環旭電子獲123家機構調研，年度營業利潤率預期超過2021年下半年旺季平均水準

金融界10月27日消息，昨日，環旭電子股份有限公司（下簡稱“環旭電子”）召開投資人線上說明會，中郵創業基金、進化論資産等123家機構參與了線上調研，總經理魏鎮炎、董事會秘書史金鵬、财務總監劉丹陽、資深副總經理李志成接待了投資者。

線上說明會中，環旭電子表示随着下一代的通訊技術的發展，如WiFi6E更新到WiFi7，衛星通信，甚至更遠一點的6G，一定會帶動智能手機更多應用SiP，安卓的市場體量更大，對SiP需求的帶動作用更強。在穿戴端，現在參與的廠商很多，頭部廠商實際上都在發展自己的硬體入口。SiP最能夠滿足輕薄短小、低功耗、可靠性高這樣的産品性能需求，相信SiP在穿戴上的應用未來一定會是百花齊放。環旭電子作為最有經驗的穿戴SiP的制造服務廠商，應該是能夠占得先機。

市場資料顯示，近3天來，環旭電子股價接連上漲，10月26日收盤漲1.74％，報收18.68元/股。今日開盤，環旭電子股價報19.0元，開盤之後迅速下跌，跌幅最高達10.01％報16.81元，一度封上跌停闆。

線上說明會中，環旭電子财務總監劉丹陽介紹了公司2022年第三季度經營情況：

【營收及構成】

通訊類産品實作營收183.64億元，同比增幅32.26％；消費電子類産品實作營收154.65億元，同比增幅35.52％；工業類産品實作營收65.27億元，同比增幅23.01％；電腦及存儲類産品營收52.87億元，同比增幅47.99％；汽車電子類産品實作營收32.98億元，同比增幅80.72％；醫療類産品營收為1.06億元，規模尚小。2022年前三季度産品别營收占比為：通訊類産品占比為37％，消費電子占比為31％，電腦及存儲類産品占比為11％，工業類産品占比為13％，汽車電子類産品7％，醫療電子類産品占比為0.2％。汽車電子類産品由于同比增加超過50％，占比明顯提升。營收結構中通訊類産品及消費電子類産品仍占較大比重。

【營業毛利】

第三季度單季實作營業收入205.90億元，相較于第二季149.87億元環比增幅37.38％，較去年同期的142.45億元，同比增幅44.54％；營業收入創下了單季的新高，第三季度單季實作營業毛利22.29億元，同比增幅51.22％，營業毛利率為10.83％，較去年同期的10.35％增加0.48個百分點。

【營業利潤】

第三季度單季實作營業利潤12.44億元，同比增幅高達92.03％。由于毛利率提高及期間費用率降低，營業利潤率為6.04％，較去年同期的4.55％，增加1.49個百分點。營業毛利率及營業利潤率優于管理層在第三季初的預期。第三季度單季實作淨利潤10.86億元，同比增幅高達90.44％，單季淨利潤率為5.28％，較去年同期的4.00％，增加1.28個百分點。2022年第三季度，單季營業利潤率及淨利潤率均創下了近幾年單季的新高。

【匯率影響】

今年以來由于美元保持強勢，特别是九月美金又有較大升值。如以第三季平均匯率與去年同期平均匯率比較計算，匯率變化對第三季度營業毛利率有0.26個百分點的貢獻，對營業利潤率共有0.51個百分點的貢獻。此外，财務費用的外彙收益對營業利潤率也有0.42個百分點的貢獻。由于深圳業務将全部搬遷到惠州廠，第三季度計提了深圳原有廠房殘值的資産減損，也計提了因台灣舊廠房改建原有廠房殘值的資産減損，對營業利潤有些影響。

【淨利潤】

2022年前三季度累計實作營業收入495.30億元，同比增幅35.63％；營業毛利51.02億元，同比增幅46.76％；營業毛利率為10.30％，較去年同期的9.52％增加0.78個百分點。前三季度實作營業利潤24.64億元，同比增幅高達93.93％，營業利潤率為4.97％，較去年同期的3.48％增加了1.49個百分點。

前三季度實作淨利潤21.71億元，同比增幅高達93.58％；淨利潤率4.38％，較去年同期的3.07％增加1.31個百分點；歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的淨利潤為21.88億元，同比增長117.88％。

【非經營性因素分析】

收購飛旭的資産溢價攤銷對2022年前三季度毛利影響為2,809萬，影響毛利率0.06個百分點；對營業利潤影響為3,896萬，影響營業利潤率0.08個百分點；對淨利潤率影響為2,957萬，影響淨利潤率0.06個百分點。皆較去年同期有所減少。其他非經營性因素還有:第三季度持續估列了搬遷深圳廠及建立惠州廠的相關額外成本1,269萬。此外，第三季度計提了深圳原有廠房殘值的資産減損4,409萬，台灣舊廠房拆除改建計提了資産減損576萬，兩項廠房殘值計提的資産減損，對第三季度營業利潤率影響0.24個百分點。前三季可轉債的利息費用攤銷較去年同期增加2,474萬，主要是因可轉債去年三月發行開始計息的因素。

【期間費用】

公司期間費用管控持續顯現成效。前三季度銷售、管理、研發及财務等期間費用合計為26.56億元，較去年同期增加3.42億元，同比增幅為14.80％，明顯低于營業收入的增幅；期間費用占營業收入的比率自去年同期的6.34％下降到本期的5.36％。其中，銷售費用小幅增加0.15億元；管理費用增加3.08億元，除營收及獲利成長增加相關人事費用外，還包含第二季度增加的防疫費用及前三季度增加的搬遷深圳廠費用；研發費用增加1.80億，主要因為人事費用及研發新産品的材料成本；财務費用大幅下降1.61億，主要因獲得較多的彙兌收益，使得在借款及可轉債利息增加情況下财務費用仍然大幅減少。

【現金流量】

經營活動的現金流量淨額2022年前三季度為淨流入11.66億，較去年同期淨流出18.44億，有較大改善。投資活動的現金流量淨額，2022年前三季度為淨流出12.22億，較去年同期淨流出13.6億相當，主要為投資固定資産支出所緻；公司2022年全年資本支出預計美金2.2億左右，總金額與2021年相比稍有減少，主要用于裝置投資美金1.64億，其他為土地廠房投資美金0.54億。2022年前三季度籌資活動的現金流量淨額為淨流入2.28億，較去年同期淨流入20.30億減少，還是去年可轉換公司債發行的原因。

【主要财務名額】

第三季末總資産422億元，貨币資金64.4億元小幅增加，總負債及有息負債增加，主要因營運需求增加短期借款。第三季末所有者權益148億元，負債率64.91％，小幅增加1.4百分點。由于前三季度獲利表現優異，使得年化總資産收益率為7.9％，年化淨資産收益率20.76％，前三季度每股收益為1元，皆較去年同期有大幅提升。現金周轉天數增加了5天，其中應付賬款減少了3天，存貨周轉天數在控管之下減少5天，但在全球缺料情況下，付款天數縮短，應付帳款周轉天數縮短13天，緻使現金周轉天數延長。有關存貨，由去年底90億增加到第三季末125億，與第二季度末基本持平，其中包含深圳業務搬遷到惠州廠增加了部分預留庫存，上海廠增加産成品準備出貨外，其他主要是因應營收成長的備料需求增加，公司會持續積極做好存貨管理控制風險。前三季度息前稅前扣除折舊後利潤為33.7億，較去年同期增幅57.33％。前三季度非經常性損益為損失1,705萬，主要受企業重組人員相關成本及集團子公司計提廠房減值準備等影響。

【第四季度和全年經營目标】

第四季單季營業收入同比增長8％以上，單季營業利潤率與上半年平均水準相當。全年營收增長超過25％，年度營業利潤率預期超過2021年下半年旺季的平均水準。

環旭電子資深副總經理李志成介紹了公司供應鍊管理政策：

公司在嚴格控管存貨的六大措施下，存貨目前落在合理水位，今年第三季營業收入同比大幅成長約45％，存貨天數卻僅上漲19％。預測今年第四季存貨水位仍會持續下降，下降幅度将可大于10個百分點。公司目前存貨水位較往年水準略高，主要原因有如下幾點：

1.缺料及長短料産生影響。2.部分地區封控措施影響。3.未來景氣仍有不确定性。4.客戶因應出貨旺季提前出貨。

公司管理層曆來嚴格密切注意并控制存貨水位，雖然上半年在原物料短缺及疫情期間，存貨天數水準較往年略高，但對比同業仍相對合理。2022年第三季存貨天數同比下降13.1％，預期第四季存貨周轉天數可以降至48天，維持在相當健康的水準。

通過積極控管存貨，公司下半年存貨水位持續穩定降低，我們主要采取了六大措施：

在封控期間控管存貨，公司由各廠區總經理與各事業機關、中央采購及物料部門共同合作，采取閉環生産政策，確定工廠正常運作并維持出貨，持續快速出清成品，也持續創下較去年更佳的業績。

為了改善缺料狀況，公司更加強化與供貨商高層的密切溝通管道，并持續互相拜訪，彼此交流資訊，并協同供貨商，針對原料供應狀況進行擴大産能的評估。在集團共同營運的範疇下，共同合作解決供貨商的封測産能需求，以及開發替代供貨商。除此之外，公司亦與同業廠商進行長短腳材料交換，并針對關鍵零元件協同客戶與供貨商簽訂長期供貨合約。

與客戶訂定備料與存貨保護機制中，公司除了定期檢查材料的價格、訂購周期與需求，也會機動審視客戶需求與備料差異，及時進行對應調整，且訂單備料受合同保護，責任歸屬明确。另外，為了降低存貨風險，亦會針對無需求或久未異動存貨收取存貨持有成本，預收貨款，或是要求客戶回購，降低公司可能的存貨損失。于此同時，公司亦針對關鍵原料提早備貨，客戶預付貨款，降低存貨風險。為保持存貨調整的彈性機制，公司與客戶持續溝通未來需求，并調整生産計劃及強化與供貨商的VMI體系，以及适時與供貨商及客戶協商，請求回購或是轉售多餘材料，進而進一步降低庫存壓力。

美國近期再擴大美國晶片限制法案涵蓋範圍，目前看對于公司供應鍊或是對于公司相關客戶及業務的影響比較有限，原因說明如下：

1.因公司未直接服務半導體業相關的客戶，這項禁令對公司現有業務并不會産生影響。

2.在材料供貨方面，目前記憶體等相關材料在市場上仍有充足的庫存可以供應，加上幾家主要的半導體供貨商，如Intel、Samsung、SKHynix、TSMC等，已獲得一年的豁免權，相當一段期間内供給将不受影響。

3.在記憶體晶片方面，中國記憶體供貨商占全球的生産比重僅約6％-8％，比較高階的128層以上的高階NANDflash占比更低，是以在記憶體方面的影響有限。

4.在邏輯晶片方面，中國半導體供貨商尚未使用到在國内14/16nm以下的制程和裝置生産邏輯晶片，是以這部分也不會有任何影響。

5.另外，目前AMD/Nvidia被限制出口的晶片料号，公司客戶并未使用，是以這部分也不會産生影響。

6.公司法務已積極着手密切評估此限令可能造成的潛在影響，其他相關業務及供應鍊機關也會持續關注其變化，采取相應措施。除了美國晶片法案，近來景氣亦是呈現預期的循環波動。為了更加完善地對應景氣波動，公司将持續提升營運韌性。進一步強化多元的核心發展政策，維持良好的産品線分布及營收平衡。

在消費電子領域，公司持續專注于市場上司品牌客戶，生産技術領先高階産品應用之關鍵零元件，維持領先優勢，受到的沖擊會比較小。此外，公司擁有暢通的溝通管道，快速對應環境變化，與主要供貨商及代理商長期已經建立實時的資訊共享機制，會适時調整各類零元件需求計劃，也會定期主動提供客戶零元件市場之變化資訊，共同協商未來備料計劃。

同時，公司積極推動供應鍊長鍊變短鍊，與各供貨商、代理商協商在地化直接供應，縮短運送時間，并利用公司全球化生産據點的優勢，在各生産據點持續開發當地供應鍊，這樣可以增加材料供應彈性，并積極于各方面降低景氣循環的可能沖擊。

以下為投資者問答概要：

【提問】大客戶新品出貨結構向高端産品偏移，請問對公司的影響如何？

【回答】根據市場的回報，大客戶今年的手機産品高端機型相對賣得比較好，形成這個結果應該是有産品定位、技術更新等方面的原因。公司在服務大客戶的手機上，相關的SiP産品基本上都是标配，像WiFi、UWB等，AiP是服務于部分國家銷售的手機，是以新品出貨結構向高端産品偏移，對公司手機上用的SiP産品的市占率和出貨量沒有大的影響。

【提問】公司三季度收入增速很好，但利潤增速更高，這當中匯率的幫助以及客戶産能使用率提升的幫助，分别給公司利潤貢獻了多少？

【回答】公司主要的交易金額是以美元來計價。在海外子公司，也會涉及到新台币、歐元的交易。今年第三季度和去年的第三季度相比，人民币兌美金結算平均匯率從6.47:1升到6.82:1，大概上漲了5.5％。整體而言，第三季度匯率變動對營業毛利率有0.26個百分點的貢獻，對營業利潤率有0.51個百分點的貢獻。營業外的部分，在第三季度也産生了比較好的彙兌收益，對營業利潤率大概有0.42個百分點的貢獻。

【提問】汽車電子業務公司未來的成長性如何？以及我們中長期，就是10億美金的目标和時間點，包括利潤率部分有沒有什麼變化？

【回答】2021年公司汽車電子的營收增速也非常快，今年增速繼續加快。公司在車電營收方面設定了兩個小目标，第一個是在2024年，車電整體收入要跨過10億美金的門檻，預估2023年離這個目标就已經很接近了。另外，在2025年，我們希望跟Power相關的産品，也就是Powertrain和PowerModule，能夠到車電整體營收的50％左右。未來我們車電當中增長最快的品類應該是PowerModule和Powertrain。就今年的資料來看，PowerModule今年剛剛量産出貨，Powertrain的營收已經突破1億美金，2023年這兩個産品品類的增長會繼續保持很高的增速。在利潤率層面，我們重點投資的Power産品利潤率是不錯的。像PowerModule毛利率應該是在25％左右，Powertrain分不同的産品，毛利應該有15％-20％。随着整體車電業務營收規模的擴大，汽車闆塊盈利能力在持續提升。一方面是營收規模因素；二是剛剛提到的Power相關産品毛利率比較高，占比也會提高，會帶動利潤率提升。

【提問】因為今年大客戶的銷量和預期都還是蠻好的，也可以帶動公司産能使用率的提升，但是安卓這一塊蠻差的，是以對消費電子的景氣度，包括明年的景氣度和大客戶的景氣度，能不能請管理層展望一下。我們涉及到兩塊産品，一個是手機相關的，一個是穿戴相關的，能不能分别幫我們展望一下明年行業的情況，以及公司的份額情況。因為我們今年有一些産品的份額是有提升的，明年的格局會不會有一些其他的變化，或者還是維持今年的位置？

【回答】今年全球的通脹對于消費電子行業或者說消費電子的需求方面是有影響的。不過從資料上來看，應該是對中低端産品的影響更大一些。市場調研機構Canalys釋出的前三季度全球手機銷量的統計，全球手機出貨量是同比下降的，但是公司服務的大客戶在排名前五的廠商當中是唯一成長的。大客戶在市場競争力、客戶黏性以及産品生态方面都是具備優勢的。因為公司服務的是最強的消費電子品牌，是以對明年的情況而言，我們并不悲觀，我們認為應該還是會有成長。第二，在市場佔有率或者是政策層面上，過去兩三年的時間，市場上有新的競争對手進來，大家擔心公司的份額下降，但是實踐證明，公司一直保持了相對穩定的份額。公司在每年的執行層面上，最終到年底的時候，其實都還是表現很好的，這種持續性是比較強的，在目前來看，可以和公司競争的SiP廠商還是屈指可數。另外，将來在大客戶以外的這些廠商，無論是手機還是穿戴方面，公司對于推動SiP産品還是寄予厚望。公司投資了MCC（微小化創新中心），與很多頭部的廠商發展智能手機和智能穿戴上的SiP。

從2022年的情況來看，WiFi今年就有很大的增長，穿戴産品的增長也還不錯。随着下一代的通訊技術的發展，如WiFi6E更新到WiFi7，衛星通信，甚至更遠一點的6G，一定會帶動智能手機更多應用SiP，安卓的市場體量更大，對SiP需求的帶動作用更強。在穿戴端，現在參與的廠商很多，頭部廠商實際上都在發展自己的硬體入口。SiP最能夠滿足輕薄短小、低功耗、可靠性高這樣的産品性能需求，相信SiP在穿戴上的應用未來一定會是百花齊放。環旭電子作為最有經驗的穿戴SiP的制造服務廠商，應該是能夠占得先機。

【提問】能否對公司明年收入做一些偏量化的展望？

【回答】公司目前正在做政策規劃和預算，預測資料還在規劃中。回顧環旭上市以來，營業收入複合增長率保持在15％以上。是以展望明年，公司還是會努力實作兩位數的增長，具體情況會在下一次說明會上說明。

【提問】公司介紹供應鍊管理的時候提到某些晶片或者載闆，可以通過客戶購回的方式控制公司的存貨風險，能不能确認一下，哪些材料客戶會這麼做？

【回答】首先公司跟客戶之間都有一個針對存貨責任事先的合同，是以隻要客戶授權公司備料，最後不能消化完，責任屬于客戶的，客戶會按照合約購回，并未限制材料種類。當然，公司也是跟客戶保持一個良好的夥伴關系，是以我們也會盡我們所能，想辦法協商幫客戶把貨退回給供應商，或者是替客戶轉售給其他有需要的客戶。如果客戶需要比較多的時間來處理這個問題，我們也會就存貨的保管跟成本跟客戶協商收取合理費用，在不損失環旭權益的情況下盡量幫助客戶解決問題。

【提問】考慮到Powertrain的占比在提升，車電的毛利率水準能否預計？明年是不是能進一步提高？

【回答】從公司的産品結構看，目前跟Power相關産品占車電整體合并營收的比例還沒有突破20％，單就環旭的車電業務看，Power的部分已經超過20％。并且Power相關的産品未來增速會更高，在2025年相關收入會達到整體的一半。車電相對傳統的業務，像一些儀表闆、控制器，毛利會相當于一般的EMS行業，大概是10％左右。剛提到的Powertrain和Powermodule，毛利較高，尤其是Powermodule，材料率低一些，制程要求更高，毛利可以達到20％以上。

随着明年Powermodule和Powertrain營收占比的提高，會帶動車電業務毛利率提升。預計到2025年Power相關産品占比達到50％，對毛利率提升的貢獻更大。

【提問】國際環境的變化會不會使公司受益，特别是考慮到最近中美關系對半導體有一些限制，請問有沒有看到這樣的趨勢，特别是最近一個多月或者最近一段時間有一些海外客戶，他們會不會希望增加一些非大陸地區公司的業務情況？

【回答】最近國際政經形勢急速的變化，驅動這個産業供應鍊的轉向，過去三四十年都是往大陸集中，現在不隻是全球化，也很強調全球在地化。應對這個趨勢，環旭從2018年就開始做全球的布局。2020年完成對法國飛旭集團的并

購，是以我們現在在全球有四大洲，亞太、歐美以及非洲有27個生産據點。從今年來看，非中國大陸制造大概已經占到30％，這個趨勢下比例還會增加。根據目前訂單情況，公司除了在墨西哥、越南、波蘭等地的生産據點會繼續擴産之外，也會同時關注其他國家，比如說印度、印尼、馬來西亞等等，看未來發展如何。

【提問】關于深圳廠搬遷的問題，現在有比較明确的一些客戶或者是明确的生産品類的方向嗎？

【回答】惠州廠基本上是要承接深圳廠的生産制造，正在轉移過程當中。現在已經轉過去的産品，比如說視訊産品、智慧制造的電子産品，後續還會有更多其他的業務和産品線會陸續轉過去。合計起來，這兩個廠的産值今年大概是7億美金左右，未來預計惠州廠的産值應該可以到10億美金以上。深圳會有另外的轉型和發展，整個制造在華南的部分最後都會整合到惠州去。

【提問】公司車電的Powertrain和Powermodule目前都有哪些客戶？

【回答】涉及到和客戶簽署的商業合約，細節的部分不友善講。關于公司車電業務的發展曆程和未來的一些展望，9月14日公司在上交所的路演中心有一個半年度的業績說明，有PPT介紹，魏總針對這個部分有比較詳細的說明，大家有興趣的話可以檢視。

【提問】公司的SiP子產品，目前在VR産品在研項目的進展以及未來量産的節奏，想問一下管理層怎麼看？因為公司在七、八、九月整個産能使用率比去年同期更高，根據大客戶的生産節奏，是不是十月、十一月的産能使用率會繼續往上走？

【回答】從SiP在AR/VR的應用趨勢來看，目前是有WiFi6E的模組已經開始在用，接下來會有WiFi7的。公司服務的客戶也希望有內建度更高的Allinone的SiP，也有一些POC或是研發項目在做。針對AR/VR相關SiP的大規模量産，從目前來看，環旭所面對的可以預期的機會還是看大客戶的産品。可能第一代的産品現在還用不到SiP，不過就大客戶發展耳機産品的經驗和路線圖來看，也是從COB打在闆子上，最後整合成SiP的，VR/AR應該也是這樣一個趨勢。是以這一塊産生較大收入應該在2024年或者是2024年之後。其他客戶方面公司還會有持續的項目在跟進。往年10月、11月是公司單月營收高點，從今年實際出貨的狀況來看，客戶有一些提前下訂單的狀況，經測算從第四季度提前到第三季度下單的部分，占第三季度營收的7％。這個7％的量占到了第三季度同比增量的10％。從這個情況來判斷，今年估計10月、11月的營收會相對接近，請關注公司後續披露的營收公告。

【提問】剛剛管理層也對Q4的營收給出了指引，雖然說今年整體大客戶備貨節奏較前兩年提前，但是今年四季度相較于去年還是有8％的增長。從公司角度來看，對四季度通訊及消費電子出貨的成長動能的持續性怎麼看，以及其他現在占比比較小的，像汽車電子以及占比10％的電腦及存儲，這兩塊業務四季度的成長持續性怎麼看？

【回答】雖然說通貨膨脹造成一些需求上的下降，影響的主要是中低端産品。我們的産品比較豐富而平衡，在各個領域都有；另外我們服務的客人都是各個領域裡面的領先品牌，是以我們預估整個的情況還是比較平穩發展，不會有特别的落差，是以我們第四季度會和往年一樣，算是一個營收狀況比較好的季度。

本文源自金融界