【一家顶级PE，去年亏了9500亿，LP却继续押注它的中国基金】一家拥有超过百年历史的投资公司，资产管理规模在过去20年经历了十多倍的狂飙，但在去年亏了上千亿英镑，这事儿本应该是个大新闻来着，不过放在去年糟糕市场表现的前提下，让人震惊的似乎也只有夸张的数字了，至于亏损本身并没有什么稀奇的，而且该公司历史上依然给投资人创造了不小的收益。
另一家举世闻名的老牌投资公司，在2010年以前可以说是冠绝全球，而此后的10年，表现还不及标普500指数，不过在过去两年，尤其是去年普遍大幅亏损的情况下，依然获得了4%的正回报，跑赢标普500指数22%，并且从过去几十年的历史来看，这家公司总是能在市场大跌时有惊艳的表现。
作者：张楠
来源：投中网
转自：华尔街俱乐部
毫无疑问，两家投资公司都拥有在动荡市场中赖以生存的绝技，全世界范围内都有各自的拥趸，前者看重成长，后者偏好价值，两类典型的投资观也经常被市场拿来对比和交叉验证，不过评价标准则是相当模糊和多变的，因为再好的业绩也只能代表过去，未来仍充满变量。
去年巨亏的是Baillie Gifford（柏基投资，以下简称“BG”）。
一家英国的老牌投资公司，成立于1908年，拥有115年的历史，投中网在《投资特斯拉小赚200亿美金，这家“中国资产信徒”悄悄抄底美团》一文中，介绍了其7年押注特斯拉获利超过10倍，“小赚”200亿美元的战绩。
去年，BG管理规模暴跌1130亿英镑，约合人民币9500亿元，从2021年底的3360亿暴跌致2022年底的2230亿英镑，回到了2019年的水平，约900亿来自投资组合的资产价格下跌，而更危急的是，由于旗下管理的49只基金去年全部以负收益收场，不少长期投资者纷纷撤资，导致了200多亿的净赎回。
有亮眼表现的则是伯克希尔·哈撒韦。
价值投资已经成了全世界范围内的宗教，资金结构让伯克希尔不管是赚或赔，都没有什么投资人撤资的担忧，巴菲特每年给投资者的公开信相当于传教福音，今年他在信里说表示，58年的伯克希尔在大多数情况下的资产配置堪称“一般”，大约每5年一个的“好决策”创造了现在的收益奇迹。
这还真不是谦虚，在今年的致股东信中，巴菲特以可口可乐和美国运通为例，两项成本均为13亿美元的投资，如今都带来了超过200亿美元的回报，更何况还有每年数亿美元的现金分红，现在只这两只股票就占伯克希尔持有市值的10%。1964-2022年，伯克希尔的市值增长3.79万倍，注意单位是“万倍”，堪称神迹，同期标普500指数涨幅只有247倍。
巴菲特能在数十年的投资生涯中屹立不倒，靠着有数的可口可乐、美国运通们，实现万倍收益，与BG在投资理念上并没有什么本质区别，都坚持重仓买入和长期主义，只是前者押注成长，后者注重价值。
那么，是什么让百年BG在去年稍有风吹草动，投资人便开始撤资？成长和价值的差别，究竟是什么？
二级市场的Growth
先讲关于一级市场Growth起源的故事，主角是VC的一生之敌孙正义。
1995年11月，雅虎几乎花光了来自红杉的200万美元融资，第二次来到美国淘金的孙正义将目标锁定为互联网，很快便以4000万美金的估值投了雅虎的B轮，没有砍价，当时雅虎创始人杨致远的想法是，“应该要得再高一点的。”
次年3月，孙正义提议再次向雅虎投资1亿美元，这在硅谷历史上前所未有，颠覆了传统VC的玩儿法，因为那时VC普遍募资金额大概2.5亿美元，没有人会将40%的钱放到一个项目上，红杉也不行。但孙正义还是说出了那句名言，“接受它，或者我去投你的对手然后消灭你。”
一个月后，雅虎成功IPO，孙正义的账面回报轻松达到1.5亿美元，超高的赚钱效率让红杉彻底蒙圈了，此前红杉单笔最大的收益，是其创始人唐·瓦伦丁投资思科的回报——1亿美元。孙正义让VC这个行当发生了本质的变化，大家才意识到一级市场投资还能这么玩儿，于是乎有了成长期和Pre-IPO投资的雏形。
……
几个月前奥纬咨询董事合伙人张君毅的一条朋友圈，我深以为然，就当做本文结尾吧，“投资人的乐观是给自己的，更是要给LP的……或许真实骨感或许穷开心，但无数人的乐观，就带来了希望，不同力量撕扯之下，未必没有危机，那就需要‘赌性坚强’。”
……
详情请见全文：网页链接
【思进免责声明】本号致力于“好文”推送，并对文中观点保持中立，所发内容仅供学习、参考、交流之目的。文章来自网络，感谢原作者，版权归原作者或机构所有，若涉及版权问题，烦请留言联系，侵删。
