（文章同步自个人公众号《行研究论文》，欢迎关注交流）
前不久一位朋友分享了一篇文章，一家年收入高达2.6亿的鼠标公司，正在申请上市的科创板，听得真有意思，所以我干脆看了看这家公司，扒窃招股说明书及相关信息，上市后这将成为机构投资者的目标之一， 有兴趣的朋友可以继续跟踪。
#01公司简介
这家名为The Drug Collection的小鼠育种公司主要为医学研究而不是消费而饲养小鼠。
该公司依靠基因编辑技术来靶向或修饰小鼠基因，为医学临床研究提供合适的小鼠品种，并提供直接的技术服务。
医药提取物并联商业模式
公司于2017年在南京成立，但发展势头十分强劲，短短三四年在成都、佛山、大兴设立子公司。
从布局上看，基本上辐射全国各地区市场，同时积极拓展海外市场。
该公司的小鼠模型每年销售超过60万个模型，主要用于癌症药物研究，糖尿病和动脉粥样硬化等疾病。
公司目前主要服务客户1000多家，集中于学术机构以及医药研发企业和医药服务企业，部分代表性客户如下：
公司服务客户矩阵
公司创始人高翔博士是业内知名从业者。
同时，教育部长江学者奖励计划特聘教授，国家杰出青年科学基金。
荣获国家科技进步二等奖、教育部科技进步奖特等奖。
他还曾担任亚洲小鼠突变与资源学会会长和中国细胞生物学会副会长。
他还是国家基因工程小鼠资源库主任，国家实验动物专家委员会成员，国际小鼠表型分析联盟指导委员会成员。
公司核心技术团队稳定，拥有约20年的实验动物研究经验，是国内最早研究和产业化的小鼠模型之一。
生产出第一款基于胚胎干细胞重组技术的条件基因敲除小鼠，将CRISPR/Cas9基因编辑技术应用于小鼠模型制作，在实验动物小鼠模型研发领域积累了丰富的经验。
截至2020年底，公司已累计积累超过16000种具有自主知识产权的商业化小鼠模型，产品资源数量位居行业前列。
它具有核心技术和资源禀赋的双重壁垒。同时，该公司启动了斑点大鼠计划，旨在预先建立小鼠所有蛋白质编码基因的敲除谱系库，涵盖肿瘤，代谢，免疫，发育，DNA和蛋白质修饰的研究方向。
前瞻性，为生命科学研究提供新的工具选择和可能的路径方向。
总体来看，公司正处于快速发展期，公司创始人背景专业，团队稳定，同时积极拓展业务范围，本次上市主要是为了进一步扩大产能，相关养殖基地建设。
#02行业市场
据中国医学科学院医学实验动物研究所统计，目前实验动物产业总产值超过200亿元（不含技术服务），主要常用实验动物有以下几种：
实验动物物种
实验小鼠是使用最广泛的。小鼠模型研究已有一百多年的历史，生理、生化和生长发育的调控机制与人类基本一致。
全球动物模型市场（不包括动物模型相关服务）从2015年的108亿美元增长到2019年的146亿美元，复合年增长率为7.8%。
到2024年，全球动物模型市场预计将增长到226亿美元，复合年增长率为9.2%
全球动物模型市场规模与成长率
我国动物模型市场相对处于发展初期、高速成长阶段。
根据Frost-Sullivan的数据，中国的动物模型市场（不包括动物模型相关服务）从2015年的2亿美元增长到2019年的4亿美元，总收入的复合年增长率为16.9%。
中国的动物模型市场，预计以约28.1%的年复合成长率 （CAGR） 成长，到2024年达到15亿美元：
中国动物模型市场规模及增长率
随着生命科学研究和新药开发的蓬勃发展，预计到2024年，国内啮齿动物实验动物产品和服务的总市场规模将增长到98亿元人民币，复合年增长率约为24.2%。
到2030年，其总市场规模预计将进一步达到272亿元人民币，复合年增长率约为18.5%，该行业正处于快速增长时期：
中国啮齿动物实验市场的规模和增长率
在啮齿动物实验动物模型中，小鼠模型占比的85%，国内产品和服务市场也在高速增长。
2019年市场规模为28亿元，预计到2024年市场规模将达到84亿元，复合年增长率约为24.4%，到2030年，国内实验小鼠产品和服务的整体市场规模将达到236亿元：
国内实验鼠标产品的市场规模及增长率
公司的主要竞争对手是维腾利华中国子公司、南茂生物（在定制育种服务领域率先）、西摩生物、百奥赛图等，整体竞争格局如下：
公司业务的竞争格局
公司所有领域均涉及，并排在第一位，整体实力更加均衡。
随着市场的飞速发展，公司位于其中一条名为"好赛道"的轨道上。
目前，南茂生物已经提交了第二份IPO申请，已经通过了证监会的质询，工艺速度比药物提取物快，估值水平之后可以作为参考之一。
在国外市场要提到的行业公司是杰克逊实验室。
#03经营财务概况
首先，简单看一下公司整体收入分布，鼠标销售是公司负责人，占份额的60%左右，且比重相对稳定。
定制育种业务和模型定制业务仍面临压力，增速明显放缓，老对手南茂生物等可能会给一些压力。
公司业务构成
比较南茂生物和药物提取物的主要财务指标：
主要竞争对手的财务比较
小鼠销售的市场空间相比于定制和育种相对较大，目前南方模式生物的增速明显放缓，发展似乎已达到瓶颈期，药用提取物整体增速和净利率水平较高。
从公司官网鼠标市场来看，目前主要集中的产品线有近交、代谢系统、肿瘤线、人源化（相关基因进入小鼠体内）。
单只小鼠的销售价格附加值看到人源化>肿瘤>代谢>近亲繁殖，主要科学研究集中在肿瘤领域。
近亲繁殖和代谢小鼠引用
肿瘤和人源化小鼠报价
#04需要关注点
以下是上市后需要保持结束的个人所想到的几点：
A.公司经营业绩的改善：从老鼠销售为主导，慢慢加强小鼠育种、定制化业务，功能药物业务增长，扩大业务增长点，相应服务的估值水平应高于小鼠销售，这可作为目前cro-CDMO领域的参考。
B.销售小鼠的结构，具有较高附加值的小鼠应继续增加比例，更加优异。
C.公司的研发和销售成本。研发是公司丰富的品类基础，销售是公司现金流的保证。
D.技术风险：主要业务是利用基因工程技术创建小鼠动物模型并提供相关服务，部分生产环节需要采用CRISPR/Cas9基因编辑技术，该技术最初由博德获得专利，目前广泛应用于全球分子生物学研究领域，而不是美国的出口管制技术。然而，由于该技术仍然拥有专利，专利持有人往往在商业逻辑和行业实践方面以广泛和合法的方式获得商业利益。不确定是否会受到中美关系的影响。关系，但概率很低。