收額，再考慮去年結轉、預算穩定基金調入等補充資金後的內插補點，以此測算兩本賬的财政缺口約1.65萬億。其次，過去幾年累計的财政缺口主要集中于2022、2023年，大緻測算至少在3萬億之上。财政工具上，增加财政赤字（一般債）能最有效的解決一般公共預算缺口問題。加速地方債發行、拓寬用途已經在執行過程當中。特别國債在注資銀行資本金、助力新質生産力方面較為合适。政策性金融會不會推出來還存在很大變數。完善财政長效機制仍需要持續發力。但相比貨币政策，我們要提醒财政政策推出的難度和不确定性顯然更大，仍需要關注“預期差”。
中泰證券：增發國債、盤活存款、優化支出結構
9月24日三部委新聞釋出會以來，中國在貨币金融、資本市場和房地産等領域，都有超預期的放松。對于政策下一步，目前市場最關心的是财政。在減收的情況下，财政發力有哪些值得期待？
我們認為未來可能的方向，一是調整預算增發國債，關注大機率将于10月召開的全國人大常委會是否會審議通過；二是盤活财政存款，2024年8月隸屬于各級政府部門的财政存款有6.8萬億，處于曆史高位。近年已有多個地方政府發文推動财政存款盤活工作，可加大盤活财政存款的力度；三是優化财政支出結構，加大對消費領域的傾斜。可能的具體措施，包括适當增加公共消費、在大宗消費品以舊換新基礎上加大對消費的補貼支援力度、增加對特定人群的現金發放等。
中郵證券：增量财政政策力度或在3萬億元以上
社會有效需求不足，總量貨币政策對經濟拉動作用相對有限，且若盲目的降息降準，或造成金融體系流動性淤積，出現資金空轉等問題。在此背景下，我們認為，财政政策在擴大内需方面具有更為直接的作用，積極财政政策加大力度，如實施促投資、促消費政策刺激，與支援性貨币政策相配合，可有效拉動經濟恢複到良性增長路徑，對于推動經濟高品質發展具有重要意義。
一是從量的角度來看，我們認為增量财政政策力度或在3萬億元以上，一方面彌補今年财政收入資金缺口，保證必要的财政支出，同時施加額外的增量政策刺激，拉動經濟恢複到新的良性增長路徑，對經濟拉動作用在0.58個百分點以上。
二是從方式來看，我們認為中央政府加杠杆機率更高。無論是專項債用作資本金，還是中央撥付資金方式，可能均需地方政府加杠杆配合，這與目前防範化解地方政府債務風險的要求不一緻。
三是從資金投放方式來看，資金無論用于化債，還是轉移支付的話，都有助于政府投資重回增長；若資金用于以舊換新、居民現金補貼等，直接支援消費，則對經濟拉動作用更為明顯。
浦銀國際：關注10月下旬節點
财政政策上，預計在10月下旬召開的全國人大常委會會議或會宣布增發2-3萬億元特别國債用于刺激消費和化解地方債務風險。
在促消費方面，政府或考慮推出稅收或社保方面的優惠政策，幫助居民、尤其是中低收入群體，增加可支配收入以支援消費。大規模裝置更新和消費品以舊換新政策措施也有進一步擴容空間。
在穩投資方面，我們相信加快超長期特别國債和地方政府專項債的發行以及擴充其使用範圍或仍是政策重點之一。此外，國家發改委有望推出更多儲備項目以穩定基建投資。