林园北大演讲万字长文实录——值得收藏研读（下）

熊市和牛市以不同的方式进行投资，买入股票也不尽相同。

在前半部分，我谈到了企业投资的一些想法。在下半年，我想介绍一些我认为最好的股票和我们的整体形态。

我们的投资方法应该是灵活的。我在上半部分说过，我的方法是当你要做某事时，它会有所不同，它会改变。每个人都将市场分为熊市或牛市。事实上，两种投资方式是不同的，在熊市和牛市中买入的股票也不尽相同。有了这个，我们也可以在熊市中赚钱。

在熊市中，你想买什么样的股票？只需购买一些最确定的股票。我处于熊市，2003年开始购买三只股票。贵州茅台、云南吴良白药。我们可以计算出在未来三年内盈利的公司，对股票的确定性非常高。因为这是一个牛市，我不想谈论熊市，因为我不知道下一个熊市会是哪一年。我们来谈谈牛市。我自己将牛市分为早期，中期和最后阶段。我们需要学习如何在泡沫爆发之前或出现这种迹象之前避免这种风险。

购买公司的主要标准是股票，无论是熊市还是牛市，每年都能创下新高。

熊市是你能做的最确定的。如果一只股票的股息率超过8%，未来业绩增长超过15%，在熊市买入就不会受到影响，刚才我说，因为在熊市中，所有的股票都被低估了。如果你买了一些被严重低估并且可以解释的东西，那么购买12个月也会赚钱。我的研究发现，只要一只股票被严重低估，它就会在12个月内被市场纠正。什么是严重低估？例如，我们购买股票。如果它的股息率在熊市中高于8%，这是我自己的总结。超过8%，其未来业绩增长超过15%，我认为你买公司的股票不会受到影响，这是我自己总结的经验。因为银行存款的利息只有2%，如果它每年支付8%的股息，它至少高于银行的利息收入。因此，即使今年下跌，因为大多数熊市下跌，股息也会创下新高。买一家好公司的主要标准是股票是熊市还是牛市，能否每年创下新高。不怕买错，买错年就回来了。也就是说，我们说我们不能设置它超过12个月，即使它在第二年抓住了你，但在接下来的12个月后解开它。失去股息，让你解开束缚，赚钱。你总是有机会解开这个案子，你可以持有公司。我们最怕继续下跌，我们尽量避免买入不能高的公司。在牛市中，无论初始、中期和最终阶段如何，最重要的赚钱方式是购买龙头股票。

牛市有一个很大的方向，无论初始，中期和最终时期如何。它总是有一个水龙头。水龙头是什么意思？引领市场，整体走势向上，中途可能震撼调整。如果牛市持续数年，该股也将能够达到新高。去年我写了一篇关于什么是牛熊分界线的文章，我说如果招商银行到15元是分界线。为什么？因为人们对熊市和牛市持谨慎态度，并购买他们认为好的公司，所以大盘股公司是人们最有可能购买的公司。所以每个人都会买一家像招商银行这样的公司。

在熊市中，这些公司也可能被低估。当牛市恢复正常并恢复正常标准时，我认为从低估到正常水平增加了150%。当时，我们统计了招商银行5、6元，如果涨到15元，正好是牛市和空头之间的界线。1994年也是以深圳发展银行为领头羊，仅从6块到15元，即牛熊分界线，招商银行刚刚证实了这一点。其实，牛市可以带动上涨，也就是说，我们说可以贯穿整个牛市的大中心。可能不仅仅是招商银行这只股票，我的文章为什么要写呢？我有我的考虑。我首先设定了我的标准。招商银行一定是参与最多的。参与者太少了，我不说，我只是说最重要的事情，这样人们就能记住我。于是我开了招商银行的股东大会，马维华说你涨到了15元，最后确认了。所以这里有一个机会主义，你必须记住你在说什么。我会告诉你未来三年股市会发生什么，然后你会检查一下。否则，以前这么说就没有意义了。

熊市中应用的方法在牛市中并不好。你不能足够快地赚钱。如何解决国外问题，其实在证券账簿上并没有写。但我的研究结果是，外国是直接被取代的。牛市中的基金经理与熊市中的基金经理不同。简单地改变人，不要改变你的想法。因此，这预示着牛市和熊市应该以不同的方式思考。在牛市开始时，我们选择了市值较大的领先股票作为关键投资。

在牛市开始时，我是一个傻瓜，一只，无论它的起伏如何，都抓住龙头股票一路持有。

例如，在牛市的早期，你无法判断牛市和空头何时分开。今天的涨跌，很难判断是牛市还是熊市。因为熊市也有反弹，涨后再跌。因此，我们抓住估值，抓住其核心，我不会等待它上涨。所以在牛市开始时，我抓住了这只股票的领先优势，就相当于抓住了牛市的这个根。在牛市开始时，我抓住了，我是一个傻瓜，一只，无论它如何上下，我都会是最愚蠢的人，说出来。

从中期来看，牛市将深入发展。我认为这是牛市的中间。早期到中期牛市的特点是大量股票上涨。人们已经忘记了熊市的风险，慢慢地忘记了。原本不敢买的股票也会买，我们买的肯定是上涨的，这是复苏的上涨。

牛市小盘股一定已经上涨超过大盘股，牛市最赚钱的品种除了龙头股外，都是优质的小盘股。

在牛市中，能涨幅最大的两只股票，一只是我所说的龙头股，正在带动整个牛市，早、中、晚都会上涨。另一个是高质量的小盘股。我刚才说，为什么选择股权和利润同时增长，这相当于我买了保险。我们要选择一些小板，板越小，越容易上升。我去年在三月和四月写了它，我把这两个都付诸行动。因为这也是国际经验，市场好，人们忘记了风险，可能会选择一些小的市场价值。市场价值小，大家买不起来，容易上涨。但我不打算投机，我会挑选一些高质量的小盘股。这将贯穿牛市。最后，小盘股一定比大盘股上涨。这两类是牛市中涨幅最大的股票。熊市和牛市有不同的投资策略，这决定了你的投资方式不同。

牛市初期，我市股市：龙头股占比60%-70%。小盘股占15%，中间是低市盈率高，板块占25%-30%。到了牛市中期，中间板的比例会降低，甚至降低到0，进而增加小盘股的投资。在牛市开始时，我主要购买龙头股票。我配置的领先股可能占60%-70%，小盘股占15%，中间部分，我认为熊市一定是小看跌，分红率超过10%，占我投资组合的25%-30%。这就是我们所谈论的。中间部分始终保留着我生命的源泉，而不必担心金钱。这是熊市的早期阶段。其他不涨就可以了，中间部分的年度红利就够我活下去了。所以熊市，牛市我永远充满仓位，不会受苦。我一天都没有空头头寸。除非我打算用这笔钱，否则我会以任何价格出售它。

这是牛市的早期阶段。一个是龙头股，一个是中间的高股息，一般在牛市中股息高，它必须是PE很低，股息是很高的。低市盈率高分红 这是一对孪生兄弟，会串联在一起。第三部分是高质量的小盘股。在熊市里我很闲着，这也是我的时间，记者采访了我，为他们写文章。从表面上看，我在花钱，当我准备好的时候，我实际上是在帮助我赚钱。

在牛市中，人们忘记了熊市的痛苦。股市大部分时间都处于休眠状态，仅上涨5%。所以你只需要度过熊市，做点别的事情。巴菲特是一种土地去，我不能吃他的痛苦，去爱。所以这段时间很重要。所以你不在乎股市。

年中，我只需要做一件事，那就是中间这块的比例要降低，也就是把中间的"低PE高分红"这块，甚至收窄到0，然后增加小盘股的投入。因为小盘股涨幅最大，牛市一定是小盘股涨幅最大。小盘股肯定会给你带来额外的收入，所以你只需要这样做。如果你不追求另一个高利润，至少我可以分享这个牛市指数的增长。该指数去年上涨了130%，我上涨了五倍。以我最愚蠢的方式，当你买了它的时候，不要问我，它至少可以跟上指数，你不会落后于指数。事实上，股市中的大多数人都跟不上指数。指数涨幅有多大，大多数人的财富增长跟不上指数，跟不上指数并不容易，尤其是我们现在的指数，它实际上是扭曲的，大盘股，它是按照发行价，失真的很多，大多数人跟不上也很正常。但是，我们的方法，比如说，可以在12个月内击败该指数。经营牛市最重要的方式就是持有，不能拿不能赚很多钱，赚两倍的钱就不叫大钱了。高抛低吸我做不到，你可以做的就是仙女。持有是穿越牛市的方式。

当然在牛市的第三阶段，我的判断现在只是牛市的中间。这还不是牛市最疯狂的时期。我不做那个预测，当时别人很困惑，你为赚钱而困惑，但你心里需要知道，在哪里不参与。

接下来，我的诀窍是如何避免这种风险。这就是在牛市中操作的方法。操作牛市最重要的方式是持有，而持有是最关键的。你买了股票，你可以持有它。我其实是个傻瓜，其他聪明的人都在做高抛低吸，他们走了，我会赚他们的钱，我会做最简单的方法，我拿。高抛低吸我觉得我做不到，你怎么能做到呢？要做的就是做一个仙女。

让我在这里举个例子，刚才提到的港股，连续几年从毛三美分跌至五美分。我有一个合伙人在做生意，他真的要一年卖五根头发，三根头发买回来，三年一共下五六美分。它在去年售罄，无法买回。每次我看到他，他说他又在赚钱了。我会告诉你你做了什么，我不在乎他。最后，我告诉他，我已经赚了32次。他说，或者你可以。

如果股市总是"高抛低吸"，每天都在追逐上下，结果最后一次买不回来，从此上黑马和你没有机会，而赚钱最多的时间你走了，那就是大头。一位女士刚才告诉我，她买了股票，是现在就持有还是现在卖出，然后再买。我说，我的想法是这样的。如果你买得低，市场是很好的。我最终卖出的股票，肯定不是最高卖点，我接受最高点下跌30%，如果它让我的市值损失在30%以内，我认为我是最成功的。1500和1700点的市场很高，但对于当时卖出的人来说，我不妨卖高一点。股票一定是最疯狂的赚钱时间，赚很多钱。赚钱的人一定有这样的经验，不能拿不能赚很多钱，赚两倍的钱是不会叫赚很多钱的。

出售股票的三个条件：找到一家性价比更高的公司;

我想补充一点，我什么时候选择卖出？这就是我应该在上一节中说的。人们认为我一直在买，我该如何卖？我在三个条件下出售。首先，我总是选择股票市场上最便宜的东西，最好的价格/我现在拥有的公司不一定认为它不能上涨，我卖它，我会选择更好的性价比。

二是公司，经营形势发生了变化。我这一辈子投资的就是这样的公司，四川长虹。当我买它的时候，我发现彩电老降价了，它的毛利率下降了，经营形势发生了变化，一旦形成趋势。当然，没有一两个月的毛利率变化，例如，该公司偶尔打击竞争对手的举动并不代表趋势。如果形成毛利率下降的趋势，我们将坚定地出售它。股市面临的最大风险就是这种风险——毛利率的变化。这种东西我只遇到过一次，就是我卖的四川长虹。

第三，它确实被高估了。我觉得在我拿回我的书之前，已经有一百年了。刚才我们吃晚饭的时候，有些同学大概不懂体育。PE的意思是，我解释道。如果你多年前投资这家公司，这家公司没有成长，那就是时间的概念。PE8倍，就是你8年前投资这家公司，我的意思是静态的，它不会在这个情况下增长到这个时代，当然，这个越短越好。

我们说，赚钱必须在三年内处于重仓位才能增加十倍，二十倍的股票，才能发财

我也不愿意与他人交流，交流他们不理解。我这辈子已经能够沟通了，不超过五个人。你和他聊了半天，他听不懂。但是我认识一个我认识的人，聪明人，你告诉他他理解。有人说，跟我说话。我说你不沟通，我从不和别人沟通，我只想让你听我的话。我和你沟通是没有意义的，你问的问题是荒谬的问题，没有办法沟通。

我们说，赚钱一定是在一只重仓的股票里，三年才能涨10倍、20倍，甚至更多才能发财。他们刚才问我，你只能在三年内将你的会计工作翻一番或三倍。我说我是最保守的，如果你想要最坏的情况，那就是投资的方式。我们锁定了风险，看，这并不意味着我可以在三年内赚三倍的钱。我赚了三年，它必须在大台阶上。我是账户中最保守的，股市会放大。我必须考虑36个月。五年的账目我当然想计算，但我没有这个水平，不算数。所以对于企业的经营来说，我算三年也不错，火眼金眼就能看到。经过三年的会计工作，到18个月时，我过去投资的限额是18个月来赚钱。所以我过去投资，18个月必须有效。虽然我做了三年，但通常是提前完成的。

但是我们不能自己做脑袋，投资，必须做好最坏的准备，至于说意外收获是意外收获，我们就需要为自己做最坏的准备。通过这种方式，您可以投资以赢得，坚定不移，持有。在牛市中，你不想看到人们赚得比你今天多，你羡慕他。我们必须保持和平的态度，我们是和兔子的种族。股市因为起起伏伏而赚钱。如果每个人都找到一家好公司，就不会有任何讨价还价，我也不会赚到任何钱。它一定是一家被低估的公司，我要买它。当股市每天上涨时，它会让智者放弃它的原则。所以我们说坚持原则很重要。我今天要做的是，除了这个三分球场，我不听别人说什么。你可以学到任何东西，但你无法学会赚钱。只是有很多诱惑。我可以看得很清楚，但我周围的人也能看得很清楚。

我要求我周围的人不要谈论股票价格。你不告诉我股价，在门外说你说的话。这里不要谈起今天的兴衰，你不说这个，你要克服你人性的弱点，克服你人性的弱点，你能做到，是一句贪婪的话。

其他人可以学习，自然科学可以学习任何东西，但赚钱是不会学到的。为什么我说赚钱一定不能学？因为这有很多诱惑。我能看清楚，但我周围的人看不清，他们会比较，包括我的父母，我的妻子，都是这样的。每天和我在一起，她都不知道。你跟她聊聊，她还是她的想法，所以整体投资思路只有我才清楚。

例如，投资一栋建筑，我知道今天要买多少钱。其实我只需要知道两件事，一是我今天有钱，买什么股票？第二个是我需要买多少钱？购买的每只股票的金额。后者比前者更重要。所以很多人问我买什么股票，我觉得是次要的，最重要的是你想买多少这只股票。例如，我们说在三年内，股票将上涨20或30倍。你只买了100股，这比从大楼上跳下来更痛苦。我想到这个，我没有这样做，所以我要跳下去。

所以我从不买卖股票。与我有直接财务联系的人，比如我的家人，我的朋友，他不会是订购的人，包括我自己。因为我知道人性是有弱点的。你可以做一个统计，它必须是随机购买，最终结果是最好的。高抛低吸是错的，十倍对，一次错，也许是上次没买够的。所以我问我们下订单一定是和我们没有经济交流，最好的电脑不会看，什么都不懂，他只知道操作。我现在要选择这种人。我的证券交易是让证券公司的工作人员为我做事，我和他平时不说话，他给作，负责给我下单，买卖。这其中有技巧。你必须有这样的想法，你不是最聪明的人，你会让别人去做。为什么？他没有经济利益。如果你要求他买一万股，他会以最优惠的价格买你，但他会买到你足够多的数量。我不在乎那个百分比，最后你赚够了，你买毛台，多少钱。这一点非常重要。

所以一个人必须有一个大的想法，方向决定了他的方法。这就是我的工作，我会告诉你的。所以我买了股票，而且经常买的是当天最高价的股票。最高的价格一定是我创造的，没办法，我控制不了。但我是最终的赢家。我敢肯定，卖给我股票的人会后悔的。在牛市的情况下，只要在低位买入，它就会被持有。

投资组合可以降低投资风险。投资组合使我的波动性风险不超过买入点的20%。

让我们来谈谈如何做。

那么，如果我今天得到钱，我怎么能把它结合起来呢？是高还是低，谁知道呢？它真的上升了这么多次，我该怎么办？这就是我们接下来要讨论的内容，即组合可以降低投资风险。牛市到此为止，到底该不该买？我该如何购买？此时累计涨幅较大，有些东西按购买价格不宜购买。我不必担心，因为我吃饱了，我只需要抓住它。

我不了解股市，反正当我吃饱了，我就回去睡觉了。这是我最基本的操作方法。

如果你想要钱，我怎么能买它？比如我现在有理财，他今天给了我一百万，我买了什么。此事将得到计划。首先，我想跟踪这个市场总是被低估的。最后，由企业来结账。例如，我上个月发送的信任，我将高速公路与30%结合起来。因为我当时计算过，高速公路的PE在15-18倍之间，我觉得这个价格不高。为什么不呢？我们对此有理论支持。Pe是全球近海高速公路上的上市公司，是其35倍以上。它的增长不如中国。国内高速公路，我计算出它的增长率超过18%。因为汽车行业，我非常乐观。因为我们现在没有看到汽车行业有好的公司，所以它并没有耗尽。我认为中国的汽车制造业，本土企业应该跑出来一些好，甚至几年后也有世界知名企业，相信汽车行业的大方向没有错，买房的中国人是买车，消费量最大。我看好汽车行业。但我在汽车制造方面非常有竞争力，我看不到路标，所以我们买了高速公路。还有更多的汽车可以运行。因为大方向不会错，高速公路它的门槛很高，你一般修建另一条高速公路，所有我都做过研究的高速公路，现在市值只有建设另一条高速公路的四分之一。让我们以目前的市场价值购买高速公路。现在，建造同一条高速公路的成本将是您四倍。因此，如果你要建造另一条像你这样的高速公路，那将是一个损失，而且不会具有成本效益。因为征地，成本都涨了，他高出四倍，我为什么要自己建呢？因此，我将把高速公路作为优先事项。

此外，我们选择未来三年，银行、旅游企业，其高速增长超过30%，这增长PE也将会降低。这种微妙的组合，让我不怕高买，我敢买，买后我可以持有三年，应该不赔钱。所以解决这个问题的方法就是通过组合金额来控制风险。

不要看大市场会下跌，但有些股市下跌也不一定下跌。因为我已经做了很长时间，我知道市场已经下跌，但这只股票不会下跌。我会做一个组合。我有一个可以上涨的投资组合，所以它是平衡的，投资组合投资使我的波动性风险不超过买入点的20%。例如，如果您购买了一百万美元的股票，我们可以承担20%波动的风险。所以当我们购买时，我作为一名设计师，我会设计得很好。如果我很高，我可能会给它一个平衡。这是非常有效的。

持有股票三年我可以承受市场上的任何风险。因为这家公司的账目我已经算了三年。

我不会在熊市中这样做，所以让我们专注于它，因为它是一件非常便宜的事情，迟早会赚钱。但以这么高的价格，我必须进行投资组合。这并不意味着我们现在的股市很高。我甚至有一种错觉，认为几年后，这个职位是一个起点。我不评判这一点，我只是说，持有股票三年我可以承受市场上的任何风险。例如，我计算出这家公司的账目，高速公路这个到2009年PE跌破了10倍。也就是说，如果你不成长，你会回到公司10年或8年。我记得2001年买下宁湖高速公路的时候，是PE的15、16倍。当时是18%的复合增长，而我买了三年，三年增长超过39%，18个月让我赚了好几倍。高速公路也是如此，包括银行股。像招商银行一样，我去年买了50%的股票，买了50%的钱，现在我只需要投资20%或30%，我正在降低它，这控制了风险。这是一个平衡的组合，风险被锁定。

现在估值没有问题，这是最大的风险。任何时候，这种紧张的咒语的估值都在我的脑海中。

这是数组，然后我们做如何分配资产。我的优势是资产配置，这是我最好的。很多人说我为什么离开股市，但我真的不知道。每逢熊市，我都会走出股市，退出股市。我说完整仓位，因为我在另一个廉价市场买了它。但是，我为什么要在熊市中离开股市呢？我经历了大约三次熊市。我已经三次走出熊市。我实际上很困惑，我不知道，我只是在进行资产配置。后来，我认为我正在做的是艺术。今天，我被要求将10%甚至20%或30%的资金带到其他市场购买便宜的东西，我上个月开始做这项工作。

例如，海外市场，如在香港上市的公司，也是国内公司。因为我跟踪了很久，我知道它应该更便宜，这个位置很便宜，我会把它买回来。我会有意无意地提取一些资金来做这件事。这是我的资产配置。我在这个市场上，我总是能找到一些赚钱的东西。我买的正是这个没有风险的职位。我将把我的资产分配给这部分。但是有一种风险是，普通人做不到，因为他知道它很便宜，他不会买它。比如我们现在的B股，有一些B股很有投资价值，但是我们现在不买。你为什么不买它？这是因为这个市场的起伏使人们忘记了纪律和估值。现在估值没有问题，这是最大的风险。任何时候，这种紧张的咒语的估值都在我的脑海中（总是知道高潮和低谷）。比如现在的小盘股，超过70倍的PE，我会考虑收高。但如果你卖掉它，它会上涨。

我每三年进行一次大型资产配置。

我现在强迫我的30%资产在12个月内分配到A股市场之外。我估计，这30%的资产将在未来三年内至少增加五倍，三年后，这30%的好处将包括相当于我总资产150%的本金。即使我现在损失了70%的钱，150%也足以保证我的钱会增长。2003年，我在香港出售了一家同仁堂科技。当时，我卖了17元，买回茅台后卖了。前段时间桐仁堂科技变了12多块，我买了回来，今年的表现我预计它有1.2元，2008年我给它计算PE8倍。铜仁佟我算了三年不会害羞，我只是再做一次。因为我不贪婪，A股市场一定是现在世界上最好的赚钱市场，因为它是一个牛市。它一定在这里升起。但现在我正在做资产配置，我强迫自己在未来12个月内将资金提取给同仁堂科技和亚都这样的公司，即进行资产配置。我不希望它今年给我带来太多的回报，它只是不让我损失很多钱，我会留在里面。这似乎是一种有条件的反思。

克服2001年熊市的诀窍之一是在1997年开始向A股市场进行资产配置。

事实上，当熊市在2001年开始时，我已经在1997年左右完成了这项工作。我也强迫自己这样做，这种大资产配置非常重要。我告诉我们的客户，你加入我们的团队，不仅我告诉你股票是如何运作的，告诉你人性的弱点，我慢慢培养，让你不惧怕股市。你不认为股市存在风险。你不怕股市持有它，你会赚钱。还有一个，关键的时刻，我会给你资产配置，关键的时候我会告诉你公司可能有什么风险，我们应该采取什么。仅仅因为我卖出了这只股票并不意味着我不能上涨，我卖出了更多以后可以上涨的股票。但我们知道，我们只赚了合理的钱。这种资产配置就像是战争中不可或缺的元素。

在熊市的前三年，我的市场策略更好，我买了满的，等待它。现在我已经赚了很多钱，我会考虑一下。但其中大多数仍然是A股。我不担心，我做了这样的资产配置，在线上。它带来的好处是普通人所说的"东方在西方并不光明"，这就足够了。它现在可以锁定我的利润。

这么多年来，我一直错了。虽然存在短期失误，比如我1997年卖了四川长虹，我买的高速公路不涨，四川长虹也强势上涨。姐夫说，我知道不卖四川长虹。但经过几年的比较，结果却不一样了。2003年我卖了宁湖高速，买下了茅台，也毛台从27块跌到了20块，高速公路硬涨，现在结果当然，宁湖的高速也涨了。这就是资产的配置方式，您可以锁定风险。重要的是，风险可以锁定并使您的盈利能力更高。

我必须赚钱的另一个技巧。我以前几乎每年都有无风险套利。

接下來，我將談論我在股市中賺錢的另一個技巧。我以前几乎每年都有无风险套利。2006年，无风险套利占我总资产的40%。我怕冒险，无风险套利就是轻松赚钱。例如，让我举几个例子。招商银行刚才的可转换债务是102元。因为它的发行价是100元，我们只需要判断一下，四年内招商银行没有倒闭，我应该赚钱，所以我去借钱买了招商银行的债。

当时，五亮股价为6元，认股权证行使价为7.99元。五亮液体不到7.99元，五亮集团回购，还有银行担保。我要赚这个钱。那些日子里，我借钱，坚持要买五粒液。我当时在《红色周刊》上写一篇文章，我说如果你现在买了它，你不会赔钱。今年五粒液体30余片。

还有一个故事，我和一个朋友五月份去了大连。中银证券为大连上市公司做了一些演讲。我从来没有关注过上海机场，因为它不在我的股票池里。当时，上海机场的秘书就坐在我旁边，我给他讲了谷物液体的故事。他告诉我，我们在上海机场也有搜查令。那天我吃得不好，赶紧借钱，借多少钱。上海机场股价不到11元，权证行使价13.7元，我在上海机场买了11元以上，我写的文章也是11元，但没人听。包括我的朋友，他没有买股票。电视上全都拍到我借钱，我告诉这是无风险套利，而这个权证是70%的权证，由上海市政府担保。你只需要判断上海机场的飞机可以飞行12个月，你就不会在这次投资中犯错。我借了大约10%的钱，我必须赚钱。当时，上海机场只有11元多，你借钱买，一年的利息10%，还是赚钱。我们的融资项目必须是无风险套利的，每年都可用。现在我发现了新的品种。

无风险套利是要见其底。比如现在我们看到一些债券，公司债券，它下跌了70多块。不知为什么面值在100元的公司债券已经跌到了70多元。怎么做，买一个债，再按揭买债，我敢借钱买，坚决买。我不相信我不能赚钱。我已经无数次这样做了这种无风险套利。（中国恒大的美元债务）

购买股票必须令人难忘。很多财富实际上从侧面溜走了。我的朋友和我一起去了大连，他没有买。我去过大连一次，跑了两天，又赚了8000万。它不需要你的钱，它不需要被使用。机会与你一起，看看你是否可以接受它。一个人的成功，我总结道，很多人比我聪明，也比我有能力，我可能是个傻瓜。但他有点糟糕。这是无风险套利。证券市场的无风险套利有时很奇怪，甚至国债已经跌到60多元，100元发行到60元左右。

当时，我们是上海的一家公司，徐家辉有一处房产叫东曼哈顿。这是一个非常大的物业，我去看了它。我去上海的时候，一般地方只卖2000元，卖9000也很好。但是我们考虑到了这一点，我将其股价转换为每平方米的市场价值，并且它拥有如此多的资产。跌至每平方米900元的房子。如果你买它的股票，就相当于买了一栋900多平方米的房子。但股市就是这样做的，而且它一直在发生。

今天我告诉了你关于同仁堂科技，两天后你检查了它的股价。所以我们不看市场，和市场没有关系，我看涨是肯定的，市场也无缘关系。如果你把钱花在你无法处理的事情上，我认为这是最大的风险。你的命运不掌握在自己手中，我只有扔掉市场，赚钱才有把握。我们在股市中追求的最终乐趣是复合增长，这是无风险的。

目前在A股投资中，我的选股方法之一，就是傻瓜可以经营公司，是一家好公司。你刚才说的关于商业领袖的话。因为中国人，我不认为它有那么高尚。这不是说中国，因为它是一个机构。他们大多是国有企业，这种制度我们无法改变，这就是现状。很简单，人们有自身利益。他自己挣这么一点薪水，却没有热情。因此，目前在A股投资中，我的选股方法之一，就是傻瓜可以经营一家好公司，也就是说，即使今天换了一朵花来经营也能经营好，这家公司就是一家好公司。好的生意和坏的生意，你和企业管理层一沟通。这就像人们，有钱和无钱，说话完全一样。你一去做这个生意，他总是给你讲困难，讲如何在逆境中挣扎，怎么赚钱，他总是说他的管理，我明白了，我至少这家公司是二流的公司。我最喜欢的公司是吃喝玩乐，从不给你谈工作，那很好。我说这种公司你不用怕，他吃了那么多什么，他能把数十亿的利润吃得穷吗？我不相信。但这种公司绝对是有利可图的，所以这就是我对商业领袖的看法。如果你把希望寄托在领导层的更迭上，那就要小心。我认为这个想法是有问题的。

我们还应该关注企业的财务指标。你看看它的大部分资金都放在哪里，你必须留意那些整天去证券市场筹集资金的公司。好公司在牛市上，他的钱没有用，他去打新股去走了。整天到证券市场融资，这样的公司你要小心风险。我发现，所有跟科技、科技这样的企业，像清华同方一样，我说它是一家输家企业。这些公司在股市上好的时候，一定是那家上涨的公司，股市下跌了，它下跌了。他正在花老百姓的钱。上次我们去清华与对方见面时，老板说我们只在证券市场融化了20多亿，我说你给股东多少亿。这个失败者是什么？我们不想碰这种公司。我这么说不是因为我不尊重公司。

一个好的公司，其实可能是老祖留下的，可能是垄断的，但是我们喜欢这样的生意，它赚钱。

清华同方不能赚钱，但并不是我们不尊重它，它为社会做出了贡献，至少为社会提供了这么多人的支持。但这并不意味着我想买，我作为一个投资者，我想赚钱，赚钱是最重要的。

这是我的标准，我选择公司，它必须有很多现金流，是收钱的公司。最终，我们关注的是财务指标，我将重点关注净资产的概念。

一些金融专业的学生非常重视净资产。我个人的观点是，不创造实际价值的净资产实际上是无效资产。你的机器设备，闲置的土地，长期放进去，房子近年来已经升值了，但你看到有些房子项目不能带来效益，也就是我们说它赚不到钱。我认为这是无效的净资产。说实话，我根本不看这个指标。我只看其盈利资产，是否是盈利净资产，这部分净资本收益率是指净资产回报率，净资产回报率越高越好，净资产回报率越高，说明企业盈利能力强。