美国大选初次辩论“靴子落地”，港股市场“大选交易”或提前。尽管近期美国通胀数据边际降温，在年内环比增速下降明显，但降息路径仍呈现反复，美债利率近期出现上升。多因素推动美元近期走强，在全球制造业周期走弱与欧洲政治不确定性上升或持续带来美元指数上行压力，对后续联储预期指引与降息时点虽有不确定性，但降息结果较为确定，由此将带来全球流动性环境改善。上周港股回购约106亿港元，是2010年以来首次单周回购破百亿港元，不过空头水位较低则意味着市场当前或仍未处于极度悲观水位。下半年港股有望在多因素利好下沿底部逐渐抬高的渐进式路径修复，推荐在低位布局港股配置。
一、热点点评
1、美联储降息时间点略有反复
通胀数据继续环比改善。美国5月PCE略低于市场预期，6月消费者信心指数下降。美国5月核心PCE物价指数环比从回落至0.08%，略低于彭博一致预期的0.13%；PCE环比从0.3%下滑至0%，符合预期。5月PCE消费支出从-0.1%回升至0.3%，符合预期。美国6月谘商会消费者信心指数降至100.4，略好于市场学家预期的100，但低于上月的101.3。
高频数据降温较慢，韧性仍存。6月消费高频数据显示美国消费动能有所回落；首申降幅超预期，显示就业市场仍有韧性；房贷需求小幅回升。消费方面，亚特兰大联储对实际个人消费的Nowcast较前一周回落0.3pp至2.5%。就业市场方面，最新一周首申人数下降0.6万至23.3万，低于预期的23.6万；岗位空缺延续回落态势。地产方面，30年期固定利率房贷利率为6.86 %，房贷申请需求小幅上升。
2、港股受政策与流动性支持逻辑未变
港股本轮调整幅度较小，在于内在支撑逻辑未发生变化：1）外资仓位与筹码出清较为充分，2）估值出清较为充分，以及3）盈利受益结构差异更有优势。往前看，市场的空间来自国内基本面修复情况以及政策的催化剂。其中，市场高度关注港股通红利税、内地投资者准入标准调整、以及人民币柜台等举措的逐步落实，在4/5/6月均在政策预期下港股出现短期快速上涨，后续有望伴随政策落地充分兑现利好。
从资金配置角度看，外资仓位与筹码出清较为充分。EPFR各类主动基金对中资股的配置比例已从2020年10月14.6%的高点降至年初5%的低位（5月底小幅抬升至5.7%）。尽管这一低位不能作为外资大举回流的依据，但从这个水平的进一步冲击和压力也比从14.6%的高点 降至5%的冲击程度要小得多。
估值保护较为充分，盈利预期逐步好转。港股估值仍低于过去十年均值1.7倍标准差，且作为港股“核心资产”的互联网经过三年调整后，也已经较为充分，具备比较优势。恒生综指资讯科技行业的动态市盈率已经从2021年初61.9x的高点降至当前的22.1x，回调幅度接近70%。其中部分重点个股，如腾讯与阿里巴巴等，动态市盈率较2020年底与2021年初高点也分别回落超过55%。在全球主要股票市场估值存在较高性价比。港股在今年上半年触底反弹原因是多方面的：一是指数估值足够低，在全球比较中有显著的优势；二是港股通中位数估值低，这表明中小市值标的下跌幅度也很有限；三是恒生科技的前瞻业绩创了新高，对港股的业绩形成了支撑，以新兴互联网企业为代表的恒生科技权重类指数。
3、恒生科技受益于新技术变革带来的应用端和内容端的新增长点
AI带来恒生科技的新一轮技术周期，AIGC赋能产业发展已成为主流趋势，AI将参与到社会建设的千行百业中来，应用场景进一步多元化。以互联网为代表的恒生科技巨头基于资金、数据、应用场景、工程师优势，先发优势明显，AI新的超级应用端巨头，花落谁家不知，但和互联网巨头有千丝万缕联系是时代使然，垂类应用方向出现十倍股也将是必然。此外移动互联网时代中国在操作系统、算力等底层技术上落后美国，尽管很难，但此轮科技革命也提供了在核心技术上看齐海外的机会。且硬件和算力都可测算，
从弹性上看应用端空间最大、牛股最多，值得重视。
二、投资建议及后续展望：
恒生大型互联网公司盈利预期已重新回到增长趋势中，在业绩上修且估值相对历史时期处于低位时，在宏观环境边际好转后可增加港股互联网行业配置。
相关产品：
1、恒生互联网ETF（513330）及其联接基金（A类：013171，C类：013172）跟踪的恒生互联网科技业指数（指数代码：HSIII）设计科学，选取恒生综合指数中，行业分类为资讯科技业的成份股纳入恒生互联网科技业指数，以反映互联网和科技板块港股上市公司的整体表现。从万得一级行业标准看，31只成分股中有26只为信息技术类，权重占比超60%。
2、恒生科技指数ETF（513180）及其联接基金（A类：013402，C类：013403）跟踪的恒生科技指数（指数代码：HSTECH）由30家最大的与科技主题高度相关的香港上市公司组成，以反映科技板块港股上市公司的整体表现。从万得一级行业标准看，信息技术类权重占比超52%。
数据来源：Wind，中金公司，华泰证券，方正证券，华夏基金，以上产品风险等级为R4（中高风险），以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。基金主要投资于标的指数成份股及备选成份股,在股票基金中属于较高风险、较高收益的产品。本基金为境外证券投资的基金，主要投资于美国证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、美国市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。跨境ETF实行T+0回转交易机制资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。
本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。