中观经济研究小组
张静静 S1090522050003 首席王泺宾 S1090523070007 分析师
报告发布时间：2024年6月30日
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
事件：2024年6月30日，BEA发布2024年4月美国分行业库存和销售数据。4月库存总额同比1.12%，前值0.92%；4月销售总额同比2.45%，前值2.09%。由于上一轮（2020.7-2021.4）主动补库力量较强，一定程度上压制了本轮库存周期斜率，因此从数据层面上评估本轮主动补库属于弱补库。14个大类行业中有11个行业处于主动补库，与上月相比没有变化，分别是上游的石油、天然气与消费用燃料，化学制品，建筑材料，金属和采矿，中游的纸类与林业产品，以及下游的汽车与汽车零部件，家庭耐用消费品，纺织品、服装与奢侈品，食品、饮料与烟草，日常消费品经销与零售，技术硬件与设备。
总体库存周期：主动补库动能偏弱。Census Bureau口径下，4月美国库存总额同比增速0.96%，前值0.59%；4月美国销售总额同比增速2.18%，前值2.09%。BEA口径下，4月美国库存总额同比1.12%，已连续6个月回升，前值0.92%；4月销售总额同比2.45%，前值2.09%。
美国行业库存周期：上下游补库仍领先于中游。从库存反弹力度看，4月金属和采矿，电气设备家电及组件库存同比，机械制造，汽车与汽车零部件4个行业库存同比回落，其余10个行业库存同比均有回升。从库存同比历史分位数看，4月总体库存同比分位数23.6%，大部分行业库存同比分位数继续上升。
上游：4个行业或均处于主动补库。
1）石油、天然气与消费用燃料：23年7月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
2）化学制品：23年9月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
3）建筑材料：24年2月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
4）金属和采矿：23年7月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
中游：库存周期分化显著，纸类与林业产品或处于主动补库，运输或处于被动补库，电气设备家电及组件、机械制造处于被动去库。
1）纸类与林业产品：23年12月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
2）电气设备家电及组件：23年9月进入被动去库，截至24年4月处于被动去库。
3）机械制造：23年12月进入被动去库，截至24年4月处于被动去库。
4）运输：23年6月进入被动补库，截至24年4月处于被动补库。
下游：6个行业或均处于主动补库。
1）汽车与汽车零部件：24年2月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
2）家庭耐用消费品：23年10月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
3）纺织品、服装与奢侈品：23年12月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
4）食品、饮料与烟草：23年12月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
5）日常消费品经销与零售：23年9月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
6）技术硬件与设备：23年11月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
正文
一、总体库存周期：主动补库动能偏弱
Census Bureau口径下，4月美国库存总额同比增速0.96%，前值0.59%；4月美国销售总额同比增速2.18%，前值2.09%。BEA口径下，4月美国库存总额同比1.12%，已连续6个月回升，前值0.92%；4月销售总额同比2.45%，前值2.09%。由于上一轮（2020.7-2021.4）主动补库力量较强，一定程度上压制了本轮库存周期斜率，因此从数据层面上评估本轮主动补库属于弱补库。
二、行业库存周期：上下游补库仍领先于中游BEA分行业库存数据显示，4月14个大类行业中有11个行业处于主动补库，与上月相比没有变化，分别是上游的石油、天然气与消费用燃料，化学制品，建筑材料，金属和采矿，中游的纸类与林业产品，以及下游的汽车与汽车零部件，家庭耐用消费品，纺织品、服装与奢侈品，食品、饮料与烟草，日常消费品经销与零售，技术硬件与设备。从库存反弹力度看，4月金属和采矿，电气设备家电及组件库存同比，机械制造，汽车与汽车零部件4个行业库存同比回落，其余10个行业库存同比均有回升。从库存同比历史分位数看，4月总体库存同比历史分位数23.6%，大部分行业库存同比分位数继续上升，建筑材料，电气设备家电及组件2个行业库存同比历史分位数在10%以下，纺织品、服装与奢侈品，家庭耐用消费品，食品、饮料与烟草，日常消费品经销与零售，化学制品，金属和采矿，纸类与林业产品7个行业库存同比历史分位数在10%~30%之间，技术硬件与设备（37.2%），石油、天然气与消费用燃料（39.1%），机械制造（61.5%），运输（69.0%），汽车与汽车零部件（94.9%）5个行业库存同比历史分位数较高。上游：4个行业或均处于主动补库。1）石油、天然气与消费用燃料：23年7月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。2）化学制品：23年9月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。3）建筑材料：24年2月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。4）金属和采矿：23年7月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。中游：库存周期分化显著，纸类与林业产品或处于主动补库，运输或处于被动补库，电气设备家电及组件、机械制造处于被动去库。1）纸类与林业产品：23年12月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。2）电气设备家电及组件：23年9月进入被动去库，截至24年4月处于被动去库。3）机械制造：23年12月进入被动去库，截至24年4月处于被动去库。4）运输：23年6月进入被动补库，截至24年3月处于被动补库。 下游：6个行业或均处于主动补库。1）汽车与汽车零部件：24年2月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。2）家庭耐用消费品：23年10月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。3）纺织品、服装与奢侈品：23年12月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。4）食品、饮料与烟草：23年12月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。5）日常消费品经销与零售：23年9月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。6）技术硬件与设备：23年11月进入主动补库，截至24年4月处于主动补库。
风险提示
美国经济基本面及政策超预期。
以上内容来自于2024年6月30日的《上下游补库仍领先于中游——2024年4月美国行业库存数据点评》报告，报告作者王泺宾，执业证号S1090523070007，详细内容请参考研究报告。
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20231225 国内长短端利率均下行——大类资产配置跟踪（12月18日-12月22日）
20231224 今年出口发生了哪些变化？
20231223 2024年日央行会退出YCC和负利率吗？
20231221 静待增发国债形成支出——11月财政数据点评
20231219 高频指标转弱——显微镜下的中国经济（2023年第46期）
20231219 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20231217）
20231218 共识与分歧——宏观周观点（2023年12月17日）
20231217 10年美债下行幅度较大 ——大类资产配置跟踪（12月11日-12月15日）
20231216 全年经济增速大概率略超5％——11月经济数据点评
20231215 11月金融数据怎么看
20231215 中枢或持续下移——美国11月CPI点评
20231214 加息结束后美债的变数——12月FOMC点评
20231213 对中央经济工作会议的五点理解
20231212 水泥产量大幅下降——显微镜下的中国经济（2023年第45期）
20231211 延续“波浪式”复苏格局——宏观周观点（2023年12月10日）
20231211 建筑存量续降，道路明显提升——卫星视角下的11月基建地产边际变化
20231211 黄金价格转跌——大类资产配置跟踪（12月4日-12月8日）
20231210 再通胀仍可期——11月通胀点评
20231209 如何理解“先立后破”？——政治局会议点评
20231209 美债或再度进入观望期——2023年11月美国就业数据分析
20231208 美股60年及其政治周期规律
20231205 钢铁生产形势持续改善——显微镜下的中国经济（2023年第44期）
20231204 仍处被动去库尾声——宏观周观点（2023年12月3日）
20231203 全球市场风险偏好分化 ——大类资产配置跟踪（11月27日-12月1日）
20231201 适应货币信贷新特点——2024年货币流动性展望
20231201 冬藏待春发——11月PMI点评
20231130 重返潜在增速——2024年度国内宏观经济展望
20231128 高频指标表现继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第43期）
20231127 生产端强于需求端——宏观周观点（2023年11月26日）
20231126 人民币汇率强势反弹——大类资产配置跟踪（11月20日-11月24日）
20231123 财政收支同步改善——10月财政数据点评
20231122 高频指标止跌反弹——显微镜下的中国经济（2023年第42期）
20231120 经济新平台，突破须努力——宏观周观点（2023年11月19日）
20231119 美债收益率和美元下行幅度较大——大类资产配置跟踪（11月13日-11月17日）
20231118 2023年APEC峰会的主要共识
20231117 复盘：美联储加息结束后的资产表现
20231116 明年经济增速的锚——10月经济数据点评
20231115 如期降温——美国10月CPI点评
20231115 国内经济步入淡季——显微镜下的中国经济（2023年第41期）
20231114 10月金融数据怎么看
20231113 怎么看内外边际变化？——宏观周观点（2023年11月12日）
20231112 被低估的美国消费还能继续超预期吗？——兼谈2024年美国消费前景
20231110 何时再回升？——10月通胀点评
20231109 资产价格分化的原因与收敛的条件
20231108 为何出口增速维持低位？——2023年10月进出口数据点评
20231107 短期数据波动不是当前A股走势的主要矛盾——显微镜下的中国经济（2023年第40期）
20231106 怎么看10月全球制造业PMI同步降温？——宏观周观点（2023年11月5日）
20231105 洞察周期：中美库存周期到什么位置了？
20231105 全球主要权益市场反弹明显——大类资产配置跟踪（10月30日-11月3日）
20231104 就业数据如期转差——10月美国就业数据分析
20231104 怎么看日本央行微调YCC？——日本央行10月货币政策决议点评
20231031 值得关注的几组高频数据——显微镜下的中国经济（2023年第39期）
20231031 资金面“紧平衡”——10月流动性月报
20231030 积极财政能否进一步提振补库情绪？——宏观周观点（2023年10月29日）
20231029 国内企业海外布局：区域、领域、增速
20231029 国内权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（10月23日-10月27日）
20231028 转向主动补库的信号愈加明显——2023年9月工业企业利润分析
20231027 为何Q3数据公布后美股下跌？——2023年三季度美国GDP数据点评
20231027 财政积极性继续提升——9月财政数据点评
20231026 基本面延续改善势头——显微镜下的中国经济（2023年第38期）
20231025 关于增发国债的两点关键变化
20231024 这轮加息不一样之美国财政压力分析
20231023 内外政策基调变化是关键——宏观周观点（2023年10月22日）
20231022 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（10月16日-10月20日）
20231019 “一带一路”峰会有哪些主要成果？
20231018 超预期复苏的内生动能在哪？——3季度经济数据点评
20231017 生产迅速回升——显微镜下的中国经济（2023年第37期）
20231016 美国10债收益率高位回落——大类资产配置跟踪（10月9日-10月13日）
20231016 经济仍有恢复空间——宏观周观点（2023年10月15日）
20231015 政府债对社融形成支撑——9月金融数据点评
20231014 关注再通胀的结构特征——9月通胀点评
20231014 出口结构亮点与前景展望——9月进出口数据点评
20231013 建筑施工基本平稳——卫星视角下的9月基建地产边际变化
20231013 通胀无法消除FED政策分歧——美国9月CPI点评
20231012 中国主要出口产业链的竞争力如何？——出口专题（四）
20231011 长假导致生产高频数据有所波动——显微镜下的中国经济（2023年第36期）
20231010 内需改善——宏观周观点（2023年10月8日）
20231008 这个假期的海外市场最像哪个阶段？
20231007 海外继续压力测试——美国9月就业数据分析
20231006 消费复苏空间测算
20231005 货币财政协同重要性提升——9月流动性月报
20231004 7维度评估美国企业债违约风险
20231003 汽车、机械等五大产业链竞争力如何？——重点出口产业链拆解
20231001 向全年经济目标迈进——9月宏观经济预测报告
20230930 升破荣枯线之后，制造业PMI怎么走？——9月PMI点评
20230927 当月利润增速已大幅转正——2023年8月工业企业利润分析
20230926 国内经济活跃度继续改善——显微镜下的中国经济（2023年第35期）
20230925 积极因素增加——宏观周观点（2023年9月24日）
20230924 内地权益市场表现较好——大类资产配置跟踪（9月18日-9月22日）
20230923 长债利率与政府杠杆率有何联系？——新兴国家篇
20230921 软着陆不是首要目标——9月美联储议息会议点评
20230920 物流数据持续回暖——显微镜下的中国经济（2023年第34期）
20230919 两因素四象限，各类资产的表现与前景
20230918 经济回暖的确定性增强——宏观周观点（2023年9月17日）
20230917 收入放缓，支出偏强——8月财政数据点评
20230917 人民币汇率反弹回升——大类资产配置跟踪（9月11日-9月15日）
20230916 经济回暖，全年目标进度如何？——8月经济数据点评
20230915 护航资金面——9月MLF操作点评兼论降准
20230914 耐心等待就业打败通胀——美国8月CPI点评
20230913 政策效果在一线城市二手房挂牌指数已有所呈现——显微镜下的中国经济（2023年第33期）
20230912 8月金融数据点评
20230912 建筑施工继续回暖——卫星视角下的8月基建地产边际变化
20230911 产业政策接力总量政策——宏观周观点（2023年9月10日）
20230911 消费回暖的持续性与投资、出口底部的信号——年内宏观形势研判
20230910 原油价格涨幅明显——大类资产配置跟踪（9月4日-9月8日）
20230910 通胀如期回升，动力结构是关键——8月通胀点评
20230908 当前应关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第32期）
20230906 长债利率与政府杠杆率有何联系？——发达国家篇
20230905 重回宽松——央行金融报表评析
20230904 蓄势——宏观周观点（2023年9月3日）
20230904 全球主要权益市场普遍上行——大类资产配置跟踪（8月28日- 9月1日）
20230902 我们正站在美联储政策一阶导拐点左侧——2023年8月美国就业数据分析
20230901 积极因素正在积累——8月宏观经济预测报告
20230831 9月制造业PMI有望重上荣枯线——8月PMI点评
20230830 日本央行政策转向：黑天鹅变灰犀牛——海外流动性专题系列（一）20230829 供需关系的脆弱平衡何时能打破——显微镜下的中国经济（2023年第31期）
20230828 转弯三步走：稳定、盘活、提振——宏观周观点（2023年8月27日）
20230828 利润累计增速降幅继续收窄——2023年7月工业企业利润分析
20230827 黄金价格涨幅较大——大类资产配置跟踪（8月21日- 8月25日）
20230827 认房不用认贷：宏观影响几何？
20230826 Jackson Hole全球央行会议释放了怎样的信号？
20230825 中国企业全球竞争力系列（三）——从全球价值链看产业转移和长期出口
20230824 中国企业全球竞争力系列（二）——竞争力和产品依赖度看出口变化
20230823 中国企业全球竞争力系列（一）——下半年哪些商品出口增速有望回升？
20230822 生产改善 价格走弱——显微镜下的中国经济（2023年第30期）
20230821 转弯进行中——宏观周观点（2023年8月20日）
20230820 价值链重塑下的全球资本开支上升周期——全球价值链重塑系列（一）
20230820 权益市场避险情绪升温 ——大类资产配置跟踪（8月14日- 8月18日）
20230818 基调转松——二季度《货币政策执行报告》解读
20230817 从全球价值链看产业转移和长期出口——出口专题（三）
20230816 价松量紧的不对称降息——8月MLF操作点评
20230816 总量特征、定量估算和结构亮点——7月经济数据点评
20230814 短期扰动需待政策破局——宏观周观点（2023年8月13日）
20230813 各行业库存周期走到哪了？——周期的拐点系列之二
20230813 原油价格继续上行——大类资产配置跟踪（8月7日- 8月11日）
20230812 存贷款同步回落——7月金融数据点评
20230812 建筑施工同增止跌——卫星视角下的7月基建地产边际变化
20230811 核心CPI或将快速下行——美国7月CPI点评
20230810 海外风险多米诺开始了吗？
20230810 核心通胀的环比开始改善——7月通胀点评
20230809 看透库存周期：底层逻辑、路径预测和资产映射——“周期的拐点”系列之一
20230809 今年的当月出口增速低点已至——2023年7月进出口数据点评
20230808 关注出口集装箱运价指数企稳后的出口形势——显微镜下的中国经济（2023年第28期）
20230808 从竞争力和产品依赖度看出口变化——出口专题（二）
20230807 神秘的货币互换——揭开汇率的“面纱”之三
20230807 慢就是快——宏观周观点（2023年8月6日）
20230806 下半年哪些商品出口增速有望回升？——出口专题（一）
20230806 美债收益率继续上行——大类资产配置跟踪（7月31日- 8月4日）
20230805 海外今年哪些国家国别风险上升?
20230805 失业率才是核心矛盾——2023年7月美国就业数据分析
20230804 韩国产业升级之路：从出口导向到科技文化强国
20230803 美国评级遭下调，影响几何？
20230802 诸多指标的同比底部出现——7月宏观经济预测报告
20230801 7月政治局会议后可以关注哪些高频指标——显微镜下的中国经济（2023年第27期）
20230801 制造业PMI重回荣枯线的条件——7月PMI点评
20230731 风险偏好与固投增速将同步回升——宏观周观点（2023年7月30日）
20230730 秋天将有什么样的收成——大类资产配置的脉络（2023年3季度）
20230730 港股和A股均明显上行——大类资产配置跟踪（7月24日-7月28日）
20230729 为什么美国经济对FED加息不那么敏感？
20230729 资本开支上升周期下的美国Q2经济——2023年二季度美国GDP数据点评
20230728 八月逆转——6月央行金融报表评析
20230728 利润增速持续爬升——6月工业企业利润分析
20230727 资产定价逻辑开始变化——7月美联储议息会议点评
20230726 高频数据中的经济内生动力改善证据——显微镜下的中国经济（2023年第26期）
20230725 有哪些信息“超预期”？——政治局会议点评
20230724 市场在等怎样的政策？——宏观周观点（2023年7月23日）
20230723 国内债券市场走强——大类资产配置跟踪（7月17日- 7月21日）
20230721 从美国各行业库存周期看美股——海外库存周期系列（二）
20230720 美国各行业库存周期走到哪了？——海外库存周期系列（一）
20230719 居民收支数据中的消费需求预期差——显微镜下的中国经济（2023年第25期）
20230719 招商证券总量的视野-电话会议纪要（20230716）
20230718 下半年还需努力——2季度经济数据点评
20230717 哪些结构存在内外共振机会？——宏观周观点（2023年7月16日）
20230717 人民币对美元汇率大幅回升——大类资产配置跟踪（7月10日-7月14日）
20230716 跌破100后，美元怎么走？
20230715 出口增速底部将现——2023年6月进出口数据点评
20230715 央行新闻发布会的三个看点
20230714 打开预期管理工具箱——揭开汇率的“面纱”之二
20230713 下半年核心向下，非核心反弹——美国6月CPI点评
20230713 上周二手房供需失衡局面加剧——显微镜下的中国经济（2023年第24期）
20230712 社融增速或开启低斜率回升——6月金融数据点评
20230711 通胀触底意味着什么——6月通胀点评
20230710 为何商品最为敏感？——宏观周观点（2023年7月9日）
20230709 再议美国结构性变化：就业、经济错位、生活习惯
20230709 全球主要权益市场下行——大类资产配置跟踪（7月3日-7月7日）
20230708 趋于平衡为就业转弱埋下伏笔——6月美国就业数据分析
20230706 日本“失去的30年”股债汇全复盘
20230705 日本“失去的20年”经济有何亮点？
20230704 国内供需正在确立新的平衡点——显微镜下的中国经济（2023年第23期）
20230703 Q3经济大概率环比改善——宏观周观点（2023年7月2日）
20230703 国内债市情绪由谨慎转暖——大类资产配置跟踪（6月26日-6月30日）
20230702 为什么我们对人民币汇率并不悲观？
20230701 暖风轻拂——6月宏观经济预测报告
20230630 此消彼长——6月PMI点评
20230629 日本为何长期通缩？
20230628 利润慢爬坡——5月工业企业利润分析
20230627 降息后的回撤——5月央行金融报表评析
20230626 什么因素将打破暂时的平衡？——宏观周观点（2023年6月25日）
20230626 全球主要权益市场均下挫——大类资产配置跟踪（6月19日-6月23日）
20230625 端午假期海外有哪些值得关注？
20230624 复盘“失去的30年”：日本经济的特征与挑战
20230623 每日一图：6月合集
20230622 每日一图：5月合集
20230621 超常规但未超预期的10BP——2023年6月LPR报价点评
20230620 国内环比快速下滑的阶段可能已结束——显微镜下的中国经济（2023年第22期）
20230619 当性价比足够高——宏观周观点（2023年6月18日）
20230619 债市演绎利多出尽行情——大类资产配置跟踪（6月12日-6月16日）
20230618 曙光已现——大类资产配置的脉络（2023年6月）
20230617 价格高频指标出现止跌回稳迹象——显微镜下的中国经济（2023年第21期）
20230616 美国CPI加速放缓，一如预期——美国5月CPI点评
20230616 宏观逻辑进入关键阶段——5月经济数据点评
20230615 实际利率转正后的以进为退——6月美联储议息会议点评
20230614 “弱社融”打破货币政策空白期——5月金融数据点评
20230613 等待的价值——6月MLF操作前瞻
20230612 当差数据不再冲击市场——宏观周观点（2023年6月11日）
20230611 债市走强，权益微幅收涨——大类资产配置跟踪（6月5日-6月9日）
20230611 假若出口回升与FED降息同时在H2发生
20230610 卫星视角下的5月基建地产边际变化
20230609 通胀环比意义上升——5月通胀点评
20230608 出口如期换挡后走向何方？——2023年5月进出口数据点评
20230607 下半年经济的另一种情景——显微镜下的中国经济（2023年第20期）
20230605 积极因素开始浮出水面——宏观周观点（2023年6月4日）
20230604 原油、库存周期与美元的微妙状态
20230604 市场风险偏好有所回升——大类资产配置跟踪（5月29日-6月2日）
20230603 财政政策的空间
20230603 非农是否是强弩之末？——5月美国就业数据分析
20230602 谋定后动——2023年中期货币流动性展望
20230601 等待破晓——2023年中期国内宏观经济展望
20230601 数据滑向目标下线——5月PMI点评
20230531 价格水平不断下跌的影响——显微镜下的中国经济（2023年第19期）
20230530 美国债务上限风险解除了吗？
20230529 政策重心或将切换——宏观周观点（2023年5月28日）
20230528 A股、港股下挫幅度较大——大类资产配置跟踪（5月22日-5月26日）
20230527 中游装备制造业利润增速明显回升——2023年4月工业企业利润分析
20230525 今年工业企业利润增速能否转正？
20230524 生产形势继续走弱——显微镜下的中国经济（2023年第18期）
20230523 负债成本是LPR下调阻碍——5月LPR报价点评
20230522 还会更差吗？——宏观周观点（2023年5月21日）
20230521 美元反弹，黄金大跌——大类资产配置跟踪（5月15日-5月19日）
20230520 中亚峰会的五方面主要成果——中亚峰会点评
20230519 人民币是否存在持续贬值压力？
20230519 财政收支进度节奏加快——2023年4月财政数据点评
20230518 出口数据真的有水分吗？
20230517 投资需求可能还在下滑——显微镜下的中国经济（2023年第17期）
20230517 复苏之路走向何方——4月经济数据点评
20230515 “弱”和“复苏”哪个更重要？——宏观周观点（2023年5月14日）
20230514 全球主要权益市场均表现不佳——大类资产配置跟踪（5月8日-5月12日）
20230513 是时候再聊聊库存周期了
20230512 卫星视角下的4月基建地产边际变化
20230512 居民存贷双收缩的背后——4月金融数据点评
20230511 三重周期压制，通胀何时企稳——4月通胀点评
20230511 美国通胀迎来关键分项拐点——美国4月CPI点评
20230510 出口增速要换挡吗？——4月进出口数据点评
20230509 两院分裂如何影响美国债务上限？
20230508 天量信贷去哪儿了
20230507 夯实经济底——宏观周观点（2023年5月7日）
20230506 就业韧性将引发FED政策预期波动——2023年4月美国就业数据分析
20230505 “逆周期”与“跨周期”切换的锚是什么？——“就业—通胀”政策框架
20230504 距离降息还有多远？——美联储5月FOMC点评
20230503 服务业的强劲修复不会昙花一现——显微镜下的中国经济（2023年第16期）
20230502 日央行会不会是下一只黑天鹅？
20230501 债市明显走强——大类资产配置跟踪（4月24日-4月28日）
20230430 三个逻辑进一步强化——4月PMI点评
20230429 冷热不均——宏观经济预测报告（2023年4月）
20230428 美联储加息：结束的开始——美国一季度GDP点评
20230428 提质，稳量，防风险——政治局会议的三个要点
20230427 现实与预期的分化如何收敛——大类资产配置的脉络
20230427 工业企业利润开始爬坡——3月工业企业利润分析
20230426 美国商业地产风险三问
20230425 4月政治局会议的看点——显微镜下的中国经济（2023年第15期）
20230424 怎么看经济运行逻辑与政策思路的变化？——宏观周观点（2023年4月23日）
20230424 避险情绪驱使权益市场回调——大类资产配置跟踪（4月17日-4月21日）
20230423 为什么人民币汇率“不动”了？
20230421 一季度金融数据发布会的几个亮点
20230420 沿着三条线索——复苏换挡期的经济亮点
20230419 前置发力，稳收增支——2023年3月财政数据点评
20230419 服务消费与出口可能是2 季度经济成色的决定性因素——显微镜下的中国经济（2023年第14期）
20230418 弱预期下的强现实——1季度经济数据点评
20230417 两指标确认经济的“位置”——宏观周观点（2023年4月16日）
20230416 降息博弈进行时——2023Q1货币政策例会点评
20230416 债市对经济基本面反应钝化——大类资产配置跟踪（4月10日-4月14日）
20230414 必然多于偶然——2023年2023年3月进出口数据点评
20230413 哪些资产尚未Price-in美国通胀加速回落前景？——3月美国CPI点评
20230412 起点还是终点？——3月金融数据点评
20230412 复苏与“通缩”为何共存——3月通胀点评
20230411 稳就业关键期 政策环境将继续优化——显微镜下的中国经济（2023年第13期）
20230410 预期正在修复；人民币积蓄升值动能——宏观周观点（2023年4月9日）
20230410 国内权益市场延续上涨态势——大类资产配置跟踪（4月3日-4月7日）
20230409 卫星视角下的3月基建地产边际变化
20230408 美国就业供需缺口加速修复——3月美国就业数据分析
20230407 各行业海外布局的选择和表现有何差异？
20230406 站在人民币国际化的起点——兼谈宏观与大类资产研究范式的变化
20230404 供给改善 需求换挡——显微镜下的中国经济（2023年第12期）
20230404 2023年4月2日“总量的视野”电话会议纪要
20230403 预期渐明——宏观周观点（2023年4月2日）
20230402 数据方差收敛；社融持续改善——3月宏观经济预测报告
20230402 风险偏好回暖带动权益市场上行——大类资产配置跟踪（3月27日-3月31日）
20230401 复苏即将进入换挡期——3月PMI点评
20230331 小荷才露尖尖角，预期开始起变化
20230330 央行结构性工具如何助力消费？
20230329 需求继续回暖仍需政策支持——显微镜下的中国经济（2023年第11期）
20230328 工业企业利润增速触底——2023年1-2月工业企业利润分析
20230327 阶段性预期底部——宏观周观点（2023年3月26日）
20230326 从财政四本账看2023年财政发力重点
20230326 国内权益市场表现好于债市——大类资产配置跟踪（3月20日-3月24日）
20230325 基础设施REITs政策落地释放的积极信号
20230324 蓄势待发——大类资产配置的脉络
20230323 “预期陷阱”与“临门一脚”——3月FOMC点评
20230322 经济环比修复速度向均值回归——显微镜下的中国经济（2023年第10期）
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