2018年一過，英偉達應該考慮的是瘦身吧。
從 PC 時代的“顯示卡之王”到人工智能時代的計算上司者，無人能與之匹敵的英偉達，在2018年的股市市場中卻遭遇滑鐵盧。曾經被美股市場譽為“人手必備”的人工智能概念股——英偉達，從今年10月開始下跌，至今已經到腰斬的地步。
将這一次的重挫比作滑鐵盧，似乎有些言之過重，但是軟銀計劃賣掉所持部分股份，高盛則直接将其從确信買入名單中移除，還不忘落下一句“在這隻股票上明顯判斷錯了”。短短幾個月，市值失去一半不說，還失了投資人的寵，英偉達的2018頗有“滑鐵盧”之意。
究其原因，加密貨币、遊戲業務的短暫危機對英偉達來說，似乎都是無關痛癢的皮外傷，但一向重視價值投資的軟銀在這隻潛力股上有所猶豫時，這至少說明英偉達開始暴露弱點。
将死的加密貨币，不死的英偉達
首先說英偉達股價的漲跌，這不得不提加密貨币市場。2017年至2018年，跟着比特币漲一波，跌一波，英偉達也坐了一趟過山車。
去年4月，盡管有政府管控，數字貨币強勁的增長之勢依然擋無可擋。而随着币價的持續上漲，一波挖礦潮也被掀起，這使得礦機核心晶片GPU的市場老大——英偉達股價也随這波熱潮中水漲船高。
對于市場贈予的意外禮物，英偉達自然照單全收。
當時的英偉達風光無限，季度營收增速長期維持在50%以上，這甚至讓持有股民調侃起币圈：買比特币不如買英偉達股票賺得多。這麼說不是沒有道理，美股比加密數字貨币市場要成熟的多，英偉達既然被市場挑選出來，參考基本面，無論發生什麼它都比比特币要靠譜的多。
但對英偉達來說，短期内被捧得高，跌下來還是會疼的。今年8月如風般飄逝的數字貨币熱潮讓英偉達一時适應不了寒冬，留下了後遺症。在最新的一個季度财報上，黃仁勳坦誠：“我們近期的業績反映出隐藏在加密貨币繁榮背後的管道庫存過剩，但這種情況将得到修正。”
可以看出，在英偉達的财報中，管理層把收入放緩的原因主要歸咎為數字貨币的下跌進而導緻的mid-range Pascal products的GPU管道庫存積壓。
産能過剩、庫存積壓，對英偉達股價無疑會帶來負向影響，而這也成為這一次财報公布後，股民大量抛售股票的導火線之一。
但這絕不足以對英偉達這家晶片巨頭公司造成緻命的影響，修正需要時間，據英偉達管理層表示，英偉達可能需要一個季度的時間去消耗經銷商和零售商管道的GPU庫存。從更保守的角度來看，如果數字貨币進一步下跌，并且長期在低價位運作的話，釋放出來的二手GPU增量會多一些，這對英偉達來說，充其量是一場無可避免的時間價格戰。
但怕的是，前有狼，後還有虎。
“印鈔機”遊戲市場生變，出現短暫性停滞
1999年，英偉達的成立之初，就與遊戲結下不解之緣。當時，它發明的GPU推動了 PC 遊戲市場的發展，重新定義了現代計算機圖形技術，并徹底改變了并行計算。公司憑借卓越的技術和産品性能市場占有率一度高達70%，是PC時代無可争議的“顯示卡之王”。
發展近20年，平面遊戲演變到如今的3D遊戲，英偉達的顯示卡愈發成為剛需。尤其是大型3D遊戲，對圖形的計算能力要求極高，是以這塊遊戲業務有多火熱，英偉達就有多賺錢。
去年3月份開始，《絕地求生》這些吃雞類遊戲突然熱門起來。常玩端遊的朋友應該也知道，上一個全球大熱的端遊是《英雄聯盟》，但這款遊戲的一般玩家并不需要太好的GPU顯示卡。而《絕地求生》這種大型3D遊戲實時模組化資料多，要求的計算能力很高；而且藍洞（開發公司）對于《絕地求生》的優化也做的一般，導緻它對于GPU的要求整體比《英雄聯盟》高了一個檔次。同為網遊，《絕地求生》最低配置也得要中高端顯示卡，而《英雄聯盟》入門級顯示卡即可，差距可想而知。
去年4月份開始有網咖開始為此更新GPU，也有很多玩家為了能玩《絕地求生》把電腦和主機都換了，就是為了換個更好的顯示卡，但這波熱度隻持續到2018年上半年，而伴随着網易遊戲《逆水寒》在市場上反響平平，英偉達RTX的市場也沒有如預期被帶動起來。
在既有GPU市場滲透率飽和的情況下，遊戲産業也被大力管控，市場低迷且沒有好的遊戲作品來拉動銷量上升，英偉達下半年的遊戲業務隻能說得過且過，并未給營收帶來明顯增益。
AI收割機英偉達，這一次敗在了“預期”
英偉達除了遊戲業務這項營收入口之外，其他核心業務的增長力到底怎麼樣？
從上一次經濟危機大盤恢複之後，通過調查2013到2017年間全世界範圍内表現最好的大盤股，波士頓咨詢給出過一份報告，在衆多位居前列的科技公司中，英偉達高中拔高，居榜首。
不可否認，在機器學習持續發力的這幾年内，硬體層面GPU的并行計算能力扮演了關鍵角色，這自然歸功于英偉達，是以市場也反推英偉達至美股最高寶座。發展至今，人工智能的應用各式各樣，但底層最重要的還是資料、算法以及提供算力的晶片（如GPU），是以理論上，GPU應該具備長期而廣闊的市場。
從英偉達的财報上，也可以看出，除了最重要的遊戲業務外，其他的關鍵業務：資料中心、自動駕駛和專業視覺版塊，有很大比例都與人工智能有關。很顯然，黃仁勳的業務邏輯是越來越偏向人工智能領域。
業界普遍認為，從英偉達轉型成功的那一刻開始，人工智能第一股就非英偉達莫屬，它也被公成為人工智能概念股中最有潛力的股票。而事實上，無論是從軟體還是硬體上，英偉達的能力都是毋庸置疑的。
以自動駕駛為例，目前，NVIDIA DRIVE及DRIVE開發環境均已上市，英偉達也已經與沃爾沃、小鵬汽車、奇點等370家公司合作，為它們提供包括用于駕駛員智能監控的NVIDIA DRIVE IX、用以定位及路徑規劃等的DRIVE AV、開發套件DRIVEAGX Xavier等在内的服務。除此之外，英偉達還宣布将于2021年與FAW、滿幫、plus.ai等合作推出自動駕駛卡車。
很少有公司能達到英偉達的高度，但财報資料卻并不好看，這也是衆多分析師重新調整對英偉達認知的關鍵點所在。從最新的财報可以看出，英偉達長期占據的自動駕駛市場業務體量發展至今還是太小，營收占比隻有5%，Q3的增速隻有19%，并不如預期。
作為一家市場占有率超70%的AI公司，财報資料卻達不到分析師的預期，這很大程度上說明了人工智能市場和需求的增長力被過度誇大了。是以容易看出，也許分析師修正的不是對英偉達的預期，而更像是對整個市場的認知誤區。
遊戲和資料中心業務的增長不如預期，另外自動駕駛的業務增長爆發力也有點弱，成也預期，敗也預期，英偉達的确沒有辦法維持住股價。
大意失荊州，防不勝防晶片市場的變動
如果得以維持住原有的市場占比，并持續擴大，英偉達的危機最終也會伴随着市場需求的增長而被解除。但事實上，随着人工智能市場的逐漸成熟，AI收割機英偉達的先發優勢也越來越弱。
說英偉達是AI收割機毫不誇張，去年年底，當英偉達宣布遊戲顯示卡隻能打遊戲，不能放在資料中心跑深度學習時，國内人工智能圈子幾乎炸開了鍋。當時，不少雲計算從業者表示不滿，稱之為“霸王條款。”
這是第一次，英偉達開始将賣出去的“刷子”分門别類，規定使用者5塊錢的刷子隻能用來刷馬桶，而不能用來刷鞋，這讓很多用價格隻有專用晶片十分之一的遊戲顯示卡跑深度學習的從業者極度不滿。
引起這樣的軒然大波，英偉達的影響力可見一斑。就像90年代人們都基于Windows系統創業一樣，英偉達的晶片幾乎跑在了每一家深度學習創業公司的平台上。
同樣，這樣的不滿情緒也展現出了AI從業者對于低價的強烈需求，不然也不會有這樣多的圈内人會采用遊戲顯示卡，而不是用英偉達的AI加速器Tesla顯示卡去跑算法了。财報也反應了這一點，英偉達資料中心業務的營收環比增長率一路下跌，三個季度下來，其數值已經從16%跌至4%。
這是英偉達的疏忽之處，也讓低價晶片市場成為潛在競争對手輕易可取的荊州。
“現在的算力需求根本沒有那麼高，相較于價格高、算力高出一些的晶片，我們還是會采用價格低一點的替代方案。而且晶片市場就是這樣，你辛辛苦苦研發出來的技術，别人很快就可以用一兩年複制過來，也許沒有你那麼好，但對于大部分的需求足夠了。是以我們還是會用低價的替代方案。”一位從事晶片數十載的晶片設計人員評論道。
架構創新成為撼動晶片市場格局的釜底之薪，FPGA架構的火熱，ASIC V的開源，這都預示着格局變動下技術的選擇也開始變多。為了降低成本，特斯拉選擇與英偉達分手，華為也開始大張旗鼓地造起了晶片。
事實上，通過最近一次蘇州釋出會上黃仁勳的表現，英偉達應當已經認識到這一問題的存在。在整場超2小時的大會上，黃仁勳的“AI太棒了”、“買買買”、“很便宜”、“非常感謝”等基本不離口，但台下似乎并不買賬。
最後
也許連黃仁勳也沒有料到，人工智能技術發展和市場變化的合力對英偉達的影響竟會如此之大，風雲變幻之際，曾經看不上眼的FPGA架構競憑着低功耗優勢來搶占GPU的潛在市場，還有曾經的客戶公司和競品晶片初創也紛紛浮出水面，開始搶占現有為數不多的應用市場。對英偉達來說，是時候重新變成那個“小可愛”了。