中国最牛牙科公司，泡沫彻底破灭？

锐眼看财经

2024-07-02 16:03锐眼看财经官方账号

过去很多年，医疗类公司一直是A股的黄金赛道，而眼科、牙科公司，靠着容易连锁复制、高速扩张的特点，又成为这一黄金赛道中的“钻石赛道”。

眼科、牙科类的公司，诞生了多只几十倍、上百倍的超级大牛股。

暴跌后高管增持，一场“逗你玩”的游戏？

当集采落地、扩张熄火之后，这些过去涨幅巨大的眼科、牙科公司，现在跌起来也更加惨烈。

“眼科茅”爱尔眼科，从2021年年中至今，三年跌幅高达75%；

“眼镜茅”欧普康视，从2021年年中至今，三年跌幅高达85%；

“牙茅”通策医疗，从2021年年中至今，三年跌幅高达87.6%，无限接近90%的跌幅。

通策医疗是上述三家公司里跌幅最大的，或许是为了挽救跌幅巨大的股价，或许是认为跌到了有投资价值的区间，通策医疗高管宣布增持股票了。

6月25日晚间，通策医疗发布公告称，6月24日，公司独立董事李敏通过上交所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份1800股，增持金额约9.64万元。

或许是觉得这种才不到10万元的增持会引来市场的质疑和嘲笑，公告还称，李敏拟自本次增持之日起6个月内，增持公司股份不低于100万元，不超过200万元。

既然是“拟”，那么这100万-200万的增持是不是真的会发生，这就不得而知了。

李敏是北大法学学士，澳门科技大学法学硕士。今年4月2日，李敏才被提名为通策医疗独立董事候选人的，其本人是浙江泽大律师事务的高级合伙人，还是著名导演张纪中的法律顾问。

4月17日，李敏当选为通策医疗的战略委员会、审计委员会委员。

通策医疗请李敏这样的法律界大咖担任独立董事，是否意味着公司要加强规范化治理，可以期待一下。

昔日“市梦率”，成长逻辑消失

说到“期待”这个词，过去三年暴跌近90%的通策医疗，似乎把股民们熬得没有任何期待了。

不过在这之前，通策医疗可是连续多年上涨的。尤其是从2017年-2021年，其股价短短4年暴涨了18倍，因此获得了“牙茅”的美誉。

与大涨特涨18倍的股价相比，通策医疗同期业绩仅仅增长了1倍。股价涨幅远超过业绩涨幅，让通策医疗当时市盈率飙升到了200倍以上。

2015年创业板大牛市时，板块市盈率来到100倍，被市场惊呼为“市梦率”，最后泡沫破灭，用了三年多时间，从4000点跌到1200点。

所以200倍“超级市梦率”的通策医疗，一有个风吹草动，股价就很容易高位暴跌。

2022年8月，国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》，这意味着全国范围的种植牙集采即将启动，并同步开展规范口腔种植服务收费。

此前，通策医疗之所以享受200倍市盈率，一个重要理由是“医疗服务业，客单价不断走高”，即炒的是消费升级让企业利润走高的逻辑。

而种植牙集采，把价格打下来，在利好消费者的同时，会让“客单价走高”的逻辑完全不在，因此之前抱团的基金们出现分歧，部分“恐高”基金出逃冲垮股价。

其实早在2021年2月份，通策医疗就随着各种“茅”一起，由于公募基金的筹码松动，股价短期大跳水过一次，不过当时基民的热情还在，基金又一路把它买了上去，并且在当年6月还创出了历史新高。

当时还没有“种植牙集采”这回事，资金把通策医疗当成赛道股来炒作，还是看中了其不断扩张的逻辑。

通策医疗大本营在浙江，公司是2006年通过收购杭州口腔医院起家，之后借壳上市来到A股的。

爱尔眼科通过不断扩张成为超级大牛股的示范效应在先，因此市场特别看中通策医疗能够不断扩张的逻辑。

事实上，牙科医院门槛并不算太高，覆盖半径也有限，深耕浙江的通策医疗想要在外地顺利扩张难度极大。

以京沪两个大城市为例，北京本地的北大口腔医院，上海本地的同济大学附属口腔医院、上海交大医学院下面的附属医院口腔科，在当地是优势最明显的。

这些医院依托本地深厚的高校科研、医学资源，竞争力当然是通策医疗比不过的。

可以说，当时抱团炒作通策医疗的资金，犯了经验主义错误，简单的将其他大牛股的经验复制到了通策医疗上面。

内部问题频发，各种被处罚

进入到2022年之后，受种植牙集采等事件的影响，通策医疗当年净利润来到5.48亿元，同比下降了22%，2023年净利润又下降近9%。

别看2023年净利润下降的不多，但通策医疗全年股价暴跌了50%，这就是典型的“戴维斯双杀”。惨烈的价值回归之路，就是这样血淋淋。

2024年一季度，通策医疗营收7.08亿元，同比增长5.03%；净利润1.73亿元，同比增长2.51%。

虽然业绩重回增长，但资金还是在继续跑路，当季公司股价下跌近22%，二季度又下跌了近10%。

业绩涨，股价跌，这或许跟通策医疗内部问题频频爆发有关。

今年5月23日，由于未及时披露非经营性资金占用情况通策医疗实控人吕建明、董事长兼总经理王毅等人被浙江证监局出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。

吕建明之前掌控通策医疗多年，是公司董事长，今年4月份才辞去董事长一职，由王毅接任。

其实在这次的“警示函事件”之前，吕建明就已经多次被处罚了。

2022年12月，由于未及时披露关联方非经营性资金往来事项，吕建明被浙江证监局罚款100万元。

2023年2月，由于存在关联交易构成非经营性资金往来、出资情况披露不准确、财务资助情况披露不准确的违规行为，上交所对吕建明予以公开谴责，对公司及时任总经理兼财务总监王毅、时任董事会秘书张华予以通报批评。

通策医疗管理层在公司治理方面胡搞瞎搞、各种违规，恐怕也是被机构投资者抛弃的一个原因。

今年6月20日，已经卸任董事长的吕建明以大股东身份参加了公司举办的2023年年度股东大会，他表示公司外延扩张将从仅靠“自建”改为“以收购兼并和加盟”为主。

投资者最关心种植牙集采问题，通策医疗管理层强调不会打价格战，并且抨击卷价格的“拼多多效应”，还称低价无法实现可持续经营，会损害企业的现金流和可持续性。

任何一家企业都需要利润，都不想卷价格，但问题是，通策医疗虽然被一度誉为“牙茅”，但公司并没有在行业中遥遥领先的实力。牙科是充分竞争的市场中，你不卷价格，对手可能就会把你卷到没饭吃。

已经暴跌近90%的通策医疗，让众多高位接盘的散户损失惨重。在对待消费者方面，通策医疗也被曝出过旗下的口腔医院违法使用过期医疗器械、向患者多收医疗费用、在广告中违法宣传等事件，这些也都被监管部门一一查处。

通策医疗在股价大涨时，是众多投资者心中的“中国最牛牙科公司”，这几年则是股价暴跌、业绩下滑、口碑下滑，被各种处罚。

昔日“牙茅”如果再继续沉沦下去，持有其股票的8万多名投资者中，很多人很可能一辈子都回不了本。

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