摘要：周一晚些时候，国际糖业组织（ISO）公布了新的2021/22榨季全球食糖平衡表。新的平衡表显示，ISO预计2021/22榨季的全球食糖产量为1.7051吨，较2021年11月预估的数据上调3.9万吨；预计2021/22榨季全球食糖消费量为1.7244亿吨，较2021年11月预估的数据下调58.5万吨；期末库存为9443万吨，低于2020/21年度的9655万吨。
一、2021/22榨季食糖缺口进一步收缩
周一晚些时候，国际糖业组织（ISO）公布了新的2021/22榨季全球食糖平衡表。新的平衡表显示，ISO预计2021/22榨季全球食糖产量为1.7051吨，较2021年11月预估的数据上调3.9万吨；预计2021/22榨季全球食糖消费量为1.7244亿吨，较2021年11月预估的数据下调58.5万吨；期末库存为9443万吨，低于2020/21榨季的9655万吨。产量的上调和消费量的下调是本次调整后缺口收缩的主要原因。
图表1. 2021/22年度全球食糖平衡表
数据来源：ISO，布瑞克农业数据智能终端 单位：百万吨，% 注：市场年度，10月-次年9月
二、印度、泰国供应充裕
泰国甘蔗和食糖协会办公室(OCSB)表示，2021/22榨季泰国蔗区降雨情况良好，同时甘蔗收购价格高促使农民将其他农作物改种甘蔗，甘蔗产量预计增长近三分之一，预计在到明年4月份结束的2021/22榨季年度泰国的甘蔗压榨量达到8570万吨，预计食糖产量将达到950万吨，远高于上榨季产量。截至2022年2月底，泰国累计甘蔗入榨量为7421万吨，累计产糖量为801万吨，含糖率为12.6。当前泰国甘蔗入榨量和食糖产量都高于上榨季同期，但是含糖量较上榨季同期有所下降，或是受近期降雨影响，最终食糖产量可能不及950万吨，但也将高于上榨季食糖产量。
图表2. 泰国食糖产量
数据来源：Sugarzone，布瑞克农业数据智能终端 单位：万吨 注：市场年度，10月-次年9月，2021/22榨季为预测
本榨季甘蔗的价格将高于木薯，但是值得注意的是，如果泰国再遭遇一个降雨量不足的季节，而与甘蔗相比，木薯在面对干旱时更有韧性，那么更多的农户可能会改种木薯，而且最近木薯价格高于甘蔗。此外，当前汽油、肥料和农药成本的上涨或许也将影响农户的种植倾向。
图表3. 泰国甘蔗与木薯种植收益对比
数据来源：CZARNIKOW，布瑞克农业数据智能终端 单位：泰铢/莱 注：1莱=2.4亩，21/22为预测
印度截至2022年2月15日，生产食糖2209万吨，同比增加5.64%，印度糖厂协会(ISMA)预计2021/22榨季食糖产量为3145万吨，高于上榨季45万吨，出口预计600万吨，期末库存预计765万吨，库存消费比将连续三年下滑。截至1月底印度糖厂在没有政府补贴的情况下已签订的食糖合同达到了500万吨，实际出口食糖315万吨。此外，ISMA表示，2022年的西南季风预计将正常，甘蔗前景或继续保持良好。
三、巴西中南部地区连续4个双周无甘蔗压榨
干旱和霜冻导致的甘蔗减产是本榨季巴西的主旋律，2021/2022榨季于2021年4月正式开始，与上榨季相比，因巴西中南部的甘蔗作物长势受到干旱天气的不利影响，多数糖厂开榨时间延后。进入压榨期的巴西受干旱和霜冻影响，甘蔗产量呈现大幅下滑，且甘蔗的蔗龄也更老，此外，干旱也使得新植蔗的进度落后。尽管后期巴西降雨接近正常值，甘蔗生长有一定恢复，但是难以弥补前期干旱造成的甘蔗减产。正因如此，自2021年12月下半月以来，中南部无甘蔗用于压榨，这也是巴西历年榨季中首次出现无甘蔗可榨的情况，中南部食糖产量停在3203万吨，2021/22年度截至2022年2月16日，南半球食糖主产国巴西中南部地区累计甘蔗压榨量为52162万吨，同比减少12.79%；累计食糖产量为3203万吨，同比减少16.21%。
图表4. 巴西中南部食糖生产进度
数据来源：UNICA，布瑞克农业数据智能终端
四、国内食糖产量或存进一步下修可能
当前国内食糖生产已进入后期，分地区来看，2021/22榨季北方甜菜糖受甜菜产量下降影响出现大幅减产，其中，新疆糖厂已经全部停机，最终产糖33.75万吨，同比减少23.86万吨；截至2021年1月底，内蒙古累计生产食糖47万吨，预计最终产糖量不足50万吨。
南方甘蔗糖受甘蔗生长情况影响，2021/22榨季广西普遍开榨延迟。当前生产进度已过四分之三，据不完全统计，广西2021/22榨季收榨糖厂已达5家，同比减少18家。从中糖协公布的各榨季数据来看，2月广西单月平均食糖生产数量约为160万吨，且春节假期多分布在2月，此外，考虑到今年2月中下旬广西多处降雨导致部分糖厂断槽，影响压榨进度，部分地区甘蔗受到低温天气影响，甘蔗品质受损，影响糖分，布瑞克预估广西2月食糖产量在120-130万吨，进入3月后随着糖厂陆续收榨，布瑞克预估广西本榨季食糖产量在610万吨。
自2017/18榨季以来受热带水果争地影响，广东食糖产量逐年下降，结合布瑞克研究团队于2021年调研结果来看，预估广东食糖产量维持在53万吨左右。截至1月末，云南累计产糖48.14万吨，同比减少15.83万吨，产糖率11.62%，较上榨季同期减少0.31%，同比减少15.83万吨，考虑到本榨季云南甘蔗糖分下降，且受疫情影响，境外甘蔗运送受限，布瑞克预估云南食糖最终产量在200万吨。
基于近期糖厂收榨和天气情况，布瑞克预估2021/22榨季全国食糖产量约为970万吨，较第三次预估产量下调10万吨，从当前情况来看，最终产量或仍存在进一步下修可能。
图表5. 2000/01榨季以来中国食糖产量
数据来源：中国糖业协会，布瑞克农业数据智能终端 注：市场年度，10月-次年9月，2021/22榨季为预测
五、市场展望
当前正处于北半球新糖集中上市的周期，短期内供应相对充裕，市场整体表现偏弱，国际糖价走势主要跟随原油等大宗商品市场走势。俄乌冲突升级引发全球金融市场波动加剧，布伦特原油更是保持强势，随着巴西新榨季即将来临，市场目光投向巴西。食糖产量一方面受甘蔗产量影响，另一方面受制糖比影响。由于甘蔗生长期天气较上年度转好，甘蔗产量预计恢复性增长，但是甘蔗的生长一方面依赖天气，另一方面也依赖肥料，巴西工业基础薄弱，化肥对外依赖度高，在当前俄乌冲突背景下如何保证肥料的供应是巴西不得不面临的难题。而制糖比的变化则需关注乙醇折糖价和醇油比价，截至2月25日，圣保罗燃料含水乙醇生产价格为2.87雷亚尔/升，折算食糖价格为17.01美分/磅，食糖生产收益仍高于乙醇。
图表6. 巴西糖醇比价
数据来源：CZARNIKOW，CEPEA，ICE，布瑞克农业数据智能终端 单位：美分/磅
UNICA的双周报显示，2月上半月巴西国内乙醇销售数据环比增加，燃料乙醇需求或将好转。俄乌冲突升级推动原油市场强势，国际咨询纷纷上调原油价格预期，摩根士丹利将第二季度布伦特原油价格预期上调至110美元/桶，适逢巴西大选之年，制糖比仍有变数。综合来看，巴西2022/23榨季甘蔗产量有恢复性增长的预期，食糖生产具有优势但制糖比仍有变数，食糖产量预估相对保守；印度和泰国新糖上市加快，下榨季季风或将利于新季作物生长，北半球供应充裕；而甜菜糖则需要引起重视，本榨季中国甜菜糖减产或许将不是个例，若俄乌冲突影响扩大，欧洲农户或将改种价格更高的玉米和小麦，甜菜或将面临减产。国际糖价预计仍将维持震荡，原油价格若继续强势或将支撑未来糖价上涨，总体来看，巴西为底，印度为顶的格局继续存在。
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