出品 | 創業最前線
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 倩倩
稽核 | 頌文
過去幾年，由于豬肉價格持續下跌，生豬養殖企業普遍都處在虧損當中，一些激進的豬企已經陷入債務危機當中。
生豬養殖企業大北農不可避免地陷入巨額虧損。4月26日，大北農公布了2023年業績報告，資料顯示，2023年大北農虧損金額高達21.74億元，創下公司成立以來虧損新高。
此外，由于連年對外擴張，大北農資産負債率有所升高，現金流開始趨緊。由于經營和财務上遭遇困境，大北農股價一跌再跌。
面對公司不斷下跌的股價，大北農高管開始增持，公司也開始回購。有意思的是，前幾年巨額套現的實控人卻沒有任何表示。在持續低迷的豬價影響下，大北農能否順利渡過這輪寒冬？
1、虧損超21億元，大北農迎有史以來最大虧損
1992年，“下海”創業成為當時最大的潮流，彼時尚在北京農學院任教的邵根夥決定下海創業。
1993年，邵根夥用2萬元在北京市海澱區萬泉莊創立了大北農飼料科技有限責任公司。成立後，公司一邊發展飼料業務，一邊開拓種子業務。經過多年發展，大北農成為全國性的飼料及種子龍頭企業。
2010年，大北農迎來成立以來的高光時刻，公司2010年4月9月在深交所順利上市。上市後，利用資本市場融資優勢，大北農積極擴充主業，公司營業收入和利潤均有所提升。
由于種子以及飼料業務毛利率較低，為了賺取更多的利潤，大北農開始拓展生豬養殖業務。
2016年，大北農開始轉型生豬養殖業務，2020年在非洲豬瘟影響下，豬肉價格出現了前所未有的上漲，大北農早先布局的生豬養殖業務是以受益。2020年，大北農實作歸母淨利潤19.56億元，創曆史新高。
在巨大的利潤誘惑下，大北農開始擴大生豬養殖規模。2019年，大北農生豬出欄量為163萬頭，2023年公司生豬出欄量增長至605萬頭。
但生豬價格自2020年以後便開始下跌，在此影響下，大北農業績開始下滑。2021年、2022年大北農歸母淨利潤分别為-4.40億元、5560萬元。
2023年，由于生豬價格持續低迷，大北農迎來“至暗時刻”。2023年全年，大北農實作營業收入333.90億元，同比增長3.07%，實作歸母淨利潤-21.74億元。值得注意的是，超21億元虧損也是公司成立以來最大虧損金額。
（圖 / 大北農2023年主要财務名額）
對于企業虧損，大北農表示，主要受生豬養殖業務虧損及計提各類資産減值、信用減值影響所緻。
此前大北農對外表示，公司生豬完全養殖成本在18元至19元/公斤左右，2023年生豬價格大部分在12元至13元/公斤左右徘徊，這也意味着，公司每出欄一頭生豬就虧損一頭。
由于投資的企業估值下降以及生物性資産減值，大北農還計提了10.16億元資産減值。
大北農資産減值的主要原因是豬肉價格低迷。未來大北農業績能否回暖，還需靜待豬周期反轉。
2、積極擴張，有息負債接近130億元
除資産減值外，「界面新聞·創業最前線」還發現，持續對外擴張讓大北農陷入資金緊張的困境當中。
作為以飼料起家的大北農，在對外并購這方面可謂不餘遺力。
據不完全統計，自2020年以來，大北農用以股權收購資金便接近50億元。
自2020年始，大北農相繼收購甘肅彙能、河北聚順、鮮美種苗、大天種業、農信資料、益嬰美、金色農華、中國聖牧等超10家公司部分或全部股權。
2022年1月，大北農又以13.2億元的價格收購了湖南九鼎科技（集團）有限公司（以下簡稱“九鼎科技”）自然人股東楊林所持标的公司30%股權，并約定未來幾年以30.8億元收購剩餘股權。
天眼查顯示，九鼎科技是一家年營收超過50億元的飼料企業，年利潤超過1.4億元。
2022年3月，大北農為了擴大西南地區飼料市場佔有率，大北農宣布公司将以20億-25億元價格收購正邦科技旗下的飼料資産。
具體收購方案是，大北農收購正邦科技持有的德陽正邦、丹棱正邦、重慶廣聯3家公司的全部股權，以及收購其持有的雲南廣聯、昆明新好農、雲南大鲸、貴陽正邦、雲南廣德等5家公司51%的股權。不過後續該起并購并未成功。
除收購飼料資産外，大北農還想通過并購擴大生豬養殖規模。2023年12月13日，大北農計劃收購生豬養殖企業傲農投資以及傲農生物部分資産。後續，因為各方利益很難達成一緻，大北農宣布終止收購。
（圖 / 攝圖網，基于VRF協定）
雖然此次收購最後以失敗告終，但近幾年大北農生豬養殖規模一直在持續擴張。大北農正式轉型生豬養殖業務要追溯到2016年。
2016年，衆多飼料公司宣布進軍生豬養殖。“飼料大王”新希望宣布投資88億元，用5年時間發展1000萬頭豬；唐人神斥資4.59億元收購龍華農牧，向外界傳遞進軍生豬養殖的信号。
大北農也不例外，自2016年後大北農開始加大生豬養殖力度。2015年，大北農生豬出欄量僅為17.5萬頭，到2019年便擴張至163萬頭，2023年大北農生豬出欄量更是高達605萬頭。
持續對外擴張，讓大北農資産負債率以及有息負債持續走高。2020年，大北農資産負債率僅為45.77%，2023年大幅增長至66.29%。
截至2023年年底，大北農有息負債餘額接近130億元，同期大北農貨币資金僅有46.41億元，遠不夠償付短期借款以及一年内到期非流動負債。僅從這點來看，大北農資金面無疑偏緊。
在龐大的有息負債影響下，2023年大北農财務費用便高達4.76億元。高額的利息支出，讓本就深受豬周期困擾的大北農雪上加霜。
由于經營虧損，加之公司資金面情況不太樂觀，大北農股價一跌再跌。截至4月30日，大北農股價報收4.69元/股，年内跌幅超20%。
有意思的，同為生豬養殖企業的牧原股份、新希望今年股價已經由跌轉漲，而大北農股價卻大跌，也說明市場投資者對大北農目前狀況較為擔憂。
3、累計套現超40億元，股價大跌實控人毫無動作
面對持續下跌的股價，大北農在行動，高管也在增持，但實際控制人卻無動于衷。
2024年1月，大北農宣布不低于8000萬元，不高于1億元金額回購公司股份。此外公司副董事長張立忠及其一緻行動人王麗娜在1月2日合計增持公司100萬股，合計耗資600萬元左右。
即便上市公司積極回購、高管增持，依舊未能挽救公司持續下跌的股價。而作為公司實控人及董事長，邵根夥面對持續下跌的股價卻并未采取相關措施挽救市場信心。
（圖 / 攝圖網，基于VRF協定）
值得注意的是，邵根夥近些年通過大北農套現并未手軟。2019年7月，大北農公布了實控人邵根夥減持結果，此次，邵根夥累計減持公司1.09億股，占公司總股本比例為2.57%。
2020年3月，大北農再度公告，實控人邵根夥再度減持公司股份1.34億股，占公司總股本比例為3.2%。2020年8月，邵根夥減持大北農1.26億股，占公司總股本比例為2.99%。2021年1月公司公告稱，邵根夥再度減持大北農1.25億股，占公司總股本比例為2.99%。
此後在2021年3月，2022年2月，邵根夥又再度減持大北農股份。值得注意的是，2018年9月30日，邵根夥持有大北農17.50億股，截至2023年12月31日，邵根夥持股數已經下降至10.14億股。
這也意味着，5年左右的時間，邵根夥累計減持大北農股數超7億股。粗略計算，邵根夥累計套現資金超40億元。截至2024年4月30日，大北農市值還不到200億元。
邵根夥減持大北農時間間隔短，每次減持金額極大。幾乎是上一輪減持完成後2個月之内，邵根夥下一輪減持便開始。且多次股份減持金額都在數億元以上。如此大規模的套現，在A股市場上并不常見。
除大手筆減持外，邵根夥還通過質押套現了部分資金。東方财富資料顯示，截至2024年2月3日，邵根夥累計質押4.50億股，占其所持有股權比例為44.33%，占公司總股權比例為10.87%。
對于大北農而言，在豬周期以及前幾年激進擴張政策影響下，公司陷入業績虧損以及流動性趨緊雙重壓力之中。
在此影響下，大北農股價也在持續下跌。大北農若想提振股價，改善經營是一方面。實控人巨額套現後，在公司股價遭遇困境時及時出手，或能提升市場投資者對公司的信心。
*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協定。