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据上交所官网消息，浙江胜华波电器股份有限公司(以下简称“胜华波”)将于1月12日在上交所首发上会。值得注意的是，该公司前期大手笔分红均落入实控人口袋，如今IPO募资补流备受质疑。
胜华波为典型家族企业，实控人三兄弟合计持有公司100%股权，实控人的子女在公司担任董监高等要职。公司存在大量关联交易与内控不规范情形，例如，向实控人之子持股企业采购价格低于非关联方采购价格等等。诸如此类，很难令投资者相信公司能够有效防范实控人不当控制。
应收账款高企，研发费用率逐年下降
招股书显示，胜华波的主要产品为汽车雨刮器总成、座椅电机等汽车零部件，产品主要用于整车配套市场。目前，胜华波为国内销量最大的雨刮器总成配套生产企业，其中座椅电机年产销量全球领先。
报告期内，受汽车行业回暖等因素的影响，胜华波业绩表现良好。2023年前三季度胜华波的营业收入达28.92亿元，同比增32.52%，净利润为4.37亿元，同比增81.74%。公司预计2023年全年营业收入为39亿元至44亿元，净利润为5.9亿元至6.6亿元。
不过业绩增长的背后却暗藏隐忧。2020年-2022年以及2023年1-6月，胜华波应收账款分别为8.05亿元、9.66亿元、12.95亿元和15.54亿元，占当期流动资产的比例分别为52.67%、53.99%、55.44%和60.42%，占当期营业收入的比例分别为41.77%、38.52%、40.56%和88.87%，占比较高。
胜华波称，虽然主要客户为资金实力和商业信誉良好的整车制造商或大型跨国零部件供应商，坏账风险较小，但是如果未来市场环境发生变化、下游客户经营不善出现应收账款不能按期收回或无法收回发生坏账的情况，将使公司的资金使用效率和经营业绩受到不利影响。
不仅如此，公司研发优势并不突出。报告期内，胜华波研发费用金额分别为10,588.05万元、12,086.96万元、14,336.58万元和7,179.19万元，占同期营业收入的比重分别为5.49%、4.82%、4.49%和4.11%。
尽管公司持续加大研发投入，但研发费用率呈逐年下降趋势，且除了2020年外，其余年度均低于行业均值。
同行业可比公司研发费用率分析
三兄弟100%控股，上市前大手笔分红
据招股书披露，胜华波此次IPO计划募资9.02亿，主要用于投资建设“年产450万套雨刮器扩容项目”、“年产1500万台座椅电机扩容项目”、“汽车雨刮器总成关键零部件智能化改造项目”和“补充流动资金”等四个项目。
值得注意的是，胜华波计划将募资中的5亿元用于补充流动资金。而此前该公司数次大手笔分红行为，也令此次募资补流的合理性备受拷问。
据悉，胜华波于2019年至2021年分四次合计现金分红约3.05亿元。其中，2019年实施现金分红1.2亿元，占当年净利润的68.57%，2020年实施现金分红1.65亿元，占当年净利润的85.93%。
由于胜华波是典型的家族企业，由3名实控人100%控股，因此上述分红均落入实控人口袋。
从字面意思可以看出，“胜华波”取自实控人三兄弟的名字。据招股书披露，公司实控人王上胜、王上华和王少波本次发行前直接、间接控制公司100%的股份，若按本次公开发行新股4,080万股计算，发行后王上胜、王上华和王少波直接、间接控制公司的股权比例仍将达到89.97%，持股比例较高。
目前，王上胜任胜华波电器董事长，胜华波集团董事长兼总经理；王上华任胜华波电器董事，胜华波集团董事；王少波任胜华波电器董事，胜华波集团董事。
除了实控人三兄弟外，公司董、监、高中也有不少“自己人”。招股书披露，公司董事会由9名董事组成，其中王上胜、王上华、王少波、王佳佳4名董事系实际控制人及其近亲属。
此外，高级管理人员中，总经理、两位副总经理、董事会秘书均由实控人的子女和女婿担任。
实际控制人近亲属在公司关键岗位任职情况
胜华波在招股书中对实际控制权过于集中的风险进行提示：若未来公司实际控制人利用其在公司的控股地位，对公司发展战略、生产经营决策、利润分配、人事安排等重大事项的决策实施不当影响，则存在可能损害公司及公司其他股东利益的风险。
关联交易庞杂，内控不规范成问询重点
经披露发现，胜华波存在大量关联交易。部分供应商成立时间短、规模小、采购价格低引起了监管的注意。
上交所要求公司说明对规模较小、成立时间较短、业务范围不匹配或主要依赖公司业务等情形供应商，以及关联方完整性、关联交易的合理性和公允性核查的具体内容、方法及核查结论。
据招股书披露，报告期内，胜华波向上海技涵电子科技有限公司（以下简称“技涵电子”）采购元器件类金额为260.07万元、1,103.75万元、2,838.83万元、1,498.42万元，占公司年度采购金额的比重为0.24%、0.73%、1.54%、1.73%。
值得注意的是，技涵电子为实际控制人之一王上胜之子王特持股15.88%的企业，而王上胜曾使用分红款525万元对技涵电子进行增资。
技涵电子成立于2017年，主营业务为智能雨刮系统控制器，冷却风扇控制器，商用车CPD控制器等研发及生产。自2018年起成为胜华波的零部件供应商。双方至今合作关系稳定。
此外，钛媒体App注意到，胜华波向技涵电子采购价格低于非关联方的采购价格。报告期内，采购价格差异为3.59%-12.16%。
向技涵电子采购价格与非关联方采购价格比较情况
对于采购价格较低的原因，胜华波表称：“主要系技涵电子为新供应商，为了取得发行人订单报价较低；同时，公司向技涵电子采购量较大，规模效应明显，议价能力较强。”
类似情形还有很多。例如，2020-2022年，胜华波向上海骞顺贸易有限公司（以下简称“骞顺贸易”）分别采购钢材7096.79万元、1.10亿元和2170.34万元，分别占公司年度采购金额的5.11%、5.74%和0.93%。
据悉，骞顺贸易自2018年起成为胜华波的原材料供应商，骞顺贸易实际控制人方毅为公司子公司上海胜华波前员工，2018年5月因个人发展原因离开上海胜华波，专职从事钢材贸易业务。
此外，报告期内，胜华波存在内控不规范的情况包括关联方资金拆借、利用个人账户对外收付款项以及关联交易决策不规范事项。
上交所要求公司对各项内控不规范情形的原因、环节及对应整改措施进行说明，并结合实际控制人100%持股及其近亲属在公司关键岗位任职的情况，具体说明是否能有效防止实际控制人不当控制的情形，是否仍存在内控不规范或不能被有效执行的情况。（本文首发钛媒体App，作者|马琼）