白手起家曾登上胡潤富豪榜的王悅，因操作證券市場被判刑2年後，其所持約2.5億股恺英網絡股票被公開拍賣。
9月7日晚，恺英網絡公告稱，因質押式證券回購糾紛案件，公司控股股東王悅所持股份被司法拍賣。查詢拍賣結果，江西貪玩資訊技術有限公司（下稱“江西貪玩”）4.19億元拍下5517.5萬股，自然人張峰以1.93億元拍下2544.8萬股。
根據過往财報，江西貪玩為恺英網絡的戰略合作夥伴，雙方在産品研發及發行方面展開合作。而自然人張峰真實身份暫未可知。若上述已完成拍賣股份均完成過戶手續，王悅持股數将變為1.7億股，持股比例從過戶前的20.46％跌至7.97％。
此前，王悅所持股份已被多次拍賣。8月6日，紹興市安嵊企業管理合夥企業（有限合夥）（下稱“紹興安嵊”）以6336.4萬元拍下1.1億股，占公司總股本的5.23％。8月14日，恺英網絡董事長金鋒又拍下3.01％的股份。
天眼查顯示，金鋒持有紹興安嵊49％的股權。半年報顯示，截至6月30日，金鋒已持有公司10.77％的股份。據此計算，金鋒目前至少持有恺英網絡15％的股權，晉升為公司第一大股東。
随着股權轉至現任管理層手中，恺英網絡的業績也逐漸回升。上半年實作營業收入20.1億元，同比上年增長103.49％；歸屬于上市公司股東的淨利潤6.27億元，同比上年增長126.41％。
管理層表示，公司上半年業績主要依靠《原始傳奇》《天使之戰》《熱血合擊》《王者傳奇》等遊戲表現良好。然而，業績依賴于傳奇類遊戲，傳奇IP方卷入著作權侵權糾紛，不斷對恺英網絡等相關方發起訴訟，這讓公司未來發展蒙上了一層陰影。
原實控人王悅被判入獄
白手起家的王悅，曾是一位成功的企業家。
1983年，王悅生于蘇州昆山市澱山湖，2005年畢業于長安大學的水文水資源專業。據媒體報道，王悅自稱“不懂遊戲”，上大學的大部分時間用來研究怎樣做好網站，做大流量。通過做個人站，大學還沒畢業，他就已經賺到了幾百萬元。
畢業後，“不懂遊戲”的王悅加入初創社交網站51.com，負責網絡遊戲業務。
2008年，王悅辭職創業。同年10月，王悅大學校友馮顯超和另一自然人錢華合夥成立了恺英網絡。
2009年8月，錢華分别與王悅、馮顯超簽署了《股權轉讓協定》，王悅通過受讓了錢華的部分股權，以62.50％的股權比例控股了恺英網絡。
在控股恺英網絡後，創業初期恺英網絡以3839小遊戲作為主營業務，這也是王悅在51.com時負責的項目。後來3839彎道超車，成為僅次于4399的第二大小遊戲網站，恺英網絡憑借此完成早期資本積累。
随後，恺英網絡模仿《開心農場》推出了《樓一幢》，在人人網上兩周内便獲客100萬，幾個月後總使用者量超7000萬，月盈利超200萬元。在意識到社交媒體對遊戲的重要性後，王悅将3839出售，專注于社交遊戲領域，推出了《恐龍時代》、《熱血海盜王》和《捕魚大亨》。
2011年，恺英網絡推出網頁遊戲《蜀山傳奇》，成為月流水數千萬的爆款遊戲，引起行業關注。2014年，其又模仿南韓《奇迹MU》與北京天馬時空共同開發出《全民奇迹MU》。有資料顯示，《全民傳奇MU》曾是恺英網絡最賺錢的産品，該款遊戲的單日流水一度突破2600萬。
遊戲領域的成功，讓王悅有了讓恺英網絡登陸資本市場的想法。2015年4月17日，恺英網絡作價73億元成功借殼泰亞股份，複牌後股價收獲12個漲停闆，市值一度突破400億元，而王悅正是這家上市公司的新主人。
2016年，年僅33歲的王悅以“最受尊敬的青年企業家”站在胡潤2016年百富榜頒獎台上，享受着他人生的高光時刻。
然而，為了實作恺英網絡上市，王悅也有犧牲，包括與泰亞股份簽署對賭協定，承諾2015年至2017年預估淨利潤不低于4.6億元、5.7億元、7億元。
彼時，上市前的2013年-2014年，恺英網絡的淨利潤僅為3392.07萬元和6254.12萬元。要實作數十倍的利潤增長，王悅需要做出一些更激進擴張，甚至“非正常”的措施，這也為其日後身陷囹圄埋下了伏筆。
為完成對賭，上市後不久，恺英網絡便展開了一系列收購行動。
2016年6月，也就是借殼成功半年左右，恺英網絡就宣布以2億元收購《藍月傳奇》制作公司浙江盛和20％股權。2017年7月，恺英網絡再以16.065億元的價格，收購浙江盛和股東金丹良的51％股權。
根據約定，金丹良應該在股權轉讓款到位後，于2017年12月31日前，斥7.5億元購買恺英網絡上市非限售流通股。
一般情況下，企業并購時交易會采用定增或現金加股權的形式，恺英網絡采用現金加回購流通股票這樣少見的形式，這被認為其實際是為了維持二級市場的股價。
上證報曾披露，王悅在2016年底公司借殼上市配套募資時，曾與資金募集方私下簽訂抽屜協定，約定非公開發行鎖定期到期後，如股價下跌至定增發行價以下，由其個人出資補足損失。
業績對賭壓力之外，這份抽屜協定，也成了王悅日後一系列虛假披露、操縱股價的動機。
2018年，恺英網絡收購了浙江九翎70％股權，采用同樣的操作方式，其中有一半收購款，用于浙江九翎原股東增持恺英網絡股票。
正當王悅推進其資本運作計劃時，監管部門出手了。2019年3月，恺英網絡公告王悅“失聯”，時隔3個月被上海市警察局正式逮捕。
2020年12月，王悅法院被上海市第一中級人民法院一審判決犯操縱證券市場罪，判處有期徒刑五年六個月，并處罰金1000萬元。王悅對判決提起二審上訴。上海市進階人民法院終審駁回上訴，維持原判。
現管理層多人曾被調查
由于王悅出事前幾乎質押了全部所持有的恺英網絡股權，這些股份很快被法院當機，目前正在被興業證券、光大興隴信托、中信建投等機構申請司法拍賣。
值得注意的是，王悅“失聯”後不久，恺英網絡管理層中的多人被調查。2019年4月，時任副總經理馮顯超因涉嫌個人經濟犯罪接受公安機關調查；5月，時任董事、總經理兼财務總監陳永聰因涉嫌操縱證券市場罪正在接受公安機關調查，後被正式逮捕；6月，離任監事林彬因涉嫌背信損害上市公司利益罪被上海市警察局刑事拘留；10月，時任董事長金鋒因涉嫌内幕交易罪被上海市警察局逮捕。
2021年5月份，恺英網絡在路演活動中表示，公司部分管理人員涉案事件已基本落定，除了王悅被判決犯操縱證券市場罪，公司現任董事長金鋒、現任董事兼總經理陳永聰、現任副總經理林彬均已分别收到《不起訴決定書》。
在8月6日的王悅股權拍賣中，競拍方除了前述金鋒持股的紹興安嵊，恺英網絡總經理陳永聰，副總經理沈軍均參與了拍賣。
金鋒在最初的職業生涯中，與恺英網絡并無交集。資料顯示，生于1988年的金鋒，在2011年浙江盛和成立之初，便擔任公司産品經理。此後通過聯運各大知名網頁遊戲，積累了大量的使用者基礎和産品經驗，2013年起擔任浙江盛和市場總監。
2015年起，金鋒牽頭立項《藍月傳奇》項目，并作為項目負責人主導研發。據經濟觀察報，有知情人士透露，金鋒實際隻有高中學曆，但人極其聰明，在遊戲行業，堪稱“奇才”。
據媒體報道，其主導的這款遊戲在測試階段就突破了六千萬流水，2016年全年流水十億以上，成為浙江盛和首個月流水過億的項目。
浙江盛和被收購後，金鋒開始與恺英網絡結緣，曆任董事、副董事長、聯席董事長和董事長。
據上海證券報報道，金鋒其實還是浙江九翎的實際控制人。但對浙江九翎的收購，使得恺英網絡深陷一系列巨額索賠。
2018年5月、6月，恺英網絡全資子公司上海恺英與浙江九翎股東周瑜、黃燕、李思韻、張敬先後簽署《股權轉讓協定》及補充協定，上海恺英以10.64億元收購浙江九翎70％股權。
2018年底，傳奇IP以“浙江九翎未按照約定支付最低保證金、月度分成款和一次性獎勵金等”為由提起仲裁。公司2019年年報稱，浙江九翎涉及合計約80億元的國際仲裁主張，已進入開庭審理階段。
最新半年報顯示，在将浙江九翎返還給原股東失敗之後，經上海市第一中級人民法院調解，浙江九翎原四位股東承諾合計向上海恺英賠償9.6億元，并由周瑜三年内分三期向上海恺英支付。
截至半年報披露日前，周瑜共計向上海恺英支付1.44億元。但應于2022年3月14 日前向上海恺英支付其賠償款的20％，尚未足額履行完畢。
另外，恺英網絡自身也被傳奇IP方提起訴訟。據半年報，原告娛美德娛樂有限公司， 株式會社傳奇IP，訴浙江盛和、上海恺英等相關方《藍月傳奇》手遊、頁遊著作權侵權糾紛案，目前處于二審階段。
業績仍離不開傳奇類遊戲
被傳奇IP起訴的恺英網絡，業績卻依賴于傳奇類遊戲品類。
據半年報，2022年上半年，恺英網絡錄得營業收入20.09億元，同比上漲103％；淨利潤6.27億元，同比上漲126.41％，半年度利潤已超去年全年。
業績說明會上，管理層表示，2022年上半年，公司營運的《原始傳奇》《天使之戰》《熱血合擊》《王者傳奇》等多款遊戲表現良好，收入和利潤顯著提升。
不過，上述四款遊戲均是恺英網絡擅長的傳奇類遊戲，過度依賴該品類，讓市場擔憂公司未來的業績增長空間。
對于該問題，業績說明會上，恺英網絡高管回應稱，公司将不斷鞏固在傳奇類遊戲中的地位，同時積極研釋出局其他品類遊戲，打造新的利潤增長點。
另外在買量成本越來越高的當下，恺英網絡拓展了新的發行方式，或給其營收和利潤帶來了顯著提升。
據遊戲新知報道，2021年，傳奇廠商開始試水直播買量。恺英網絡旗下《原始傳奇》《熱血合擊》和奇迹遊戲《天使之戰》在抖音進行了數千場直播，70％以上場次直播時長超過3小時，高峰時期一天直播接近50場。
其中《熱血合擊》在抖音累計超過2000個主播直播帶量，已成了遊戲主播中備受歡迎的傳奇類遊戲。
不過亦有業内人士指出，直播買量為恺英網絡貢獻了活水，未來随着越來越多遊戲入場直播，預計将出現新一輪的買量内卷。
本文源自雷達Finance