对投资感兴趣的人，大概都知道指数基金。它因为透明、费用低廉、可定投、投资门槛低、操作简单等诸多优势，得到越来越多投资者的认可和使用。美联储前主席保罗·沃尔克2019年曾说过，回顾过去50年，金融业最大的创新是诞生于20世纪70年代初的指数基金。
那第一只指数基金是谁发明的呢？很多人以为是“指数基金之父”约翰·博格，但其实并不是。
约翰·博格，在1975年，发明的是第一只面向普通大众投资者的指数基金——第一指数投资信托，后改名为“先锋领航500指数基金”。第一只指数基金，实际上发明于1971年，只不过当时的指数基金只限于机构投资者购买。
那么，为什么后来却是由约翰·博格将指数基金推向零售市场呢？几十年前的这段历史，又有着怎样的风云际会呢？指数基金的诞生史，是一群华尔街的叛逆者，充满勇气与挑战的变革之旅，也是一场精彩绝伦的金融创新史。关于这段历史，我们可以从美国著名财经记者、畅销书作家罗宾·威格斯沃思的新书《万亿指数》中窥见一二。
《万亿指数》以巴菲特的“十年赌局”为引子，从20世纪初法国数学家巴舍利耶这位指数投资的思想教父讲起，通过一位位华尔街叛逆者有血有肉、有笑有泪的人物故事，完整展示指数基金 “在怀疑中诞生、在犹豫中成长、在兴奋中爆发、在平淡中成熟”的发展过程。
[挪威] 罗宾·威格斯沃思 著 银行螺丝钉 译 中信出版集团 出版
01
指数基金的思想起源及理论发展
虽然全球第一只指数基金诞生于1971年，但它的种子却是70多年前由法国数学家巴舍利耶种下的。
巴舍利耶，被称为“金融数学领域之父”，也被认为是指数投资的思想教父，他发表于1900年的论文《投机理论》，就是指数基金的发端。这篇论文被认为是金融史上最具开创性的著作之一，因为它首次使用严谨的数学方法证明金融证券是具有随机游走特性。
我们不禁要问：为什么指数基金直到1971年才被发明？为什么不在法国而在美国？
这就要说到巴舍利耶坎坷、充满遗憾的职业生涯。他是金融史上极少在生前默默无闻，却对能后世产生如此大影响的人。因为时代对金融的偏见，巴舍利耶基于数学对股市的研究被认为难登大雅之堂，所以他在任职高校一直靠临时奖学金维持生活，教授职位临近退休才获得，最终于1946年悄然离世。
明珠蒙尘，不掩其芒。在他去世10几年后，芝加哥大学统计学教授莱纳德·萨维奇，偶然发现了他的作品，惊艳之下，将其翻译成英文推荐给身边的好友，其中一位就是经济学巨星保罗·萨缪尔森。这些看似平淡无奇的信件，可以说改变了整个金融业的历史轨迹。
在美国诸多经济学家的极力推崇和深入研究之下，尤其是三位诺贝尔经济学奖得主——哈里·马科维茨、威廉·夏普和尤金·法马的研究，为全球指数投资席卷而来的浪潮奠定了坚实的学术基础。
1952年，马科维茨的论文《投资组合选择》，第一次用量化的方式展示如何更好地平衡风险和收益，这篇论文是“现代投资组合理论”的基石。威廉·夏普，利用计算机程序对马科维茨的模型进行简化，定义了如今大名鼎鼎的“贝塔因子”（β）来描述市场整体回报，并且提出“资本资产定价模型”来计算金融证券的价值。众人拾柴火焰高，推动这些思想发展成为一场全面革命，还要归功于尤金·法马1965年提出的“有效市场理论”。
哈里·马科维茨（图片来自《万亿指数》）
虽然，学术界的思想向现实的金融界渗透还比较缓慢，但在这些思想就像病毒一样，势不可当，汹涌地扑向投资行业。
02
第一只指数基金的艰难发行与突出重围
终于，这些火花在20世纪70年代初被点燃了。由于美国证券价格研究中心的数据支持，以及芝加哥大学举办的半年一次的研讨会，学术界与金融界的桥梁建立起来。全球顶尖的经济学家，思想开放的投资专家、银行家汇聚于此，新思想让一群叛逆者蠢蠢欲动，不断地为第一只指数基金的发行蓄力尝试。其中，最耀眼的三位领导者是，约翰·麦克奎恩领导的富国银行、雷克斯·辛克菲尔德领导的美国国家银行、迪恩·李巴伦领导的百骏公司。
麦克奎恩（左）李巴伦（右）（图片来自《万亿指数》）
那么，第一只指数基金到底是谁发明的呢？
这实际上是存在争议的。其中认可度最高的是，1971年，得益于新秀丽养老金投入的600万美元，富国银行发行了全球第一只指数基金，一只等权重投资纽交所上市的所有股票、近似模拟整个美股市场的基金。但实际上，这只基金并没有坚持很久就失败了。主要因为其追踪的股票太多，由于股价的随时波动，基金不得不持续调整以保持等权重，由此带来的交易成本很高，记录保存也很困难。
虽然《万亿指数》里也认可了上述说法，但实际上它也提到，他们都在说是自己才是第一只指数基金的发行人。这里就不得不提到一个特殊的年份——1973年。
富国银行受之前基金的启发，于1973年11月，面向其所有机构客户，推出更简单的标普500指数基金；美国国家银行1973年9月发行标普500指数基金，不过这只基金并不是新成立的，而是由之前一个产品转化来的；百骏公司在1972—1973年同样推出标普500指数基金，但购买者寥寥无几。
这三位开创者努力的成果，都不是完美的指数基金，因为这些基金都没有买下标普500指数基金中的每一只股票。但不管怎么说，他们三位共同的举措推动了现代最大且最有影响力的创新之一。至1975年年底，富国银行、百骏公司、美国国家银行，都成功运作着指数基金，投资人主要是养老金、捐赠基金等。据估计，百骏公司管理的规模大约1亿美元，美国国家银行大约1.2亿美元，富国银行大约1.5亿美元。这些基金的管理费率在0.3%～0.6%，但这样的好处还没有普及到普通大众投资者。
03
约翰·博格无心插柳，推动指数基金“下凡”
1975年12月，刚成立1年的先锋领航提交“第一指数投资信托”的注册申请，在约翰·博格的不懈努力下，第一只面向大众投资者的指数基金终于诞生。
要理解为什么先锋领航指数基金系列能惠及大众，最终成为世界霸主，我们必须要了解它的企业历史及组织架构。而这一切，又必须从博格跌宕起伏的职业生涯讲起。
约翰·博格，出身于一个没落的富贵之家，1951年普林斯顿大学毕业后，进入惠灵顿管理公司。在1970年以前，他的职业生涯可谓顺风顺水，1958年主导发行温莎基金，优异的业绩助他快速跻身高管，1965年便担任执行副总裁，1966年并购TDP&L公司，同时成为总裁兼CEO，1970年年仅41岁便成为董事长。但也就是他一手引进的TDP&L的4位管理层，联手将他赶下了台。
1968年11月开始至1970年，美股市场严重下挫，惠灵顿旗下基金损失严重，加上高管之间的性格冲突，已经严重影响到公司发展，一时间员工人人自危。1973年，内讧白热化，最终董事会出面调停，由于TDP&L四人组势力强大，博格最终被投票开除。这一时期也被称为“大分歧”时期。
但博格一向坚韧，伤心屈辱之余，立刻着手做出反击。在和惠灵顿董事会反复沟通中，董事会最终同意，让博格设立一个子公司，负责基金所有行政事务，但不能参与基金任何管理与销售工作。这离博格想独立运作的目标只近了一小步，他后来写道：“虽然拥有这1/3面包比什么都没有要强，但我们应该立即着手争夺另外那2/3。”
而这剩余的2/3面包，就是推动面向大众的指数基金成功的关键。1975年9月，博格向董事会提案，发行一只指数基金，当董事会犹疑之际，博格狡黠辩解，指数基金是无人管理的，所以先锋领航没有造成越权。董事会最终同意“第一指数投资信托”发行，并且这只基金为博格争取到的“另一个1/3面包”，就是销售权。以往的基金销售主要是分销模式，所以投资者要为经纪人支付相当高的申购费，在这只基金发行后，博格建议董事会废除分销模式，改为直销，取消申购费。博格再一次狡辩，他没有确权，先锋没有任何分销业务，只是终止了这项业务而已。他再一次成功了。
最后的1/3面包，则是夺取投资管理业务。1980年，博格又一次提议，先锋建立内部固收小组来管理货币基金，以进一步降低成本。此时四人组已离开董事会，博格的提议轻松通过。至此，先锋领航不再只是个办事员，以及出于同情给与博格的象征性安抚，它真正成为一家独立的能提供全方位服务的投资公司。
博格男孩们（图片来自《万亿指数》）
无心插柳柳成荫。虽然博格后来成为指数投资的领军人物，但第一只面向大众且未来颠覆整个投资行业的指数基金的问世，是源自先锋领航特殊的企业历史及组织架构，以及博格想要摆脱掌控和对屈辱反击的炽热渴望，一开始这并不是什么宏伟的使命。
第一指数投资信托的诞生与发展，也经历了不少坎坷。1976年6月开始募集，至8月底，只募集到1132万美元，这与博格1.5亿美元的预期相差甚远。至1981年年底，也堪堪突破1亿美元。但80年代开始，美国债市和股市双双走向金融史上最大牛市之一，再加上401（k）退休计划的诞生，进一步推动先锋领航的崛起。后改名为“先锋领航500指数基金”的第一指数投资信托，至1988年，规模已突破10亿美元，至2000年，超过麦哲伦基金，成为世界上规模最大的共同基金，达1072亿美元。
这场由博格大力推动的指数投资浪潮，最终为全球投资者剩下了上万亿美元的费用。这位金融泰斗，于2019年1月21日离世，感谢他为全球投资者所做出的贡献。