來源：東吳研究所
投資要點
系統性降本能力是一個車企真正的底層核心競争力。
特斯拉通過：1）擷取全球上司品牌溢價能力；2）回收下遊管道及銷售環節利潤；3）追求全球資源配置設定最佳，充分利用中國供應鍊優勢等方面。實作在保持品質穩定和效率最優的前提下，擷取最大的經營利潤。
特斯拉與傳統車企在供應鍊管理次元存在異同。
1）相同點：均始終在追求【效率與品質】的平衡；2）不同點：自身技術能力強，對供應鍊控制力強但又能保持開放性，對高壁壘高價值産品堅持自研自用，高壁壘新增量産品采用聯合開發，傳統零部件産品交由供應商提供解決方案，同時堅持第一性原理，盡量減少備援，不會一味對配置做加法。
本輪特斯拉降價短期由主機廠及供應鍊共同承擔。
主機廠定價是市場行為，調整空間較大，供應鍊定價是成本定價，價格較為剛性，空間相對較小。主機廠向供應鍊進行成本傳導，需要通過以下幾個次元進行：1）提升采購量預期；2）承諾新項目定點；3）引入競争對手。同時，供應鍊應對主機廠降價主要次元包括：1）提升規模效應；2）向上遊傳導；3）内部成本控制；4）實行技術優化。根據我們對特斯拉Model Y低配車型成本表拆分測算，本次短期特斯拉能夠向供應鍊整體傳導的成本範圍約為3~10％。
供應鍊長期成本下降由自主替代+技術創新+VA/VE共同解決。
對特斯拉來說，1）智能化/一體化壓鑄等新技術具備較大的技術創新空間；2）VA/VE集中在非功能安全性及消費者不強的零部件種類和賽道；3）自主替代（尤其是Tier2/3級别供應商）+增加二供均能夠有效的實作成本下降。
“系統性降本能力”助推特斯拉全球銷量持續增長。
全球産能從130萬->400萬提升的過程中：1）新切入供應商（自主替代+新增二供）獲得最大業績彈性！2）原有供應鍊企業通過新項目/新訂單獲得持續業績增量。
投資建議：
特斯拉供應鍊不同賽道投資機會推薦：
自主替代标的：
線控底盤賽道：推薦【伯特利】【耐世特】
車身電子賽道：推薦【經緯恒潤】，關注【科博達】【和而泰】
内外飾賽道：推薦【繼峰股份】，關注【浙江仙通】【天成自控】
增量二供标的：
輕量化賽道：推薦【愛柯迪】，關注【嵘泰股份】【瑞鹄模具】【威唐工業】【貝斯特】
電子電器賽道：推薦【滬光股份】，關注【卡倍藝】
熱管理賽道：推薦【銀輪股份】
原有供應鍊體系新項目/新訂單增量标的：
推薦【拓普集團】【旭升股份】【新泉股份】
風險提示：乘用車價格戰超預期，需求複蘇低于預期。
本文源自券商研報精選