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海通宏觀 梁中華團隊
本報告作者：
李林芷 S0850121060038
梁中華 S0850520120001
·概 要 ·
假期消費表現仍然不錯，但較去年改善幅度相對偏小，新房銷售邊際回升。消費方面，五一假期效應明顯，居民出行、旅遊和服務消費資料均擡升，但相較去年同期的需求集中釋放，今年五一服務消費增速放緩，商品消費中紡服需求有回升。投資方面，受地産政策優化影響，新房銷售邊際改善，尤其是一線城市回升明顯，但目前銷售端的改善還未能傳導至開工和投資端。進出口方面，外需穩中有降，南韓進出口資料則預示4月出口或小幅邊際改善。生産方面，煤電生産邊際回升，新興行業中光伏行業景氣度走高，整體生産或較前期邊際改善。庫存方面，目前供給端走弱是煤炭、瀝青等工業品庫存走低的主因。價格方面，豬肉價格止漲；工業品中原油價格回落，銅價突破8萬元/噸，鋼鐵、水泥等建材價格穩中有升。流動性方面，月末資金利率上行至2%以上，受美聯儲政策影響美元指數回落至105附近。
風險提示：穩增長政策不及預期。
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三大高頻同步名額
海通宏觀高頻同步名額：截至5月5日，4月生産同步名額（HTPI）為4.06%，3月值為4.78%；4月出口同步名額（HTEXI）為-2.76%，3月值為-3.85%；4月消費同步名額（HTCI）為5.96%，3月值為4.43%。
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具體高頻名額跟蹤
2.1 消費：“五一”假期資料
據交通運輸部官微消息，2024年五一假期前3天，全社會跨區域人員日均流動量28937.14萬人次，比2019年同期增長29.7%，比2023年同期增長7.6%。其中鐵路、公路、民航客運量，比2019年同期分别增長25.8%、30.7%、10.5%，比2023年同期分别增長1.3%、8.0%、6.0%，水路客運量則較2019年同期減少30.7%；比2023年同期增長17.8%。公路出行中，更多居民選擇自駕，高速公路及普通國省道非營業性小客車人員出行量較2019年增長46.3%，較2023年增長8.3%；營業性客運量較2019年減少24.2%，較2023年增長6.5%。
部分省市公布了五一假期旅遊資料，其中四川省假期前四天共接待遊客2259.47萬人次，實作門票收入2.5億元，同比2019年分别增長53.4%和37.2%，同比2023年分别增長9.2%和2.8%。内蒙古假期前三天接待遊客和旅遊收入，分别較2019年增長47.0%和30.2%，較2023年增長53.9%和104.4%，廣東和黑龍江假期前三天接待遊客數，分别較2019年增長4.7%和64.1%，較2023年增長0%和25.7%。整體來看，今年五一假期旅遊出行熱度仍高，不過不同區域間分化較大，北方地區成為新的旅遊熱門目的地。值得注意的是，人均旅遊支出下行的趨勢還在持續。
電影五一檔表現相對平淡，五一假期前三天，日均觀影人數和電影票房分别為878.0萬人次和3.55億元，較2023同比增長16.8%和16.9%，觀影人次較2019年增長0.9%，但電影票房減少6.1%。從票價來看，與去年基本持平，但較最高的2019年有一定回落。
2.2 消費：紡服需求較高
非耐用品消費：1）紡織服裝：輕紡城成交量季節性回升，同比增速較前一周明顯上行，絕對值升至近年同期僅次于2019年的高位，這反映上周紡服需求改善幅度較大，或與節假日效應有關。2）輕工日用：截至4月28日，義烏小商品價格指數報收101.69，較前一周小幅回升，其中場内價格、出口價格指數上漲較快，各分類中服裝服飾漲價幅度最大，其次是護理美容類等。
人員流動：1）城市内客運：假期影響下城市内交通回落，百城擁堵延時指數和18城地鐵客運量周平均值小幅回落，其中地鐵客運量同比由正轉負。2）城市間客運：節假日驅動居民跨城出行增加，百度遷徙指數出現季節性高峰，不過絕對值略低于較去年五一，同比從前一周的1.6%降至-23.1%，上周日均内地、港澳台和國際航班數環比增速分别5.0%、7.1%和2.4%，其中港澳台航班增加最多，或是因為今年五一港澳為熱門出行地。
服務消費： 1）遊樂消費：上周北京環球影城客流量和上海迪士尼樂園客流量環比增長31.3%和4.1%，假期客流更加集中，但是今年五一客流略低于去年，七天平均客流的同比增速分别為-10.5%和-1.0%。2）旅遊消費：4月第4周海南旅遊價格指數為101.0，周環比上漲1.0%，略弱于往年，其中漲價幅度最大的是交通類，預計五一假期效應會在本周資料得到進一步反映。
2.3 投資：新房銷售邊際改善
基建：1）資金面：截至5月5日，今年累計發行新增專項債8146億元，其中5月第一周就發行了921.3億元，超過4月整月體量，這或反映資金落地節奏有所加快。2）項目面：4月建築業PMI讀數為56.3%，與前一月的56.2%基本持平，不過新訂單和業務活動預期分項均較前一月有所回落，這或是因為前期資金到位較慢，項目推進、落地也有延遲。
地産：1）地産銷售：上周30大中城市日均新房成交面積季節性回升至22.3萬平方米，但同比跌幅從前一周的43.4%大幅收窄至10.7%，但這主要是由于去年五一居民旅遊出行需求集中釋放，購房交易較少。如果與2019年同期對比，同比跌幅從前一周的53.0%小幅收窄至46.2%，邊際改善幅度較小。分城市線級來看，一線城市新房銷售同比由負轉正，二、三線城市銷售同比雖然仍為負，但跌幅明顯收窄。4月30日北京市住建委釋出《關于優化調整本市住房限購政策的通知》，再度優化限購政策，對一線城市的新房銷售有明顯的提振。二手房銷售回落，目前絕對值跌至近年同期低位，二手房銷售占比也持續回落。2）土地交易：4月28日當周土地成交面積季節性回升，但絕對值仍處于近年同期最低位，溢價率止跌回升至3.2%，但仍是近年同期最低值。
施工實體名額：上周水泥出貨率小幅回升至51.6%，同比跌幅收窄，建築用鋼成交量連續第四周回落至13.0萬噸，同比跌幅擴大，兩個名額的絕對值均處于近年同期最低位。目前房建實體名額持續處于同期低位，建設進度緩慢，或反映投資增速難見明顯起色。
2.4 進出口：邊際改善
海外資料：美國和歐元區4月Markit制造業PMI更新為50.0%和45.7%，均較3月小幅回落，但變化不大，整體海外需求或穩中有降。4月南韓出口金額同比增速為13.8%，較前一月的3.1%明顯提升，參考南韓資料，出口或較3月邊際改善。
港口資料：受假期影響，大陸港口停靠的出入境船舶數量小幅回落；沿海八港、全國二十大港口離港船舶數則有回升，基本符合季節性。
運價資料：國際方面，上周海運運價（BDI）回落，運價環比下跌2.4%。國内出口運價連續第二周小幅回升，不過進口運價仍在回落。
2.5 生産：煤電需求回升
煤電：沿海八省日耗煤量超季節性回升，同比增速也繼續提升，目前絕對值升至近年同期最高位，沿海七省電廠負荷率也升至曆史最高位。目前耗煤資料超季節性回升，或主要是因為淡季向旺季轉換，随着經濟穩增長，下遊工業用電、非電需求将進一步增加。
石化：1）化纖：PTA、聚酯工廠和江浙織機全産業鍊開工率相對穩定。目前中遊聚酯生産名額絕對值處于近年同期相對高位，但上遊PTA、下遊江浙織機生産名額均處于低位。2）橡塑：PVC開工率止跌回升，季節性回升至74%，但絕對值處于同期低位，或反應下遊需求仍有待提升。
光伏：上周Solarzoom光伏經理人指數止跌回升，其中中上遊制造業指數回升幅度較大。
貨運：整車貨運流量指數季節性回落，整體貨運指數處于同期平均值左右。
2.6 庫存：整體回落
能源品：秦皇島港煤炭庫存節後季節性回落，目前庫存跌至近年同期最低位，這或是由于近期煤炭進口減少，疊加下遊需求改善，港庫回落至低位。建材：水泥庫容比小幅回落，或由于短期需求有提振，但仍處于近年同期高位；4月瀝青開工率走低，供給減少使得基建建材瀝青庫存回落，絕對值處于同期平均水準。
2.7 物價：銅價持續上漲
CPI：豬肉價格由漲轉跌，同比漲幅收窄，絕對值在曆年均值附近，豬肉價格未能形成趨勢上漲，對整體CPI的支撐或有限。水果價格小幅上漲。而由于蔬菜上市量增加，運輸成本下降，蔬菜價格同比由正轉負。從清華大學公布的iCPI價格名額來看，整體iCPI同比從前一周的17.7%降至16.2%，各分項中，生活用品及服務、其他用品和服務、交通和通信等價格邊際回落幅度較大，這或反映今年五一服務消費漲價幅度略低于去年。
PPI：南華綜合指數連續第五周回升，其中各分項差異較大，其中貴金屬指數持續回落，金屬指數、工業品指數上漲。1）能源：原油價格高位回落，截至5月4日，布油和WTI原油價格分别報收83.0美元/桶和78.1美元/桶，或因美聯儲降息預期推遲，較高利率抑制經濟增長，減少石油需求；同時以色列和哈馬斯考慮暫時停火，地緣政治對于石油價格的影響減弱。2）建材：上周主要品種中，鋼鐵價格相對平穩，水泥價格略有回升，但仍處于相對低位，而瀝青價格維持穩定。3）金屬：有色金屬中，銅價持續上行，突破8萬元/噸，環比漲幅為1.8%，一方面是受供給端擾動影響，另一方面也是受下遊需求拉動；碳酸锂價格小幅回升，周環比上漲0.5%，但仍處于曆史低位。
2.7 流動性：美元指數回落
月末資金利率上行。月末資金利率上行突破2.0%，截至4月30日，R007和DR007報收2.09%和2.11%，分别較前一周上行14個和24個BP。上周為呵護月末流動性，央行淨投放資金4400億元，其中逆回購到期量為40億元，操作量為4440億元。
美元指數回落。5月1日，美聯儲宣布減緩縮表節奏，美元應聲走弱，截至5月3日美元指數報收105.09，較前一周大幅下行100個BP，接近105。人民币因節假日未能反映變化，截至4月30日，美元兌人民币報收7.242（前一周為7.246），相對平穩。
風險提示：穩增長政策不及預期。
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