谭雅玲：6-7月国际金融市场分析比较预期

谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家

6月国际金融市场走过上半年大周期行情，美元升值特性之下的关联走势加剧震荡是主要动向与布局参数，预计7月国际金融市场逆转可能是重大事态，并对下半年市场逻辑与趋势具有重要刺激与改变可能。回顾6月预测并未实现美元贬值与石油上涨行情，这将是7月可能发威的市场焦点，其中美联储降息炒作依然是美元贬值配合性因素，股市下跌意在技术修正与配合美元贬值，美国政治因素干扰将是炒作美元贬值环境氛围，但美国经济韧性与波动定律依然是美元利率峰值更高条件与支持参数。

一、市场特点观察——6月国际金融市场突出美元贬值意愿与升值不得已，对标之下商品价格分批次上涨与下跌各有特点，市场预期心理与现实形势差异是6月铺垫7月行情的布局与摆布手法十分突出。

特点1：美股上涨市值和股价节制美元升值与促进贸易贬值彰显作为。按照现在美国经济面与企业化效率，美元升值可能将进一步突破106点具有很大刺激性。尤其是与其它篮子货币比较，美元优势资源与资质十分鲜明并具有特点。其中美国股市上涨行情与企业收益率是6月市场最靓丽的聚焦重点，美国7大龙头公司攀比性市值与股价水平是美元升值理由，也是节制美元升值具有特性与组合因素之策。全月美国股市上涨分别达到：道指上涨1.1%，纳指上涨6%，标普上涨3.5%；甚至周末最后一天纳指100指数首次突破20000点，纳指综合指数首次突破18000点至18305点历史新高。美股三大股指6月最后一周道指下跌0.15%，纳指上涨0.2%，标普下跌0.1%，预计7月美股回调下跌或是重点时段表现与技术应用。然而，自去年10月下旬美股低点之后，目前美股已经强势反弹33%以上，标普创下收盘新高与预期完全反向。虽然标普连连创下历史新高以来，投资者开始抛售并获利了结，标普已累计下跌约0.5%，但目前美国上涨情绪依然高涨，牛市周期刚刚起步。相比较美元指数上升或是6月主要制衡性特点之一，但这并不是美元货币政策诉求与需求。全月美元指数从104.6025点上至105.8575点，升值1.19%；而区间波动位于103.9930-106.1306点，振幅2.05%。期间市场明显看到美元升值节制力较强，美元升值利好因素中节制升值宗旨十分明朗，相比较贬值追求与刺激则是重点推进力度，进而美元指数在月初连续两次呈现103点偏上，相比较106点上升被阻止106点偏低位置节制很强。美元贬值促进贸易出口是美国国家战略，去年美国出口与大陆第一位水平只相差一个百分点，预计今年美股出口大国超越大陆将是美元贬值战术精准目标与目的。

特点2：石油上涨渐进中逐减有所加强与黄金修正下跌环境顺应有限。全月国际石油价格纽约期货达到6.3%涨幅，价格水平从77.91美元上涨至81.41美元；期间最高是月底的82.72美元，最低是月初的72.48美元，振幅达到14.12%，10美元力度预示上涨潜力与动力。伦敦石油期货从81.15美元上涨至84.81美元，上涨4.51%；期间最高为86.18美元，最低为76.76美元，振幅12.33%。而国际石油纽约期货价格上半年涨幅为13.7%。国际石油上涨趋势明朗化，预计下半年加强上涨是大概率事件，两地国际石油价格加快上涨是重要月份与关键时段，预计下半年石油上涨必然性不容忽略。反之国际黄金期货价格上涨依旧，涨幅有限、震荡加剧，期间国际黄金期货价格从2347.60美元下跌至2336.18美元，整体下跌0.48%；期间最高为2406.20美元，最低为2304.20美元，振幅4.23%。石油上涨与黄金下跌反向运行，这与美元升值双面节制有关，石油上涨渐进是美元升值收敛之计，黄金下跌刺激美元偏贬是关联之策。

特点3：美联储紧缩加息依然坚定与国际潮流降息局部复杂化甚至分化。全月美联储维持利率不变已经是1年利率稳定状态，但美联储不降息立场更加明确，美国经济基本面与美国股市健康旺盛局面都是美联储加息胆量与底气。尤其月底美联储理事鲍曼在国际会议讲话则更加代表美联储基本立场与未来方向。反之加拿大央行、欧洲央行和瑞士央行降息举措有点超出现实与预期，尤其加拿大央行降息的突发与带动较为突出，这使得全球发达国家引领潮流再现，更加剧发达国家分歧与分化局面，这正是美联储自己设计、也是美联储需要的全球配合要素——即凸显美元利率站位威胁减弱、美元利率主导局面与未来可灵活调节处于优势或超越全球格局。预计2024年美联储加息不变，但美联储降息基本被排除，美元利率高水平将进一步提高，全球发达国家难以赶超美联储、降息转向加息将是不得已跟随或无法改变的趋势与格局取向。在此期间，欧洲面临的被动风险压力加大，全球通胀反弹更高涨将是国际潮流降息难以避免的下半年复杂更加风险局面。

上述主要特征性表现既是6月国际金融市场复杂形势，也是超预料配合美元布局考量的参数，更可能是7月行情铺垫乃至迎合性参考技术与策略侧重依据与驱动。

二、市场分布配合——6月国际金融市场最主要的动向是商品价格焦点的变化与分拨上涨的规划或潜在 可能推动力，而这对未来尤其下半年经济与贸易影响不容忽略，甚至将是未来价格波动不容忽略的参数与考量依据。

1、 贵金属价格下跌修正具有针对性压制竞争对手的格局较量。6月贵金属价格回调是酝酿上涨的调节阶

段，目前国际竞争性行业、产品与技术是贵金属调节特性与指向目标之重。毕竟白银上涨的技术含金量是针对锂电池或半导体技术的重要参数，期铜价格高涨的新能源技术、电动汽车等新产品是刺激因素，进而在5月高涨之后6月修正性十分突出。其中6月白银期货价格从30.55美元下跌至29.40美元，跌幅3.76%；区间位于28.73-31.67美元，振幅10.23%。预计白银上涨趋势依旧，6月回调的潜在上涨准备值得关注。期铜价格从10112.00美元下跌至9594.80美元，跌幅0.51%；区间为10238.00-9551.00美元，振幅6.71%。相比较商品新技术元素的上涨趋势待强化，区间调节有待警惕再创新高可能。反之黑色乃至工业传统原料偏低或涨幅有限未来或具有上涨可能，其中既有贵金属商品价格连带因素，也有美元贬值的商品价格齐步上涨逻辑驱动。尤其大陆新能源与新技术被海外关注的对标价格竞争具有布局不可低估，工业与新技术新经济竞争态势的价格推动存在竞争与对标因素。贵金属主要指金、银和铂族金属（钌、铑、钯、锇、铱、铂）等8种金属元素，这些金属大多数具有较强的化学稳定性，一般条件下不易与其他化学物质发生化学反应。6月7日周五黄金、白银期现大幅跳水，Wind数据显示，截至当天收盘，COMEX黄金跌3.34%，报2311.1美元，伦敦金报2293.510美元跌3.45%，白银跌6.69%报29.270美元，伦敦银29.170美元跌6.80%。

2、资本价值上涨的企业竞争实力为发达国家宏观经济支撑力。6月除上述美国股市上涨之外，美国企业优势与技术先进是主要驱动力，尤其月内英伟达股指上涨显著，市值涨至3万亿美元是美股焦点，美股前三位市值攀比性增长驱动力是美股企业效益与价值重点。对比之下，欧洲和日股上涨也是6月基本特征，这与美股同步上涨趋势与发达国家经济实力与企业基础有关，但三者之间略有差别则是欧洲股市特色与个性，区域化个性强势力是欧洲本色。其中英国股指基本持平8100点，德国股指从17000点上涨至18000点，法国股指则从7984点下跌至7479点，欧洲政治风波是主要下跌因素，法国为焦点股指下跌在所难免。意大利股指从33777点下跌至33128点，但欧洲泛欧股指上涨达到历史高位，基本稳定与美股上涨同步。日本日经225指数从38274点上涨至39535点，新加坡股指从3292点上涨至3332点，大陆A股从3140点下跌至2967点，破3000点再次反复。目前发达国家股市上涨来自资本价值魅力与利润动力是实体经济力量，更是企业竞争力品质支持。世界经济增长偏重发达国家经济为主，美国经济强劲与欧日经济稳健是重点，经济周期稳定既是企业支持，也是环境保护企业的逻辑现实与构造特性，发达国家站位世界经济主导的企业强是股市基本构造与逻辑。

3、地缘政治事件与国际关系对立是贸易与流通动荡的刺激性。6月俄乌事件有所恶化是焦点，尤其西方对乌克兰的支持和对俄罗斯的制裁是国际金融市场动荡诱因与导火索。其中石油价格上涨与俄罗斯石油设施被乌克兰攻击有关，加之美沙石油长协议引起解约或脱离猜疑和争论，这是国际石油价格上涨环境与技术逻辑推进背景环境，包括战术应用造成混乱局面的主观策划。尤其6月末欧盟理事会通过对俄罗斯第14轮制裁，欧盟新一轮制裁针对俄罗斯能源部门，旨在限制或完全阻止俄罗斯向世界市场供应石油和天然气，包括禁止使用欧盟的基础设施向欧盟成员国以外的任何国家供应俄罗斯液化天然气。同时欧盟对俄罗斯制裁打击到第三国并破坏全球油气市场稳定，这损害发展中国家能源安全，也是国际石油价格上涨必然性与趋势性。此外，航运成本加码推波助澜也是不容忽略的环境与条件。根据上海航运交易所最新发布的数据，中国出口集装箱综合运价指数（CCFI）平均读数在2024年6月7日数值进一步上升至3184.87点，较前一报告期增加140.10点；而CCFI也达到1592.57点，较上期增长6.5%。全球范围内的运价显著上升，这一点在集装箱航运市场上表现得尤为明显。尽管全球即期运价持续上升，但其增速已较5月和6月初有所减缓，主要航运公司针对赴欧洲和美国航线运价调整计划对赴欧洲航线价格上调，每大箱最高可达9800美元。同时马士基航运的每大箱运价将上调2000美元，最高可达9400美元。地中海航运公司也宣布对美东航线的运价调整从7月1日起每大箱运价上调2000美元，运价超过1万美元达到10400美元。全球运价上涨是由多种因素共同作用的结果，包括全球经济的复苏、地缘政治的变动以及运输路线的变化。

市场主要表现扩大范围与关联多样化是美元贬值难题与应用之改变策略参考，尤其复杂局面超乎寻常将是美元未来需要加强力度支持政策与策略的主要重点。

三、主要原因分析——由于上半年6月与之前几个月温和平稳比较反差较大，6月渐进上涨或待发调整是6月国际金融市场动向与周期计划。因此，市场变化与调整的技术性因素为主，这也是下半年整个市场可能加码上涨的逻辑与刺激因素之布局。

原因1：技术周期规律是决定走势的必然。上半年美元升值、股市上涨、商品上涨逻辑同步现象是一种战略战术组合的安排与计划，其中自然性规律客观与主观具有设计计划是值得警惕的重点。毕竟客观环境美国因素优势与优良是技术顺势而发的基础与背景，美元力量与站位越来越强是这种技术得以发挥的基础备份与支持要素。伴随美联储加息利率优先发达国家利率是美元份额与占比得以强化的基础与客观，其中包括美元外汇储备与国际支付使用率稳定或上升态势，美元强势与去美元化弱化是美联储加息的功力和未来可持续动力标准参数。

原因2：投机因素推波助澜是价格异常必然。尤其大陆人民币行情是国际金融市场聚焦投机重点，汇差、利差和时差加上政策、市场与规模悬殊之大，人民币离岸推波助澜人民币贬值与美元走势遥相呼应，这既背离人民币内在逻辑，也不利于大陆政策和市场心理价格选择与经济应用，大陆汇率与股指逻辑负面效应凸显国际投机针对性打击与炒作特性。人民币贬值趋势不变，但人民币技术周期与逻辑面临急切升值调节，尤其是美元贬值可能将是激化人民币加快调节升值的风险与竞争性压力。

原因3：货币政策急躁情绪刺激降息有待逆转。尤其是欧洲央行与加拿大央行政策不确定风险是导致美元升值局面的短期调节因素，货币政策脱离现实数据参数的被动性具有合作之间的意图为主，现实货币政策风险越来越不利于货币主动行情操作与摆布。美元升值防御与加速贬值或是一种政策策略应用可能与规划，未来美元贬值势必刺激与引导篮子货币升值将是客观环境与主观因素故纵炒作与规划值得关注。

上述原因与逻辑并非是美元需求与参考依据，反之事与愿违将是未来美元考量组合拳重点参数，借题发挥与顺势而为美国式具有潜力与发力可能。

四、未来趋势判断——透过6月国际金融市场分析比较之后，预计7月市场趋势逆转将是重点月份，尤其是美元逆转可能将是所有价格调整重点发挥主线影响。

趋势1：美元贬值加码的概率加大。预计7月美元主观贬值发挥处于有利局面，尤其美联储例会空档月份是美元贬值借题发挥机会与条件，进而市场炒作美联储降息将是主要焦点。加之美元报价机制的布局与技术早已规划好夏季季节因素推波助澜价格的氛围与环境，其中包括石油价格上涨需求之际、贵金属技术修正之后时机以及商品价格关联上涨逻辑因素，这都是在美元机制布局与操作计划之下的规划。然而，美元自身要素与条件的升值具备充足依据与参数，美元升值概率则是美元贬值的阻力与障碍。因此，预计7月美元主观贬值是大概率，其中美股下跌或暴跌行情配合是美元贬值助力与主力因素，美元贬值可能重点是100点突破与否，这对下半年行情是一个重要参考性指标。然而7月美元升值也难以避免，预计美元升值再高至107点可能不大，预计美元指数105-106点略有反复并不奇怪，比较优势利差是关键，但美元贬值100点附近时重要支撑性追求与发力重点。相比较主要篮子货币升值氛围来自商品价格与经济环境是主要因素。其中英镑、加元与日元升值是焦点与带动作用之关键。澳元和新西兰元升值惯性与自身条件是配合逻辑与条件之一。总之，美元主动贬值是所有关联货币或其它因素必然下跌逻辑。

趋势2：美国股市下跌技术配合加大。预计7月美股上涨趋势有限，回调下跌与暴跌行情既是自身周期因素的必然，也是技术性防止股指过高的必要阶段修正。其中美股企业利润与增收是美股调整保障性条件，技术力量促成的估值潜力将是美股大胆回调与下跌技术的重要依据与支持。目前美股实力支持的条件相当充足，企业强的竞争力已经是全球站位最高峰之巅峰时代，7大科技股与5大科技公司业绩与利润既垄断全球，也促进美国经济繁荣周期与美联储加息保障机制。未来美股回调的反反复复将是技术修正为主的重要月份。通常7月是股市回调惯性周期，夏季假期以及气候产生的淡季或利于股指修复，资产泡沫消化估值风险是重要时段。目前美股科技牛市周期刚刚开启，美股技术性修正具有充足理由与空间，美股下跌将是市场恐慌因素为主的炒作题材，但并不是美股市值与价值的不良局面，技术性因素是7月美股特点与周期特性，美股创新高突出纳指走势，美股回调力度加大道指与标普下跌力度与幅度，三者之间侧重有所不同，稳住大盘与迂回策略是美国宏观调控有规划和有步骤重点。预计全球股市跟随将是金融市场价格调整全面发挥重要引领，也是价格调整重要月份。其中欧洲股市下跌与货币升值为主、亚洲股市下跌与货币升值跟随、全球股市回调与商品上涨关联紧密。

趋势3：美联储降息炒作投机为主力。预计7月美联储降息预期加强，美国经济波动周期与美联储降息调节配合为主，但美联储紧缩加息基本立场与方向不会改变，降息预期炒作性为美元贬值开路是主要策略与阶段应用焦点。一方面是美国经济阶段性向下波动率被放大，美国就业数据伴随假期以及夏季模式惯性波动为常态，进而美国经济衰退炒作性将是美联储降息预期重点推进策略。另一方面美国大选进入辩论关键期，竞选总统争论焦点也是炒作美联储降息关键，政策分歧市场化与机制坚定性分化将是投机推波助澜炒作加剧时段，投机因素主导市场行情值得警惕阶段性走势特殊时期行情虚假局限局面。加之美国通胀按照石油走势的上涨是大概率可能，但美元贬值与否则是通胀参数调节观察跟随重点，油价并非是通胀上涨依据，反之美元行情则是刺激与制衡通胀数据的关联侧重。

趋势4：石油黄金涨跌关联配合反向。预计7月国际石油价格上涨概率偏大，其中地缘政治加剧石油供给不足与夏季石油需求上升，这或是国际石油价格基础逻辑刺激因素主因。加之地缘政治因素的紧张局面或很难得以解决或平息，潜在风险加码集中产油国动荡局面将是石油因素刺激上涨为主逻辑关系。尤其目前OPEC影响力下降，分歧意见与分化组织结构风险将是石油价格高涨潜在推动力，美国石油战略计划位于发挥上涨时期重要关口。一方面在于石油价格迎合与支持美联储加息紧缩政策构造计划之列，石油价格长周期偏低迂回准备阶段面临时机上涨恰逢其时。另一方面在于地缘政治以石油为轴心的布局面临恶化局面大于缓解可能，石油环境以及关联因素刺激性上涨存在通胀支持国际性加息潮流驱动，这对欧元区打击最为严峻，甚至伤害欧洲央行货币信誉是石油潜在上涨推动通胀再高涨的布局竞争。预计国际石油价格将冲上90美元或更高，石油价格迂回低水平在80美元上下，甚至7月存在纽约石油期货价格高于伦敦价格的可能。

趋势5：资产价格与资金流动有调整。预计7月全球资产价格基础支撑调整性是重要时刻，资产价格周旋迂回将是资金流动转场频繁时段，包括资产与商品市场之间转场带动价格变数将是不安逸的一个月。地缘政治、技术周期、政策分歧以及经济比较都是资产价格关联参数，更是资金流动调整重要月份与可能机会。相对美国因素的美元主导或具有战略全局考量，美元贬值宗旨是今年美国关联因素之重点，资产价格与资金流转场布局是辅助美元调整为主，这是7月关键期。预计美元贬值、美股暴跌与美债上扬三角组合将是美国下半年政策参数与依据。外围股市、商品市场以及投机因素将是美元借道发挥潜在利用之策，美国因素主场国际金融是必然逻辑与构造机制。

预计7月将对国际金融市场下半年走势具有重要意义与参考，美国策略重组趋势性与指引性将是下半年动向重点。