本期策略主理人
王浩 | 投资经理
广发基金资产配置部
纽约大学金融工程硕士，曾在卖方、买方做过基金研究、投资相关工作。专注于基金和FOF投资，注重通过战术配置控制组合回撤，追求提升收益性价比。
在资本市场的浪潮中，每一次政策的调整都可能引发市场的深度思考和策略的重新布局。
今年4月，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年、2014年之后，时隔10年国务院再次出台资本市场指导性文件，因此也吸引了很多投资者的关注。
此次的发文主要围绕新股上市发行、上市公司监管、退市机制、强化机构监管、加强交易监管等环节，合计九大条举措。
退市机制方面，我们的团队已经写了一篇《新“国九条”加大退市监管力度，市场反应为何如此剧烈？》，详细分析了新规的变化，以及对小微盘股的影响。
分红管理方面，我们也有从红利投资的角度，发了《一文读懂红利：政策持续催化，当前还是合适的布局节点吗？》，深入拆解了红利风格的投资逻辑。
除此之外，新国九条中还有一个值得我们注意的点：
在“大力推动中长期资金入市”的主题中，新国九条提出了建立ETF快速审批通道、推动指数化投资发展的相关内容。
因此，在本期文章中，我们想深入聊聊指数投资，以及一些实用投资建议。
01
指数化投资的经典案例——美国
提及指数投资，美国的被动投资市场的确是个值得关注的案例。
从规模数据来看，截至2023年底，美国被动基金资产总规模为13.29万亿美元，占整体基金市场的41.3%（这也是其被动基金规模首次超越主动基金，被市场看作是被动化投资跨越的新里程碑）；而大陆被动基金总规模仅占11.56%，整体来看还有较大的增长空间。
不过值得注意的是，今年以来，大陆的被动基金受到了投资市场的热捧，规模一路飙升。根据公募基金2024一季报显示，截至3月末被动产品整体规模近3.34万亿元，相较2023年末规模上升9.6%。
美国主动基金规模VS被动基金规模
数据来源：Morningstar Direct Asset Flows，数据截至2023年12月31日
从费率情况来看，低费率是指数基金区别于主动基金的核心优势之一。美国股指基金的费率大概为主动股基的1/9。
从市场特征来看，观察美国市场，大家会发现机构投资者特别多，这一定程度上增加了市场的效率，主动管理策略获得超额收益的机会就变得有限了；再加上，主动管理基金相对于指数基金通常具有更高的费率，这也进一步削弱了它们对投资者的吸引力。所以，被动投资在美国会更受欢迎，市场份额也更大。
相比之下，大陆的市场还处在成长阶段，有更多机会通过主动管理追求alpha收益，这也是当前被动基金占比较低的原因之一。
但根据市场不断发展的规律，随着机构投资者数量的增加和市场的日趋成熟，费用成本更低的被动基金很可能会更具吸引力。
02
如何将指数化理念运用到实际投资中？
既然指数化投资在成熟市场如此受欢迎，那么作为普通投资者，我们有哪些可以借鉴的投资理念，以及如何运用到自己的基金投资中呢？
在这里，想给大家分享三个实用建议。
1. 核心+卫星的理念
在之前的文章中我们提到过一种投资策略，运用「核心+卫星」的理念，可以帮助大家构造一个“可守可攻”的指数投资组合。
那今天我们来详细拆解下，这种「核心+卫星」理念具体是如何配置的。
- 核心仓位：主要是采用均衡策略，配置目的是尽量跟得上大盘，获取整个市场的beta收益，一般需要做好买入并长期持有的打算。这部分的基金品种通常选择宽基指数，包括国内和跨境的基金。
- 卫星仓位：会更加集中于某些风格、某些板块，配置目的是力争抓住不同板块的结构性机会。
- 一般来说，卫星仓位的持有时间不一定会非常长，很可能通过择时在低估区建仓，在高估时适时卖出减仓。具体品种选择上，主要包括行业指数、风格指数、主题指数、商品指数、债券指数等，投资集中度会相对比较高。
不同仓位的配置品种举例
数据来源：广发基金，以上标的仅为举例说明，不作为具体标的推荐；指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎
2. 多指数轮动的策略
近年来，A股市场的行业分化和轮动现象越发明显，有些行业能在大盘表现整体不佳时，却能走出阶段性的行情。
因此，我们还可以考虑做一些指数的轮动策略，当结构性机会到来时，偏配一些看好的行业或者风格指数。
这里，我们统计了2019年以来，万得全A、计算机（中信一级行业指数）和红利低波指数的数据表现。
数据来源：Wind，数据区间：2023.1.3-2024.4.17，以上标的仅为举例说明，不作为具体标的推荐；指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资须谨慎
可以看出，这段时间内，大盘整体是小幅上涨的，如果只持有这种均衡的宽基指数，那投资回报只能跟随该指数的整体走势。
而红利低波指数整体则更加抗跌，2023年末开始出现了稳定的上涨趋势（蓝框部分）。
计算机行业作为典型的高弹性行业，2023年以来的整体回报是低于万得全A和红利低波指数的，但它经常出现阶段性的行情，例如上图中橙色框内圈出的2019-2020年，其上涨幅度超过了100%。
因此，在这种行情下，能够阶段性地偏配一些表现好的行业指数，可能会为账户带来更高的表现，当然，这对投资者择时及选标的能力有要求。
3. 基于估值做择时
阶段性地选择合适的beta进行偏配，并不是一件容易的事情。
这里分享一个比较简单有效的思路：大家可以根据PE、PB、股息率等估值择时指标（类似于我们的投顾温度计），在低估区建仓，耐心持有，等待估值均值回归的机会，再在高估区卖出。
不过，必须要注意估值指标的适用场景，特别是投资期限，短期来看可能作用不太明显，但在1-5年的中长期区间来看，“低估买入、高估卖出”的策略在历史上是较为有效的。
此外，大家也要考虑到估值指标是会随着经营基本面变化而不同的，因此不太能简单从当前市盈率判断是否低估，也要结合未来市场环境变化，防范戴维斯双杀的风险。
数据来源：Wind，数据区间：2007.12.28-2023.12.15
估值指导投资的思路还有许多细节需要注意，包括不同行业上有各自的、更加合适的指标等。这里挖个坑，如果大家感兴趣，我们可以在后续的栏目中单独出一篇，来详细介绍下。
文章来源：广发基金投顾团队丨风险提示：广发基金提供的基金投顾服务不能确保您获得盈利或本金不受损失，广发基金不以任何方式向您做出不受损失或者取得最低收益的承诺。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投顾机构向客户提供基金投资组合策略建议的风险特征与客户购买单只基金不同，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险