記者｜梁怡
4月20日晚間，美的集團（000333.SZ）披露稱，控股子公司美智光電科技股份有限公司(以下簡稱“美智光電”)創業闆IPO已獲深交所受理。這也意味着美智光電正式開啟上市之路。
早在2021年6月，美智光電的IPO申請便獲得深交所受理，曆經三輪問詢後，公司最終于2022年7月選擇主動撤回。美智光電董秘辦人士曾表示，撤回是出于自身發展規劃及上市節奏的考慮。
翻開本次招股書，報告期内（2020年-2022年）美智光電依靠浴霸産品帶動收入、毛利率的提升，但是采用線上直銷模式導緻相應的宣傳推廣費也穩步提升；與此同時，受終端房地産行業宏觀政策調控的影響，同期線下工程經銷收入連續下滑。
另外，從生産經營上來看，美智光電更多以OEM模式為主，借助美的品牌輕資産營運，通過産業鍊的優勢話語權手握大筆資金。
上市版圖再添一員，同業競争曾被重點關注
美的集團業務覆寫智能家居事業群、工業技術事業群、樓宇科技事業部、機器人與自動化事業部和數字化創新業務五大業務闆塊，2022年前三季度公司實作營業收入2703.67億元，同比增長3.45%，歸母淨利潤244.70億元，同比增長4.33%，扣非歸母淨利潤240.66億元，同比增長6.65%。
近年來，一個以何享健為核心，橫跨制造、汽車、金融、地産、醫療、環保、影視等行業的“美的系”資本版圖蔚然成型，并不斷擴張。根據日前胡潤胡潤研究院釋出的《2022胡潤百富榜》，80歲的何享健及其家族以1900億元位列第七位。
經界面新聞不完全統計，目前，何享健家族控制上市公司已達7家，包括美的集團、美的置業（3990.HK）、盈峰環境（000967.SZ）、合康新能（300048.SZ）、華錄百納（300291.SZ）、萬東醫療（600055.SH）、庫卡（KU2.DF）。
IPO前，控股股東美的集團直接持有公司50%的股份，通過全資子公司美的創投間接控制公司6.7%的股份，是以美的集團合計控制美智光電56.70%股份。
從美智光電前次IPO三輪問詢來看，公司的同業競争情況被交易所重點追問，主要涉及線控器、智能音箱業務。
美智光電與美的集團全資子公司美的暖通及美的暖通控股子公司希克斯均從事線控器生産，為解決同業競争，美智光電于2021年11月起停止生産線控器。
智能音箱方面，美的集團将美的集團全資子公司智慧家居的部分智能産品業務(如智能面闆、智能門鎖、智能網關等産品)通過業務合并的方式整合至美智光電。2018年末至2019年末，美智光電向智慧家居購買了智能前裝業務相關的存貨、固定資産及專利技術。業務合并完成後，智慧家居除智能音箱外不再研發及生産智能前裝産品。
靠浴霸突圍，房地産業務遭創
報告期内，美智光電的營業收入分别為7.88億元、9.26億元、9.11億元，淨利潤分别為6935.13萬元、7689.79萬元、8327.06萬元，整體呈現上升趨勢。
從細分産品來看，報告期内照明産品收入保持快速增長，尤其是家用照明貢獻力度由2019年的3.92億元提高至2022年的5.62億元，而智能前裝業務整體下滑，其中智能面闆及其他略微下滑，而線控器業務在2022年停産。
更具體來講，浴霸産品功不可沒，報告期内漲幅近2億元，2021年、2022年其收入變動占比分别高達93.63%、237.02%，美智光電解釋為，一方面浴霸産品面世及普及較晚，市場存量空間較大。公司在業内較早推出新一代風暖浴霸/風冷涼霸并不斷進行産品疊代更新，報告期内市場占有率逐漸提高；另外公司不斷加大自營電商管道建設，并選擇浴霸産品作為線上銷售的主推産品。
而浴霸加線上直銷模式也直接帶動了家用照明産品的毛利率的大幅提高，報告期内分别為21.95%、29.63%及35.53%，而家用照明産品收入占比的提升進一步帶動了美智光電的主營業務毛利率的上漲。
但值得注意的是，毛利率雖高，但背後的付出也不會少，由于公司大力發展線上自營電商業務，宣傳推廣投入也在同步加大，報告期内促銷推廣費分别為1761.21萬元、5427.18萬元、8014.47萬元。
此外，界面新聞記者還注意到，受終端房地産行業宏觀政策調控、房地産企業資金鍊條收緊、去庫存壓力增加等因素影響，報告期内線下工程經銷收入整體呈下降趨勢。線下工程經銷模式為公司通過經銷商向大型房地産客戶銷售。報告期内收入分别為3.27億元、3.02億元及2.53億元。
OEM采購為主，輕資産營運
對比前後兩次IPO，美智光電募資、募投項目未發生變化，公司拟募資5.06億元，投向智能前裝産品生産基地建設項目、品質測試中心建設項目、研發中心建設項目、管道建設項目，分别拟投入募資1.61億元、7872.5萬元、1.47億元、1.2億元。
其中智能前裝産品生産基地建設項目計劃在江西省貴溪市工業園1号現有地塊建設生産基地，拟建立3棟建築用于項目建設，建成投産後，可形成年産照明及智能前裝産品915萬台。
招股書顯示，報告期内，美智光電照明及智能前裝産品的産能分别為1148.86萬個、1026.91萬個、782.77萬個，整體呈現下滑趨勢。然而，公司實則以OEM模式為主，真正投入量産的規模遠低于OEM模式。
OEM即原始裝置制造商(Original Equipment Manufacturer)的縮寫，基本含義為品牌生産者不直接生産産品，而是利用自己掌握的關鍵的核心技術負責設計和開發新産品，控制銷售管道。
是以，美智光電實則依靠美的品牌進行輕資産營運。報告期内，公司資産總額分别為 8.75億元、9.67億元及9.63億元，其中非流動資産分别僅5360.06萬元、5910.51萬元、7592.03萬元，更進一步固定資産分别為3117.55萬元、3433.01萬元及2946.51萬元。
界面新聞記者注意到，OEM模式之下，美智光電在産業鍊中非常有話語權，具體表現為，公司向供應商采購主要通過票據結算、客戶向公司采購主要通過“先款後貨”模式結算，經營性應付項目遠高于經營性應收項目。
經界面新聞統計，報告期内美智光電應付項目（僅選擇應付票據、應付賬款）分别為3.59億元、3.38億元、3.65億元，而同期應收項目（僅選擇應收票據、應收賬款）分别為0.87億元、0.97億元、0.46億元。
是以，美智光電的創現能力表現不錯，報告期内經營活動産生的現金流淨額分别為2.04億元、0.89億元、1.32億元，且高于同期淨利潤。截至2022年末，美智光電的貨币資金達到7.63億元，占流動資産的比例為86.03%。
此外，2022年，美智光電還進行現金分紅5194萬元。