回想本编踏进证券行业之初，恰逢国企改革、资本市场开放的春天，处处充满生机，姹紫嫣红一片。但好景不长，金融危机爆发，互联网泡沫破裂，市场进入熊市调整。随后随着资本政策和国际形势的不断变化，市场浮浮沉沉。从2020年疫情爆发至今，经济一直难以复苏，踏入漫长的寒冬。为了促进市场回暖，国家推出了一系列深化资本市场的举措，新国九条和上市规则的调整却引发了市场激烈的反应。为此本编采访了退市牵涉到的各方当事人，有投行专家，也有上市公司，大家各抒己见。近日，小编走访了两位专业投资人和两位散户，同样是投资者，他们的关注点和观点也截然不同。
01
敢问路在何方
韩先生，国内知名股权投资基金合伙人，十几年前从知名券商辞职创业。提及退市新规，他感慨中夹杂着无奈：
国家竭力在维护市场回稳，为创投企业寻找出路。优化“募投管退”支持政策，实施差异化监管，开展股权创投基金实物分配试点等举措，确实给了创投行业一些空间。主管部门在努力，我们也在努力，可是路在何方？大家还是很迷茫。
为了严把上市关口，监管部门专门成立部门对申请材料进行再次审核。很多企业被毙了，或主动撤回申请，这对投资人来说都是噩耗。但长痛不如短痛，对于财务有问题的企业，我们宁愿接受被毙的结果。我们很挣扎，但也只能吸取教训，反省投资策略，强化风险管控意识，在项目选择上谨慎再谨慎。只是我们困惑，在施行注册制的今天，如此严格的审核管控力度，有点像回到之前的审批制。
市场停滞了几个月，让人欣慰的是IPO终于重新启动了。可市场又随之一声叹息！政策不断在吹春风，而春天迟迟不来。
上市规则的调整意在优化市场，从长远看是好事，但是现在对市场有冲击，我们迫切希望这阵风赶紧吹过。希望国家施行有效的救市策略，希望市场活跃起来，我们的路才可以越走越宽。
02
春风得意马蹄疾，何时看尽长安花？
杨先生，二级市场私募基金董事长，中国社科院经济学博士。多年券商高管从业经历，曾主管经纪和自营业务。谈及退市新规，他十分笃定：
严格退市制度是重塑价值投资市场的一个根本性措施，是市场走向成熟的必然阶段，这是一个根本性的定论。
作为专业投资者，我们反而担心政策多变，担心只搞一阵风，又打回原型。目前市场不稳定，因为推行过程中必定会触动一些人的利益，特别是散户的利益。但是投资者需要自我清醒和自我教育。而教育有个过程，不能因为他们叫得多就不搞，不能因为他们闹事就放慢了脚步。投资者要改变投资习惯，摒弃急功近利、快进快出、赚快钱的浮躁心态，要培养价值投资的习性。希望主管部门顶住压力，排除万难，坚定不移把退市执行到底。要不市场永远没有出路。
目前市场需要国家放手也需要国家出手。我们要尊重市场规则，要有契约精神，也要有正确的资本管理理念。资本市场走向成熟，需要阵痛性的转变。我们不怕乱，短期的低谷也不怕，有清醒的认知才是关键。大家都必须适应这种改变，要做耐心资本，选择具长期投资价值的好票，把资源配置到优质公司上去，这样才会有一个健康的市场。
我们不奢望“春风得意马蹄疾，一日看尽长安花”这种轰然而上的繁华景象。但是稳定的、合理的政策制度是市场信心的基石，有了信心，市场也才能慢慢回暖，也才敢期待繁花似锦的一天。
03
春风若有怜花意 可否许我再少年
黄先生和郑先生浪迹股票市场多年，他们强调自己是专业投资者。但广义来说，相对于机构投资者，个人投资者就叫散户。在此，就委屈两位专业股民当一回散户了。
ONE SAYS
资深投资者黄先生，法律专业毕业，二十年前从法院辞职下海，谈及退市新规，他义愤填膺：
吴主席强调严刑峻法，但目前对证券欺诈、造假的惩罚力度远远不够。上市公司犯罪成本太低，收益太大，这是那多上市公司铤而走险、很多中介机构联合造假的主要缘由。一旦东窗事发，他们或早有筹谋，家人已安置海外，资产也转移出去了。
大陆首例证券集体诉讼案康美药业，造假手段恶劣，涉及金额几百亿。最终顶格处罚相关责任人几十万元罚款，主要责任人按数罪罚判处12年有期徒刑；投资者24.6亿元损失由实控人和康美主要高管负连带赔偿责任，最终这笔赔偿金还是由上市公司康美承担赔付；涉案的会计师事务所正中珠江几千万元的罚款因无财产可执行而被终结执行程序。
反观美国能源公司安然破产事件，其直接导致了审计机构安信达解体，安然CEO被判处24年监禁并罚款4500万美元，其现任和前任高管、会计师都被有罪判决，涉案的花期、摩根大通等因涉嫌财务欺诈向受害者支付了几十亿的美金赔偿金。安然投资者获得了71.4亿美元的赔偿。该事件导致了美国《萨班斯—奥克斯利法案》出台，达到了督促上市公司遵守法律、提高公司信息披露准确性和可靠性，保护投资者利益的目的。量刑相比，孰轻孰重？事后救济，谁更有效？
严刑峻法，也需要公平执法。我们不要选择性执法和运动性执法。用抓典型或杀鸡给猴看的方式处罚康美药业，而其他造假的公司却没有被处罚。我们不能只处罚造假的私企，而不处罚造假的国企。如果只是选择性执法和运动性执法，法律也就形同虚设。
有时候退市不一定是对上市公司的惩罚，反而是他们的避风港。追究法律责任，落实投资者赔偿才是关键。上市公司管理人员、董事、大股东和中介机构（会计师事务所、律师、券商等）甚至银行或主管部门等，只要存在责任，都要追究处罚。主要责任人要罚他个倾家荡产，罚他个牢底坐穿，只有毁灭性的打击才能够起到法律的威慑警示作用。这样也才能有一个干净的市场。
目前退市配套的赔偿机制还需要完善。现行的法律依据基本是民法典、证券法和刑法等相关规定，投资者索赔程序复杂，诉讼成本高昂，耗时太长，等判决可以追偿的时候上市公司往往渣都不剩了。所以加重处罚力度，简化索赔程序，提前赔付或开通快速通道等方便投资者理赔的方式都值得探讨。稳住投资者的心，是稳住这段过渡阵痛期的关键。投资者有信心，市场才有希望。
ANOTHER SAYS
职业股民郑先生，曾每天到券商大户室上班。疫情之后营业模式和观念改变，现在在家看盘。谈及退市新规，他百感交集：
有点投资理念的人基本不会去碰小票或者ST股票。但我们身边总不乏有一些胆子大，抱着赌博心理的股民，他们听信传言或所谓的消息，买了ST股票等着摘牌，或者买一些看上去很便宜的股票等待爆涨，结果往往血本无归。ST股票里套住的基本都是散户，有时候市场也不是没有给他们退出的机会，可是散户心理总抱有幻想，认为股价低，那一天就翻倍了，于是拿到最后就被牺牲了。有朋友买了ST美尚，已做索赔登记，但不知何时能拿到赔偿款。目前法律救济程序复杂，救济机制效率低，最终能拿到手的赔偿估计很少。
主管部门强调要不惜一切代价推行退市新规。可是谁来承担这不惜一切代价的代价呢？我炒股这么多年，除了06和14年那两轮牛市赚到钱外，这十年来基本没有赚钱。
现在国家想救市，频繁出招。“春风若有怜花意 可否许我再少年”，如果新政如春风，对于股民来说我们愿意回到以前那个改革开放的年代。
编后语
关于退市新规，众说纷纭，但很多观点值得当局思考和采纳。本编建议为退市成立专门的投资者风险补偿基金，中介机构也设立风险赔付基金。另外，目前造假上市公司的董事会基本都是瞒天过海，因为缺乏有效的监督机制。建议加强独立董事的职责，独立董事不能被董事会任命。充分发挥独董的监督作用，上市公司应该不敢那么猖獗的为所欲为。
一个健康的生态市场，需要好的游戏规则，并持之以恒的不断探索前进，补过拾遗。近期国家在紧锣密鼓的研究和推出一揽子救市政策，价值投资市场需要耐心资本，就让我们也多些耐心吧，寒冬过去是春天。
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