国内宏观经济小组
张静静 S1090522050003 首席
罗 丹 报告联系人
报告发布时间：2024年6月30日
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
事件：6月制造业PMI录得49.5，环比持平；服务业PMI回落，录得50.2，环比下降0.3。建筑业PMI回落，录得52.3，环比下降2.1。综合PMI产出指数录得50.5，环比下降0.5。
制造业：内需压力逐渐向生产端传导。
1）制造业整体维持在荣枯线以下，环比持平，3月均值同比上升2个百分点，表现弱于季节性。除产成品库存、生产经营活动预期、进口、新出口订单、从业人员外，其他分项均有所回落。内需压力开始向生产端传导，本月制造业采购量明显回落，新订单回落，供需不平衡的局面有所改善。
2）制造业生产进入季节性调整期，尤其是传统制造业开始进入季节性淡季，企业生产态度趋于保守，环比小幅回落，其中制造业就业情况企稳，但仍位于荣枯线以下。另外，6月PMI指数中需求类指数均未出现改善，新订单指数小幅下滑，新出口订单指数与上月持平，均处于荣枯线以下，这在一定程度上反映了内外需求回升仍承压。
3）6月反映市场需求不足的制造业企业比重为62.4%，较上月上升1.8个百分点，需求不足导致企业生产节奏放缓，企业采购指数环比回落，产成品库存指数环比上涨，制造业走向主动补库的动力明显不足。
4）需求不足致使出厂价格指数下滑，大宗商品价格下行带动原材料购进价格指数回落，出厂价格-原材料购进价格的负差值有所收窄，制造业企业成本压力有所减小。6月价格下降主要来自黑色、化工、专用设备、电子通信、金属等行业，黑色金属行业受5月价格上升较快影响，环比跌幅较大。高频数据显示，上游、中游工业品价格高频指标继续走弱，但翘尾拖累效应减小有望推动6月PPI同比降幅继续收窄。
5）分各行业的景气度改善情况看，中游装备制造业>中游原材料加工业>下游消费行业，以汽车、计算机为代表的高技术、高附加值行业持续扩张。具体而言，中游装备制造业中电气机械、计算机通信设备制造、通用设备行业PMI高于荣枯线，汽车制造、金属制品、专用设备PMI则明显低于荣枯线，其中的专用设备行业PMI较上月回落显著。中游原材料加工业中的行业PMI均低于荣枯线，仅非金属矿物制品业PMI环比有所提升。下游消费行业中的行业PMI均明显低于荣枯线，且均较上月下滑。
非制造业：建筑业相关行业为最大拖累项。
1）6月服务业和建筑业PMI较上月下行，建筑业PMI下行成为非制造业PMI下滑的最大拖累。一是由于南方持续强降雨，出行、餐饮消费及邮政快递行业经营活动状况指数环比走低较多，二是受政府债整体发行规模仍偏小加天气干扰导致实物工作量不及预期，建筑业的经营活动指数出现较大程度的下滑，三是尽管“517”地产新政利好持续加持，但房地产销售数据还未看到明显改善，新政对地产上游传导机制仍不畅通，与地产上下游相关的建筑安装装饰及其他建筑业的经营活动指数普遍走低。
2）就服务业的市场需求和预期而言，业务活动预期指数明显上行，而新订单指数小幅回落。其中，新订单指数仍位于荣枯线以下，业务活动预期指数仍处荣枯线以上。长期来看，在新质生产力加速发展、各地宽松地产政策落地实施的背景下，信息技术服务和房地产业有望成为拉动服务业PMI上行的重要支撑。
正文
一、制造业：内需压力逐渐向生产端传导制造业整体维持在荣枯线以下，环比持平，3月均值同比上升2个百分点，表现弱于季节性。除产成品库存、生产经营活动预期、进口、新出口订单、从业人员外，其他分项均有所回落。内需压力开始向生产端传导，本月制造业采购量明显回落，新订单回落，供需不平衡的局面有所改善。
从构成PMI的主要分项指标看，6月产成品库存有所回升，环比上升1.8个百分点生产经营活动预期、进口小幅上升，环比分别上升0.1、0.1个百分点，新出口订单、从业人员环比持平。采购量、生产、新订单、在手订单、供货商配送时间、主要原材料购进价格、出厂价格、原材料库存均有所回落，分别下降1.2、0.2、0.1、0.3、0.6、5.2、2.5、0.2个百分点。从企业规模看，大型企业PMI为50.1，环比下降0.6个百分点，仍处于景气区间；中型企业PMI为49.8，较上月上升0.4个百分点，延续回升趋势；小型企业PMI为47.4，较上月上升0.7个百分点，处于荣枯线以下。
制造业生产进入季节性调整期，尤其是传统制造业开始进入季节性淡季，企业生产态度趋于保守，环比小幅回落，其中制造业就业情况企稳，但仍位于荣枯线以下。另外，6月PMI指数中需求类指数均未出现改善，新订单指数小幅下滑，新出口订单指数与上月持平，均处于荣枯线以下，这在一定程度上反映了内外需求回升仍承压。从业人员指数较上月不变，维持在48.1，进口上升0.1个百分点至46.9，新出口订单指数为48.3，环比持平。新订单指数为49.5，下降0.1个百分点；其中大型企业生产指数为52.1，较上月下降0.6个百分点；中型企业生产指数为51.2，较上月上升0.4个百分点；小型企业生产指数为46.3，较上月下降0.1个百分点。新订单指数方面，6月中型企业回升至景气区间，大型企业为49.8，较上月下降1.8个百分点；中型企业为51.2，较上月上升1.6个百分点；小型企业为46.4，较上月上升1.6个百分点。6月反映市场需求不足的制造业企业比重为62.4%，较上月上升1.8个百分点，需求不足导致企业生产节奏放缓，企业采购指数环比回落，产成品库存指数环比上涨，制造业走向主动补库的动力明显不足。6月原材料库存指数和产成品库存指数分别为47.6和48.3，较上月分别下降0.2和上升1.8个百分点。6月采购量指数和生产指数分别为48.1和50.6，分别较上月下降1.2和0.2个百分点。从企业规模来看，大型、中型和小型企业的原材料库存指数分别为48.4、47.0和46.6；大、中、小型企业的产成品库存指数分别为48.1、49.1和47.6。需求不足致使出厂价格指数下滑，大宗商品价格下行带动原材料购进价格指数回落，出厂价格-原材料购进价格的负差值有所收窄，制造业企业成本压力有所减小。6月价格下降主要来自黑色、化工、专用设备、电子通信、金属等行业，黑色金属行业受5月价格上升较快影响，环比跌幅较大。高频数据显示，上游、中游工业品价格高频指标继续走弱，但翘尾拖累效应减小有望推动6月PPI同比降幅继续收窄。6月原材料购进价格指数为51.7，环比下降5.2个百分点。6月制造业出厂价格指数为47.9，较上月下降2.5个百分点，出厂价格-原材料购进价格的负差值缩窄2.7个百分点。从企业规模来看，6月大、中、小型企业原材料购进价格指数分别为51.0、53.0、51.5，出厂价格指数分别为46.4、50.8、47.4。高频数据显示，6月货运量指数仍偏弱，6月制造业原材料供应商交货时间指数落入收缩区间，企业交货速度下降。供应商配送时间指数为49.50，较上月下降0.6个百分点。分各行业的景气度改善情况看，中游装备制造业>中游原材料加工业>下游消费行业，以汽车、计算机为代表的高技术、高附加值行业持续扩张。具体而言，中游装备制造业中电气机械、计算机通信设备制造、通用设备行业PMI高于荣枯线，汽车制造、金属制品、专用设备PMI则明显低于荣枯线，其中的专用设备行业PMI较上月回落显著。中游原材料加工业中的行业PMI均低于荣枯线，仅非金属矿物制品业PMI环比有所提升。下游消费行业中的行业PMI均明显低于荣枯线，且均较上月下滑。中游原材料加工业6月PMI均位于荣枯线以下，仅非金属矿物制品业环比上升，为44.8，环比变化+2.5，主要受主要原材料库存回升驱动。黑色金属冶炼、化学纤维及橡胶塑料、化学原料及制品、石油加工及炼焦、有色金属冶炼6月PMI分别为47.8、49.6、44.4、47.5、48.1，环比变化-2.0、-6.5、-8.0、-3.7、-1.3，中游原材料加工业的新订单与生产量分项均出现下降，驱动行业景气度降低。中游装备制造业中，电气机械、计算机通信设备制造、通用设备6月PMI分别为52.2、55.4、53.2，环比变化0.0、+6.7、-2.2，受益于设备更新政策下的内需改善，计算机通信设备制造景气度回升幅度较大，生产与原材料库存分项提升。汽车制造、金属制品、专用设备6月PMI分别46.5、46.2、45.0，环比变化+0.8、-4.9、-11.6，其中，金属制品、专用设备的新订单、生产量分项回落明显。下游行业中6月PMI均位于荣枯线以下且环比下滑。农副食品加工、纺织服装、医药制造PMI分别为41.0、46.7、46.4，环比变化-1.5、-2.2、-8.3。新订单明显回落是景气程度下行的主要原因。
二、非制造业：建筑业相关行业为最大拖累项6月非制造业PMI录得50.5%，服务业录得50.2%，建筑业录得52.3%，分别较上月下行0.3%、2.1%，建筑业PMI增速下行成为非制造业PMI下滑的最大拖累。一是由于南方持续强降雨，出行、餐饮消费及邮政快递行业经营活动状况指数环比走低较多，二是受政府债整体发行规模仍偏小加天气干扰导致实物工作量不及预期，建筑业的经营活动指数出现较大程度的下滑，三是尽管 “517”地产新政利好持续加持，但房地产销售数据还未看到明显改善，新政对地产上游传导机制仍不畅通，与地产上下游相关的建筑安装装饰及其他建筑业的经营活动指数普遍走低。从行业看，服务业的景气程度在上月基础上小幅回落，其中，受南方持续强降雨影响，与居民出行、消费相关的水上交通运输、邮政业、住宿业、餐饮业等相关产业的经营活动状况指数较上月出现较大幅度下滑。在政府专项债发行速度偏慢、规模不及往年同期的影响下，叠加6月南方多地持续强降雨造成建筑业施工被迫停工，建筑业的业务活动扩张有所放缓，特别是与基建相关的土木工程建筑业，环比降幅扩大，同比拖累程度较深。在“517”地产新政刺激下，与房地产相关行业的经营活动状况指数继续小幅改善，房屋建筑业同比增长1.5%，房地产业同比增长0.3%。但地产新政对地产投资及施工端的影响微弱，建筑安装装饰及其他建筑业环比、同比降幅较深。此外，与新质生产力相关服务业的经营活动指数依然处在较高景气区间，特别是电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业。就利润指标而言，房屋建筑业、道路运输、航空运输、电信广播电视和卫星传输服务业环比表现较好，而建筑安装装饰及其他建筑业、邮政业、住宿业、餐饮业及水上运输业的环比表现较差，对本次非制造业PMI拖累较严重。就服务业的市场需求和预期而言，业务活动预期指数明显上行，而新订单指数小幅回落。其中，新订单指数仍位于荣枯线以下，业务活动预期指数仍处荣枯线以上。长期来看，在新质生产力加速发展、各地宽松地产政策落地实施的背景下，信息技术服务和房地产业有望成为拉动服务业PMI上行的重要支撑。服务业新订单指数下滑0.3至47.10，同时业务活动预期指数较上月提高0.60至57.60。投入品价格小幅回升与销售价格小幅回落，分别录得49.30（前值为49.00）和47.40（前值为47.50）。
6月建筑业商务活动指数较上月明显下降，显示建筑业扩张活动有所放缓。背后原因或有三点：一是6月份地方实际发行专项债3327亿元，发行节奏较往年历史同期仍偏低，叠加6月南方多地出现强降雨，建筑业施工受影响较大；二是特别国债资金的使用重点正逐渐从基建领域转向科技民生领域，叠加上半年地方债发行偏缓，基建建筑领域实物工作量低于历史同期。
6月建筑业新订单指数/业务活动预期指数录得44.10/54.70，环比分别下降0.0和1.6，新订单仍处在荣枯线以下，业务活动预期指数仍处于较高景气区间，但明显低于去年同期水平，与建筑投资、装饰直接相关的建筑安装装饰及其他建筑业、土木工程建筑业的经营活动指数环比明显走低，分别下降10.4、2.0，建筑安装装饰及其他对建筑业整体拖累较明显，而房屋建筑业的经营活动指数环比有所改善，提高0.4，同比提高1.5。
风险提示：内需恢复速度低于预期。
以上内容来自于2024年6月30日的《内需压力逐渐向生产端传导——6月PMI点评》报告，报告作者张静静，联系人罗丹，详细内容请参考研究报告。
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20240207 人员返乡 数据趋缓——显微镜下的中国经济（2024年第6期）
20240206 信贷开门别样红——1月金融数据预测
20240205 市场期待更为持续的积极政策——宏观周观点（2024年2月4日）
20240204 2024美国大选：日程、焦点、选情前瞻
20240204 国内债市明显走强——大类资产配置跟踪（1月29日-2月2日）
20240203 需求侧景气带动部分行业工资增速——2024年1月美国就业数据分析
20240203 开年经济平稳运行——1月宏观经济预测报告
20240203 财政收支结构改善——12月财政数据点评
20240202 上下游部分行业或已进入主动补库——2023年11月美国行业库存数据点评
20240201 降息预期会不会一降再降？——2024年1月美联储议息会议点评
20240131 春节错位影响初现——1月PMI点评
20240131 2024年1月28日“总量的视野”电话会议纪要
20240130 政策环境趋于积极——显微镜下的中国经济（2024年第5期）
20240129 内外部的三点确定性变化——宏观周观点（2024年1月28日）
20240128 部分行业进入主动补库存——2023年12月工业企业利润分析
20240128 原油价格大涨——大类资产配置跟踪（1月22日-1月26日）
20240127 2024年出口可能有哪些变化？
20240126 消费动能强化软着陆前景——2023年四季度美国GDP数据点评
20240124 量松价稳的政策逻辑——1月降准点评
20240123 制造业高频数据低位震荡——显微镜下的中国经济（2024年第4期）
20240122 抢跑的中美降息预期均被修正——宏观周观点（2024年1月21日）
20240121 国内债市走强——大类资产配置跟踪（1月15日-1月19日）
20240117 年底数据的几个关注点——2023年经济数据点评
20240116 春节错位效应开始显现——显微镜下的中国经济（2024年第3期）
20240115 一些积极信号——宏观周观点（2024年1月14日）
20240114 全球市场风险偏好持续分化——大类资产配置跟踪（1月8日-1月12日）
20240113 2024年出口增速表现可期——2023年12月进出口数据点评
20240113 12月金融数据透露了哪些信号
20240113 温和再通胀初起步——12月通胀点评
20240112 高物价才是关键——美国12月CPI点评
20240111 怎么看美国库存周期边际变化？
20240110 制造业供需两侧高频指标维持低位——显微镜下的中国经济（2024年第2期）
20240109 建筑施工增量显著提升——卫星视角下的12月基建地产边际变化
20240108 好消息是预期不高——宏观周观点（2024年1月7日）
20240107 全球主要权益市场均表现偏弱——大类资产配置跟踪（1月2日-1月5日）
20240106 市场对于降息预期的抢跑面临调整——2023年12月美国就业数据分析
20240105 12月社融数据预测
20240105 全年经济目标有望顺利达成——宏观经济预测报告（2023年12月）
20240104 制造业供需均走弱——显微镜下的中国经济（2024年第1期）
20240103 以进促稳——2023年中国金融稳定报告解读
20230102 暂时延续弱季节性——宏观周观点（2023年12月31日）
20231231 人民币汇率大幅升值——大类资产配置跟踪（12月25日-12月29日）
20231228 盈利持续改善：中游>上游>下游——2023年11月工业企业利润分析
20231227 如何理解欧元区内部经济失衡？——欧洲经济结构研究系列一
20231226 寒潮结束 生产回升——显微镜下的中国经济（2023年第47期）
20231225 寒潮暂时强化了季节性——宏观周观点（2023年12月24日）
20231225 国内长短端利率均下行 ——大类资产配置跟踪（12月18日-12月22日）
20231224 今年出口发生了哪些变化？
20231223 2024年日央行会退出YCC和负利率吗？
20231221 静待增发国债形成支出——11月财政数据点评
20231219 高频指标转弱——显微镜下的中国经济（2023年第46期）
20231219 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20231217）
20231218 共识与分歧——宏观周观点（2023年12月17日）
20231217 10年美债下行幅度较大 ——大类资产配置跟踪（12月11日-12月15日）
20231216 全年经济增速大概率略超5％——11月经济数据点评
20231215 11月金融数据怎么看
20231215 中枢或持续下移——美国11月CPI点评
20231214 加息结束后美债的变数——12月FOMC点评
20231213 对中央经济工作会议的五点理解
20231212 水泥产量大幅下降——显微镜下的中国经济（2023年第45期）
20231211 延续“波浪式”复苏格局——宏观周观点（2023年12月10日）
20231211 建筑存量续降，道路明显提升——卫星视角下的11月基建地产边际变化
20231211 黄金价格转跌——大类资产配置跟踪（12月4日-12月8日）
20231210 再通胀仍可期——11月通胀点评
20231209 如何理解“先立后破”？——政治局会议点评
20231209 美债或再度进入观望期——2023年11月美国就业数据分析
20231208 美股60年及其政治周期规律
20231205 钢铁生产形势持续改善——显微镜下的中国经济（2023年第44期）
20231204 仍处被动去库尾声——宏观周观点（2023年12月3日）
20231203 全球市场风险偏好分化 ——大类资产配置跟踪（11月27日-12月1日）
20231201 适应货币信贷新特点——2024年货币流动性展望
20231201 冬藏待春发——11月PMI点评
20231130 重返潜在增速——2024年度国内宏观经济展望
20231128 高频指标表现继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第43期）
20231127 生产端强于需求端——宏观周观点（2023年11月26日）
20231126 人民币汇率强势反弹——大类资产配置跟踪（11月20日-11月24日）
20231123 财政收支同步改善——10月财政数据点评
20231122 高频指标止跌反弹——显微镜下的中国经济（2023年第42期）
20231120 经济新平台，突破须努力——宏观周观点（2023年11月19日）
20231119 美债收益率和美元下行幅度较大——大类资产配置跟踪（11月13日-11月17日）
20231118 2023年APEC峰会的主要共识
20231117 复盘：美联储加息结束后的资产表现
20231116 明年经济增速的锚——10月经济数据点评
20231115 如期降温——美国10月CPI点评
20231115 国内经济步入淡季——显微镜下的中国经济（2023年第41期）
20231114 10月金融数据怎么看
20231113 怎么看内外边际变化？——宏观周观点（2023年11月12日）
20231113 原油价格跌幅明显——大类资产配置跟踪（11月6日-11月10日）
20231112 被低估的美国消费还能继续超预期吗？——兼谈2024年美国消费前景
20231111 建筑施工小幅回落——卫星视角下的10月基建地产边际变化
20231110 何时再回升？——10月通胀点评
20231109 资产价格分化的原因与收敛的条件
20231108 为何出口增速维持低位？——2023年10月进出口数据点评
20231107 短期数据波动不是当前A股走势的主要矛盾——显微镜下的中国经济（2023年第40期）
20231105 怎么看10月全球制造业PMI同步降温？——宏观周观点（2023年11月5日）
20231105 洞察周期：中美库存周期到什么位置了？
20231105 全球主要权益市场反弹明显——大类资产配置跟踪（10月30日-11月3日）
20231104 就业数据如期转差——10月美国就业数据分析
20231104 怎么看日本央行微调YCC？——日本央行10月货币政策决议点评
20231031 值得关注的几组高频数据——显微镜下的中国经济（2023年第39期）20231031 资金面“紧平衡”——10月流动性月报
20231030 积极财政能否进一步提振补库情绪？——宏观周观点（2023年10月29日）
20231029 国内企业海外布局：区域、领域、增速
20231029 国内权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（10月23日-10月27日）
20231028 转向主动补库的信号愈加明显——2023年9月工业企业利润分析
20231027 为何Q3数据公布后美股下跌？——2023年三季度美国GDP数据点评
20231027 财政积极性继续提升——9月财政数据点评
20231026 基本面延续改善势头——显微镜下的中国经济（2023年第38期）
20231025 关于增发国债的两点关键变化
20231024 这轮加息不一样之美国财政压力分析
20231023 内外政策基调变化是关键——宏观周观点（2023年10月22日）
20231022 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（10月16日-10月20日）
20231019 “一带一路”峰会有哪些主要成果？
20231018 超预期复苏的内生动能在哪？——3季度经济数据点评
20231017 生产迅速回升——显微镜下的中国经济（2023年第37期）
20231016 美国10债收益率高位回落——大类资产配置跟踪（10月9日-10月13日）
20231016 经济仍有恢复空间——宏观周观点（2023年10月15日）
20231015 政府债对社融形成支撑——9月金融数据点评
20231013 关注再通胀的结构特征——9月通胀点评
20231013 出口结构亮点与前景展望——9月进出口数据点评
20231013 建筑施工基本平稳——卫星视角下的9月基建地产边际变化
20231013 通胀无法消除FED政策分歧——美国9月CPI点评
20231012 中国主要出口产业链的竞争力如何？——出口专题（四）
20231011 长假导致生产高频数据有所波动——显微镜下的中国经济（2023年第36期）
20231010 内需改善——宏观周观点（2023年10月8日）
20231008 这个假期的海外市场最像哪个阶段？
20231007 海外继续压力测试——美国9月就业数据分析
20231006 消费复苏空间测算
20231005 货币财政协同重要性提升——9月流动性月报
20231004 7维度评估美国企业债违约风险
20231003 汽车、机械等五大产业链竞争力如何？——重点出口产业链拆解
20231001 向全年经济目标迈进——9月宏观经济预测报告
20230930 升破荣枯线之后，制造业PMI怎么走？——9月PMI点评
20230927 当月利润增速已大幅转正——8月工业企业利润分析
20230926 国内经济活跃度继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第35期）
20230925 积极因素增加——宏观周观点（2023年9月24日）
20230924 内地权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（9月18日-9月22日）
20230923 长债利率与政府杠杆率有何联系？——新兴国家篇
20230921 软着陆不是首要目标——9月美联储议息会议点评
20230920 物流数据持续回暖——显微镜下的中国经济（2023年第34期）
20230919 两因素四象限，各类资产的表现与前景
20230918 经济回暖的确定性增强——宏观周观点（2023年9月17日）
20230917 收入放缓，支出偏强——8月财政数据点评
20230917 人民币汇率反弹回升——大类资产配置跟踪（9月11日-9月15日）
20230916 经济回暖，全年目标进度如何？——8月经济数据点评
20230915 护航资金面——9月MLF操作点评兼论降准
20230914 耐心等待就业打败通胀——美国8月CPI点评
20230913 政策效果在一线城市二手房挂牌指数已有所呈现——显微镜下的中国经济（2023年第33期）
20230912 8月金融数据点评
20230912 建筑施工继续回暖——卫星视角下的8月基建地产边际变化
20230911 产业政策接力总量政策——宏观周观点（2023年9月10日）
20230911 消费回暖的持续性与投资、出口底部的信号——年内宏观形势研判
20230910 原油价格涨幅明显——大类资产配置跟踪（9月4日-9月8日）
20230910 通胀如期回升，动力结构是关键——8月通胀点评
20230908 当前应关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第32期）
20230906 长债利率与政府杠杆率有何联系？——发达国家篇
20230905 重回宽松——央行金融报表评析
20230904 蓄势——宏观周观点（2023年9月3日）
20230904 全球主要权益市场普遍上行——大类资产配置跟踪（8月28日- 9月1日）
20230902 我们正站在美联储政策一阶导拐点左侧——2023年8月美国就业数据分析 20230901 积极因素正在积累——8月宏观经济预测报告20230831 9月制造业PMI有望重上荣枯线——8月PMI点评
20230830 日本央行政策转向：黑天鹅变灰犀牛——海外流动性专题系列（一）
20230829 供需关系的脆弱平衡何时能打破——显微镜下的中国经济（2023年第31期）
20230828 转弯三步走：稳定、盘活、提振——宏观周观点（2023年8月27日）20230828 利润累计增速降幅继续收窄——2023年7月工业企业利润分析20230827 黄金价格涨幅较大——大类资产配置跟踪（8月21日- 8月25日）20230827 认房不用认贷：宏观影响几何？20230826 Jackson Hole全球央行会议释放了怎样的信号？20230825 中国企业全球竞争力系列（三）——从全球价值链看产业转移和长期出口20230824 中国企业全球竞争力系列（二）——竞争力和产品依赖度看出口变化20230823 中国企业全球竞争力系列（一）——下半年哪些商品出口增速有望回升？20230822 生产改善 价格走弱——显微镜下的中国经济（2023年第30期）20230821 转弯进行中——宏观周观点（2023年8月20日）20230820 价值链重塑下的全球资本开支上升周期——全球价值链重塑系列（一）20230820 权益市场避险情绪升温 ——大类资产配置跟踪（8月14日- 8月18日）20230818 基调转松——二季度《货币政策执行报告》解读20230817 从全球价值链看产业转移和长期出口——出口专题（三）20230816 价松量紧的不对称降息——8月MLF操作点评20230816 总量特征、定量估算和结构亮点——7月经济数据点评20230814 短期扰动需待政策破局——宏观周观点（2023年8月13日）
20230813 各行业库存周期走到哪了？——周期的拐点系列之二20230813 原油价格继续上行——大类资产配置跟踪（8月7日- 8月11日）
20230812 存贷款同步回落——7月金融数据点评20230812 建筑施工同增止跌——卫星视角下的7月基建地产边际变化
20230811 核心CPI或将快速下行——美国7月CPI点评20230810 海外风险多米诺开始了吗？20230810 核心通胀的环比开始改善——7月通胀点评20230809 看透库存周期：底层逻辑、路径预测和资产映射——“周期的拐点”系列之一20230809 今年的当月出口增速低点已至——2023年7月进出口数据点评20230808 关注出口集装箱运价指数企稳后的出口形势——显微镜下的中国经济（2023年第28期）
20230808 从竞争力和产品依赖度看出口变化——出口专题（二）20230807 神秘的货币互换——揭开汇率的“面纱”之三20230807 慢就是快——宏观周观点（2023年8月6日）
20230806 下半年哪些商品出口增速有望回升？——出口专题（一）20230806 美债收益率继续上行——大类资产配置跟踪（7月31日- 8月4日）20230805 海外今年哪些国家国别风险上升?20230805 失业率才是核心矛盾——2023年7月美国就业数据分析
20230804 韩国产业升级之路：从出口导向到科技文化强国20230803 美国评级遭下调，影响几何？20230802 诸多指标的同比底部出现——7月宏观经济预测报告20230801 7月政治局会议后可以关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第27期）20230801 制造业PMI重回荣枯线的条件——7月PMI点评20230731 风险偏好与固投增速将同步回升——宏观周观点（2023年7月30日）
20230730 秋天将有什么样的收成——大类资产配置的脉络（2023年3季度）
20230730 港股和A股均明显上行——大类资产配置跟踪（7月24日-7月28日）
20230729 为什么美国经济对FED加息不那么敏感？
20230729 资本开支上升周期下的美国Q2经济——2023年二季度美国GDP数据点评