文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
二战后，美股的两轮牛熊市回顾
美股在二战后，经历了三轮大牛熊市。
第一轮是二战后，经济快速复苏，迎来了20世纪60年代的黄金10年。
但在70年代利率上行背景下，美股出现了长达10年的熊市。
第二轮，从20世纪80年代初，美股8-9倍市盈率开始，持续到2000年。
这也是美股二战后最长的一轮大牛市。
但也因为估值比较高，加上2008年的金融危机，2000-2009年，近10年过去，美股还腰斩。
不过在金融危机的时候，美股再次出现5星级投资机会。
为下一轮牛市，也是美股二战后第三轮牛市，奠定了一个好的开始。
2008年金融危机后，美股逐渐回暖
2008年金融危机，全球股票市场腰斩。
标普500在2009年的低点，只有2000年时的42%。
其他市场在金融危机时也下跌惨重：
• 日本日经225指数，跌到最近30年的最低点。
• A股，创下了历史上的最大跌幅。
2009年，为了刺激经济，全球各个国家推出刺激政策。
美股也推出1929年大萧条之后，最大的刺激方案。
先后推出多轮宽松政策，为市场放水。
在海量资金的刺激下，加上美股2008-2009年估值也回到5星级水平。
美股在2010年逐渐回暖，开始慢慢上涨。
欧债危机对美股复苏的影响不大
2009-2012年，是全球市场逐渐企稳复苏的阶段。
中间遇到了欧债危机。
2009年，希腊宣布自己的财政赤字，占GDP的比重达到12%，远超过欧盟规定的3%上限。
全球评级机构下调希腊的信用评级，导致希腊国债大跌。
也间接带动欧洲股票市场出现一轮下跌。
欧债危机拖累了欧洲几个股票市场的表现。
英股、德股、法股在2009-2012年，熊市低估持续了更长的时间。
不过欧债危机对美股影响不大。美股到2012年，也逐渐走出了金融危机的影响。
推动美股估值提升的两个因素
在整个2008-2012年，长达4-5年的时间里，标普500、纳斯达克100大多在4-5星级。
估值也是过去30年美股估值最低的一个阶段，并且熊市持续时间比较漫长。
2013年之后，美股逐渐回到正常估值。
上市公司的基本面也逐渐恢复到金融危机之前。
2013-2016年期间，美股大多数时间在低估和正常估值的水平。
2017年之后，两件事情，推动美股市场估值近一步提升。
一是2017年，美国推出了史上最大的减税计划。
我们之前提到过，指数点数=盈利*估值。
对上市公司来说，盈利=收入-各项支出。
其中最大的一项支出，自然是税务的支出。
上市公司减税，意味着同样收入情况下，公司盈利增加。
可以用来给股东分红或回购的金额增加。
股票市场的价值也大幅提升，美股的估值中枢提高。
轻徭薄赋，休养生息，历来是危机后重建的好方法。
当然，如果未来遇到税率提升，则是反过来，会拉低美股估值。
二是从2017年到2020年，美股国债利率逐渐下降。
2020年最低的时候，10年期国债收益率一度只有不到1%。
从20世纪80年代初，美股国债超10%的利率，下降到2020年不到1%。
这也是美股一轮长达30-40年的利率下降周期。
利率降低对提升股票市场估值，也是显著的。
所以，以2016年为分界线，会观察到，2016年之后美股的估值，比之前10年美股的估值中枢显著提高。
这两个因素，推动美股从2008年-2019年底，走出了长达10年的牛市。
总结
总结下美股的第三轮牛市，中间分为三个阶段。
• 2008-2012年，金融危机带来的大跌和熊市低估的好机会。
• 2013-2016年，美股逐渐回到正常区间。
• 2016-2019年，减税和利率下降，带来股市估值中枢提升。
我们讲解的这本书《美股70年》，回测的数据，就到2019年前后。
其实在2019年之后，美股还出现了很精彩的涨跌行情。
大家感兴趣的话，螺丝钉之后可以再单独介绍。
美股也有牛熊市，只不过牛熊市周期比A股长很多，一轮牛熊市甚至达到10-20年。
美股也会遇到不理性的大泡沫，例如2000年纳斯达克涨到百倍以上市盈率。
也会遇到不理性的恐慌大跌，例如2008年的金融危机。
以史为鉴，可以知兴替。
了解了这些历史，可以帮助我们更好地投资未来～
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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