王涵等：9月PPI-CPI剪刀差創新高，下遊行業利潤增速相對較緩

中新經緯10月28日電 題：《王涵等：9月PPI-CPI剪刀差創新高，下遊行業利潤增速相對較緩》

　　作者 王涵(興業證券董事總經理、首席經濟學家) 段超(興業證券資深宏觀經濟分析師) 彭華瑩(興業證券宏觀經濟研究員)

　　10月27日，國家統計局公布9月全國規模以上工業企業利潤資料。資料顯示，1-9月份，全國規模以上工業企業實作利潤總額63440.8億元，同比增長44.7%(按可比口徑計算)，比2019年1-9月份增長41.2%，兩年平均增長18.8%。我們對此點評如下：

　　9月工業企業利潤實作平穩增長。9月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長16.3%，比2019年同期增長28.35%。從結構上來看，受到“能耗雙控”等政策的影響，中上遊高耗能企業産能受限，疊加煤炭價格上漲帶來的成本上升，中上遊行業價格上漲帶來了利潤的上升。而下遊行業，尤其是附加值空間較小的行業，利潤增長有限。行業間呈現出了利潤表現的分化。

　　“能耗雙控”等政策影響下，中上遊利潤明顯上漲。9月以來，随着國家對于“能耗雙控”目标強調和政策趨嚴，部分高耗能行業面臨限産或者環保整改，煤炭鋼鐵等行業面臨供需緊平衡的狀态，并推升了價格的上漲。從行業利潤來看，采礦業、原材料制造業盈利規模明顯擴大，三季度利潤同比分别增長2.04倍、42.5%，拉動工業企業盈利高速增長。其中，煤炭行業三季度利潤同比增長2.72倍，增速較二季度大幅加快，其他中上遊原材料制造業也實作了利潤的快速增長。“能耗雙控”的影響開始在黑色系行業有所展現。

　　下遊行業利潤增長相對較緩，然而高新技術行業空間較大。9月PPI-CPI剪刀差創曆史新高，下遊行業利潤增速相對較緩。然而，高新技術行業由于附加值較高，且為目前大國博弈背景下發展的重點，9月高技術制造業利潤維持了較快增長。其中，受新冠疫苗需求持續旺盛帶動，醫藥制造業三季度利潤同比增長66.8%，延續年初以來的高速增長态勢。

　　外需出口行業利潤增速繼續放緩。9月外需出口導向型行業利潤增速所處分位數繼續下行，且明顯低于年初水準。9月出口超預期主要受到價格支撐，而出口數量未見明顯上漲。目前全球疫情仍有階段性反複，供應鍊的穩定性可能仍對中國的外需有基礎支撐。

　　産成品補庫速度稍有放緩，需關注未來庫存增速的變化。9月産成品庫存同比增速為13.7%，補庫存速度從5月以來出現首次下降。拆分庫存的量價來看，價格持續上漲的背景下，9月實際庫存增速或有下降。未來需持續關注大宗價格和出口兩條主線的邊際變化對工業企業利潤的影響，以及未來庫存增速的變化。(中新經緯APP)

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